Тема 7 оборотный капитал корпорации

1. Сущность оборотного (работающего) капитала 2. Модели управления денежными средствами 3. Финансовый анализ оборотного капитала 1. Сущность оборотного (работающего) капитала В западной литературе под оборотным капиталом понимают категорию «работающий капитал» (working capital). В работе американских экономистов Юджина Бригхэма и Льюиса С. Гапенского «Финансовый менеджмент» приведены две дефиниции работающего капитала: 1) валовой работающий капитал (gross working capital), под которым понимают текущие активы; 2) чистый работающий капитал (net working capital), под которым понимают разницу между текущими активами и текущими пассивами. В работах других английских и американских авторов работающий капитал определяется как разница между текущими активами и текущими пассивами характеризует степень ликвидности краткосрочной финансовой деятельности. Превышение текущих активов над краткосрочными обязательствами рассматривается как капитал, находящийся в обращении. Такая мысль выражена в трудах Глена Арнольда, Кярана Уолша, Стефана Росса и других. Управление работающим капиталом предполагает принятие решений как текущими активами, так и текущими пассивами. В среднем 50-55% капитала корпорации укладывается в валовой работающий капитал. Финансовые менеджеры корпорации до 60% своего делового времени посвящают решению вопросов, связанных с формированием и финансированием работающего капитала. К текущим активам относят статьи: денежные средства (cash); вложения в ценные бумаги (marketable securities); счета к получению, то есть дебиторы (accounts receivable); товарно-материальные запасы (inventories). Текущие пассивы, то есть источники финансирования, можно разделить на две части: первая - краткосрочные пассивы, вторая - долгосрочные ссуды, которые погашаются в этом году. К первой относятся статьи: счета к оплате, то есть кредиты (accounts payable); начисленные, но не оплаченные расходы (accrued expenses); начисленные налоги (accrued taxes); краткосрочный долг (notes payable). Вторая часть представляет собой долгосрочный долг, по срокам погашается в данном финансовом году (Current maturities of long-term debt). Текущие активы по своей природе очень мобильные. Они могут меняться ежедневно и даже ежечасно. В любом случае должны быть решены вопросы их финансирования, то есть определенные текущие обязательства. Менеджер постоянно должен решать, например, такие вопросы: на какую сумму существует потребность в товарно-материальных запасах и как найти средства для их финансирования? Оборотный капитал, как отмечается в финансовой литературе, представляет собой «подвижную область - денежный круговорот, в котором деньги на какой-то период превращаются в материалы, рабочую силу и накладные расходы, а затем обретают первоначальную форму. Это означает, что управление этим капиталом, по сути, является управление временем». Следовательно, принцип «время - деньги» имеющийся в управлении оборотным капиталом. Практически финансовые менеджеры, определяя задачи в управлении оборотом капитала, стремятся реализовать главную цель предпринимательства: повышение экономической отдачи от вложений, то есть рост прибыли. Задача менеджера заключается в сокращении сумм, инвестированных в краткосрочные (текущие) активы, и их связи с решениями в маркетинге и организации сбыта произведенной продукции. На эффективность работающего капитала влияют различные факторы (табл. 1). Контроль за эффективностью использования работающего капитала осуществляется различными методами, в том числе методом коэффициентов.

Таблица 1

^{Економічні умови, що впливають на ефективність працюючого капіталу}

Стаття	Вплив
Дебітори	Обсяг продажу. Термін продажу в кредит. Ефективність кредитного контролю й інкасації
Товарно-матеріальні запаси	Час, необхідний для підготування до випуску продукції. Мінливість у попиті на продукцію корпорації. Виробничий цикл. Кількість виробничих потоків. Обсяг планованого реального випуску і продажу
Кредитори	Обсяг купівлі. Тривалість кредиту
Короткострокове фінансування	Усі, перелічені вище. Інші умови платежів (надходження коштів, доступність кредиту, процентні ставки)

