Оценка инвестиционных качеств и эффективности финансовых инструментов

В основе оценки сравнительной эффективности любых форм ин­вестиций лежит определение меры эффекта. Вместе с тем существуют определенные особенности оценки доходности финансовых инстру­ментов, обусловленные спецификой их инвестиционных качеств.

Методы оценки инвестиционных качеств финансовых инвестиций

Основными критериями инвестиционных качеств объектов ин­вестирования являются доходность, риск и ликвидность.

Доходность финансовых инструментов определяется прибылью и ростом курсовой стоимости по сравнению с вложенными средствами. Риск при вложениях в финансовые инструменты означает возмож­ность недополучения дохода или утраты вложенных средств, доход­ность и риск находятся в обратной взаимосвязи. Ликвидность финансовых инструментов выступает как их способность быстро и без потерь превращаться в деньги.

При оценке инвестиционных качеств ценных бумаг кроме расчета общих для всех объектов инвестирования показателей эффективности проводят исследование методами фундаментального и технического анализа, принятыми в финансовой практике.

Фундаментальный анализ базируется на оценке эффективности де­ятельности предприятия-эмитента. Он предполагает изучение ком­плекса показателей финансового состояния предприятия, тенденций развития отрасли, к которой оно принадлежит, степени конкуренто­способности производимой продукции сегодня и в перспективе. Базой анализа являются публикуемые компанией-эмитентом балан­сы, отчеты о прибылях и убытках и другие материалы.

Фундаментальный анализ также называют факторным, поскольку он опирается на изучение влияния отдельных факторов на динамику цен финансовых инструментов в настоящем периоде и прогнозиро­вание значений этих факторов в будущем периоде. Так, полученные на его базе результаты позволяют определить, как соотносится сто­имость ценной бумаги эмитента с реальной стоимостью активов, де­нежными поступлениями, и сделать прогноз дохода, который опре­деляет будущую стоимость ценной бумаги и, следовательно, может воздействовать на ее цену. Исходя из этого делается вывод о целесо­образности инвестирования средств.

Технический анализ основывается на оценке рыночной конъюнк­туры и динамики курсов. Концепция технического анализа предпо­лагает, что все фундаментальные факторы суммируются и отражают­ся в движении цен на фондовом рынке. Объектами изучения явля­ются показатели спроса и предложения ценных бумаг, динамика кур­совой стоимости, общие тенденции движения курсов ценных бумаг на фондовом рынке.

Технический анализ базируется на построении и исследовании графиков динамики отдельных показателей (как пра­вило, рыночных цен) в рассматриваемом периоде, нахождении оп­ределенной тенденции (тренда) и ее экстраполировании на перспек­тиву.

Изучение динамики курсов позволяет определить моменты, когда целесообразно производить покупку или продажу ценной бумаги, а также примерно оценить темпы изменения и прирост курсовой сто­имости.

Для оценки динамики курсов акций в рамках технического ана­лиза используются индексы фондового рынка. В мировой практике хорошо известны основные индексы и отработаны приемы их учетапри принятии инвестиционных решений. К наиболее известным ин­дексам фондового рынка относятся: в США — индексы Доу Джонса и «Стандарт энд Пурз», в Японии — индекс «Никкей», в Великобри­тании — индексы «Футси».

Фондовые индексы рассчитываются на основе средней арифме­тической или средневзвешенной курсовой стоимости акций по круп­нейшим компаниям. Так, индекс Доу Джонса определяется как сред­няя арифметическая ежедневных котировок акций 30 крупнейших корпораций на момент закрытия биржи.

В России вследствие относительной неразвитости рынка ценных бумаг, недостаточности информации и ее низкого качества достовер­ность созданных индексов пока недостаточна. Основным индексом отечественного фондового рынка является индекс Российской тор­говой системы — индекс РТС.

Одним из способов предоставления информации для инвесторов на развитых фондовых рынках является рейтинговая оценка акций и облигаций. Среди десятков рейтинговых агентств, известных в мире, доминирующими являются четыре: американские агентства — «Moody's Investor Service, Inc.», «Standard & Poor's Corporation» (S & P), «Duff& Phelps Credit Rating Co.» (DCR) и «Fitch IBSA», воз­никшее в результате слияния американской фирмы «Fitch Investors Service» и английского агентства «International Bank Credit Analysis» (IBCA).

На основе анализа инвестиционных качеств ценной бумаги спе­циалисты рейтинговых агентств присваивают ценной бумаге соответ­ствующую категорию. В таблицах приведены рейтинговые оценки ценных бумаг известными рейтинговыми агентствами.

При анализе инвестиционных качеств фондовых инструментов следует учитывать, что нельзя найти такой вид ценных бумаг, который бы устраивал потенциального инвестора по всем параметрам (задача «магического треугольника»).

Так, инвестиционные различия ценных бумаг по виду получаемого дохода по ним связаны с возможностью получения дохода в виде фик­сированных процентных платежей, плавающей ставки ссудного про­цента, выигрыша по займу, дисконта при покупке ценной бумаги, дивиденда, разницы курсовой стоимости при продаже и т.д.

