3.2 Метод чистого приведенного дохода

Чистый дисконтированный доход представляет собой накопленный дисконтированный эффект (сальдо дисконтированного денежного потока) за расчетный период. Чистый дисконтированный доход определяют как сумму текущих эффектов за весь расчетный период, приведенную к начальному шагу.

, (3.1)

где CIF_t — результаты, получаемые на t-м шаге расчетов,

COF_t — затраты, осуществляемые на том же шаге;

Т — горизонт расчета.

r – норма дисконта;

t- порядковый номер года.

Если NPV < 0, то в случае принятия проекта компания понесет убыток; причем показатель NPV показывает размер убытка, приносимого осуществлением проекта.

Если NPV = 0, то в случае принятия проекта ценность компании не изменится, т.е. благосостояние ее владельцев останется на прежнем уровне. Проект не прибыльный, но и не убыточный.

Если NPV > 0, то в случае принятия проекта благосостояние компании увеличиться. Если значение NPV положительно, проект эффективен, и можно рассматривать вопрос о его принятии. Чем больше NPV, тем выше эффективность проекта.

Задача 3.3. Предприятие рассматривает целесообразность приобретения новой технологической линии по цене 18 000 тыс. ден. ед. По прогнозам сразу же после пуска линии ежегодные поступления после вычета налогов оставят 5700 тыс. ден.ед. Работа линии рассчитана на 5 лет. Ликвидационная стоимость линии равна затратам на ее демонтаж. Необходимая норма прибыли составляет 12%.

Определить чистую текущую стоимость проекта.

Эта задача также решается с использованием формулы приведенной величины обычной ренты. Общая накопленная величина дисконтированных доходов (поступлений) равна величине обыкновенной ренты:

Чистая текущая стоимость:

NPV = 20547,27 – 18000 = 2547,27 тыс. ден.ед..

Так как величина чистой текущей стоимости NPV> 0, то проект может быть принят.

Рассмотрим пример, когда инвестиции произведены одномомен­тно, а годовые поступления не равны между собой.

Задача 3.4. Предприятие рассматривает инвестиционный проект— приобретение новой технологической линии. Стоимость линии 15 млн ден.ед., срок эксплуатации — 5 лет; износ на оборудование исчисляется по методу прямолинейной амортизации, т.е. 20% годовых; суммы, вырученные от ликвида­ции оборудования в конце срока эксплуатации, покрывают расходы по его демонтажу. Выручка от реализации продукции прогнозируется по годам в следующих объемах (тыс. ден.ед.): 10 200; 11 100; 12 300; 12 000; 9000.

Текущие расходы по годам осуществляются следующим образом: 5100 тыс. ден. ед. в первый год эксплуатации; ежегодно эксплуатационные расходы увеличиваются на 4%. Ставка налога на прибыль составляет 40%.

Цена авансированного капитала — 14%. Стартовые инвестиции производятся без участия внешних источников финансирования, т.е. за счет собственных средств.

Рассчитаем исходные данные по годам:

Таблица 3.3 – Расчет чистых денежных поступлений

Показатели	Годы
	1	2	3	4	5
1. Объем реализации	10200	11100	12300	12000	9000
2. Текущие расходы	-5100	-5304	-5516,2	-5736,8	-5966,3
3. Амортизация (износ)	-3000	-3000	-3000	-3000	-3000
4.Налогооблагаемая (валовая) прибыль	2100	2796	3783,8	3263,2	33,7
5. Налог на прибыль	-840	-1118,4	-1513,2	-1305,3	-13,5
6. Чистая прибыль	1260	1667,6	2270,6	1957,9	20,2
7. Чистые денежные поступления	4260	4667,6	5270,6	4957,9	3020,2

тыс. ден.ед.

Так как NPV > 0, то проект не является убыточным.

Рассмотрим другой пример, когда инвестиции распределены во времени, доходы начинают поступать после окончания инвестиционного проекта, т.е. члены денежного потока имеют как отрицательное, так и положительное значение.

Задача 3.5. Имеются два инвестиционных проекта, в которых потоки платежей на конец года характеризуются следующими данными:

Таблица 3.4 – Годовые потоки платежей по проектам

Проект	Годы
	1	2	3	4	5	6	7	8
А	-200	-300	100	300	400	400	350	-
Б	-400	-100	100	200	200	400	400	350

Ставка сравнения (норматив рентабельности) принята в размере 10%. После расчета получаем:

NPV_A = 504,05 ден. ед.

NPV_B = 504,05 ден. ед.

Задача 3.6. Инвестиции производятся поквартально по 0,5 млн ден.ед.. на протяжении 3 лет. Доходы начинают поступать сразу же после завершения вложений. Ожидаемая отдача оценена в размере 1,3 млн ден.ед.. в год. Поступления ежемесячные в тече­ние 8 лет. Норматив рентабельности – 10%.

Чему равен чистый дисконтированный доход?

Период от начала инвестиций до конца срока поступления доходов 11 лет (3 + 8). Величина показывает, какая сумма доходов должна быть после окончания инвестиций, т.е. после третьего года. Эта сумма обеспечивает наращение к концу срока полученных доходов. Чтобы устранить влияние фактора времени (3 года), данную сумму необходимо дисконтировать с использованием множителя . Иначе говоря, из современной величины отсроченной ренты (дохода) вычитается современная величина немедленной ренты.