Россохин Владимир Валерьевич

holdmaer@inbox.

Аннотация

В материале содержатся основные методы оценки эффективности проектов, соответствующие международным стандартам. Рассмотрены методы учета и анализа присущих конкретному виду бизнеса рисков.

Оценка эффективности проекта и основы управления рисками

Конспект лекций.

Оглавление

§ 1. Понятие экономической эффективности. Методы оценки. Классификация методов. Бухгалтерская эффективность (статические методы). 5

§ 2. Экономическая эффективность. Динамические методы. 12

§ 3. Оценка рисков проекта. Влияние рисков на эффективность проекта. Модель оценки долгосрочных активов (CAPM). 19

§ 4. Альтернативные теории расчета ставки дисконтирования. 26

§ 5. Начальные сведения об управлении рисками. 32

§ 6. Задания для самопроверки. 36

§ 7. Литература. 40

Тематический план.

Тема	Количество часов
	Всего часов	Лекции	Практика
1. Понятие экономической эффективности. Методы оценки. Классификация методов. Бухгалтерская эффективность (статические методы)	6	3	3
2. Экономическая эффективность. Динамические методы.	6	3	3
3. Оценка рисков проекта. Влияние рисков на эффективность проекта. Модель оценки долгосрочных активов (CAPM).	5	3	2
4. Альтернативные теории расчета ставки дисконтирования.	4	2	2
5. Начальные сведения об управлении рисками	5	1	4
Итого:	26	12	14

§ 1. Понятие экономической эффективности. Методы оценки. Классификация методов. Бухгалтерская эффективность (статические методы).

Проблема эффективности — важнейшая проблема экономи­ки. Хозяйственная деятельность как на микро-, так и на макро­уровне предполагает постоянное соизмерение результатов и за­трат, определение наиболее эффективного варианта действий. В общем виде эффективность означает осуществление како­го-либо процесса с минимальными затратами, усилиями и поте­рями. 

Экономическая эффективность — показатель, определяе­мый соотношением экономического эффекта (результата) и за­трат, породивших этот эффект (результат). Иными словами, чем меньше объем затрат и чем больше величина результата хозяйст­венной деятельности, тем выше эффективность. Понятие эконо­мической эффективности применимо и к деятельности предпри­ятия, и к функционированию всей хозяйственной системы. Сле­дует иметь в виду, что эффективность отдельной хозяйственной единицы не тождественна эффективности хозяйственной систе­мы.

Экономическая эффективность — это получение максимума возможных благ от имеющихся ресурсов. Для этого нужно постоянно соотносить выгоды (блага) и затраты (издержки), или, говоря по-другому, вести себя рационально. Рациональное поведение заключается в том, что производитель и потребитель благ стремятся к наивысшей эффективности и для этого максимизируют выгоды и минимизируют затраты. 

Экономическая эффективность  - результативность экономической системы, выражающаяся в отношении полезных конечных результатов ее функционирования к затраченным ресурсам.

Экономическая эффективность (эффективность производства) — это соотношение полезного результата и затрат факторов производственного процесса. Для количественного определения экономической эффективности используется показатель эффективности, также это - результативность экономической системы, выражающаяся в отношении полезных конечных результатов её функционирования к затраченным ресурсам. Складывается как интегральный показатель эффективности на разных уровнях экономической системы и является итоговой характеристикой функционирования национальной экономики и получение максимума возможных благ от имеющихся ресурсов. Для этого нужно постоянно соотносить выгоды (блага) и затраты, или, говоря по-другому, вести себя рационально. Рациональное поведение заключается в том, что производитель и потребитель благ стремятся к наивысшей эффективности и для этого максимизируют выгоды и минимизируют затраты.

На микроэкономическом уровне — это отношение произведённого продукта (объём продаж компании) к затратам (труд, сырьё, капитал). На макроэкономическом уровне, экономическая эффективность равна отношению произведённого продукта (ВВП) к затратам (труд, капитал, земля) минус единица. Можно отдельно оценивать эффективность капитала, эффективность труда и эффективность земли (недр)¹.

