Коректування грошових потоків на ризикову складову.

Цей метод припускає оцінку ефективності проекту за одним сценарієм, що відбиває найбільш сприятливу ситуацію (оптимістичний сценарій). Ризики враховуються виключенням із грошових потоків базового сценарію ризикової складовий, котра визначається як сума добутків імовірностей несприятливих подій і можливих втрат, до яких можуть привести зазначені події. Тобто, скоректовані на ризик грошові потоки визначаються формулою:

,

де  грошовий потік базового сценарію.

 утрати, зв'язані з реалізацією i-го ризику;

 імовірність реалізації i-го ризику.

Скоректовані на ризик грошові потоки дисконтуються за нормою дисконту, що відповідає детермінованим умовам. У загальному випадку, вона включає безризикову норму доходу і премію за низьку ліквідність.

Можливе застосування комбінації двох підходів, коли частина ризиків враховується премією за ризик, а частина – коректуванням грошових потоків.

Методи визначення очікуваної ефективності

Загальна схема оцінки ефективності інвестиційних проектів зазначеним методом включає такі етапи:

• визначається множини можливих сценаріїв;

• для кожного сценарію по кожному кроку розрахункового періоду розраховуються грошові потоки та на їх основі узагальнюючи показники ефективності для сценаріїв. Їхні значення, що відповідають різним сценаріям, називаються можливими.

• вихідна інформація про фактори ризику і невизначеності представляється у кількісній формі (наприклад, імовірностями окремих сценаріїв або інтервалами зміни цих імовірностей);

• перевіряється фінансова здійсненність проекту за сценаріями, у тому числі і при тимчасовому дефіциті фінансових засобів. Якщо з'ясовується, що при деяких сценаріях фінансова здійсненність проекту не забезпечується, то передбачаються заходи для заповнення недоліку коштів, або уточнюються умови припинення проекту;

• за даними окремих сценаріїв визначаються узагальнюючі показники ефективності проекту з урахуванням факторів ризику або невизначеності  показники очікуваної ефективності. Основним є показник очікуваного чистого дисконтного доходу ЧДД_ож. Він може використовуватися для порівняння різних проектів (варіантів проекту) і вибору кращого з них. При розрахунку очікуваного ЧДД премія за ризик у нормі дисконту не враховується. Останнє випливає з того, що ризик виявляється тільки у можливості здійснення несприятливого сценарію, але якщо він уже реалізувався, то втрати оцінені точно й у величині цих втрат невизначеності уже немає.

Показники очікуваної ефективності при різних умовах реалізації проекту визначаються у такий спосіб.

Умови ризику.

Даний випадок припускає, що задано ряд сценаріїв, точно відомі їхні імовірності р_i, за кожним сценарієм знайдений ЧДД_і.

Показник очікуваного ЧДД у цьому випадку визначається як математичне сподівання

де  очікуваний ЧДД.

Використання математичного сподівання дозволяє коректно визначити очікувані значення інших показників ефективності. Так, очікуваний строк окупності може бути визначений як термін, починаючи з який накопичена сума математичних очікуваних чистих дисконтних доходів стає і залишається позитивної, а очікуваний індекс прибутковості інвестицій – як відношення математичних чекань дисконтних чистих доходів і інвестицій. Однак очікувану внутрішню норму доходу не можна визначати як математичне сподівання – вона повинна розраховуватися як ВНД грошового потоку, сформованого на базі математичних сподівань надходжень і витрат.