Оценка стоимости предприятия (бизнеса)
..pdfс предприятиями-аналогами должна быть использована единая методика расчета.
В финансовом анализе выделяют финансовые показатели пяти основных групп, являющиеся наиболее важными:
1)показатели оценки имущественного положения;
2)показатели ликвидности (коэффициенты структуры баланса);
3)показатели платежеспособности;
4)показатели деловой активности (оборачиваемости активов);
5)показатели рентабельности.
Финансовые показатели этих основных групп представлены в табл. 2.9. Для оценки эффективности стратегий, реализуемых на фондовом рынке, дивидендной политики предприятия, стратегий маркетинга инвестиционных идей рассчитывают показатели, представленные в табл. 2.10. В расчетах используются данные бухгалтерского учета и рынка ценных бумаг. Средние значения отдельных показателей рассчитываются по дан-
ным отчетности с использованием формулы средней арифметической. Работа с финансовой документацией — важный этап, целью которо-
го является:
–приведение ретроспективной финансовой документации к сопоставимому виду, учет инфляционного изменения цен при составлении прогнозов денежных потоков, ставок дисконтирования и т. д.;
–нормализация отчетности с целью определения доходов и расходов, типичных для оцениваемого бизнеса;
–определение текущего финансового состояния оцениваемого предприятия;
–выявление тенденций в развитии бизнеса на основе ретроспективной информации, текущего состояния и планов на будущее;
–подготовка информации для подбора компаний-аналогов, расчета величины рыночных мультипликаторов.
2.3.5. Влияние результатов финансового анализа на оценку стоимости предприятия
Результаты выявления реального финансового состояния предприятия учитываются при выборе метода оценки:
–в случае «нормального» финансового состояния в затратном подходе выбирается метод чистых активов;
101
102
|
|
Ò à á ë è ö à 2 . 9 |
Расчет показателей финансового состояния предприятия |
||
|
|
|
Наименование показателя |
Формула расчета |
Экономический смысл |
|
|
|
|
1. Оценка имущественного положения |
|
|
(показатели, характеризующие эффективность управления |
|
|
основными производственными фондами предприятия) |
|
|
|
|
Сумма хозяйственных средств, |
Итог баланса-нетто. |
Показатель дает обобщенную стоимостную |
находящихся в распоряжении |
Источник — форма ¹ 1: |
оценку активов, числящихся на балансе предпри- |
предприятия |
ñòð. 300 – ñòð. 252 – ñòð. 244 |
ятия. Рост показателя свидетельствует о наращи- |
|
|
вании имущественного потенциала предприятия |
|
|
|
Доля основных средств |
Стоимость основных средств / |
Отражает удельный вес долгосрочных активов. |
в активах |
итог баланса-нетто. |
Величина показателя зависит от специфики |
|
Источник — форма ¹ 1: |
предприятия |
|
ñòð. 120/(ñòð. 300 – ñòð. 252 – ñòð. 244) |
|
|
|
|
Доля активной части |
Стоимость активной части основных средств / |
Активная часть основных средств: машины, обо- |
основных средств |
стоимость основных средств. |
рудование и транспортные средства. |
|
Источник — гр. á формы ¹ 5: |
Рост показателя в динамике обычно расценивает- |
|
(ñòð. 363 + ñòð. 364)/ñòð. 371 |
ся как благоприятная тенденция |
|
|
|
Коэффициент обновления |
Балансовая стоимость поступивших за период |
Степень обновления основных средств за период |
|
основных средств / балансовая стоимость основ- |
|
|
ных средств на конец периода. |
|
|
Источник — форма ¹ 5: |
|
|
ñòð. 371 (ãð. 4)/ñòð. 371 (ãð. 6) |
|
|
|
|
|
|
Ï ð î ä î ë æ å í è å ò à á ë . 2 . 9 |
Наименование показателя |
Формула расчета |
Экономический смысл |
|
|
|
2. Оценка ликвидности
