2. Ценные бумаги корпораций. Курс акций.
Существования акционерного общества обеспечивает выпуск и обращение акций.
Акция - это ценная бумага без установленного срока обращения, удостоверяющая внесение средств на цели создания или развития предприятия и дающая право ее владельцу на:
- участие в управлении предприятием,
- получение части прибыли в виде дивиденда,
- участие в распределении имущества в случае ликвидации предприятия.
Акции принято классифицировать следующим образом:
1. По степени контроля за их обращением акции подразделяются на именные и на предъявителя. В именной акции указывается имя лица, которому она принадлежит. Такая акция может передаваться собственником другому лицу на правах собственности. В этом случае осуществляется передаточная запись и к акции вносится имя ее нового владельца. Обращение именной акции фиксируется в реестре владельцев именных ценных бумаг, которая ведется акционерным обществом или независимым регистратором.
Владельцем акции на предъявителя считается любое лицо, обладающее ею. В книге регистрации указывается общее количество таких акций. Они вращаются свободно.
2. По степени надежности получения дивиденда различают акции простые и привилегированные (преференциальные). Простые акции не дают никаких гарантий их владельцам на получение дивидендов. Привилегированные акции предоставляют определенные преимущества или даже гарантии их владельцам в получении дивидендов. Это означает, что из чистой прибыли предприятия прежде всего отчисляется сумма, необходимая для уплаты твердого процента держателям привилегированных акций, а оставшаяся прибыль распределяется в виде дивидендов между держателями простых акций.
3. По возможности участия в управлении акционерным обществом выделяют одноголосные, безголосные и многоголосные акции. Одноголосные акции дают их владельцам по одному голосу на общем собрании акционеров. Безголосные акции лишают их владельцев права голоса при решении вопросов на собрании акционеров. Нередко привилегированные акции являются одновременно и безголосными. Когда учредители АО хотят при дополнительном выпуске акций не потерять контрольный пакет, тогда и появляется решение выпустить в обращение привилегированные безголосные акции. Многоголосные акции обеспечивают их держателям более чем один голос на общем собрании акционеров.
Субъект, выпускающий акции, называется эмитентом. Тот, кто покупает акции, становится инвестором. Инвесторы покупают акции, ориентируясь на достижение таких целей:
1. Получения дохода. Этот доход может быть в двух основных формах.
Первая - получение дивиденда. Дивиденд - это часть прибыли предприятия, начисленная на одну акцию. Не следует полагать, что владение акцией автоматически обеспечивает получение дивиденда. Приобретение акций - это рискованное капиталовложение, по которому отсутствует гарантия дохода. Величина дивиденда зависит, во-первых, от общего объема прибыли, полученной предприятием, во-вторых, от порядка распределения прибыли, от инвестиционной политики акционерного общества. Чистая прибыль АО делится на две части: первая распределяется между акционерами пропорционально их акционерному капиталу, а вторая остается в распоряжении акционерной компании и используется на накопление и создание резервов. Если увеличивается часть прибыли, которая возвращается в производство, то вполне естественно, уменьшается фонд выплаты дивидендов, и наоборот.
Второй формой дохода акционера может быть получение дохода от роста курсовой стоимости акции. Акция имеет номинальную и курсовую стоимость. Номинальная стоимость акции - это та часть уставного фонда, которую представляет данная акция. Цена, по которой акция продается на рынке, называется курсом акции.
Курс акций находится в прямой зависимости от дохода, что по ней получают. Так как акции покупаются ради получения дохода, то покупатели платят за них тем большую цену, чем выше дивиденды, которые они приносят. С другой стороны, курс акций находится в обратной зависимости от нормы процента: чем ниже норма процента, тем выше курс акций. Это объясняется тем, что покупка акций в определенном смысле аналогична отдаче капитала в ссуду, поэтому владелец денег всегда сравнивает дивиденд, полученный на акции, с процентом, который он получил бы, если бы отдал деньги в ссуду. Чем ниже норма процента, тем больший денежный капитал должен был бы отдаваться в ссуду для получения дохода определенной величины, поэтому тем большую цену покупатели будут платить за акции. Например, акция номинальной стоимостью в 100 долл. дает 6 долл. дивидендов в год, а норма процента равна 3 %. В таком случае курс акции составит 200 долл. (6 х 100 : 3). Платить за такую акцию большую сумму, например 300 долл., уже не имеет смысла, потому что эта сумма, отданная в ссуду из расчета 3 %, принесла бы годовой доход в 9 долл., тогда как акция дает дивиденд только в 6 долл.
