Лекции по теме 5

Тема: Анализ факторов риска инвестиционного проекта

Вопросы

1. Понятие неопределенности и риска

2. Классификация неопределенности и рисков

3. Управление инвестиционными рисками

4. Направления и методы оценки риска ИП

1. Понятие неопределенности и риска

Осуществление инвестиционной деятельности связано с возможным несовпадением условий, учитываемых при обосновании проекта, и фактической ситуации его реализации. Например, продукция, изго­тавливаемая в рамках инвестиционного проекта, может быть продана не в прогнозируемом количестве, возможно отсутствие прибыли, ожи­даемой от инвестиций. Причинами отклонений могут быть поведение конкурентов, изменение конъюнктуры рынка и экономического зако­нодательства. Кроме того, проведение расчетов в рамках разработки ТЭО проекта также основано на неполной и неточной информации из-за трудностей прогнозирования ситуации на длительный срок (что характерно для реальных инвестиций). Все эти проблемы связаны с существованием неопределенности.

Неопределенность — это неполнота и неточность информации о внутренних и внешних условиях реализации проекта, поэтому воз­можны те или иные непредсказуемые события, вероятностные ха­рактеристики которых неизвестны.

Неопределенность увеличивается с усилением динамики и сложно­сти производственной деятельности предприятия, а также изменений его внешней среды. Вследствие неопределенности в ходе реализации инвестиционного проекта могут возникнуть ситуации, вызывающие потери прибыли, выручки или имущества. Возможность таких потерь характеризует категория инвестиционного риска.

Теория предпринимательского риска сложилась лишь частично даже в странах с развитой рыночной экономикой, причем только в страховом деле, игорном бизнесе и организации лотерей. Эти знания в силу специфики не применимы для других сфер предпринимательства, и прежде всего инвестиционной деятельности. В отличие от страховки дома в инвестиционной деятельности предпринимателя прежде всего интересует не возможность компенсации ущерба, а его предотвращение. В современной экономической теории категория риска выступает в качестве «индикатора» неопределенности. Принятие решений по лю­бому аспекту технико-экономического обоснования инвестиционного проекта в условиях объективно существующей и принципиально неустранимой неопределенности всегда связано с необходимостью ана­лиза и учета рисков.

Риск инвестиционной деятельности — это опасность потенци­ально возможной потери предпринимателем ресурсов, недополучения доходов (или даже убытков) по сравнению с вариантом, рассчитанным на оптимальное использование ресурсов, или появления дополнитель­ных расходов в результате реализации инвестиционного проекта.

2. Классификация неопределенности и рисков

Теоретически функционирование предприятий возможно в следую­щих условиях:

1. Полной определенности.

2. Статистической неопределенности.

3. Полной неопределенности.

4. При наличии конфликтных ситуаций.

5. При несовпадающих интересах участников.

В первом случае используются детерминированные (не реальная, теоретическая ситуация), во втором — вероятностные методы приня­тия решений.

Можно выделить следующие виды неопределенности в инвести­ционной деятельности:

1)неопределенность природы (внешней среды) по отношению к реализуемому проекту, которая, в свою очередь, возникает:

• как незнание всего того, что может повлиять на деятельность предприятия. Изучать все не только сложно, но и экономически невыгодно;

• как случайность, например под влиянием случайных внешних воздействий (изменение климата, состояния атмосферы, темпе­ратуры и т. п.);

2)неопределенность целей, наличие многокритериальности инве­стиционной деятельности (можно стремиться к достижению определенных значений прибыли, рентабельности, срока окупаемо­сти капвложений и др.);

3. неопределенность противодействия (конфликтные ситуации, дей­ствия вышестоящих органов, конкурентов, заказчиков продукции, поставщиков, наличие несовпадающих интересов участников опе­раций). Несовпадение интересов работников может быть вызвано различными формами собственности, организационно-правовыми формами предприятий;

4. неопределенность параметров рыночных условий хозяйствова­ния: нестабильность экономических процессов, определяемых ограниченностью ресурсов (финансовых, временных, технических), изменение спроса и предпочтений потребителей;

5. неопределенность, связанная с необходимостью учета фактора времени в инвестиционной деятельности;

6. «организованная» неопределенность, обусловленная сокрытием объективной информации по экономическим, политическим и другим причинам;

7. неопределенность, вызванная недостаточной квалификацией ин­вестиционного менеджера, ошибками анализа и моделирования, несовершенством используемого инструментария и методиче­скими ограничениями, отсутствием вычислительных средств до­статочной мощности и др.

Характеристики неопределенности инвестиционной деятельности определяют понятие риска и влияют на выбор методов его оценки. Риски, характеризующиеся статистической закономерностью возник­новения (т. е. вероятность событий можно предсказать достаточно точно), можно отразить через рисковую премию при определении нор­мы дохода проекта, т. е. с использованием вероятностных методов оцен­ки. Характеристика рисков как позитивных и негативных отклонений позволяет использовать для их оценки дисперсию (т. е. методы матема­тической статистики) и более свойственна финансовым инвестициям. Инвестиционные риски подразделяются следующим образом: 1) По причинам возникновения различают диверсифицируемый (спе­цифический, внутренний) и недиверсифицируемый (внешний, рыночный) риски.

Диверсифицируемый риск связан с особенностями осуществления конкретного проекта (доступность сырья, успех программ марке­тинга и т. п.), его можно уменьшить правильным выбором варианта инвестирования и распределением капитала между различными видами инвестиций, отраслями, регионами, проектами (диверси­фикацией).

Недиверсифицируемый риск определяется изменением макро­экономической ситуации, его нельзя снизить с помощью дивер­сификации производства. К нему относят:

1. политические риски;

2. экологические риски;

3. социальные риски;

4. макроэкономические риски;

5. изменение законодательства в области ИД и хозяйственной деятельности предприятия;

6. изменение налоговой системы;

7. увеличение ставок таможенных пошлин на импорт ресурсов и экспорт продукции.

Степень вероятности наступления диверсифицируемого риска мож­но определить с большой точностью, в то время как вероятность не­диверсифицируемого риска предсказать практически невозможно. Поэтому внешние риски относят к сфере полной неопределенности. 2) По сферам возникновения в ходе реализации инвестиционного про­екта различают риски операционной, инвестиционной, финансовой деятельности и риски управления инвестиционной деятельностью. Риски операционной деятельности возникают на эксплуатацион­ной фазе реализации проекта, риски инвестиционной деятельно­сти характерны для инвестиционной фазы, риски финансовой деятельности — для инвестиционной и эксплуатационной фаз.

Риск финансовой деятельности связан с возможностью увеличения стоимости заемного финансирования в структуре капитала, уменьшения объемов заемных и привлеченных средств, невыплат по своим долговым обязательствам и банкротства предприятий вследствие принятия неэффективных управленческих решений в ходе инвестиционной деятельности.

3) По степени влияния на проект и предприятие, по степени обратимости последствий возникновения того или иного события риски делятся на допустимый, критический и катастрофический. Воздействие допустимого риска может привести к недополучению ожидаемой прибыли, критического – к потере расчетной выручки от реализации продукции, катастрофического – к потере вложенных инвестиций и всего имущества.