(показатели характеризуют способность активов предприятия трансформироваться в денежные средства и погашать краткосроч- ные долговые обязательства)
Величина собственных оборот- |
Собственный капитал + долгосрочные обязатель- |
СОС — величина оборотных средств предпри- |
ных средств (СОС, функциони- |
ства – основные средства и вложения или |
ятия после удовлетворения краткосрочных обя- |
рующий капитал) |
текущие активы – текущие обязательства. |
зательств перед всеми кредиторами. Оптималь- |
|
Источник — форма ¹ 1: |
ная величина СОС зависит от особенностей дея- |
|
ñòð. 490 + ñòð. 590 – ñòð. 252 – ñòð. 252 – |
тельности компании: масштабов, объемов реали- |
|
– ñòð. 244 – ñòð. 190 – ñòð. 230 – ñòð. 465 – |
зации, скорости оборачиваемости материальных |
|
– ñòð. 475 |
запасов и дебиторской задолженности. |
|
èëè: |
Недостаток СОС свидетельствует о неспособно- |
|
ñòð. 290 – ñòð. 252 – ñòð. 244 – ñòð. 230 – |
сти своевременно погасить краткосрочные обяза- |
|
|
|
|
– ñòð. 690 |
тельства, о нерациональном использовании ре- |
|
|
|
|
|
сурсов предприятия, например получении креди- |
|
|
тов сверх реальной потребности |
|
|
|
Коэффициент покрытия |
Текущие активы/текущие обязательства. |
Показывает, достаточно ли у предприятия |
(текущей ликвидности) |
Источник — форма ¹ 1: |
средств, которые могут быть использованы для |
|
(ñòð. 290 – ñòð. 252 – ñòð. 244 – ñòð. 230)//ñòð. 690 |
погашения краткосрочных обязательств. Отра- |
|
|
жает, сколько рублей текущих активов предпри- |
|
|
ятия приходится на один рубль текущих обяза- |
|
|
тельств. |
|
|
Рекомендуемые значения: 1–2 |
|
|
|
103
104
|
|
Ï ð î ä î ë æ å í è å ò à á ë . 2 . 9 |
Наименование показателя |
Формула расчета |
Экономический смысл |
|
|
|
Коэффициент быстрой ликвид- |
Денежные средства, расчеты и прочие активы/те- |
Показывает, какие средства могут быть исполь- |
ности (общей платежеспособ- |
кущие обязательства. |
зованы, если срок погашения всех или некоторых |
ности, срочной ликвидности) |
Источник — форма ¹ 1: |
текущих обязательств наступит немедленно и не |
|
(ñòð. 290 – ñòð. 252 – ñòð. 244 – ñòð. 210 – |
будет возможности продать наименее ликвид- |
|
– ñòð. 220 – ñòð. 230)/ñòð. 690 |
ную часть — запасы. Рекомендуемые значения: |
|
|
больше 1. Однако для российских предприятий |
|
|
допустимо значение более 0,7, в розничной тор- |
|
|
говле — более 0,3 |
|
|
|
Коэффициент абсолютной лик- |
Денежные средства + краткосрочные финансо- |
Показывает, какая доля краткосрочных долговых |
видности (платежеспособно- |
вые вложения/текущие обязательства. |
обязательств может быть покрыта за счет практи- |
ñòè) |
Источник — форма ¹ 1: |
чески абсолютно ликвидных активов (денежных |
|
ñòð. 260 + ñòð. 250 – ñòð. 252 / ñòð. 690 |
средств и их эквивалентов в виде рыночных цен- |
|
|
ных бумаг и депозитов). |
|
|
Рекомендуемые значения: 0,2–0,5 |
|
|
|
3. Оценка платежеспособности или структуры капитала
(показатели отражают соотношение собственных и заемных средств в источниках финансирования компании, то есть характеризуют степень финансовой независимости компании от кредиторов, что является важной характеристикой устойчивости предприятия)
Коэффициент концентрации |
Собственный капитал / всего хозяйственных |
Характеризует зависимость фирмы от внешних |
собственного капитала |
средств-нетто. |
займов. Показывает, могут ли обязательства |
|
Источник — форма ¹ 1: |
предприятия быть покрыты собственными сред- |
|
(ñòð. 490 – ñòð. 465 – ñòð. 475 – ñòð. 252 – |
ствами. Рост коэффициента означает увеличение |
|
– ñòð. 244) / (ñòð. 300 – ñòð. 252 – ñòð. 244) |
финансовой независимости. Чем ниже значение |
|
|
