1190

Сумма измеряется отношением чистой прибыли к средней величине капитала. Начальная и конечная суммы доли владельцев, необходимые для исчисления средней суммы, берутся из отчета о движении собственного капитала.

Рентабельность активов (всего капитала) отражает величину прибыли на единицу стоимости всех финансовых ресурсов предприятия независимо от источников их финансирования. Показатель рентабельности активов зависит от рентабельности продаж и оборачиваемости (производительности) активов. Коэффициент оборачиваемости активов определяет, насколько эффективно используются активы для увеличения продаж.

Возможность погашения долгосрочных займов характеризует способность компании функционировать длительный период. Целью оценки является раннее выявление признаков банкротства. Увеличение доля заемного капитала в структуре капитала компании считается рискованным.

Лекция 9. АНАЛИЗ БЕЗУБЫТОЧНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ. ФИНАНСОВЫЙ УЧЕТ И ПРИНЯТИЕ РЕШЕНИЙ

В о п р о с 1. Графики CVP и CV

Руководителю любого предприятия на практике приходится принимать множество разнообразных управленческих решений.

Точка безубыточности – определение момента, начиная с которого доходы предприятия полностью покрывают его расходы. Одним из мощных инструментов менеджеров в определении точки безубыточности является методика анализа безубыточности производства. Такой анализ еще называют анализом соотношения «затраты – объем – прибыль» (Cost – Volume – Profit; CVP-анализ).

Анализ безубыточности – это определение критического соотношения общей выручки от реализации и объема производства, при котором предприятие способно покрыть все свои расходы без получения прибыли. Это означает, что вся произведенная продукция будет продана и предприятие не планирует создание в специальных целях больших запасов нереализованной продукции. Для проведения анали-

120

за безубыточности производства необходимым условием является деление затрат на постоянные и переменные. Несмотря на неизменность общей суммы постоянных издержек в установленных границах объемов продаж, величина этих издержек, приходящихся на единицу продукции, сокращается по мере роста объемов продаж. Это значит, что добиваясь больших объемов реализации продукции, предприятие получает экономию на постоянных издержках.

Невзирая на неизменность переменных издержек единицы продукции в установленных объемах продаж, величина общих переменных издержек растет по мере роста объемов продаж. На практике в силу разных причин не всегда представляется возможным разделить общую сумму издержек предприятия на постоянную и переменную части. В таких случаях величину постоянных издержек можно определить расчетным путем (графически или арифметически). Важным этапом проведения анализа соотношения объема продаж, издержек и прибыли является определение точки окупаемости затрат (точки безубыточности).

Точка окупаемости затрат (точка безубыточности) – это то натуральное количество продукции, которое должно быть реализовано для того, чтобы обеспечить предприятию полное возмещение всех издержек. Формула точки окупаемости может быть выведена на основе следующего исходного экономического уравнения:

Выручка – Общие издержки = Прибыль

Так как общие издержки представляют собой сумму постоянных и переменных издержек, то уравнение примет вид

Выручка – Общие постоянные издержки – Общие переменные издержки = Прибыль

или

Выручка = Общие постоянные издержки + Общие переменные издержки + Прибыль

Уравнение примет вид

НК · Ц = Общие постоянные издержки + (НК · ПрИ) + Прибыль

121

В точке окупаемости сумма выручки равна сумме затрат. Разность цены единицы продаваемой продукции (Ц) и переменных издержек единицы продукции (ПрИ) носит название валовой прибыли.

Порог рентабельности – это такая выручка от реализации, при которой предприятие уже не имеет убытков, но еще не имеет и прибылей. Результат от реализации после возмещения переменных затрат иначе называют маржинальным доходом. Порог рентабельности рассчитывается по следующей формуле:

Порог рентабельности = Общие постоянные издержки / Норма маржинального дохода

Норма маржинального дохода = Маржинальный доход / Выручка от реализации

Порог рентабельности также можно определить графическим способом, основанным на равенстве маржинального дохода и постоянных затрат при достижении порогового значения выручки от реализации.

Критический объем производства – это количество продукции, маржинальный доход от реализации которой покрывает общие постоянные издержки. Ниже этого количества предприятию производить товар невыгодно: обойдется «себе дороже».