Каждая статья оборотного капитала совершает оборот, выражается в днях. Весь оборотный капитал выполняет цикл, в котором он из денежной формы превращается в товарную и из товарной - в денежную. Чем быстрее заканчивается цикл оборота, тем эффективнее его результат. Схема оборачиваемости трех статей оборотного капитала компании „Кока-кола”, например, зависимых от продажи готовой продукции (ТМЗ, дебиторской и кредиторской задолженности), показывает, что корпорация выплачивает средства поставщикам ТМЗ в среднем на 38-й день, тогда как деньги поступают от потребителей в среднем на 52-й день (рис. 1). Следовательно, образуется временной разрыв между выходными и входными денежными потоками. Временный разрыв требует увеличения оборотного капитала, иначе возникает нехватка средств. В таких случаях корпорация обычно прибегает к банковским услугам. Составляя кассовый бюджет, менеджеры корпорации предусматривают финансирование временного разрыва за счет краткосрочного банковского кредита. В нашем примере потребуется дополнительное финансирование сроком на 14 дней.

Рис. 1. Цикл оборотного капіталу корпорації «Кока-Кола»

Управление денежными средствами и портфелем ценных бумаг Денежные средства составляют в среднем 1,5-3 % от общей суммы активов. В балансе корпорации они обычно обозначаются как «денежные средства и их эквиваленты» (Cash and cash equivalents). Причины хранения части активов в денежной форме сводятся к следующему. Во-первых, деньги (наличные или на счетах) необходимые для расчетов с контрагентами в установленные сроки. С другой стороны, корпорация постоянно получает выручку от реализации, поступающей на счета в банке. В результате этих операций на счете образуется операционный остаток денежных средств (transaction balance). Во-вторых, денежные средства необходимы для поддержания ликвидности корпорации. Денежные поступления и платежи часто имеют непредсказуемый характер. Поэтому корпорация должна иметь на счетах определенные суммы для непредвиденных обстоятельств - страховые резервы (precautionary balance). В-третьих, корпорация получает кредиты в коммерческих банках, на их требование она должна держать на своем счету специальную сумму, которая называется компенсационным остатком (compensating balance). В-четвертых, некоторые фирмы накапливают так называемый спекулятивный остаток, который может быть использован в страховых целях. Суммы денежных средств определяются корпорацией зависимости от возможностей получения краткосрочного кредита по приемлемым ставкам, объема краткосрочного долга и сроков его погашения, учитываются также коммерческий риск и другие непредвиденные условия. Прогнозирование размера денежных средств имеет большое значение, потому что чрезмерные остатки замедляют оборачиваемость текущих активов, тем самым снижая норму прибыли. Основная работа менеджера по вопросам денежных фондов корпорации сводится к тому, чтобы осуществлять платеж своим контрагентам как можно медленнее, а получаемые платежи конвертировать в деньги можно быстрее. Важным элементом платежной системы является так называемый «поплавок» (float), или текущие суммы. Он определяется как сумма инкассированных фондов и представляет собой часть ресурсов корпорации - клиента банка - в виде чеков, по которым платеж еще не получен. Возникает разница во времени между выпиской чека, конечной датой его клиринга и списание денег со счета корпорации в банке. Поэтому бухгалтерские записи корпорации и клиринговые суммы банка, который учитывает чеки, не совпадают. Для повышения эффективности управления денежными средствами состоит кассовый бюджет (cash budget), в котором планируются обычно на полгода вперед (помесячно или понедельно) все поступления за реализованную продукцию, проданную за наличные и в кредит на различные сроки. В бюджете отражаются все расходы, связанные с выплатой заработной платы, дивидендов, налогов и другие платежи. На каждую дату (на конец месяца или недели) выводится сальдо по платежам и поступлениям. В случае отрицательных остатков оформляется краткосрочный кредит, положительные остатки накапливаются и могут использоваться на покрытие отрицательного сальдо будущих периодов. Компенсационные остатки Одним из главных принципов хранения денежных средств на счетах является формирование компенсационных остатков (compensating balance). Он представляет собой установленную банком сумму денежных средств на счете (в виде депозита), необходимую для оплаты банковских услуг. Сумма компенсационного остатка устанавливается различными методами: 1) в процентах от суммы непогашенной банковской ссуды; 2) в процентах от суммы предоставленных кредитов в будущем; 3) через установление определенной минимальной суммы. Корпорации отдают предпочтение конечно первому методу, потому что суммы непогашенной задолженности постоянно меняются. Размер компенсационных остатков высокий. Следует отметить, что корпорации по согласию с обслуживающим его коммерческим банком имеют право выбора: выплачивать банку комиссионные за все услуги или формировать на счете компенсационный остаток. Компенсационный остаток в абсолютной сумме устанавливается обычно в периоды «дорогих денег». Для корпораций компенсационный остаток является «мертвым капиталом», то есть он не приносит процентов.

