• CF = příjmy – výdaje

• příjmy :

  • příjem kapitálových zdrojů financování

  • příjmy z tržeb (z prodeje produkce)

  • změna stavu zásob výrobků vlastní výroby

  • příjmy z likvidace investice a z prodeje ČPK

• Výdaje:

  • výdaje na pořízení investičního majetku

  • splátky dluhu, leasingu

  • ostatní provozní náklady

  • daň z příjmů

  • vyplacené dividendy a podíly na výsledku hospodaření

  • výdaje na prodej DM

  • výdaje na ČPK

Roční efekt

Celkový efekt

• souhrn ročních efektů za hodnocené období

• hodnocené období =

  • celková doba životnosti

  • část celkové doby životnosti (zkrácené hodnocení)

Statické ukazatele ekonomické efektivnosti

• Výnosnost investice (rentabilita investice)

a) zisk : IV b) cash flow : IV

• Při stejných ročních efektech nebo pro rok v němž bude dosaženo „normální využití kapacity“.

Vliv faktoru času a rizika na výnosy investice

• Budoucí hodnoty výnosů se převádějí na časově srovnatelnou současnou hodnotu odúročováním, tj. diskontováním.

• O dúročitel (diskont)

• kde n … počet let uplynulých od okamžiku hodnocení investice do okamžiku dosažení předpokládaného výnosu

• Pomocí diskontů se zohledňuje doba dosažení výnosu a tím také riziko jeho dosažení.

• Čím vzdálenější (rizikovější) bude předpokládaný výnos od okamžiku hodnocení, tím bude jeho časová hodnota menší.

• Riziko výnosu závisí na druhu investice, na druhu trhu na nějž se budou uvádět výrobky, na postavení výrobce na trhu a na dalších faktorech.

• Velikost rizika se do výpočtů ekonomické efektivnosti investic promítá stanovením výše úrokové sazby i do diskontu.

• U rizikovějších investic (= většinou „nové“) se použije vyšší sazba i.

Dynamické ukazatele efektivnosti investic zohledňují faktor času a rizika

• přihlížejí nejen k absolutní výši investičních nákladů (výdajů) ale i k období, v němž jsou vynaloženy

• přihlížejí k absolutní hodnotě výnosů (příjmů), ale i k období, kdy jsou získány

• přihlížejí k podmínkám v nichž jsou vynakládány výdaje a získávány výnosy (příjmy), tj. k rizikům, která tyto podmínky představují

• Při vyjadřování vlivu času na náklady (výdaje) a výnosy (příjmy) investice je třeba stanovit okamžik hodnocení, ke kterému se budou převádět na časově srovnatelnou – tj. současnou - hodnotu.

• Tento okamžik je nazýván bod nula.

• Stanovení bodu nula je důležité pro konstrukci ukazatelů efektivnosti a pro interpretaci vypočtených hodnot:

  • bod nula = okamžik uvedení investice do provozu = nutné odúročit výnosy, nebo při postupných výdajích zúročit investiční výdaje a odúročit výnosy

  • bod nula = okamžik zahájení výstavby, investiční výdaje a výnosy investice budeme odúročovat

Dynamickými ukazateli hodnocení efektivnosti investic jsou:

• čistá současná hodnota (net present value) = rozdílový ukazatel

• index rentability (profitability index)

• vnitřní míra výnosnosti (též vnitřní výnosové procento) (internal rate of return)

• diskontovaná doba návratnosti investice (payback period), případně z ní odvozená průměrná

• diskontovaná výnosnost (average rate of return)

Hlavní problémy využití čisté současné hodnoty:

• velikost ČSH závisí na umístění bodu 0 Þu porovnávaných investic nutno zajistit stejný postup výpočtu

• velikost ČSH u jedné investice ovlivnitelná úrokovou sazbou Þ výpočet opakovat pro několik úrokových sazeb

• lze porovnávat jen investice se stejně dlouhou dobou životnosti, event. za stejně dlouhou dobu hodnocení Þ zajistit stejně dlouhou dobu hodnocení

• při rozhodování mezi různými investicemi se vybírají investice vždy s větší ČSH a investice s menší ČSH vypadávají – nejsou vybrány k realizaci Þ pak použít index rentability, nebo průměrná diskontovaná výnosnost, nebo vnitřní výnosové procento