3.3. Управление рисками

Управление рисками направлено на повышение инвестиционной привлекательности проектов за счет снижения рисков инвестирования.

В теории и практике управления проектами используются следующие способы снижения риска:

• распределение риска между участниками инвестиционного проекта;

• страхование рисков;

• резервирование средств на покрытие непредвиденных расходов.

Распределение риска между участниками проекта заключается в том, чтобы переложить ответственность за риск на того участника проекта, который в состоянии лучше других оценить и контролировать риск. Распределение риска между участниками может быть качественным и количественным.

Качественное распределение риска заключается в том, что участники проекта принимают решения, либо расширяющие, либо сужающие количество потенциальных инвесторов, так как с увеличением степени риска, которую участники намерены переложить на инвесторов, становится труднее привлечь к финансированию проекта опытных инвесторов.

Количественная оценка распределения риска базируется на использовании стандартных методов, решений, основой которых является дерево «вероятностей и решений», используемое для формирования последовательных решений.

Стратегия управления рисками предполагает также разработку организационно-экономических мер, снижающих степень риска, таких как:

— заблаговременная разработка правил поведения участников инвестиционного процесса в определенных «нештатных» ситуациях;

— создание управляющего координационного центра, согласующего действия участников при изменении условий реализации проекта;

— разработка стабилизационных механизмов, обеспечивающих защиту интересов участников при неблагоприятном изменении условий реализации проекта (например, когда цели проекта достигнуты частично или вообще не достигнуты) и предотвращающих нежелательные действия участников, ставящие под угрозу реализацию проекта.

Безусловно, реализация этих мер сопряжена с дополнительными затратами, которые должны учитываться в потоке реальных денег.

Для крупных строительных проектов (в том числе и энергетических) возможна задержка в ходе строительства, что сопряжено с увеличением стоимости работ. При вероятном возникновении данной ситуации в целях сокращения потерь целесообразно привлечь к участию в проекте страховые компании, на которые будут переданы определенные риски. Страхование проекта требует дополнительных расходов в виде страховых выплат, которые подлежат учету при формировании потока реальных денег.

Страхование может осуществляться в виде имущественного страхования и страхования от несчастных случаев.

Имущественное страхование предполагает использование следующих форм страхования:

• страхование риска подрядного строительства;

• страхование грузов;

• страхование оборудования, принадлежащего подрядчику. Страхование от несчастных случаев включает:

• страхование общей гражданской ответственности;

• страхование профессиональной ответственности.

Страхование риска подрядного строительства предназначено для страхования незавершенного строительства от риска материальных потерь или ущерба.

Страхование грузов предполагает защиту от материальных потерь и повреждений при перевозке грузов любым видом транспорта. Отправка груза страхуется применительно ко всему процессу перемещения со склада грузоотправителя до склада грузополучателя, включая наземную транспортировку в порт отгрузки и из порта выгрузки.

Страхование оборудования, принадлежащего подрядчику, широко используется подрядчиками и субподрядчиками при большом количестве принадлежащего им строительного оборудования с высокой восстановительной стоимостью. Заказчики требуют от подрядчиков и субподрядчиков.

В зависимости от доли риска, принимаемого на себя кредитором и, соответственно, регрессионными обязательствами заемщика различают три типа проектного финансирования:

• без регрессии на заемщика;

• с ограниченным регрессом на заемщика;

• с полным регрессом на заемщика.

Под регрессом при этом понимается требование о возмещении предоставленной взаймы суммы.

Проектное финансирование без регресса на заемщика не предоставляет кредитору юридических гарантий от заемщика. Практически все риски, связанные с реализацией проекта, принимает на себя кредитор. Данный вид финансирования имеет большие процентные ставки за кредит, поскольку кредитор предполагает получение компенсации за высокий риск. Для того чтобы кредиторы пошли на такой высокий риск необходимо наличие следующих условий:

• простота оценки рынка конечной продукции и ее ликвидность, позволяющие корректно оценить условия риска;

• применение высокоэффективной, хорошо изученной технологии, обеспечивающей выпуск конкурентной продукции;

• возможность квалифицированной оценки рисков проекта, включая риск строительства, риск ввода в эксплуатацию на проектную мощность, а так же риски достижения проектных технико-экономических показателей в ходе эксплуатации объекта;

• согласованность цен и наличие надежных договорных отношений с поставщиками топлива, оборудования и другими внешними участниками проекта;

• стабильность политической ситуации в стране и регионе.

Без регресса на заемщика, как правило, финансируются высоко прибыльные проекты, производящие ликвидную, конкурентоспособную продукцию.

Проектное финансирование с ограниченным регрессом на заемщика предполагает распределение возможных рисков финансирования между всеми участниками проекта таким образом, чтобы каждый участник взял на себя зависящие от него риски. Например, подрядчик берет на себя риск завершения строительства объекта и ввода его в согласованные сроки, поставщик топлива риск за своевременную поставку и качество топлива и пр.

Достоинством данного вида проектного финансирования является максимальное распределение рисков между участниками проекта и как следствие умеренные ставки за кредит. Проектное финансирование с ограниченным регрессом на заемщика применяется достаточно часто в результате сравнительно слабого воздействия проекта на финансовое положение заемщика за счет распределения рисков между его участниками.