Запас финансовой прочности – это величина, показывающая превышение фактической выручки от реализации продукции над пороговой, обеспечивающей безубыточность реализации. Запас финансовой прочности можно рассчитать как в стоимостном выражении, так и в относительном. Данный показатель в стоимостном выражении рассчитывается по следующей формуле:

Запас финансовой прочности = Выручка от реализации – Порог рентабельности

Если выручка от реализации опускается ниже порога рентабельности, то финансовое состояние предприятия ухудшается, образуется дефицит ликвидных средств. Запас финансовой прочности показывает, на сколько процентов при изменении ситуации на рынке может упасть объем производства вплоть до критического.

122

В о п р о с 2. Операционный леверидж (рычаг)

Если в издержках предприятия высока доля постоянных затрат, то при снижении выручки от реализации эти издержки будут значительно снижать (делать неустойчивым) значение чистой прибыли. Термин «рычаг» означает, что небольшое изменение некоторого фактора (например, объема реализации) приводит к значительному изменению результата (операционной и чистой прибыли). То есть дает так называемый леверажный эффект, или эффект рычага.

Леверидж – процесс управления активами и пассивами предприятия, направленный на возрастание прибыли. Для использования операционного рычага большое значение имеет группировка затрат хозяйствующего субъекта в зависимости от изменения объема производства на переменные и постоянные. Реально операционная деятельность предприятия характеризуется наличием постоянных, переменных и полупеременных затрат. Такая группировка зависит от длительности периода рассмотрения затрат и скорости изменения объема производства.

Полупеременные издержки при незначительном изменении объема производства сохраняются постоянными, а при превышении некоторого уровня скачкообразно возрастают. К ним можно отнести: транспортные расходы, расходы по рекламе, заработную плату управленческого персонала. Упрощенное рассмотрение позволяет объединить постоянные и полупеременные издержки в одну группу условнопостоянных издержек. Для построения модели операционного рычага допускается существование линейной зависимости величины переменных издержек от объема выпуска (продаж) продукции. Графически положение прямой переменных издержек будет определяться величиной переменных издержек (углом наклона прямой).

Графическое представление модели операционного рычага при предположении о линейной зависимости выручки от реализации от объема производства (продаж) позволяет очертить область положительной операционной прибыли при превышении некоторого порогового объема производства. Для обозначения этого объема используются различные термины: критическая точка, мертвая точка, точка самоокупаемости, точка перелома, точка безубыточности. Предположение о линейном характере связи приводит к выводу о неограниченности области положительной операционной прибыли. Реально зависимость дохода от объема производства носит нелинейный характер и

123

даже для краткосрочного временного промежутка существует вторая критическая точка, после которой увеличение производства приводит к отрицательному значению операционной прибыли. При наличии постоянных издержек операционную и чистую прибыль можно рассчитать следующим образом:

Выручка – Общие переменные издержки = Маржинальный доход – Общие постоянные издержки = Операционная прибыль – (Проценты по заемному капиталу + Налог на прибыль) = Чистая прибыль

Таким образом, операционная прибыль и соответственно чистая прибыль изменяются непропорционально изменению объема производства (продаж). Поэтому для нас представляет интерес степень непропорциональности (как изменение объема производства (продаж) на 1% отразится на изменении операционной прибыли). Эффект операционного рычага (сила воздействия операционного рычага) определяется процентным изменением операционной прибыли при 1%- м изменении объема реализации от фиксированного уровня. Решая задачу максимизации темпов прибыли, можно манипулировать увеличением или уменьшением не только переменных, но и постоянных издержек, и в зависимости от этого вычислять, на сколько процентов вырастет операционная прибыль. Отсюда можно сделать вывод, что эффект операционного рычага состоит в наращивании прибыли при росте объемов производства и продаж за счет экономии постоянных издержек.

В практических расчетах для определения силы воздействия операционного рычага применяют отношение результата от реализации после возмещения переменных затрат (маржинального дохода) к прибыли.

Сила воздействия операционного рычага = Маржинальный доход / Прибыль

Если выручка от продаж растет и порог рентабельности (точка безубыточности) пройден, то сила воздействия операционного рычага убывает: каждый процент роста выручки дает все меньший и меньший процент прироста прибыли. Когда же выручка от реализации снижается, то сила воздействия операционного рычага возрастает как

124

при повышении, так и при снижении удельного веса постоянных издержек в общей сумме затрат. Каждый процент снижения выручки дает все больший процент снижения прибыли. Степень чувствительности прибыли к изменению объема производства и реализации продукции также характеризует показатель уровня операционного рычага. Уровень операционного рычага (левериджа) измеряется соотношением темпа изменения прибыли к темпу изменения объема продаж (производства) в натуральных единицах.