Вложения в ценные бумаги Для финансового менеджера существует неписаная традиция: если на счетах и в кассе оседают денежные средства сверх текущие потребности, они должны быть конвертированы в ценные бумаги, приносящие проценты. Корпорации инвестируют 1-2 % своих активов в ценные бумаги и формируют портфель ценных бумаг. Его особенность заключается в том, что он состоит почти целиком из высоколиквидных краткосрочных ценных бумаг. Целью инвестирования является снижение статьи «денежные средства» и приобретение ликвидных активов. Инвестирование в финансовые активы приносит определенный доход в виде процента и служит своего рода гарантией быстрого преобразования в деньги в случае необходимости. У корпораций, чья деятельность связана с сезонными или циклическими работами, накапливается в определенные периоды избыток денежных средств, и наблюдается их недостаток в другой период. Поэтому корпорации вкладывают свободные денежные средства в ликвидные ценные бумаги. Основная задача заключается в выборе вида ценных бумаг. На денежном рынке корпорация приобретает казначейские векселя как безрисковые ценные бумаги, депозитные сертификаты, коммерческие бумаги, банковские акцепты, евродолларовые депозиты, другие ценные бумаги денежного рынка с более высоким риском и прибылью. Вложение денежных средств в ценные бумаги предусматривает не только эффективный выбор ценных бумаг, но и постоянный контроль за сроками погашения и получения процентов. Управление дебиторской задолженностью Корпорация инвестирует до 20 % своих активов в дебиторскую задолженность. Подавляющее большинство фирм реализуют свои товары в кредит. Эффективное управление дебиторской задолженностью способствует повышению прибыли. Для решения этой проблемы руководители корпорации разрабатывают кредитную политику. Ее основные принципы заключаются в определении: 1) стандартов кредитоспособности покупателя (credit standards); 2) условия торговли (terms of trade); 3) политики инкассации (collection policy). Для определения кредитоспособности фирм-покупателей корпорация пользуется информацией специальных агентств. Информационные агентства определяют класс риска и коэффициент возможных потерь. Стоит обратить внимание на то, что и сама корпорация как покупатель с рассрочкой платежа поддается агентством такому же анализу, как ее покупке. В зависимости от класса риска, к которому принадлежит покупатель, формируется кредитная политика. Сроки кредита - главное условие торговли при продаже в кредит. Они, в свою очередь, влияют на объем реализации товаров и услуг и получения выручки. Корпорация может поставить себе целью расширения рынков сбыта за счет увеличения сроков кредита (например, с 30 дней до 60 дней). Но могут возникнуть и безнадежные, «плохие» долги (bad debts), а покупатели с небольшими объемами сделок могут просрочить оплату счетов. В случае, если корпорация устанавливает более жесткие сроки кредита, она может потерять своих покупателей, конкуренты могут потеснить ее на рынке. Определяя свою кредитную политику, корпорация должна оценивать не только кредитоспособность покупателя, но и конъюнктуру рынка. За экономического спада корпорация либерализует условия кредита, даже в случае роста удельного веса предполагаемых безнадежных долгов. В годы подъема за возможности расширения сбыта корпорации делают кредитные условия жестче. Это касается также условий рынка, когда товары корпорации являются дефицитными. Корпорация может прибегнуть к страхованию безнадежных долгов, при этом учитывается стоимость страхования. Своеобразным видом страхования является факторинг - продажа прав на взыскание дебиторской задолженности. В этом случае финансовый менеджер должен провести анализ с точки зрения выгодности факторинга. Инкассация выручки Корпорация проводит определенную политику по инкассации выручки (collection policy). Корпорация при этом решает несколько вопросов. Во-первых, определение среднего срока инкассации выручки. Этот показатель рассчитывается делением суммы дебиторской задолженности на ежедневную сумму продаж в кредит. Рост количества дней инкассации может свидетельствовать о неэффективный финансовый менеджмент. Но принятие планов расширения продажи в кредит также увеличит этот показатель. Во-вторых, определение коэффициента «плохих» долгов. Этот коэффициент определяется делением суммы просроченных платежей на однодневную реализацию в кредит. Увеличение этого показателя может свидетельствовать о агрессивную торговую политику на рынке. Однако чаще всего он показывает, что растет количество неплательщиков. В-третьих, определение сроков дебиторской задолженности. Анализ первых двух коэффициентов необходим для прогнозирования политики инкассации выручки. На основе определения сроков непогашенных долгов разрабатываются проблемы управления текущими долгами клиентов корпорации. Обычным средством управления и контроля за состоянием дебиторской задолженности является анализ счетов с просроченными сроками погашения. Применяется также второй прием учета непогашенных долгов - определение их доли в продаже.