Конечно, здесь речь едет о среднем курсе акций, от которого фактический рыночный курс может отклоняться в ту или иную сторону в зависимости от временного соотношения между спросом и предложением акций.
2. Приобретение или расширение права контроля деятельности акционерного общества. Это еще одна цель, которую может ставить перед собой инвестор, покупая акции. Дело в том, что высшим органом акционерных обществ является общее собрание акционеров. Принятие решений на общем собрании осуществляется путем голосования по принципу: одна акция - один голос. Поэтому количество голосов, которыми располагает акционер, зависит от количества акций, которые ему принадлежат. Очевидно, что чем большим количеством акций владеет акционер, тем больше его влияние на работу предприятия. Количество акций, владение которыми позволяет осуществлять контроль за деятельностью акционерного общества, называется контрольным пакетом акций. Теоретически это 50% акций плюс одна, но практически может быть значительно меньше.
Предприятие, которое владеет контрольными пакетами акций других акционерных обществ, называется холдинговым или холдинговой компанией. А сами „другие акционерные общества” становятся в этом случае дочерними предприятиями.
На основании результатов анализа действующего законодательства и практики деятельности АО можно выделить следующие виды контрольных пакетов акций:
решающий 1-го уровня (абсолютный), то есть количество акций, которое обеспечивает их владельцу возможность самостоятельно принимать любые решения по деятельности общества. Максимально благоприятный размер этого пакета составляет 75 % общего количества голосующих акций общества, то есть 3/4 всех голосов, которых достаточно для принятия любого решения;
решающий 2-го уровня, то есть количество акций, которое обеспечивает их владельцу простое большинство голосов на общем собрании общества. Минимальный размер этого пакета составляет 50 % общего количества голосующих акций общества плюс одна акция, то есть достаточный для принятия большинства возможных решений (кроме решений относительно изменения устава общества, прекращения его деятельности, создание и прекращение деятельности дочерних предприятий, филиалов и представительств общества);
блокирующий 1-го уровня, то есть количество акций, которое дает возможность их собственнику блокировать решения общего собрания, принимаются простым большинством голосов. Размер этого пакета составляет 50 % общего количества голосующих акций общества;
блокирующий 2-го уровня, то есть количество акций, которое дает возможность их собственнику блокировать правомочность общего собрания общества. Максимально благоприятный размер этого пакета составляет 40 % общего количества голосующих акций общества плюс одна акция, что дает право признать собрание неправомочным;
блокирующий 3-го уровня, то есть количество акций, обладая которыми владелец может блокировать решения общего собрания общества, для принятия которых необходимо 3/4 голосов. Соответственно минимальный размер этого пакета составляет 25% от общего количества голосующих акций общества плюс одна акция;
инициативный 1-го уровня, то есть количество акций, которое дает основания их владельцу требовать созыва внеочередного общего собрания общества (в случае отказа созвать их самостоятельно) и проверки финансово-хозяйственной деятельности правления. Размер этого пакета составляет 20 % общего количества голосующих акций;
инициативный 2-го уровня, то есть количество акций, которое дает возможность их собственнику требовать включения вопросов в повестку дня общего собрания АО. Размер этого пакета составляет 10 % общего количества голосующих акций. Структура контрольного пакета приведена на рис. 1.2.
Рис.1.2. Структура контрольного пакета.
Заметим, что в рамках одного общества может быть только один решающий контрольный пакет, тогда как блокирующих или инициативных - от двух (блокирующий 1-го уровня) до десяти (инициативный 2-го уровня).
Определяя размер контрольного (одного из его видов - решающего или блокирующего) пакета акций, необходимо учитывать также возможности присутствия определенного количества акционеров на общем собрании. Безусловно, вследствие делегирования полномочий собственника от одних акционеров другим потенциальное присутствие всех голосующих на общем собрании существует, но только потенциальная. Чем большее количество акционеров в обществе и в большей степени они рассредоточены территориально, тем размеры реального контрольного пакета акций (речь идет о решающем и блокирующем пакетах, поскольку инициативный не зависит от присутствия акционеров на собрании) могут быть меньше указанных. Принятие решений на общих собраниях всегда затруднено, если ни одна из групп акционеров не имеет контрольного пакета акций.