В о п р о с 3. Краткосрочные решения

Многовековая история учетного дела была историей именно финансового, или бухгалтерского, учета. Западная бухгалтерия издавна имеет так называемый двухкруговой характер (такая система существовала и в отечественном учете до начала 30-х годов). Первый круг – это учет финансовых потоков (поступлений выручки от реализации продукции, товаров, работ и услуг, привлеченных финансовых средств, от расчетов с контрагентами, прибыли).

Второй круг учета связан с преобразованием факторов бизнеса в продукты и услуги в результате производственной деятельности. Это учет материальных потоков, а также затрат и себестоимости производимой продукции. Но поскольку основным пользователем такой информации в рыночной экономике являются исключительно менеджеры компании, то, в отличие от первого круга, в регламентацию второго никто не вмешивается.

Итогом такого разделения является более точный учет результатов деятельности предприятия. Это обусловлено тем, что финансовые и материальные потоки во времени распределяются и живут поразному. Для того чтобы управлять, необходимо контролировать труд, ценообразование, рентабельность, распределение ответственности и многое другое.

А поскольку результатом деятельности предприятия является сопоставление затрат и доходов, то мы должны уметь управлять доходами, расходами и результатами через влияние на первое и второе (доходы и расходы). Основной задачей в области принятия финансовых решений краткосрочного характера является обеспечение и поддержание ликвидности предприятия. Для поддержания финансового равновесия предприятию необходимо сначала предсказать условия

125

его сохранения и определить значения различных прогнозируемых параметров, таких как чистый оборотный капитал, потребность в оборотном капитале и денежных средствах.

Чистый оборотный капитал – это стоимость оборотных средств за вычетом суммы краткосрочных пассивов. Управление оборотными средствами включает работу администрации по выработке основного направления политики в отношении оборотных средств, в том числе и путей их финансирования. Анализируя ликвидность, необходимо рассчитать и проанализировать следующие показатели:

коэффициент текущей ликвидности, исчисляемый путем деления стоимости оборотных средств на сумму краткосрочных пассивов;

коэффициент быстрой ликвидности, равный величине оборотных средств за вычетом товарно-материальных запасов, деленной на сумму краткосрочных пассивов;

обеспеченность ликвидными активами, рассчитываемая делением более ликвидной части оборотных средств (денежные средства, ликвидные ценные бумаги и дебиторская задолженность) на величину прогнозируемых ежедневных денежных расходов.

При анализе ликвидности также необходимо различать два вида краткосрочных пассивов:

краткосрочную кредиторскую задолженность как источник покрытия оборотных средств;

текущие обязательства, представляющие собой либо часть долгосрочных пассивов, подлежащих погашению в течение отчетного периода, либо краткосрочные источники финансирования капитального строительства, которые по окончании строительства будут трансформированы в ипотечный кредит.

Первая категория обязательств относится к управлению как оборотными средствами, так и ликвидностью, а вторая – лишь к управлению ликвидностью.

Период обращения денежных средств равен промежутку времени между расходами предприятия на производственные ресурсы (материалы и рабочую силу) и получением выручки от продажи продукции. Данный период может быть выражен формулой

Период обращения денежных средств = Период обращения запасов + Период обращения дебиторской задолженности – Период обращения кредиторской задолженности

126

Период обращения дебиторской задолженности – это среднее количество дней, необходимое для превращения дебиторской задолженности в денежные средства.

Период обращения кредиторской задолженности – это средний промежуток времени между покупкой материалов и начислением расходов по оплате труда и соответствующими платежами. Каждое предприятие стремится как можно больше, но без вреда для производства сократить период обращения денежных средств. Период обращения денежных средств может быть уменьшен путем:

сокращения периода обращения товарно-материальных запасов за счет более быстрого производства и реализации товаров;

сокращения периода обращения дебиторской задолженности за счет ускорения расчетов;

удлинения периода обращения кредиторской задолженности (замедление расчетов за приобретенные ресурсы).

Решения в области управления производственными запасами и дебиторской задолженностью имеют важное значение, поскольку они затрагивают не только продолжительность периода обращения денежных средств, но и политику в отношении внешних источников финансирования. Перед предприятием постоянно встает вопрос выбора источников краткосрочного финансирования оборотных средств. Основными типами источников краткосрочного кредита являются:

начисления;

кредиторская задолженность за товары, работы, услуги (торговый кредит);

банковские кредиты;

коммерческие бумаги.

