Комментарии к решению контрольной работы

Комментарии к задаче 1 практикума (доходный подход, метод дисконтированных денежных потоков):

1. Руководствуясь п. 17 ФСО № 1 и условиями задачи 1 практикума составьте задание на оценку указанного объекта.

2. Для решения задачи 1 практикума рекомендуется использовать данные таблиц 1, 4, 5, а также следует обратить внимание на следующие аспекты:

• Порядок действий при расчете стоимости методом дисконтированных денежных потоков:

1. определить прогнозные значения элементов денежного потока:

• амортизации (в табл. 3 с использованием данных из табл. 4 по планируемым капвложениям и средней продолжительности жизни новых активов, а также исходя из допущения, что капвложения вводятся в эксплуатацию с 1.01. соответствующего года и начисления амортизации линейным способом);

• прироста чистого оборотного капитала (ЧОК) (в табл. 7 исходя из спрогнозированного значения выручки в табл. 6 (выручка рассчитывается с использованием данных Отчета о прибылях и убытках (таблица 1) и темпов прироста выручки (таблица 4), нормы ЧОК из табл. 4, необходимо за первый прогнозный год, т.е. 2013 рассчитать как = требуемый ЧОК за 2013 год - требуемый ЧОК за 2012г.; прирост ЧОК за 2014 г. = требуемый ЧОК за 2014 г. - требуемый ЧОК за 2013г. и т.д.);

• чистой прибыли (в табл. 8 выручку перенести из табл. 6, остальные элементы доходов и расходов определить по данным полученной структуры показателей в табл. 2 (последние 3 столбца), определить влияние каждого вида доходов и расходов на выручку, их поведение в динамике с точки зрения постоянных (не меняющихся с изменением выручки) или переменных (изменяющихся практически пропорционально изменению выручки); перенести полученные данные в процентах от выручки на прогнозный период в табл. 8; промежуточные результаты в виде разных видов прибылей получить расчетным путем по внесенным прогнозным данным; налог на прибыль можно использовать по данным анализа структуры или принять его в размере 20%);

2. затем рассчитать денежный поток в табл. 9 с использованием данных таблиц 3,4,7,8;

3. рассчитать сначала ставку дисконтирования, затем коэффициент дисконтирования;

4. продисконтировать денежные потоки (денежные потоки и ставка дисконтирования должны быть рассчитаны на единой основе (номинальной или реальной). Для расчета реальной (без учета инфляции) величины ставки дисконтирования используйте формулу Фишера (ставка номинальная = ставка реальная + ставка инфляции + ставка реальная х ставка инфляции);

5. рассчитать остаточную стоимость с помощью модели Гордона, продисконтировать ее;

6. получить стоимость до поправок как сумму текущих стоимостей денежных потоков прогнозного периода и текущей стоимости остаточной стоимости;

7. ввести поправки (корректировки) (недостаток (избыток) ЧОК = фактическое значение ЧОК на дату проведения оценки (рассчитывается как разница между оборотными активами и краткосрочными обязательствами по балансу на дату оценки) – норма ЧОК (17,2% от выручки за 2012 год); избыточные активы = строка 8 таблицы 14 по рыночной стоимости + строка 9 таблицы 14 по рыночной стоимости).

8. получить результат рыночной стоимости объекта оценки (рыночная стоимость = стоимость до поправок + корректировка на избыток/недостаток ЧОК + корректировка на избыточные активы).

Комментарии к задаче 2 практикума (сравнительный подход, метод рынка капитала (или компании-аналога)):

1. В табл. 10 и 11 необходимо заполнить нижнюю строку, внеся данные из отчетности ОАО «Телеком», используя при этом данные задачи 1. В табл. 12 рассчитать финансовые коэффициенты по аналогам и оцениваемой компании. По таблицам 10-12 сделать выводы о близости аналогов к оцениваемой компании.

2. В табл. 13 рассчитать мультипликаторы по аналогам (при этом Р рассчитывается как произведение средней цены одной акции аналога на количество акций этого аналога, а знаменатель мультипликатора берем либо из таблицы 10, либо из таблицы 11 по этому аналогу).

3. Затем необходимо согласовать результаты по мультипликаторам исходя из близости аналогов. Если значения мультипликаторов существенно отличаются по аналогам, то нельзя согласовывать такие результаты, а нужно ориентироваться на данные аналогов, которые близки по показателям к оцениваемой компании.

4. Затем применяем мультипликаторы к оцениваемой компании (умножаем значение усредненного мультипликатора на значение финансовой базы (знаменателя) мультипликатора по оцениваемой компании).

5. Полученные значения стоимости по каждому мультипликатору нужно согласовать между собой и получить итоговое значение стоимости объекта оценки до корректировок, учитывая качество мультипликаторов.

6. Применить при необходимости премию за контроль, скидку за низкую ликвидность, а также итоговые корректировки.

Комментарии к задаче 3 практикума (затратный подход, метод накопления чистых активов):

Складываем по рыночной стоимости все активы, отраженные в таблице 14, добавляем величину денежных средств из баланса на дату оценки (таблица 5) и вычитаем величину обязательств на дату оценки (таблица 5).

Комментарии к задаче 4 практикума (согласование результатов):

Определите факторы, влияющие на выбор весовых коэффициентов в оценке бизнеса. Обоснуйте выбранные весовые коэффициенты для каждого подхода в оценке. Примените весовые коэффициенты в рамках формулы средней взвешенной арифметической и получите итоговую величину стоимости объекта оценки.

Комментарии к задаче 5 практикума

1. В таблице 18 рассчитываем текущую стоимость ликвидационной стоимости активов. Для этого необходимо рассчитать ставки дисконтирования для каждого актива (методом кумулятивного построения, исходя из знаний, полученных в предыдущих курсах, таких как Оценка недвижимости, Оценка машин и оборудования и т.д.) и затем рассчитать величину мультиплицирующего множителя «Текущая стоимость единицы», (pvf, i, n) для дисконтирования ликвидационной стоимости. Последний столбец таблицы рассчитываем как произведение стоимости после корректировки на величину мультиплицирующего множителя.

2. В таблице 19 рассчитываем текущую стоимость затрат на ликвидацию. С учетом того, что эти затраты одинаковы в течение нескольких месяцев и осуществляются через равные промежутки времени, то применяется мультиплицирующий множитель «Текущая стоимость аннуитета», (pvаf, i, n).

3. Рассчитываем ликвидационную стоимость предприятия по формуле:

Ликвидационная ликвидационная затраты сумма

стоимость = стоимость - на ликвидацию - обязательств

предприятия активов