4.4 Доход по облигации

Облигации, являясь, как и другие ценные бумаги, объек­том инвестирования на фондовом рынке, приносят своим держателям определенный доход.

Общий доход от облигации складывается из следующих элементов:

1. Периодически выплачиваемых процентов (купонного дохода);

2. Изменения стоимости облигации за соответствующий период;

3. Дохода от реинвестирования полученных процентов.

1. Облигация, в отличие от акции, приносит владельцу фиксирован­ный текущий доход. Этот доход представляет собой постоянные аннуи­теты — годовые фиксированные выплаты в течение ряда лет. Как пра­вило, проценты по облигациям выплачиваются 1—2 раза в год. При этом чем чаще производятся процентные выплаты, тем больший потенциаль­ный доход приносит облигация, ведь полученные процентные выплаты могут быть реинвестированы.

Размер купонного дохода по облигациям зависит прежде всего от надежности облигации, иначе говоря, от того, кто является ее эмитен­том. Чем устойчивее компания-эмитент и надежнее облигация, тем ниже предлагаемый процент. Кроме того, существует зависимость между процентным доходом и сроком обращения облигации: чем больше отда­лен срок погашения, тем выше должен быть процент, и наоборот.

Процентные (купонные) выплаты по облигациям условно можно разделить на три группы:

• фиксированные ежегодные выплаты по ставке, установленной эми­тентом при выпуске облигаций;

• индексируемые ежегодные выплаты. Процентный индекс по об­лигациям определяется эмитентом чаще всего в соответствии с госу­дарственным инфляционным индексом. Индексация позволяет инвес­торам получать стабильный доход в реальном выражении, защищен­ный от инфляционных колебаний цен на основные товары и услуги. Ставка процента по облигациям может также индексироваться на некоторую величину, непосредственно связанную с целевым назначе­нием займа, например на объем выпускаемой продукции или на цену 1 кВт-ч для займов под энергетические проекты. В эту же группу купонных выплат можно отнести возрастающие во времени процент­ные выплаты;

• выплачиваемые одновременно с основной суммой долга.

2. Облигация может также приносить доход в результате изменения стоимости облигации с момента ее покупки до продажи. Разница между ценой покупки облигации (Ц_о) и ценой, по которой инвестор продает облигацию (Ц)), представляет собой прирост капитала, вложенного ин­вестором в конкретную облигацию (Д = Ц_р — Ц_о).

Данный вид дохода приносят прежде всего облигации, купленные по цене ниже номинала, т.е. с дисконтом. При продаже облигаций с дисконтом важным моментом для эмитента является определение цены продажи облигации. Иными словами, по какой цене следует продать облигацию сегодня, если известны сумма, которая будет получена в будущем (номинал), и базовая норма доходности (ставка рефинанси­рования). Разность между номиналом и рыночной ценой является дисконтом и представляет собой доход по данному виду облигации.

3. Последний элемент совокупного дохода — доход от реинвестиций полученных процентов — присутствует лишь при условии, что полу­ченный в виде процентов текущий доход по облигации постоянно реин­вестируется. Данный вид дохода может иметь довольно существенное значение при покупке долгосрочных облигаций.

Общий, или совокупный, доход по облигациям обычно ниже, чем по другим ценным бумагам. Это объясняется прежде всего тем, что обли­гации обладают большей, по сравнению с другими видами ценных бу­маг, надежностью. Доходы по облигациям меньше подвергнуты цикли­ческим колебаниям и не так зависимы от конъюнктуры рынка, как, на­пример, доходы по акциям.