Следовательно, доминирующие акционеры должны играть важную роль в корпоративном управлении. Для АО, созданных в процессе приватизации государственных предприятий, большое значение в становлении корпоративных отношений и корпоративного управления имеют государственные органы приватизации, которые возглавляет Фонд государственного имущества. Государственные органы приватизации утверждают, изменяют, дополняют планы размещения акций ОАО, возникшие в процессе приватизации, тем самым определяют будущие параметры корпоративных отношений и корпоративного управления в АО.
Владение акцией не всегда означает наличие ее в акционера в виде документа. Возможны три формы выпуска и обращения акций:
полностью безналичная (акция существует только в виде электронной записи на соответствующем носителе в компьютерной памяти);
полностью наличная (каждый акционер получает на руки свои акции в виде бумаг со всеми степенями защиты);
частично безналичная (акционеры имеют у себя не акции, а сертификаты акций).
Форма безналичного оборота акций по мере развития компьютеризации фондового рынка и внедрения программных средств в финансовом и банковском деле наиболее перспективная.
Если АО нуждается в средствах для осуществления каких-либо проектов, то оно может создать дополнительно к собственному капиталу заемный капитал путем выпуска облигационных займов, которые рассчитаны на срок не менее года.
Облигация - это ценная бумага, удостоверяющая внесение ее владельцем денежных средств и утверждающая обязательство возместить ему номинальную стоимость этой ценной бумаги в предусмотренный в ней срок с требованием фиксированного процента (если Другое не предусмотрено условиями выпуска)
Срок, на который выпускаются облигации, законодательством не ограничен. Одновременно одним из главных обстоятельств, определяющих уровень доходности облигаций, является срок их обращения. При нормальной экономической ситуации облигации, выпускаемые на длительные сроки, приносят большие проценты, чем облигации, выпущенные на короткие сроки. В развитых странах набирает силу тенденция выпуска долгосрочных (более 5 лет) облигаций. Например, ФРГ намерено выпустить облигации сроком на 30 лет. Италия это уже сделала. В США компания Уолт Дисней и Кока-Кола выпустили в 1994 году облигации сроком на 100 лет.
Правовые статусы держателей облигаций и держателей акций далеко не одинаковы. Держатели облигаций - это кредиторы, которые одолжили акционерному обществу определенные средства на срок и условиях, указанных в облигации, а держатели акций являются совладельцами акционерного общества. Поэтому держатели облигаций не пользуются правами собственников акционерного общества, которыми наделены владельцы акций. Однако владельцы облигаций имеют определенные преимущества перед акционерами.
Во-первых, до того, как АО начислит дивиденды по акциям, оно должно обеспечить выплату процентов по облигациям, которые включаются в расходы производства.
Во-вторых, в случае банкротства акционерного общества в первую очередь выполняются его обязательства перед держателями облигаций и другими кредиторами, и только потом оставшиеся активы распределяются между акционерами.
Облигации, как правило, обеспечивают большую сохранность сбережений, чем акции, и поэтому более привлекательны для людей осторожных, консервативных.
Акции, облигации и другие ценные бумаги являются объектом купли-продажи. Купля-продажа ценных бумаг привела к возникновению рынка ценных бумаг, который в зависимости от назначения, а следовательно, и той роли, которую он играет в экономике, разделяют на:
- первичный - это рынок, на котором размещаются впервые выпущенные ценные бумаги;
- вторичный - это рынок, на котором продаются и покупаются ранее выпущенные ценные бумаги.
Операции с ценными бумагами могут осуществляться на организованной бирже ценных бумаг и внебиржевом рынке, например, через компьютерные сети торговли ценными бумагами.
Фондовая биржа представляет собой организационно оформленный, постоянно действующий рынок, на котором осуществляется торговля ценными бумагами. Иначе говоря, фондовая биржа - это прежде всего место, где находят друг друга продавец и покупатель ценных бумаг, где цены на последние определяются спросом и предложением, а сам процесс купли-продажи регламентируется правилами и нормами, то есть это определенным образом организованный рынок ценных бумаг.
Как правило, на фондовых биржах рассчитываются специальные биржевые индексы, характеризующие изменения биржевых цен по акциям определенных эмитентов. Наиболее популярным и значимым является индекс Доу-Джонса Нью-Йоркской фондовой биржи, рассчитываемый по ценам акций с огромных американских промышленных корпораций. Относительно длительный рост индекса свидетельствует о росте деловой активности, увеличение в целом доходности инвестиций, его снижение указывает на наличие противоположных тенденций в экономике.