Общая эффективность рассматривается как соотношение результата с общими текущими затратами и рассчитывается следующим образом:

Экономическая эффективность = Результат/Затраты

Общая экономическая эффективность выражается в показа­телях рентабельности, рассчитываемых следующим образом:

Рентабельность = Прибыль/Использованный капитал

Рентабельность = Прибыль/Издержки производства

Оценка — многозначный термин:

Оценка (в философии) — способ установления значимости чего-либо для действующего и познающего субъекта.

Оценка (педагогика) — выраженное в числе мнение преподавателя (другого проверяющего лица) об уровне знаний ученика (качестве его работы).

Оценка (в экономике) — установление стоимости материальных и нематериальных объектов с учётом прав на них и интересов в отношении них субъектов гражданских прав. (Оценка недвижимости)

Оценка (метрология) — приближённое значение величины или параметра, найденное по экспериментальным данным.

Оценка эксперта, точнее заключение эксперта при экспертизе (экспертном оценивании)².

В дальнейшем, слово оценка будет трактоваться, как степень достижения какой либо цели, представленной в качестве индикатора, имеющего количественное (чаще) или качественную (реже) выражение.

Оценку эффективности чаще всего рекомендуют проводить по системе следующих взаимосвязанных показателей

1. Доход (прибыль).

2. Норма прибыли.

3. Срок окупаемости.

4. Показатели финансовой устойчивости, ликвидности, платежеспособности.

5. Чистый дисконтированный доход.

6. Индекс доходности.

7. Дисконтированный срок окупаемости.

8. Внутренняя норма дохода (доходности).

В целом подобная система представляет собой объединение двух классов показателей: статических и динамических (рис. 1).

Рис. 1 Классификация методов оценки эффективности проектов.

В данном разделе мы рассмотрим статические методы оценки эффективности. В литературе встречается понятие «бухгалтерские показатели» вместо статических, в отличие от «экономических» или «динамических». Поэтому в дальнейшем в силу этого, словом «экономические» мы будем обозначать все методы оценки, подразумевая их разделение на классы, как показано выше.

Доход или чистый доход, или чистая прибыль, есть бухгалтерский показатель, который можно извлечь из соответствующей отчетности. Чаще всего под этим показателем подразумевается прибыль после налогообложения (Net Profit, NOPAT, NOPLAT).

Доходность определяется, как частное от дохода (прибыли) и инвестиций. Часто этот показатель определяется, как доходность или рентабельность. При этом под доходностью может пониматься фактические показатель рентабельности, а под нормой прибыли – нормативный, утверждаемый в качестве индикатора, норматива или барьерного уровня.

Под сроком окупаемости (Pay Back Period) понимается срок, по истечение которого окупятся начальные инвестиции.

Так же эффективность бизнеса можно охарактеризовать с помощью ряда показателей, известных, как коэффициенты рентабельности, оборачиваемости, ликвидности, финансовой устойчивости и т.п. Большинство из этих коэффициентов известно справочно и их расчет не составляет большого труда. Единственное, что следует отметить, это то, как эти коэффициенты могут характеризовать предприятие, то есть нужна оценка достаточности показателя. В этом случае принято либо сравнивать этот показатель со среднеотраслевым, либо брать справочно значения показателей, при достижении которых деятельность предприятия считается удовлетворительной.

Название коэффициента	Формула вычисления
Коэффициент долговой нагрузки
Коэффициент долговой нагрузки (включая краткосрочный долг)
Коэффициент Долг/собственный капитал
Коэффициент покрытия процента
Чистый оборотный капитал к совокупным активам
Коэффициент текущей ликвидности
Коэффициент срочной ликвидности
Коэффициент абсолютной ликвидности
Безопасный интервал
Чистая норма прибыли
Рентабельность активов (ROA)
Рентабельность собственно капитала (ROE)
Коэффициент дивидендных выплат

При исчислении всех вышеупомянутых показателей мы оперируем точечными (статическими) значениями исходных данных. Это значит, что при расчете не принимаются во внимание продолжительность жизни проекта, будущие денежные потоки (как входящие, так и исходящие), риски ведения бизнеса (проекта). Это не что иное, как укрупненность показателей, ведущая к не очень высокой надежности.

Вместе с тем, простота, скорость и ограниченность информации обуславливают применение этих методов для оценки эффективности. Однако, согласно мировой практике, чаще всего эти показатели имеют второстепенное значение. На первом месте стоят динамические показатели.