Управление товарно-материальными запасами Корпорации в среднем вкладывают 20-25% своих активов в товарно-материальные запасы; торговые корпорации, которые организуют розничный товарооборот - около 40 %. Товарно-материальные запасы классифицируются на три основные группы: 1) запасы, которые накапливаются до производственного процесса - сырье, полуфабрикаты (pre-production inventory); 2) незавершенное производство (in-progress inventory); 3) запасы готовой продукции (finished goods inventory). Структура товарно-материальных запасов определяется особенностями отрасли хозяйства. В розничной торговле накапливаются большие запасы готовой продукции, небольшая часть сырья, полуфабрикатов, еще меньше - незавершенного производства. Сумма денежных средств, вложенных в товарно-материальные запасы, определяется самыми различными факторами: объемом планируемой реализации, особенностями производимого продукта, сезонностью, портфелем заказов и др. Финансовые менеджеры корпорации обычно стараются снизить до возможного минимума вложения в сырье и полуфабрикаты. Необходимый дневной объем сырья и полуфабрикатов доставляется до начала рабочего дня. В этом случае корпорация экономит средства, необходимые для хранения запасов. Незавершенное производство сокращается под влиянием применения новых технологий. Особое внимание уделяется статье «готовая продукция». Товары, пользующиеся низким спросом, корпорация может реализовать по более низким ценам. Корпорация также учитывает возможные риски, связанные с трудностями сбыта модных товаров, таких скоропортящихся, огнеопасных, технически устаревших. На практике применяются различные модели экономически обоснованных размеров товарно-материальных ценностей. Классическая модель, которая описывается во всех учебниках, изданных в западных странах, называется «экономически обоснованный объем заказа» (ЕООЗ - The Economic ordering quantity - EOQ). Модель предлагает такие условия: 1) все параметры известны и постоянны, ожидаемую стоимость можно прогнозировать; 2) спрос постоянный и хорошо изучен; 3) заказ осуществляются без задержек; 4) никаких количественных скидок заказчику не дается.

Рис. 2. Графічний розрахунок точки вибору економічно

обґрунтованого обсягу замовлення

Минимальная точка на кривой Q* - общая стоимость экономически обоснованного заказа - определяется по формуле:

где S - ежемесячный продаже единиц изделия, долл.; А - стоимость размещения заказа, долл.; С - текущие затраты на хранение единицы изделия в месяц, долл. Метод ABC контроля В тех случаях, когда список товарно-материальных запасов очень долгое и условия хранения требуют дополнительной площади для складирования, применяется метод контроля, что называется ABC. Так, к примеру, химические корпорации обычно имеют на складах запасы, охватывающих 20 000 наименований. Согласно методу ABC все запасы классифицируются по укрупненным группам. Впервые метод был применен корпорацией «Дженерал Электрик». Все материальные ценности группируются по трем категориям (рис. 3).

