814

Премия за риск оценивается по результатам анализа финансовой отчетности. Основные финансовые коэффициенты, учитываемые при оценке премии за риск, связанный с финансовой структурой:

Соотношение заемных и собственных средств;

Соотношение дебиторской и кредиторской задолженности;

Коэффициенты текущей и абсолютной ликвидности. Величина премии за риск связанная с товарной и

территориальной диверсификацией зависит от следующих факторов:

Широкий или узкий ассортимент продукции, работ, услуг;

Диверсификация рынков сбыта, который делится на внешний, региональный, местный рынок;

Диверсификация источников приобретения сырья.

Диверсифицированность клиентуры. Учитывается форма рынка, на котором действует предприятие с позиции спроса: много или несколько потребителей. Чем больше у предприятия потребителей, тем при прочих равных условиях более устойчив бизнес.

Доходы и рентабельность. Анализируются следующие факторы, влияющие на точность прогнозов доходов предприятия:

Стабильность или нестабильность уровня дохода: чем стабильнее доход последних лет, тем ниже поправка на риск;

Рентабельность;

Прибыль.

Прочие риски. Специфические риски, присущие оцениваемому предприятию:

Ненадежные поставщики, нахождение основного имущества не в собственности, а в аренде;

Страховой риск – риск потерь в силу финансовых, социальных и экономических событий.

Расчет величины стоимости предприятия на конец прогнозного периода (реверсии). Модель Гордона

Чтобы учесть доходы, которые может принести бизнес за пределами периода прогнозирования определяется стоимость реверсии.

Реверсия – это:

Доход от возможной перепродажи имущества (предприятия) в конце периода прогнозирования;

31

Стоимость имущества (предприятия) на конец прогнозного периода.

Основным способом определения стоимости предприятия на конец прогнозного периода является применение модели Гордона.

Модель Гордона – это определение стоимости бизнеса капитализацией дохода первого постпрогнозного года по ставке капитализации, учитывающей долгосрочные темпы роста денежного потока. Модель Гордона служит способом предварительной или приближенной оценки стоимости предприятия.

32

Таблица 9

Расчет текущей стоимости денежных потоков и реверсии /ставка дисконтирования 24% в год, темп роста дохода 2% в год/

2.4.Оценка стоимости предприятия затратным подходом

Затратный подход основан на определении рыночной стоимости активов и текущей стоимости обязательств. В данном подходе возможно применение двух методов:

Метод стоимости чистых активов;

Метод ликвидационной стоимости.

Затратный подход применим для оценки предприятий, обладающих значительными материальными активами, и новых предприятий.

Метод стоимости чистых активов основан на корректировке баланса предприятия в связи с тем, что балансовая стоимость активов не соответствует их рыночной стоимости, а расчет производится по

33

формуле:

34

2.5.Оценка стоимости предприятия сравнительным подходом

Таблица 11

Расчет оценочных мультипликаторов предприятий-аналогов

2.6.Согласование результатов оценки

Согласование результатов оценки — определение итоговой величины стоимости объекта оценки путем математического взвешивания результатов оценки, полученных в рамках всех использованных подходов, при которых каждому результату оценки

35

стоимости объекта присваивается определенная весовая доля. Для определения итоговой стоимости объекта оценки необходимо учесть с помощью весовых коэффициентов относительную важность, применимость и обоснованность полученных значений стоимости по каждому из подходов.

Согласование результатов, полученных по каждому из подходов, с учетом весовых коэффициентов производится по формуле:

где РС — рыночная стоимость объекта оценки; ЗП — рыночная стоимость, определенная Затратным подходом;

СП — рыночная стоимость, определенная Сравнительным подходом;

ДП — рыночная стоимость, определенная Доходным подходом; ВЗП, ВСП, ВДП — весовые коэффициенты, применяемые соответственно к Затратному,Сравнительному и Доходному подходам.

Таблица 13

Матрица анализа иерархий Томаса Саати

На основании расчетов полученная стоимость объекта составила

845398 тыс.руб.

36

Приложение 1

З А Д А Н И Е на выполнение курсовой работы студенту группы_____________________________________

Оценить стоимость предприятия (бизнеса) по данным финансовой бухгалтерской отчетности и другим источникам на основе трех подходов.

1. Провести финансовый анализ предприятия (бизнеса).

2.В доходном походе оценить стоимость предприятия (бизнеса) методом дисконтирования денежных потоков:

Рассчитать денежный поток для собственного капитала;

Определить ставку дисконтирования;

Рассчитать стоимость реверсии;

Определить коэффициент текущей стоимости;

Рассчитать текущую стоимость и стоимость реверсии;

Оценить стоимость предприятия(бизнеса).

Денежный поток будет увеличиваться на _______ % от базового года. Темп роста дохода составит _________% в год.

3. В затратном подходе оценить стоимость предприятия (бизнеса) методом стоимости чистых активов. По проведенному анализу оценщиком было выявлено, что запасы выше стоимости приведенной в балансе на _______%, величина дебиторской задолженности ниже приведенной в балансе на _______%, незавершенное строительство ниже балансовой стоимости на

________%.

4.В сравнительном подходе оценить стоимость предприятия (бизнеса) методом сделок на основе применения оценочных мультипликаторов: цена/чистая прибыль; цена/стоимость активов; цена/выручка от реализации.

5.Согласовать результаты, полученные на основе применения трех подходов и определить рыночную стоимость предприятия (бизнеса).

38