Проектное финансирование с полным регрессом на заемщика возлагает на него ответственность перед кредитором по обслуживанию долга. На практике данный вид проектного финансирования применим наиболее часто ввиду быстроты и простоты получения кредитных средств для реализации проекта, а так же вследствие низких процентных ставок за кредитные ресурсы.

Данный вид финансирования применяется при наличии в проекте косвенных выгод или иных преимущества, в том числе в случаях:

• предоставления средств экспортных кредитов специализированными экспортно-импортными агентствами, имеющими возможность принимать на себя риски без дополнительных гарантий третьих сторон;

• кредитования низкорентабельных или некоммерческих (как правило, социальных) проектов, организаторы которых могут погасить кредиты за счет доходов заемщика;

• недостаточной надежности гарантий, предоставленных по проекту даже при формальном покрытии всех рисков;

• необходимости реализации проекта, вызванной отраслевыми интересами или другими объективными причинами.

Субъекты проектного финансирования, выполняя свои основные функции в проекте, имеют при этом собственные интересы, исходя из которых, пытаются снизить меру своей ответственности за невыполнение обязательств по проекту, что приводит к несовпадению интересов сторон и требует указания в договоре меры ответственности каждого участника (табл.3.2).

Таблица 3.2

Функции и интересы участников проектного финансирования

Участники проекта	Функции участников проекта	Интересы участников проекта
Организатор проекта (компания -заказчик)	— организует участие в проекте необходимых сторон; — ведет переговоры; — обсуждает предложения поставщиков и подрядчиков; — выбирает финансовых партнеров; — берет на себя ответственность по планированию и организации финансирования проекта	Заинтересован: в возврате средств, затраченных на разработку проекта; в получении вознаграждения за управление проектом; дешевом финансировании проекта путем заимствований; в использовании налоговых льгот и получении выручки от реализации продукции
Кредитор	Предоставляет кредиты для финансирования проекта	Заинтересован: в организации заимствований достаточных для финансирования проекта; в отсутствии других кредиторов по проекту, находящихся в привилегированном положении относительно выплаты средств; в отсутствии рисков к моменту предоставления долгосрочного кредита. Обращает внимание на контракты по проекту, служащие кредитной поддержкой финансирования; на экономическую ценность контрактов, правовую достаточность и жизнеспособность ппоекта в условиях нестабильности
Подрядчики — инженерно-строительные и проектные фирмы	Проектирование и строительство объекта	Заинтересован: в ограничении рисков изменения затрат в проекте; в освобождении от ответственности за задержку сдачи объекта; в достаточности времени выхода объекта на проектные параметры; в вознаграждении за досрочную сдачу объекта в эксплуатацию; в организации платежей кредитором непосредственно подрядчику, минуя организатора про-
Поставщики оборудования — заводы - изготовители оборудования	Поставка оборудования в срок и объеме, установленном в договоре	Заинтересованы: в приемлемом освобождении от ответственности за непоставку оборудования в срок
Поставщики топлива	Поставка топлива определенного качества в срок в договорном объеме	Заинтересованы: в приемлемом освобождении от ответственности за непоставку топлива и повышении цены топлива
Эксплуатирующая организация — компания, выбранная для управления проектом после его ввода в эксплуатацию	Организация эффективной эксплуатации объекта, получение прибыли	Заинтересована: в ограничении риска повышения стоимости строительства объекта, риска снижения спроса и риска снижения цен на продукцию
Покупатели продукции — потребители электроэнергии, тепла, услуг	Потребление энергии в договорных объемах	Заинтересованы: в низкой и твердой цене на продукцию и услуги при высоком качестве
Консультанты — консалтинговые фирмы или компетентные специалисты в области инжиниринга, маркетинга, юриспруденции, страхования, финансирования	Квалифицированное консультирование	Заинтересованы: в оплате консультаций

Наряду с основным достоинством проектного финансирования — снижением рисков по проекту — к преимуществам проектного финансирования относятся:

• возможность увеличения доли заемного капитала при сокращении вложения собственного капитала в проект и повышении при этом внутренней нормы доходности инвестиций;

• при безрегрессной схеме проектного финансирования организатор проекта:

— не связан внутренними ограничениями заимствований, так как в этом случае проект финансируется отдельно и независимо от других проектов организатора,

— не несет гарантийных обязательств по погашению задолженности в случае дефицита средств на выплату кредита и процентов по кредиту,

— имеет возможность использовать забалансовые методы учета обязательств по проекту, позволяющие не отражать размер задолженности в его финансовых отчетах;

В качестве недостатков проектного финансирования выступают:

• трудности, связанные с распределением рисков между многочисленными участниками, вызывающие усложнение переговорного процесса и увеличивающие расходы на компенсацию риска, принимаемого третьими сторонами;

• невозможность эффективного распределения некоторых рисков без увеличения результирующего кредитного риска, что вызывает увеличение платы за кредит;

• увеличение затрат в проект на стадии прединвестиционных исследований в виду детальной проверки эффективности инвестиционного проекта;

• сложность и многочисленность документации проектного финансирования, что приводит к дополнительным затратам на сделку, особенно в случае, когда в проектном финансировании участвуют несколько кредиторов.