коэффициента, тем больше займов у компании, |
|
|
тем выше риск неплатежеспособности и опас- |
|
|
ность возникновения у предприятия дефицита |
|
|
денежных средств. |
|
|
Рекомендуемые значения: больше 0,5 (0,5–0,8) |
|
|
|
|
|
|
|
Ï ð î ä î ë æ å í è å ò à á ë . 2 . 9 |
||
|
Наименование показателя |
Формула расчета |
|
Экономический смысл |
||
|
|
|
|
|
||
|
Коэффициент |
маневренности |
Собственные оборотные средства / собственный |
Показывает, насколько мобильны собственные |
||
|
собственного капитала |
капитал. |
источники средств с финансовой точки зрения |
|||
|
|
|
Источник — форма ¹ 1: |
(чем больше этот коэффициент, тем лучше фи- |
||
|
|
|
(ñòð. 290 – ñòð. 252 – ñòð. 244 – ñòð. 230 – |
нансовое состояние). Оптимальное значение: 0,5 |
||
|
|
|
– ñòð. 690) / (ñòð. 490 – ñòð. 465 – ñòð. 475 – |
|
|
|
|
|
|
– ñòð. 252 – ñòð. 244) |
|
|
|
|
|
|
|
|
||
|
Коэффициент |
концентрации |
Заемный капитал / всего хозяйственных средств |
Демонстрирует, какая доля активов предприятия |
||
|
привлеченного капитала |
(нетто). Источник — форма ¹ 1: |
финансируется за счет долгосрочных займов. |
|||
|
|
|
(ñòð. 590 + ñòð. 690)/(ñòð. 300 – ñòð. 252 – |
Рекомендуемые значения: 0,2–0,5 |
||
|
|
|
– ñòð. 244) |
|
|
|
|
|
|
|
|||
|
Коэффициент заемных и собст- |
Заемный капитал / собственный капитал |
Является еще одной формой коэффициента фи- |
|||
|
венных средств |
|
Источник — форма ¹ 1: |
нансовой независимости, показывает, сколько |
||
|
|
|
(ñòð. 590 + ñòð. 690) / (ñòð. 490 – ñòð. 465 – |
заемных средств предприятия приходится на |
||
|
|
|
– ñòð. 475 – ñ. 252 – ñòð. 244) |
один рубль вложенных в активы собственных |
||
|
|
|
|
средств. Чем больше этот коэффициент превы- |
||
|
|
|
|
шает единицу, тем больше зависимость предпри- |
||
|
|
|
|
ятия от заемных средств. |
|
|
|
|
|
|
Рекомендуемые значения: 0,25–1 |
||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
4. Оценка деловой активности |
|
|
|
|
(показатели характеризуют результаты и эффективность текущей основной производственной деятельности) |
|||||
|
|
|
|
|
|
|
|
Коэффициент |
оборачиваемо- |
Выручка от реализации / чистый оборотный ка- |
Показывает, |
насколько |
эффективно компания |
|
сти рабочего капитала |
питал. |
использует |
инвестиции |
в оборотный капитал |
|
|
|
|
Источники: |
и как это влияет на рост продаж. Чем выше значе- |
||
|
|
|
ñòð. 010 (ô. ¹ 2) / (ñòð. 290 – ñòð. 252 – |
ние этого коэффициента, тем более эффективно |
||
|
|
|
– ñòð. 244 – ñòð. 230 – ñòð. 690) (ô. ¹ 1) |
используется предприятием чистый оборотный |
||
105 |
|
|
|
капитал |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
106
|
|
|
Ï ð î ä î ë æ å í è å ò à á ë . 2 . 9 |
Наименование показателя |
Формула расчета |
Экономический смысл |
|
|
|
|
|
Оборачиваемость дебиторской |
Выручка от реализации / средняя дебиторская |
Показывает изменение объемов коммерческого |
|
задолженности (в оборотах) |
задолженность. |
кредита, предоставляемого предприятием. Если |
|
|
|
Источники: |
коэффициент рассчитывается по выручке от реа- |
|
|
ñòð. 010 (ô. ¹ 2) / ñòð. 240 (ô. ¹ 1) |
лизации, формируемой по мере оплаты счетов, |
|
|
|
рост показателя означает сокращение продаж |
|
|
|
в кредит. Снижение показателя в этом случае |
|
|
|
свидетельствует об увеличении объема предос- |
|
|
|
тавляемого кредита |
|
|
|
|
Коэффициент |
оборачиваемо- |
Выручка от реализации / средняя за период вели- |
Показывает скорость оборота готовой продук- |
сти готовой продукции |
чина готовой продукции. |
ции. Рост показателя означает увеличение спроса |
|
|
|
Источники: |
на продукцию предприятия, снижение показате- |
|
|