Сделанные начисления могут быть временно использованы в качестве источников финансирования, причем бесплатно, так как процентных ставок за их использование платить не нужно. Торговый кредит является спонтанным источником финансирования, так как его возникновение зависит лишь от совершаемых сделок. Примерную годовую цену дополнительного торгового кредита при отказе от скидки можно вычислить по формуле

Цена дополнительного торгового кредита = Процент скидки / (100 – Процент скидки) · 360/ (Срок предоставления кредита – Срок действия скидки)

127

Числитель первого выражения представляет собой цену каждого доллара кредита; знаменатель – сумму, которую можно получить, отказавшись от скидки. Таким образом, первое выражение есть цена торгового кредита за период. Решение предприятия о том, воспользоваться скидкой или нет, может оказать существенное влияние на его финансовое положение.

Краткосрочные банковские кредиты являются вторым по важности после торгового кредита источником краткосрочного финансирования. В международной практике соглашение о кредите оформляется подписанием простого векселя, в котором оговариваются сумма кредита, ставка процента, условия возврата (общей суммой или выплатой по частям), обеспечение кредита (залог) и другие условия. Иногда банки при предоставлении кредитов требуют, чтобы заемщик в течение срока пользования кредитом держал на текущем счете 10-20 % его номинальной суммы.

Затраты на получение банковского кредита могут быть различными у разных заемщиков в один и тот же момент и у одного и того же заемщика в разное время. Ставки за кредит обычно выше для более рисковых заемщиков, а также для мелких займов. Ставки процентов по банковским кредитам могут рассчитываться тремя путями:

1)простой процент,

2)дисконтный процент (учетная ставка),

3)добавленный процент.

При предоставлении кредита с дисконтным процентом банк вычитает (учитывает) процент заранее. Иначе говоря, заемщик получает сумму кредита меньше номинальной на величину процентов. Для того чтобы понять, выгоден ли кредит на таких условиях, рассчитывают эффективную ставку кредита или, иначе говоря, ставку сравнения по следующей формуле:

Эффективная ставка = Сумма процентов / Сумма кредита = Сумма процентов / (Номинальная сумма кредита–Сумма процентов)

Кредит с добавленным процентом (аннуитет) – это ссуда на небольшую сумму, по которой выплата процентов и возврат основной суммы осуществляются равными частями в течение периода пользования кредитом.

Коммерческие бумаги – разновидность необеспеченных простых векселей, выпуск которых производится преимущественно крупными устойчивыми компаниями. Коммерческие бумаги выпускаются в ос-

128

новном номиналом свыше 1 млн долл., хотя иногда могут выпускаться достоинством в 10 000 долл. Сроки погашения колеблются от нескольких дней до девяти месяцев и в среднем составляют примерно месяц. Выпуская коммерческие бумаги, компания должна помнить:

в случае финансовых затруднений срок погашения векселя не продлевается;

кредитора и заемщика связывают только деловые отношения, и первого заботит лишь возврат вложенных средств;

благодаря этому привлекается больше финансовых ресурсов за счет использования средств финансовых институтов и промышленных компаний по всей стране;

сокращаются общие затраты на привлечение внешних источников финансирования.

Основной целью управления затратами является эффективное использование ресурсов, их экономия и максимизация отдачи от них на всех этапах производственного процесса, по всем направлениям и сферам деятельности предприятия. Не все затраты можно регулировать в силу технических, технологических, организационных и законодательных моментов. Поэтому необходимо сосредоточивать усилия на управлении затратами значимыми и регулируемыми. Иногда расходы можно сократить, просто начав их учитывать. Вторым вариантом сокращения затрат может служить их классификация по степени зависимости от объемов производства.

Поэтому одним из шагов к снижению затрат является их классификация по четко обозначенным категориям. То есть переменные затраты классифицируют в зависимости от того, насколько легко их можно скорректировать, когда меняется производственная активность предприятия или его отдельных подразделений. Однако при выделении и группировке затрат необходимо руководствоваться принципом «больше прямых затрат». В этом случае большинство расходов будет напрямую отнесено на конкретный вид продукции. Соответственно себестоимость продукции будет более точной. Сократить затраты на покупку сырья и материалов можно следующими путями:

пересмотреть в свою пользу условия контрактов с поставщиками;

найти новых поставщиков;

использовать менее дорогие компоненты, где это возможно;

помочь поставщикам снизить свои затраты;

129