2. Экономическая оценка проекта
Корпорация инвестирует свой капитал как в реальные, так и в финансовые активы. Мы будем рассматривать инвестиции, которые будут вкладываться в реальные активы, то есть в строительство производственных и других объектов, покупку оборудования и прочее. Вложения капитала в проект строительства определенного объекта предусматривает не только реальный рост основных фондов или решения других задач, но и финансовую отдачу, то есть увеличение продаж, прибыли, укрепления или расширения конкурентной позиции. Перед финансовыми менеджерами встают непростые проблемы относительно экономического обоснования предложенного проекта капитальных вложений. Для этого используются основные показатели, на основании которых корпорация будет принимать решения об инвестициях:
1) определение периода окупаемости инвестиций;
2) индекс доходности;
3) внутренняя ставка доходности;
4) чистая сегодняшняя стоимость.
В практике бюджетирования капитальных вложений используются различные методики для оценивания проекта. Они дают возможность принимать обоснованные решения относительно инвестиций.
1. Методы, основанные на дисконтировании денежных потоков, которые учитывают изменение стоимости денег во времени:
а) расчет внутренней ставки дохода (стандартный внутренний коэффициент доходности - Internal Rate of Return - IRR);
б) определение чистой приведенной стоимости (Net Present Value - NPV); в) определение коэффициентов выгода/затраты (Benefit/Cost ratio) или индекс доходности.
2. Методы, не учитывающие изменения стоимости денег во времени:
а) определение периода окупаемости проекта (Payback Period);
б) оценивание проекта на основе использования балансовой нормы прибыли (The Accounting Rate of Return).
Расчет внутренней ставки прибыли
Оценка инвестиций определяется расчетом внутренней ставки прибыли, или внутреннего коэффициента доходности. Показатель представляет собой такую ставку дисконтирования, при которой сегодняшняя (приведенная) стоимость денежных потоков по проекту равна сегодняшней стоимости затрат на данный проект. Отсюда выводится уравнение:
NPV = 0;
(43)
где
- денежные потоки в период t;
r - дисконтная ставка.
Определение чистой приведенной стоимости Метод определения проекта путем определения чистой приведенной стоимости, по мнению многих авторов, является наиболее достоверным. Чистая приведенная стоимость определяется по формуле:
или (44)
где CF – денежные потоки определенного периода;
r - дисконтная процентная ставка.
Проект принимается в том случае, если показатель равен нулю или выше нуля. Это означает, что сумма дисконтированных денежных потоков выше, чем первоначальные инвестиции. Проект должен быть таким, чтобы вложенные в него финансовые фонды не только окупались, но и приносили дополнительные денежные потоки.
Определение коэффициентов выгоды/затраты по проекту Метод определения коэффициентов выгоды/затраты по проекту, как отмечают канадские экономисты Г.Лусцтиг и В.Шваб, чаще всего используется во время исследования государственных или смешанных фирм. Определяются два коэффициента:
• валовой (совокупный) коэффициент выгоды/затраты (Aggregate Ratio);
• коэффициент нетто выгоды/затраты (Netted Benefit/Cost Ratio).
Валовой коэффициент выгоды/затраты определяется по формуле:
(45)
В знаменатель включаются две суммы денежных потоков:
• начальные инвестиции;
• ежегодные дисконтированные операционные затраты по проекту в течение всего срока.
Коэффициент нетто выгоды/затраты определяется по формуле:
(45)
Если соответствующие коэффициенты равны или больше 1, то проект можно принять к исполнению.
Определение периода окупаемости проекта
Метод расчета периода окупаемости средств, вложенных в проект, широко используется финансовыми менеджерами корпорации. Его сущность заключается в том, что определяется срок, в течение которого инвестиции в проект будут равны планируемым денежным потокам от проекта. Финансовый менеджер может принять проект в том случае, если окупаемость проекта будет меньше или равна установленному предельному показателю.
Период окупаемости определяется по формуле:
(46)
Метод расчета окупаемости может быть усложнен путем дисконтирования планируемых денежных потоков от проекта.
Оценка проекта на основе балансовой нормы прибыли
Метод оценки проекта на основе использования балансовой нормы прибыли (The Accounting Rate of Return) в финансовой литературе известен также под другими названиями: доход на занятый капитал (Return on Capital Employed) или доход на инвестиции (Return on Investment). Финансовый менеджер может принимать положительное решение относительно проекта в том случае, если норма бухгалтерской прибыли ≥ 1; в этом случае будет обеспечен минимальный приемлемый доход по инвестициям. На практике применяются три метода оценки доходности инвестиций.
Первый:
(47)
Второй:
(48)
Третий:
(49)
Основной недостаток этого метода заключается в том, что не используется концепция временной стоимости денег. Кроме того, нет информации о входных и выходных денежных потоках. Использование в расчетах прибыли заменить их не может. Однако, например, более половины крупных компаний в Великобритании используют метод оценки проекта на основе балансовой нормы прибыли. Для них он является традиционным, простым, проверенным способом прогнозирования возможных доходов от инвестирования. Этот метод используется не только материнскими компаниями и дочерними. Любое несоответствие между нормами прибыли во время составления консолидированного баланса обуславливает необходимость контроля над деятельностью дочерней компании.