Преимущества и недостатки вложений в некоторые ценные бу­маги, характеризующие их инвестиционные качества, показаны в таблице .

Предпочтение выбора той или иной ценной бумаги во многом определяется типом инвестора (таблице ).

Таблица - Рейтинговая оценка простых и привилегированных акций

Простые акции		Привилегированные акции
Индекс оценки Standard & Poor's	Значение индекса	Индекс оценки Canadian Bond Rating Serrice	Значение индекса
А+	Высшее инвестиционное качество	P+	Наивысшее инвестиционное качество
А	Высокое инвестиционное качество	PI	Высшее инвестиционное качество
А-	Инвестиционное качество выше среднего уровня	P2	Очень хорошее инвестиционное качество
В+	Среднее инвестиционное качество	P3	Хорошее инвестиционное качество
В	Инвестиционное качество ниже среднего уровня	P4	Среднее инвестиционное качество
В-	Низкое инвестиционное качество	P5	Низкое инвестиционное качество — спекулятивные
С-	Очень низкое инвестиционное качество

Таблица Рейтинговая оценка облигаций

Индекс оценки		Значение индекса
Standard & Poor's	Moody's
ААА АА А ВВВ ВВ В ССС СС С Р	Ааа Аа А Ввв Вв В Ссс Сс С Р	Платежеспособные Высокая надежность — высшая категория. Способность к оплате займа и процентной суммы. Надежность — высокое качество. Высокая вероятность оплаты займа и процентной суммы. Среднее качество — высшая категория. Способность к оплате займа и процентной суммы при высокой чувст­вительности к неблагоприятной конъюнктуре. Среднее качество — низшая категория. Наличие капитала для покрытия займа, высокая чувствительность к небла­гоприятной конъюнктуре. Спекулятивные Неопределенная платежеспособность. Возможность в данный момент к погашению долгов Низкая степень надежности. Возможность в данный момент погасить долги Высокая степень риска неплатежа Высокоспекулятивные, с более высокой степенью риска неплатежа, чем ССС и СсС Высокоспекулятивные, имеющие более высокую степень риска неплатежа, чем Сс и Сс Имеющие непогашаемую задолженность

Таблица – Сравнительная характеристика инвестиционных качеств некоторых видов ценных бумаг

Вид ценной бумаги	Преимущества	Недостатки
Простые акции	Возможность получения высоких дивидендов в период эффективной деятельности Высокая ликвидность Возможность влияния на рост доходности и снижения рисков путём участия и разработке политики фирмы	Негарантированный и прогнозный характер дохода Высокий уровень риска, связанный с возможностью невыплаты дивидендов, утраты капитала при банкротстве или ликвидации фирмы Последняя очерёдность возврата капитала при ликвидации фирмы Невозможность для мелких акционеров воздействовать на политику фирмы
Привилегированные акции	Стабильный уровень дохода в виде получения дивидендов заранее обусловленной величины независимо от результатов хозяйственной деятельности Возможность ликвидации путем преимущественного права обратного выкупа акций Низкий уровень риска вследствие преимущественного права на получение дивидендов и раздел имущества при ликвидации общества	В период эффективности деятельности дивиденды могут быть ниже, чем по простым акциям Более низкая ликвидность на фондовом рынке Возможность обратного выкупа вне желания акционера Ограничение возможности воздействия на управление фирмой
Закладные облигации	Стабильный уровень дохода Высокая ликвидность Низкий уровень вследствие надежной гарантии возврата долга и первоочередного права на возврат вложенных средств при ликвидации фирмы	Более низкий уровень дохода, чем по другим видам облигаций Отсутствие права участия в управлении фирмой
Беззакладные облигации	Стабильный уровень дохода Более высокий процент по сравнению с закладными облигациями	Высокий уровень риска вследствие отсутствия надежного обеспечения и права предъявления имущественных претензий к фирме при невыплате долга Отсутствие права участия в управлении фирмой
Конвертируемые облигации	Стабильный уровень дохода Низкий уровень риска вследствие обусловленного права обмена на акции или другие ценные бумаги, первоочередного права на возврат вложенных средств при ликвидации фирмы	Более низкий уровень доход, чем по другим видам облигаций Отсутствие права участия в управлении фирмой

Таблица –Тип инвестора и инвестиционные предпочтения

Тип инвестора	Цель инвестирования	Уровень риска	Приоритеты в выборе ценой бумаги
Консервативный	Непрерывный стабильный доход	Низкий	Государственные ценные бумаги Акции и облигации крупных компаний
Умеренный	Рост вложенных средств	Средний	Акции и облигации крупных и средних компаний с высокой степенью надежности Государственный и муниципальные ценные бумаги
Агрессивный	Спекулятивный рост вложенных средств	Высокий	Высокодоходные ценные бумаги небольших фирм, венчурных компаний