4.5 Доходность облигаций

В общем виде доходность является относительным показателем и представляет собой доход, приходящийся на единицу затрат. Различают текущую доходность и полную, или конечную, доходность облигации.

Показатель текущей доходности характеризует годовые (текущие) поступления по облигации относительно произведенных затрат на ее по­купку. Текущая доходность облигации рассчитывается по формуле

Д _т= (П_г : Ц_о) ∙ 100%,

где Дт - текущая доходность облигации, %;

П_г - сумма выплаченных в год процентов, руб.;

Ц_о - цена облигации, по которой она была приобретена, руб.

Для принятия инвестиционного решения — оставить данную облига­цию или продать и вложить деньги в другие ценные бумаги — доходность облигации нужно сравнить с доходностью других инструментов в насто­ящий момент. Для этого определяют текущую рыночную доходность как отношение процентного дохода к текущей рыночной цене облигации:

Д _т.р. = (П_г : Ц_т.р. ) ∙ 100%,

где Д_т.р. — текущая рыночная доходность облигации, %;

П_г — сумма выплаченных в год процентов, руб.;

Ц_т.р. — текущая рыночная цена облигации, руб.

Текущая доходность облигации является простейшей характерис­тикой облигации. Пользуясь только этим показателем, нельзя выбрать наиболее эффективную для инвестирования средств облигацию, так как в текущей доходности не нашел отражения еще один источник до­хода — изменение стоимости облигации за период владения ею. По­этому по облигациям с нулевым купоном текущая доходность равна нулю, хотя доход в форме дисконта они приносят.

Оба источника дохода отражаются в показателе конечной, или пол­ной, доходности, характеризующей полный доход по облигации, при­ходящийся на единицу затрат на покупку этой облигации в расчете на год. Показатель конечной доходности определяется по формуле

Д _п = ((П+Д_д) : Ц_р. ∙ n ) ∙ 100%,

где Д_д — дисконт по облигации, или разница между номиналом и рыночной ценой, руб.

П – купонные выплаты за весь период n, руб.;

n – число лет владения облигацией.

Известны более сложные математические формулы расчета конечного дохода, в том числе с учетом третьей составляющей совокупного дохода, приносимого облигацией, — реинвестирования процентных поступлений.

Существуют два важных фактора, влияющих на доходность облига­ций. Это инфляция и налоги. Если доход от облигации равен 14% в год, а уровень инфляции — 13%, то реальная доходность составит только 1%. Если уровень инфляции повысится до 14% и выше, то инвесторы — дер­жатели облигаций с фиксированным 14%-ным доходом — будут иметь перспективу получить нулевой доход или даже понести убытки. Поэто­му в условиях инфляции инвесторы избегают вложений в долгосрочные облигации (хотя эмитентам они, несомненно, интересны), чтобы доход­ность собственных инвестиций поддержать на уровне, соизмеримом с ба­зовой ставкой доходности — ставкой рефинансирования.

Налоги уменьшают доход по облигациям, а значит, и их доходность.

Учитывая все вышесказанное, реальная доходность тех или иных об­лигаций должна рассчитываться после вычета из дохода выплачиваемых налогов с учетом инфляции. Эти показатели доходности следует сравни­вать, выбирая наиболее эффективные для инвестирования объекты.