6. Модели оценки стоимости акций

Модели оценки стоимости акций построены на следующих исходных показателях: а) сумма дивидендов, предполагаемая к получению в конкретном периоде (Да);

б) ожидаемая курсовая стоимость акции в конце периода ее реализации (при использовании акции в течение заранее определенного периода) (КСа);

в) ожидаемая норма валовой инвестиционной прибыли (норма доходности) по акциям (НП); г) число периодов использования акции (n).

Модель оценки стоимости акции при ее использовании в течение неопределенного продолжительного периода времени имеет вид:

Сан =  ,

где Сан – реальная стоимость акции, используемой в течение неопределенного продолжительного периода времени.

Экономическое содержание состоит в том, что текущая реальная стоимость акции, используемой в течение неопределенного продолжительного периода времени (неопределенное число лет), представляет собой сумму предполагаемых к получению дивидендов по отдельным предстоящим периодам, приведенную к настоящей стоимости по дисконтной ставке, равной ожидаемой норме валовой инвестиционной прибыли (доходности).

Модель оценки стоимости акции, используемой в течение заранее определенного срока, имеет следующий вид:

Сао =  ,

где Сао – реальная стоимость акции, используемой в течение заранее определенного срока.

Экономическое содержание состоит в том, что текущая реальная стоимость акции, используемой в течение заранее определенного срока, равна сумме предполагаемых к получению дивидендов в используемых периодах и ожидаемой курсовой стоимости акции в момент ее реализации, приведенной к настоящей стоимости по дисконтной ставке, равной ожидаемой норме валовой инвестиционной прибыли (доходности).

Первая из рассмотренных моделей оценки стоимости акций (т.е. акций, постоянно находящихся в портфеле инвестора) имеет ряд вариантов:

а) модель оценки стоимости акций со стабильным уровнем дивидендов имеет вид:

Сап =  ,

где Сап – реальная стоимость акций со стабильным уровнем дивидендов;

б) модель оценки стоимости акций с постоянно возрастающим уровнем дивидендов («Модель Гордона») имеет вид:

Сав =  ,

где Сав – реальная стоимость акции с постоянно возрастающим уровнем дивидендов; Дп – сумма последнего выплаченного дивиденда; Тд – темп прироста дивидендов;

в) модель оценки стоимости акций с колеблющимся уровнем дивидендов по отдельным периодам имеет вид:

Саи =  ,

где Саи – реальная стоимость акции с изменяющимся уровнем дивидендов по отдельным периодам; Д1-Дn – сумма дивидендов, прогнозируемая к получению в каждом n-ом периоде.

Если инвестор приобретает акцию в спекулятивных целях, намереваясь продать ее через какое-то время, то он может получить некоторые оценки ожидаемых значений общей (kt), дивидендной (kd) и капитализированной (kc) доходности. Для этого следует использовать формулу:

kt = kd + kc =  ,

где КС0 – рыночная цена акции на момент принятия решения о покупке;

КС1 – ожидаемая цена акции на момент предполагаемой ее продажи;

n – ожидаемое число лет владения акцией;

Д – ожидаемый дивиденд.

Оценка реальной стоимости финансового инструмента в сопоставлении с ценой его текущей рыночной котировки или рассчитанная ожидаемая норма валовой инвестиционной прибыли (доходности) по нему являются основным критерием принятия управленческих решений по осуществлению тех или иных финансовых инвестиций. Вместе с тем, в процессе принятия таких управленческих решений могут быть учтены и иные факторы – условия эмиссии ценных бумаг, отраслевая или региональная принадлежность эмитента, уровень активности обращения тех или иных инструментов финансового инвестирования на рынке и другие.