5. Расчет нормы дисконта по проекту и отдельным участникам

Норма дисконта (Е) является основным экономическим нормативом, используемым при оценке эффективности инвестиционного проекта. Норма (ставка) дисконта – минимальный размер прибыли на 1 руб. инвестиций, при котором инвестиции считаются участником инвестиционного проекта прибыльными. Обычно она измеряется в долях единицы или в процентах в год.

Различают следующие нормы дисконта.

1. Коммерческая – используется при оценке коммерческой эффективности проекта, определяется с учетом альтернативной эффективности (связанной с другими проектами) использования капитала (инвестиций).

2. Норма дисконта участника проекта – отражает эффективность участия в проекте конкретного участника. Устанавливается самим участником.

3. Социальная (общественная) – характеризует минимальные требования общества к эффективности проекта, считается национальным параметром, используется при расчетах общественной эффективности.

4. Бюджетная – отражает альтернативную стоимость бюджетных средств, устанавливается федеральными или региональными органами управления, используется при расчетах бюджетной эффективности.

Общий принцип формирования нормы дисконта может быть выражен формулой 5.1:

Е = Е_Б + П_Р + П_И + П_Л , (5.1)

где	ЕБ	– безрисковая норма дисконта, которая отражает доходность альтернативных безрисковых направлений инвестирования. Принимается на уровне депозитных ставок банков первой категории надежности или ставки LIBOR;
	ПР	– поправка на риск, включающая страновой риск, риск ненадежности участника проекта, риск неполучения предусмотренных проектом доходов;
	ПИ	– инфляционная составляющая нормы дисконта;
	ПЛ	– поправка на низкую ликвидность инвестиций.

Факторы, влияющие на выбор нормы дисконта Е: представления инвестора; тип инвестиционного проекта (коммерческий, социальный и т.п.); депозитный процент по вкладам, доходность государственных долгосрочных облигаций и т.п. (доходность альтернативных, менее рискованных инвестиций); источники финансирования (собственные, внешние, заемные и т.п.); финансовое состояние участников инвестиционного проекта; цели и условия реализации инвестиционного проекта; экономическая конъюнктура; темп инфляции; уровень риска инвестиционного проекта; уровень ликвидности инвестиционного проекта и др.

Ориентировочно норму прибыли для инвестиций разных классов можно принимать по таблице 6. Примерные величины премии за риск и поправки за низкую ликвидность в зависимости от вида инвестиций приведены в таблицах 7. и 8.

1.5.3.1 Таблица 6

1.6 Норма прибыли для инвестиций разных классов

Класс инвестиций	1.7 Характеристика инвестиций	Норма прибыли
Вынужденные инвестиции	осуществляются с целью повышения надежности производства и ТБ, охраны окружающей среды и т.п. (отсутствует выбор, инвестировать или нет)	требования к норме отсутствуют
Обновление основных производственных фондов	поддержание производственной деятельности и повышение технического уровня производства (реконструкция, техническое перевооружение, модернизация и т.п.)	12 %
Экономия затрат	с целью сокращения затрат, роста прибыли и производительности труда	15 %
Увеличение доходов	расширение «традиционных» областей деятельности предприятия, увеличение производственной мощности	20 %
«Рисковые» инвестиции	инвестиции, связанные со значительным риском (захват новых рынков, создание новых видов продукции, новое строительство, новые технологии)	25 %

Таблица 7