Рис. 3. Метод ABC

Категория А: к ней относятся наименования, охватывающие до 10 % всех запасов, но по стоимости они составляют 70 % всех долларовых вложений в статье «Товарно-материальные запасы». Категория: к ней относятся наименование товаров, охватывающие до 30 % всех запасов, по стоимости - до 20 % всех долларовых вложений. Категория С: к ней принадлежат многочисленные статьи, охватывающие до 60 % всех запасов, но по стоимости они составляют лишь 10 %. Кривая на графике называется кривой Парето, а метод ABC - анализ Парето, или метод группировок. Сущность «кривых Парето», или «кривых безразличия», заключается в том, что большая часть производства, торговли, доходов и других показателей приходится на меньшую часть покупателей, получателей доходов и т.д. Кривые безразличия, как показывает само название этих кривых, нейтральные к любой политике. В нашем примере основная часть запасов по стоимости приходится на незначительную их часть. И какую политику в области формирования товарно-материальных запасов не проводила бы корпорация, их распределение будет определяться кривой безразличия. Большой дифференциации в распределении запасов в различных по своему производственному потенциалу и назначению корпораций не наблюдается. Классификация товарно-материальных запасов позволяет дифференцировать методы контроля и направить основные усилия на проблемах, решение которых даст наилучшие результаты. Дорогие запасы категории А требуют большего внимания и контроля. За этой категорией предполагается детальный анализ объема заказов и создания буферных запасов. Категория В требует меньших усилий от менеджеров, здесь применяются более простые методы прогнозирования и приблизительные оценки ЕООЗ. Категория С включает множество статей, часто очень мелких, которые имеют ограниченное потребление. Этой категории статей уделяется меньше внимания по сравнению с двумя первыми. По возможности здесь применяется система (two-bin system), которая состоит из двух ящиков (ячеек) хранения. Когда один из них пустой, делается заказ. Количество заказов за такого хранения сокращается, расходы, связанные с хранением, приближаются к минимуму. Некоторые корпорации выделяют категории запасов Д. В основном это залежалые товары, не используемые более шести месяцев. Контроль над этими статьями должен быть очень жестким. Они не должны заказываться до тех пор, пока не будут израсходованы старые запасы. Если старые запасы непригодны, то новые заказы разрешаются только в случае необходимости. В литературе отмечается, что так называемая хрупкая, то есть неустойчивая, статья запасов, или та, что становится объектом мошенничества, может быть переведена из категории С (или D) в А . Влияние инфляции на определение суммы товарно-материальных запасов На управление товарно-материальными запасами влияет инфляция. В литературе отмечается, что умеренная инфляция (под таковой понимается ежегодное трехпроцентное рост цен) не влияет на формирование запасов и в прогнозировании она не учитывается. При стабильных темпов инфляции используется модифицированный вариант модели ЕООЗ. Темп инфляции, выраженный в процентах, вычитаемой от суммы текущих затрат на единицу изделия. Инфляция развивается, как правило, приводит к увеличению запасов, поскольку менеджеры стремятся купить необходимые изделия, сырье и другое к очередному витку цен. На рост запасов также влияет рост цен на импортируемое сырье, полуфабрикаты и др, неопределенность поставок и курсов валют.

2. Модели управления денежными средствами Модель управления денежными средствами Баумола На практике возникает проблема определения оптимальной суммы необходимых денежных средств. С этой целью используются модели управления денежными средствами. Ознакомимся с моделью американского экономиста Уильямса Баумола. Как и любая экономическая модель, модель Баумола предполагает ряд упрощений. Корпорация функционирует в стабильном финансовом среде, ее денежные потоки стабильны и вполне предсказуемы. По модели Баумола выделяются следующие факторы для определения оптимального остатка денежных средств: Q - максимальный остаток; Q/2 - средний остаток; С - операционные расходы, связанные с продажей ценных бумаг из портфеля корпорации или с получением банковской ссуды; А - общая сумма новых поступлений денежных средств, которая необходима на определенный период, обычно на один год; К - стоимость неиспользованных возможностей (opportunity cost — «цена шанса»), то есть возможности получения более высокого процентного дохода. Таким образом, выводится первая формула:

Из нее выводится формула, по которой определяется оптимальный денежный остаток Q*:

Как отмечает английский экономист Глен Арнольд, недостаток модели заключается в ее несовместимости с использованием овердрафта. Модель управления денежными средствами Миллера-Орра Вторая модель управления денежными средствами предложенная американскими экономистами Мертоном Миллером и Даниэлем Орром. Модель ближе к реальности, потому что учитывает неопределенность входных и выходных денежных потоков. Модель Миллера-Орра изображена на рис. 4.