ñòð. 010 (ô. ¹ 2) / ñòð. 214 (ô. ¹ 1) |
ля — затоваривание готовой продукцией в связи |
|
|
|
со снижением спроса |
|
|
|
|
Коэффициент |
оборачиваемо- |
Выручка от реализации / средняя за период вели- |
Отражает число оборотов запасов и затрат пред- |
сти материальных оборотных |
чина запасов и затрат по балансу. |
приятия за анализируемый период. Снижение по- |
|
средств |
|
Источники: |
казателя свидетельствует об относительном уве- |
|
|
ñòð. 010 (ô. ¹ 2) / ñòð. 210 + ñòð. 220 |
личении производственных запасов и незавер- |
|
|
|
|
|
|
(ô. ¹ 1) |
шенного производства или о снижении спроса на |
|
|
|
|
|
|
|
готовую продукцию (в случае уменьшения коэф- |
|
|
|
фициента оборачиваемости готовой продукции) |
|
|
|
|
Ï ð î ä î ë æ å í è å ò à á ë . 2 . 9
|
Наименование показателя |
Формула расчета |
Экономический смысл |
|
|
|
|
|
|
||
|
Коэффициент оборачиваемо- |
Выручка от реализации / средняя за период вели- |
Показывает скорость оборота всех мобильных |
||
|
сти мобильных средств |
чина запасов и затрат по балансу + средняя за пе- |
средств предприятия (как |
материальных, так |
|
|
|
риод величина денежных средств, расчетов |
и нематериальных). Рост показателя характери- |
||
|
|
и прочих активов. |
зуется положительно, если сочетается с ростом |
||
|
|
Источники: |
коэффициента оборачиваемости материальных |
||
|
|
ñòð. 010 (ô. ¹ 2) / ñòð. 210 + ñòð. 220 + |
оборотных средств, и отрицательно, если коэф- |
||
|
|
+ ñòð. 260 + ñòð. 270 (ô. ¹ 1) |
фициент оборачиваемости материальных обо- |
||
|
|
|
ротных средств уменьшается |
|
|
|
|
|
|
||
|
Коэффициент |
Средняя дебиторская задолженность / выручка |
Показывает среднее число дней, требуемое для |
||
|
погашаемости дебиторской за- |
от реализации |
взыскания задолженности. Чем меньше это чис- |
||
|
долженности |
Источники: |
ло, тем быстрее дебиторская задолженность об- |
||
|
|
ñòð. 240 (ô. ¹ 1) / ñòð. 010 (ô. ¹ 2) |
ращается в денежные средства и, следовательно, |
||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
повышается ликвидность |
оборотных |
средств |
|
|
|
предприятия. Большое значение коэффициента |
||
|
|
|
может свидетельствовать о трудностях со взы- |
||
|
|
|
сканием средств по счетам дебиторов |
|
|
|
|
|
|
||
|
Оборачиваемость собственно- |
Выручка от реализации / средняя величина соб- |
Показывает скорость оборота собственного ка- |
||
|
го капитала |
ственного капитала. |
питала, что для акционерных обществ означает |
||
|
|
Источники: |
активность средств, которыми они рискуют. Рез- |
||
|
|
ñòð. 010 (ô. ¹ 2) / ñòð. 490 – ñòð. 465 – |
кий рост показателя отражает повышение уровня |
||
|
|
– ñòð. 475 – ñòð. 252 – ñòð. 244 (ô. ¹ 1) |
продаж, которое должно в значительной степени |
||
|
|
|
обеспечивачиваться кредитами и, следовательно, |
||
|
|
|
снижать долю собственников в общем капитале |
||
|
|
|
предприятия. |
|
|
|
|
|
Существенное снижение показателя |
отражает |
|
|
|
|
тенденцию к бездействию части собственных |
||
107 |
|
|
средств |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
108
|
|
Ï ð î ä î ë æ å í è å ò à á ë . 2 . 9 |
Наименование показателя |
Формула расчета |
Экономический смысл |
|
|
|
Оборачиваемость основного |
Выручка от реализации / итог среднего балан- |
Характеризует эффективность использования |
капитала (оборачиваемость ак- |
са-нетто. |
компанией всех имеющихся в ее распоряжении |
тивов) |
Источники: |
ресурсов независимо от источников их привлече- |
|
ñòð. 010 (ô. ¹ 2) / (ñòð. 300 – |
ния. Коэффициент показывает, сколько раз за год |
|
– ñòð. 252 – ñòð. 244) |
совершается полный цикл производства и обра- |
|
|
щения, приносящий соответствующий эффект |
