1.2. Принципы, цели и задачи финансового менеджмента

Финансовый менеджмент организации базируется на следующих принципах:

• Интегрированность с общей системой управления предприяти­ем.

• Комплексный характер формирования управленческих решений.

• Высокий динамизм управления.

• Многовариантность подходов к разработке управленческих решений.

• Ориентированность на стратегические цели развития предприятия.

Интегрированность с общей системой управления предприятием означает, что ни одно финансовое решение не может быть реализовано само по себе. Оно всегда сопряжено с принятием решений в ка­кой-либо другой сфере управления предприятием.

Комплексный характер формирования управленческих решений означает, что любое финансовое решение, связанное с формированием, распределением и использованием финансовых ресурсов предприятия и оборотом его денежных средств, отражается на величине финансового результата предприятия и его финансовом состоянии.

Высокий динамизм управления означает, что ни одно финансовое решение, принятое в текущем периоде, пусть даже самое эффективное, не может быть автоматически перенесено на будущий период.

Многовариантность подходов к разработке управленческих решений означает, что любое финансовое решение может быть реализовано несколькими путями. Нужно оценить каждый возможный вариант и выбрать оптимальное решение.

Ориентированность на стратегические цели развития предприятия означает, что ни одно текущее финансовое решение, пусть даже самое эффективное, не может быть принято, если оно противоре­чит стратегическим целям развития предприятия.

Любое финансовое или инвестиционное управленческое решение, предполагаемое к реализации на предприятии, должно удовлетворять перечисленным принципам.

Среди учёных и практиков нет единого мнения относительно целе­вой функции финансового менеджмента. Типичные результативно- хозяйственные цели финансового менеджмента, по мнению большин­ства авторов, могут быть сведены к следующему:

• выживанию организации;

• избежанию банкротства и крупных финансовых неудач;

• максимизации рыночной стоимости фирмы;

• максимизации прибыли в долговременном периоде;

• обеспечению определенного размера «дохода на одну акцию» или «доходности акционерного капитала»;

• росту объемов производства и реализации;

• минимизации расходов.

Формулировка цели финансового менеджмента является важной задачей. При этом следует четко определить содержание цели, ее размер (максимум, минимум, уровень), временные параметры, простран­ственные характеристики, персональную привязку, ранг в иерархии целей. Важнейшей характеристикой цели является количественная мера цели или целевой показатель. В финансовом менеджменте целе­вой показатель должен удовлетворять таким требованиям, как:

• базироваться на прогнозировании доходов владельцев фирм;

• быть обоснованным, точным и ясным;

• быть приемлемым для всех аспектов процесса принятия управленческих решений, включая поиск источников средств, собственно инвестирования, распределения доходов (дивидендов);

• быть легко формализуемым.

Охарактеризуем основные цели финансового менеджмента и соответствующие им целевые показатели.

1. Выживание организации. Преимуществом постановки такой цели является мобилизация внутренних резервов на сохранение самой фирмы. К недостаткам цели выживания организации можно отнести неактивный характер фирмы, замкнутость компании на решении своих проблем. Указанная цель не может быть количественно измерена.

Такая цель финансового менеджмента может ставиться компания­ми в условиях кризисного состояния экономики и причем на краткосрочный период.

2. Избежание банкротства и крупных финансовых неудач. Постановка такой цели создает возможности для избежания банкротства предприятия. Вместе с тем возможна ошибочная диагностика банкротства. При следовании этой цели возникают проблемы с созданием нормативной базы для идентификации кризисного состояния, а также с выбором целевого показателя.

Цель – избежание банкротства и крупных финансовых неудач – применима в условиях, когда налицо проявление тенденций неблагоприятного положения предприятия.

3. Максимизация рыночной стоимости фирмы. Постановка предприятием такой цели способствует повышению инвестиционных качеств акций, увеличению спроса на них, что в конечном счете приводит к формированию дополнительных финансовых ресурсов из собственных источников, укреплению положения предприятия на рынке, создает возможность привлечения заемных средств, она может быть количественно измерена и формализована.

Трудности при выборе такой цели связаны с недостатками целевого показателя. Это, во-первых, то, что он основан на вероятностных оценках будущих доходов, расходов денежных поступлений и риска, с ним связанного, и, во-вторых, не все фирмы имеют однозначно понимаемую финансовыми аналитиками рыночную стоимость капитала, в частности, если фирма не котирует свои акции на бирже, определение ее рыночной стоимости затруднено.

Данная цель может ставиться, если имеются хорошо развитые рынки капитала, предприятия котируют свои акции на бирже, обеспечена финансовая прозрачность организации.

4. Максимизация прибыли в долговременном периоде. Следование предприятиями данной цели способствует росту благосостояния владельцев акций, наращиванию собственного капитала организаций, а также создает возможности для расширения производства за счет собственных источников и своевременного и полного выполнения обязательств перед государством по уплате налогов. Существуют показатели количественного измерения достижения данной цели.

Трудности при постановке такой цели связаны прежде всего с выбором критериального показателя. Существуют различные виды показателей прибыли, поэтому данная неоднозначность должна устраняться при разработке конкретных показателей оценки эффективности финансовых решений. Данный критерий не срабатывает, если две альтернативы различаются размером прогнозируемых доходов и временем их генерирования. Критерий не учитывает качество ожидаемых доходов, неопределенность и риск, связанный с их получением.