Рис. 4. Модель управління грошовими коштами Міллера-Орра

На рис. 3 показаны колебания денежных средств между верхним и нижним пределами. Верхняя граница, обозначенная буквой U*, показывает максимальную сумму остатка средств, нижняя L - минимальное. Колебания остатка средств происходит вокруг линии С* и возвращается к этой линии, находится на расстоянии одной трети от нижней до верхней точки. Ее можно назвать точкой возврата и определить по формуле: Разрыв между верхними и нижними пределами средств определяется по формуле: В том случае, когда сумма денежных остатков достигает точки U* (на нижней линии в точке х), менеджеры корпорации изымают средства на сумму (U*-С*) для приобретения ликвидных рыночных ценных бумаг, то есть пополняют портфель ценных бумаг. Денежные средства снижаются до планового остатка. В случае, когда сумма денежных средств опускается к нижней границе L (на нижней линии в точке в), корпорация продает ценные бумаги из своего портфеля на сумму (С*-L), денежное сальдо возрастает до С*.

На рис. 3 показані коливання грошових коштів між верхньою і нижньою межами. Верхня межа, позначена буквою U*, показує максимальну суму залишку коштів, нижня L - мінімальну. Коливання залишку коштів відбувається навколо лінії С* і повертається до цієї лінії, що перебуває на відстані однієї третини від нижньої до верхньої точки. Її можна назвати точкою повернення і визначити за формулою:

Розрив між верхніми і нижніми межами коштів визначається за формулою:

У тому разі, коли сума грошових залишків досягає точки U* (на нижній лінії в точці х), менеджери корпорації вилучають кошти на суму (U*-С*) для придбання ліквідних ринкових цінних паперів, тобто поповнюють портфель цінних паперів. Грошові кошти знижуються до планового залишку. У випадку, коли сума грошових коштів опускається до нижньої межі L (на нижній лінії в точці у), корпорація продає цінні папери зі свого портфеля на суму (С*-L), грошове сальдо зростає до С*.

3. Финансовый анализ оборотного капитала Цели финансового анализа оборотного капитала Финансовые аналитики корпораций постоянно отслеживают результаты проводимой политики по формированию и использованию оборотного капитала. Обычным инструментарием, применяемым для анализа, является метод коэффициентов. Особое внимание уделяется вопросам обеспечения ликвидности, поскольку оборот капитала ограничен коротким сроком - до 1 года. Детальному изучению подвергаются все статьи текущих активов с точки зрения их оборачиваемости. Согласно основных задач управления оборотным капиталом выделим следующие группы коэффициентов: • коэффициенты ликвидности; • коэффициенты оборачиваемости. Коэффициенты ликвидности Ликвидность корпорации, то есть ее способность уплачивать в установленные сроки по текущим обязательствам, определяется соотношением текущих активов и текущих пассивов. Известны четыре коэффициенты ликвидности: • коэффициент текущей ликвидности (current ratio); • коэффициент быстрой ликвидности, или «лакмусовой бумажки» (quick ratio); • коэффициент обеспеченности реализации оборотным капиталом (working capital to sales ratio); • коэффициент покрытия краткосрочных обязательств потоком денежных средств (sales to current liabilities ratio). Фундаментальным, базовым показателем ликвидности является коэффициент текущей ликвидности. Он определяется по формуле:

Этот показатель в финансовой литературе называют также коэффициентом покрытия, потому что он определяет, сколько раз краткосрочные обязательства покрываются краткосрочными активами. Для анализа соотношения текущие активы/текущие обязательства недостаточно использовать только один коэффициент. Структура оборотного капитала определяется особенностями производства, поэтому некоторые компании и за высоких показателей могут попасть в неликвидное состояние. С этой целью используется второй коэффициент «лакмусовой бумажки» - коэффициент быстрой ликвидности. Его отличие заключается в том, что из текущих активов вычитаются наименее ликвидные, например, товарно-материальные запасы:

