2. Сила финансового рычага

Сила финансового рычага опре­деляется как мера воздействия рычага на доходы акционеров.

Влияние рычага состоит в том, что любое увеличение прибыли от продаж (EBIT) для предприятия, имеющего финансовый ры­чаг, приводит к непропорциональному увеличению доходов на одну акцию (EPS), а любое снижение этой прибыли - к непро­порциональному снижению доходов в расчете на одну акцию.

 Чем выше уровень финансового рычага, тем более чувствительным становится изменение доходов в расчете на одну акцию к изменению прибыли от продаж.

При этом, влияние финансового рычага на пред­приятие будет сокращаться по мере увеличения уровня прибыли от продаж по отношению к фиксированным платежам по капиталу.

Сила финансового рычага может быть рассчитана следующим образом:

СФР = %EPS / %EBIT

Таким образом, в данном случае термин «рычаг» отражает то, что капитал с постоянной доходностью может дополнительно (непропорционально) усиливать изменения прибыли от продаж и, следовательно, доходности владельцев обыкновенных акций.

Существует еще одна формула для определения силы финансового рычага, которая используется в американской модели оценки финансового риска:

CФР = 1+Сумма % / П до но

Пример:

Предположим, что существуют два предприятия (А и В), которые имеют в целом одинаковые показатели деятельности.

Первое предприятие не использует заемный капитал, а второе, напротив, предусматривает наличие заемных средств в составе источников финансирования деятельности организации.

При этом собственный и заемный капитал находятся в соотношении 1:1.

Деятельность организаций рентабельна.

Финансовым результатом выступает прибыль от продаж (EBIT).

Этот показатель включает три основные составляющие:

-чистую прибыль

-сумму налога на прибыль

-сумму процентов по кредитным ресурсам.

Сведения, необходимые для расчета эффекта финансового рычага, даны в табл. 1.

Таблица 1 – расчет эффекта финансового рычага

Показатели	Предприятие А	Предприятие В
Собственный капитал, ден. ед.	2000	1000
Заемный капитал, ден. ед.	-	1000
Прибыль от продаж, ден. ед.	800	800
Ставка процента по заемному капи­талу, %	-	18
Сумма процентов по заемному капи­талу, ден. ед.	-	180
Ставка налога на прибыль, %	20	20
Налогооблагаемая прибыль, ден. ед.	800	620= (800-180)
Сумма налога на прибыль, ден. ед.    __^	160	124
Чистая прибыль, ден. ед.	640 = (800-160)	496 = (620-124)
Чистая рентабельность собственного капитала, %	32 = (640 х 100%/2000)	49,6 = (496 х100%/1000)
Эффект финансового рычага, %	-	17,6 = (49,6-32)

Результаты вычислений, представленные в табл. 1, свидетельствуют о следующем:

посредством привлечения заемного капитала предприятие В получило возможность увеличения рентабельности собственного капитала на 17,6%, что представляется весьма важным с точки зрения собственника, поскольку на каждый вложенный рубль собственных средств предприятие получило дополнительно 17,6 коп чистой прибыли.

 Итак, эффект финансового рычага связан с эффектом, кото­рый может быть получен при использовании заемного капитала.

В финансовом менеджменте расчет рентабельности собственно­го капитала проводится по специальной методике, которая как раз и учитывает значение эффекта финансового рычага.

Рентабельность собственного капитала (Рск) = (1 - НП) х ЭР + ЭФР.

Чистая прибыль (ЧП) = (Рск х СК) / 100%

где СК — собственный капитал.

 

Таблица 2 - Расчет основных показателей финансового менеджмента

 

Показатели	Предприятие А	Предприятие В
Прибыль от продаж, ден. ед.	800	800
Экономическая рента­бельность, %	40% = 800/2000x100%	40% = 800/2000x100%
Эффект финансового рычага, %	0%	(1 - 0,2)(40% - 18%)х1000/1000= 17,6%
Рентабельность собст­венного капитала, %	(1 - 0,2)х40% +0% = 32%	(1 - 0,2)х40%+ 17,6%= 49,6%
Чистая прибыль, ден. ед.	32%х2000/100% = 640	49;6%х1000/100% = 496

 

Инвестор при принятии решения об эффективности вложений в краткосрочном периоде ориентируется на сумму чистой прибыли, а в долгосрочном периоде - на рентабельность собственного капитала.