Данная цель приемлема для предприятий с единоличным владельцем или ограниченным их числом, если информация о предприятии доступна и есть возможность определить будущие доходы и расходы.

5. Обеспечение определенного размера «дохода на одну акцию» или «доходности акционерного капитала». При постановке такой цели увеличивается благосостояние собственников, стимулируется спрос на акции компании, обеспечивается приток дополнительных финансовых ресурсов. Следование такой цели создает возможность получения большей прибыли при меньших затратах за счет спекуля­ции на РЦБ. Цель – обеспечение определенного размера «дохода на одну акцию» или «доходности акционерного капитала» – легко формализуема.

При следовании данной цели возникает опасность отвлечения средств от других направлений использования (например, реального инвестирования). Целевой показатель «дохода на одну акцию» или «доходности акционерного капитала» не учитывает риска неполучения дохода, а также временную стоимость денег.

Этот показатель приемлем в условиях высокой инфляции (относительный показатель лучше, нагляднее характеризует ситуацию) и только на короткий период.

6. Рост объемов производства и реализации. Преимуществами постановки такой цели являются возможность реализации эффекта масштаба с увеличением объема производства и продаж фирмы, а также возможность занять лидирующее положение на рынке, что обеспечивает получение дополнительного дохода за счет проведения разумной ценовой политики. Кроме того, такая цель имеет простой и легко формализуемый целевой показатель.

Максимизация объема производства не всегда ведет к увеличению прибыли, существует опасность перенасыщения рынка и снижения объема продаж.

Такой показатель применим в качестве целевого при наличии широкого рынка сбыта и повышенного спроса на данную продукцию, а также развитого маркетингового отдела на предприятии.

7. Минимизация расходов. Постановка такой цели способствует снижению себестоимости продукции, что может послужить основой для дальнейшего снижения цен на продукцию. У предприятия появля­ются стимулы для внедрения новаций. Данная цель легко формализуе­ма.

При следовании такой цели возникает опасность упущенных возможностей, ценовой войны, больших налоговых платежей.

Такая цель может ставиться предприятиями, на которых сложилась высокая организация производства и труда, имеются возможности для внедрения новых технологий, использования дешевого сырья, расширения объема производства и сбыта продукции.

Как правило, цель финансового менеджмента формулируется не изолированно, а в совокупности со многими другими целями предпри­ятия. Соответственно возникает проблема их взаимодействия на одном уровне (горизонтальные связи) и по иерархии (вертикальные). Выбор цели представляет, как правило, некий процесс компромиссов между интересами различных групп. Чем яснее у организации представление о целях финансового менеджмента, тем легче их достижение.

Финансовый менеджмент призван решать следующие задачи:

1. Формирование финансового капитала (источников средств) с позиций достаточности величины и оптимального соотношения отдельных его элементов.

2. Обеспечение эффективного использования сформированного объема финансового капитала в разрезе основных направлений деятельности предприятия.

3. Оптимизация денежного оборота.

4. Максимизация прибыли при предусматриваемом уровне финансового риска.

5. Минимизация уровня финансового риска при предусматриваемом уровне прибыли.

6. Обеспечение постоянного финансового равновесия предприятия в процессе его развития.

Рассмотрим содержание каждой из перечисленных задач.

1. Формирование финансового капитала с позиций достаточности величины и оптимального соотношения отдельных его элементов. Решение этой задачи предполагает определение общей потребности в финансовых ресурсах, обеспечение максимизации объёма привлечения собственных финансовых ресурсов за счёт внутренних источников, определение целесообразности формирования собственных ресурсов за счёт внешних источников (эмиссия акций), управление привлечени­ем заёмных средств, обеспечение оптимальной структуры источников финансовых ресурсов предприятия.

2. Для обеспечения наиболее эффективного использования сфор­мированного объёма финансовых ресурсов в разрезе основных на­правлений деятельности предприятия важным является установление необходимой пропорциональности использования финансовых ресурсов на цели производственного и социального развития; выбор наиболее эффективных направлений операционной и инвестиционной деятельности; выплата необходимого уровня дохода на инвестируемый капитал собственникам и кредиторам.

3. Оптимизация денежного оборота предполагает эффективное управление денежными потоками предприятия (синхронизация объёмов поступления и расходования денег по отдельным периодам); обеспечение необходимой ликвидности оборотных активов; минимизацию свободного остатка денежных средств на расчетном счете.

4. Для обеспечения максимизации прибыли предприятия при установленном уровне риска важным является эффективное управление активами предприятия, выбор наиболее эффективных видов операци­онной деятельности, вовлечение в оборот заёмных средств, проведение эффективной налоговой, амортизационной и дивидендной политики.

5. Обеспечение минимального уровня риска при предусмотренном уровне прибыли достигантся за счет диверсификации видов операционной, инвестиционной и финансовой деятельности, профилактики и избежания отдельных видов рисков, внедрения эффективных форм внутреннего и внешнего страхования.

6. Обеспечение постоянного финансового равновесия предприятия в процессе его развития возможно за счет формировании оптимальной структуры капитала и активов; установления эффективных пропорций в объёмах формирования финансовых ресурсов из различных источников; достижения достаточного уровня самофинансирования инвестиционных потребностей.