Финансовые менеджеры широко используют оба коэффициенты. В зависимости от структуры оборотных активов первый коэффициент может дать неполную картину и исказить истинное состояние ликвидности. В тех случаях, когда в корпорации накапливаются ТМЗ, их доля в структуре текущих активов растет. Этот недостаток устраняет коэффициент быстрой ликвидности. Оба коэффициенты, как и все показатели такого рода, исчисляются на основании балансовых данных на определенную дату. Тем временем в промежутках между составлением баланса платежная ситуация может ухудшаться. Некоторые авторы предлагают определять денежный коэффициент ликвидности (cash ratio), более узкий чем коэффициент «лакмусовой бумажки», по формуле:

Показатель определяет имеющуюся ликвидность, то есть деньги и легко реализуемые ценные бумаги можно немедленно использовать для погашения обязательств. С целью приближения к наиболее точного определения ликвидности корпорации используется коэффициент обеспеченности реализации оборотным капиталом, который исчисляется по формуле:

В этом коэффициенте в числителе используется нетто оборотный капитал, то есть чистый работающий капитал, отнесенный к объему продаж. Он показывает обеспеченность реализации оборотным капиталом. Движение нетто работающего капитала соотносится с движением потока денежных средств, который получают корпорации в течение года, то есть ликвидность привязывается к результатам хозяйственной деятельности. Менеджеры корпорации постоянно отслеживают упомянутый коэффициент. Его снижение может предупредить об опасности возможного недостатка денежных средств для финансирования текущих потребностей, возникновение неплатежей по счетам поставщиков и даже об угрозе банкротства. В таких случаях менеджер должен найти выход, например, можно осуществить выпуск долгосрочных обязательств. Однако следует различать два принципиально важные положения, определяющие коэффициент обеспеченности: недостаток средств вследствие различных обстоятельств и высокопрофессиональное управление работающим капиталом. В последнее время наметилось текущее снижение показателя обеспеченности реализации оборотным капиталом, что объясняется внедрением прогрессивных методов управления текущими активами и текущими пассивами. Четвертый коэффициент определяет покрытие краткосрочных обязательств потоком денежных средств. Он вычисляется по формуле:

Чем выше выручка от реализации при одновременном сокращении краткосрочных обязательств, тем выше покрытие. Как и другие упомянутые выше показатели, он варьируется в зависимости от отрасли экономики. Коэффициенты оборачиваемости текущих активов Основная цель финансового менеджера в процессе управления оборотным капиталом состоит в ускорении его оборота. Фундаментальным показателем является оборачиваемость текущих активов. Он определяется по формуле:

Коэффициент показывает, сколько раз за год текущие активы оборачивались в реализации произведенной продукции. Кроме показателей оборачиваемости ТМЗ, определяется коэффициент продолжительности их хранения (age of inventory). Он показывает, сколько дней потребуется, чтобы использовать все запасы. Коэффициент определяется по формуле:

Рассчитанный на основании данных финансовой отчетности показатель отражает лишь общее состояние ТМЗ, потому что производственные запасы могут изменяться в течение квартала, месяца, недели. Высокие показатели оборачиваемости ТМЗ обычно свидетельствуют об эффективном управлении, низкие - о наличии на складах излишних или залежалых товаров. Коэффициенты оборачиваемости ТМЗ и продолжительности их хранения определяются также специфическими условиями отрасли хозяйства. Период оборота дебиторской задолженности определяется по формуле:

Для более ясной картины погашения краткосрочных долгов определяется средний период инкассации выручки или срока погашения дебиторской задолженности (accounts receivable days) по формуле:

На практике определяется не только ликвидность текущих активов, а ликвидность кредиторской задолженности. Противоположная сторона кредитного договора, соответственно, будет определять ликвидность дебиторской задолженности. С этой целью рассчитываются два коэффициента: • оборачиваемость кредиторской задолженности (turnover ofaccounts payable); • продолжительность (срок погашения) кредиторской задолженности (age of accounts payable); Первый показатель определяется по формуле:

Второй - по формуле:

В заключение отметим, что коэффициенты, исчисленные за корпорацией, необходимо сравнить с соответствующими показателями по отрасли.