Всемогущий доллар обречен?

Майкл Шуман на страницах журнала Time оценивает перспективы смещения доллара с позиции мировой резервной валюты.

На протяжении последних шестидесяти лет доллар является универсальным платежным средством по всему миру. Однако теперь, когда глобальная экономика начинает восстанавливаться от "худшей рецессии с 30-х годов прошлого века", вызванной "неправильным экономическим регулированием" со стороны США, критики требуют "свержения короля-доллара", говорится в статье.

Мнение о необходимости смены резервной валюты высказал, например, нобелевский лауреат, глава экспертной группы ООН Джозеф Стиглиц. В качестве альтернативы американской валюте руководитель Народного банка Китая Чжоу Сяочуань предложил некую "надгосударственную" валюту, например, так называемые специальные права заимствования (СПЗ) - расчетную денежную единицу Международного валютного фонда. Ричард Портес, экономист из Лондонской школы бизнеса, не исключил такой вариант, но отметил, что едва ли он будет реализован в ближайшем будущем, поскольку "эмитент [международной] валюты одновременно должен быть и кредитором последней инстанции", а "у МВФ нет законных оснований исполнять эту роль", - завершает его мысль Шуман.

Конечно, на сегодняшний день есть определенные основания говорить о необходимости замены резервной валюты, соглашается автор: все самые крупные экономические проблемы за последние два года связаны с зависимостью мировых рынков от доллара. В начале минувшего года из-за его ослабления подскочили цены на энергоносители, сырье и продукты питания - и такой спад возможен и в будущем, так как уровень доверия к экономике США сейчас снижается. Кроме того, поскольку нынешний рост стоимости доллара напрямую связан с ликвидацией американскими финансовыми учреждениями зарубежных активов, как только этот процесс прекратится, может произойти новое снижение котировок американской валюты. "Очень резкое падение доллара весьма вероятно", - резюмирует экономист Джеффри Фрэнкель из Гарвардского университета.

И все же у американской валюты еще есть шанс удержать свои позиции, полагает Шуман, и даже значительный бюджетный дефицит здесь не помеха. На фоне нынешних финансовых неурядиц доллар проявил "удивительную эластичность" - прежде всего потому, что другие валюты тоже выглядят не очень-то привлекательно. Еще менее вероятно быстрое вытеснение доллара из резервных систем, ведь для этого потребуются согласованные действия крупнейших держав мира. Кроме того, у них по-прежнему остается масса стимулов для того, чтобы покупать именно американскую валюту, отмечает автор.

Мы надолго стали беднее

Доклад МВФ отражает существенное ухудшение бюджетных перспектив для развитых стран ( Пол Кругман)

Департамент бюджетно-финансовой политики МВФ обнародовал 14 мая новый доклад, который должен помочь странам справиться с прогнозируемыми бюджетными трудностями. Он отражает существенное ухудшение бюджетных перспектив для развитых стран.

Многие из тех, кто комментирует или ссылается на этот доклад, возможно, сочтут его притчей о наказанной расточительности, но общий смысл его совсем другой. Доклад показывает, что финансовый кризис надолго сделал нас беднее и правительства должны теперь затянуть пояса, чтобы компенсировать снизившиеся доходы.

Согласно докладу МВФ развитые страны из-за кризиса не только накопили большой долг, но, что гораздо важнее, они выйдут из него с новым огромным структурным дефицитом. Так что в будущем им предстоят сокращение расходов и повышение налогов.

Но есть один незаданный и оставшийся без ответа вопрос: откуда берется весь этот структурный дефицит? Разумеется, он не является следствием выплаты процентов по займам: в докладе МВФ отмечается огромный рост первичного (то есть не вызванного выплатой процентов) структурного дефицита. Может, дело в постоянном росте расходов? Нет, не совсем: доклад показывает, что даже в разгар экономического кризиса в 2008–2009 годах рост расходов играл незначительную роль в увеличении дефицита. Кроме того, этот рост расходов прекратится, когда страны прекратят принимать меры по стимулированию экономики.

Только внимательное изучение доклада МВФ показывает, что в действительности происходит: «Сохранение дефицита отражает перманентное сокращение доходов в первую очередь из-за резкого сокращения за время кризиса потенциального ВВП, а также из-за влияния более низкой цены активов и уменьшения прибылей финансового сектора». Вот оно!

Может ли финансовый кризис подобным образом надолго подавить экономический рост? Дополнительный статистический анализ, похоже, подтверждает именно эту гипотезу, однако стандартные модели роста на это не указывают.

Но тогда подумайте вот о чем: если финансовые кризисы действительно наносят такой вред, то, может быть, настоящий смысл доклада в том, что правительствам следует реагировать на эти кризисы, прилагая максимум усилий, чтобы уменьшить ущерб, наносимый экономике? Разве это не аргумент в пользу более агрессивной (а не наоборот) бюджетной политики?

Я вполне уверен, что представленная в докладе МВФ модель, показывающая влияние кризисов на потенциальный объем производства, на самом деле намекает на то, что повышенные госрасходы во время экономического спада более или менее себя оправдывают.

Это необязательно правда, но глубокий пессимизм в докладе МВФ, похоже, нужно трактовать именно так.

Большинство читателей не поймут, что на самом деле МВФ хочет сказать в своем докладе именно об этом, отчасти потому, что данная мысль спрятана за мелким шрифтом. Доклад нельзя прямо назвать вводящим в заблуждение, но из тех, кто его прочтет, лишь немногие придут к правильному выводу, что спады, а не меры стимулирования являются истинным источником долга развитых стран.