Poměr vlastního a cizího kapitálu

• Jednotlivá odvětví a jednotlivé podniky v odvětvích se v poměru vlastních a cizích zdrojů navzájem výrazně liší.

• Lze posoudit podle % zastoupení ve struktuře kapitálu.

Faktory ovlivňující skutečně dosažený poměr vlastního a cizího kapitálu

• Předmět činnosti a potřeba vstupů (produkčních zdrojů), tzn. struktura majetku dle druhů

• Struktura majetku z časového hlediska (dlouhodobý a krátkodobý)

• Dostupnost úvěru a dalších cizích zdrojů, možnosti získávání externího vlastního kapitálu (m.j. závislé na důchodové situaci obyvatelstva a jejich ochotě investovat) – obojí závisí na rozvinutosti finančních trhů

• Výnosnost (rentabilita) podniku (minulá a očekávaná)

• Stabilita tržeb a zisku (minulá a očekávaná)

• Cena vlastního a cena cizího kapitálu

• Subjektivní postoj vedení podniku k dluhům a k riziku

Základní pravidlo financování= usilovat o optimální strukturu zdrojů financování

Optimální struktura je takový poměr mezi vlastními a cizími finančními zdroji, který bude dlouhodobě udržitelný, bude odpovídat povaze reprodukce stálých a oběžných aktiv a bude pomáhat maximalizovat hodnotu podniku.

• Struktura kapitálu je ovlivňována větším počtem faktorů

  • Jedním z nich je cena kapitálu, projevující se v podniku používajícím daný kapitál jako finanční náklad nebo výdaj. Pro maximalizaci hodnoty podniku je třeba tyto náklady optimalizovat.

Cena kapitálu = náklady (výdaje) na kapitál

A) Náklady (výdaje) na vlastní kapitál – možnosti vyjádření (v %)

• 1)dividenda : cena akcie; nebo podíly na zisku : základní kapitál

• 2) rentabilita vlastního kapitálu v předchozím období

• 3) požadovaná rentabilita s ohledem na riziko podniku (stanovená subjektivně, nebo tržně – model INFA nebo model CAPM)

B) Náklady (výdaje) na cizí kapitál – možnosti vyjádření

• Rozdělení cizího kapitálu:

  • úročený – BÚ, půjčky, obligace, směnky…

  • neúročený – závazky z obchodního styku a ostatní (s výjimkou dluhopisů), ostatní pasíva

• Náklady na úročený cizí kapitál

  • Nd v% = ú.s. x (1 – d); Nd vKč = úroky x (1 - d)

!!! Náklady se sledují v absolutních hodnotách (v Kč) a v procentních hodnotách. !!!

• Náklady a výdaje podniku na kapitál přijímaný do podniku jsou dány očekáváními investorů, mírou podstupovaného rizika a jinými možnostmi zhodnocení kapitálu.

• Jsou dohodnuty a zakotveny ve smlouvách. Následně ovlivňují velikost celkových nákladů, zisku a jeho rozdělování.

Hodnocení efektivnosti struktury kapitálu

• = Porovnání ceny cizího a vlastního kapitálu

• Úroková sazba < rentabilita VK z HZ

• Úroková sazba x (1-d) < rentabilita VK z ČZ

  • (=pozitivní působení cizího kapitálu …finanční páka kladná)

• Tzn.: cizí kapitál „zvyšuje“ rentabilitu VK

• Ale s růstem podílu ciK se zvyšuje rizikovost podniku.

• Vysoká míra zadlužení ohrožuje podnik zvláště v období recese, při poklesu poptávky.

• Náklad na úročený cizí zdroj se v důsledku působení daňové sazby snižuje, a to tím více, čím vyšší je sazba.

• V hospodářské praxi v ČR ale daňové sazby klesají. =>Podpora cizího kapitálu ze strany státu se tak snižuje.

= Optimalizace struktury

• hledá se takový poměr vlastního a cizího kapitálu, při kterém jsou dosaženy nejnižší náklady na celkový kapitál podniku

• minimalizace nákladů na kapitál podniku

• Nk = S ( ciK_i : CK ) x nciK_i + S ( vK_i : CK ) x nvK_i

• Optimum : jsou-li Nk minimální

• Nk, též průměrné, též WACC (Weighted Average Cost of Capital)

• Minimalizací nákladů na kapitál lze zvyšovat tržní hodnotu podniku.