|
|
в виде прибыли. Коэффициент сильно варьиру- |
|
|
ется в зависимости от отрасли |
|
|
|
5. Оценка рентабельности
(показатели характеризуют прибыль, получаемую с каждого рубля собственных и заемных средств, вложенных в предприятие)
Рентабельность |
продукции |
Прибыль (результат) от реализации / выручка от |
Демонстрирует долю чистой прибыли в объеме |
(продаж) |
|
реализации. |
продаж предприятия |
|
|
Источник — ф. ¹ 2: |
|
|
|
ñòð. 050 / ñòð. 010 |
|
|
|
|
|
Рентабельность |
основных |
Прибыль от реализации (или балансовая) / сред- |
Отражает эффективность использования основ- |
средств и прочих |
внеоборот- |
няя за период величина основных средств и про- |
ных средств и прочих внеоборотных активов, из- |
ных активов |
|
чих внеоборотных активов. |
меряемую величиной прибыли, приходящейся на |
|
|
Источники: |
единицу стоимости средств. Рост показателя при |
|
|
ñòð. 050 (ô. ¹ 2) / ñòð. 190 (ô. ¹ 1) |
снижении рентабельности всего капитала свиде- |
|
|
|
тельствует об избыточном увеличении мобиль- |
|
|
|
ных средств, что может быть следствием образо- |
|
|
|
вания излишних запасов товарно-материальных |
|
|
|
ценностей, затоваренности готовой продукцией |
|
|
|
в результате снижения спроса, чрезмерного рос- |
|
|
|
та дебиторской задолженности |
|
|
|
|
|
|
Î ê î í ÷ à í è å ò à á ë . 2 . 9 |
Наименование показателя |
Формула расчета |
Экономический смысл |
|
|
|
Коэффициент рентабельности |
Чистая прибыль / текущие активы. |
Демонстрирует возможности предприятия |
оборотных активов |
Источники: |
в обеспечении достаточного объема прибыли по |
|
ñòð. 140 – ñòð. 150 (ô. ¹ 2) / ñòð. 290 – |
отношению к используемым оборотным средст- |
|
|
|
|
– ñòð. 252 – ñòð. 244 – ñòð. 230 (ô. ¹ 1) |
вам компании. Чем выше значение коэффициен- |
|
|
|
|
|
та, тем более эффективно используются оборот- |
|
|
ные средства |
|
|
|
Коэффициент |
Чистая прибыль / долгосрочные активы. |
Демонстрирует способность предприятия обес- |
рентабельности внеоборотных |
Источники: |
печивать достаточный объем прибыли по отно- |
активов |
ñòð. 140 – ñòð. 150 (ô. ¹ 2) / |
шению к основным средствам компании. Чем вы- |
|
ñòð. 190 (ô. ¹ 1) |
ше значение коэффициента, тем более эффектив- |
|
|
|
|
|
но используются основные средства |
|
|
|
Ò à á ë è ö à 2 . 1 0
Показатели оценки положения предприятия на рынке ценных бумаг
Наименование показателя |
Формула расчета |
Экономический смысл |
|
|
|
Доход на акцию |
Чистая прибыль — диви- |
Один из наиболее важных показателей, влияющих на рыночную стоимость |
|
денды по привилегирован- |
компании. Показывает долю чистой прибыли (в денежных единицах), приходя- |
|
ным акциям / общее число |
щуюся на одну обыкновенную акцию |
|
обыкновенных акций |
|
|
|
|
Ценность акции |
Рыночная цена акции / до- |
Показывает, сколько денежных единиц согласны платить акционеры за одну |
|
ход на акцию |
денежную единицу чистой прибыли компании. Коэффициент также показыва- |
|
|
ет, насколько быстро могут окупиться инвестиции в акции компании |
|
|
|
109
110
|
|
|
|
Î ê î í ÷ à í è å ò à á ë . 2 . 1 0 |
|
Наименование показателя |
Формула расчета |
|
Экономический смысл |
||
|
|
|
|
|
|
Рентабельность акции |
Дивиденды |
íà |
îäíó |
àê- |
Текущая доходность акции |
|
цию / рыночная цена акции |
|
|||
|
|
|
|
|
|
Дивидендный |
Дивиденды |
íà |
îäíó |
àê- |
Показывает, насколько эффективна дивидендная политика предприятия |
выход |
цию / доход на акцию |
|
|
||
|
|
|
|
|
|
Коэффициент котиров- |
Рыночная |
öåíà |
акции / |
Дает представление о текущем уровне котировки акций |
|
ки акций |
учетная цена акции |
|
|
||
|
|
|
|
|
|