2.1.4 Сутність індексу рентабельності інвестицій
Чиста приведена вартість, будучи абсолютним показником, дозволяє визна-чити ріст цінності підприємства , але не дає уявлення про ступінь такого росту. Кри-терій ЧПВ не дає інформації про так званий «резерві безпеки проекту», сутність якого в наступному: якщо припущена помилка у прогнозі грошового потоку, наскі-льки великою є небезпека того, що проект виявиться збитковим.
Індекс рентабельності інвестицій IPU (англ. Profitability Index, PI) дозволяє міркувати про «резерв безпеки проекту». Критерій IPU характеризує прибуток, який припадає на одиницю витрат (інвестицій). Розрахунок показника рентабельно-сті інвестицій робиться за формулою:
|
n |
|
|
Дt |
|
|
|
|
|
|
||||||||||||||||
IPU |
|
|
|
|
/ І |
|
(2.1.3) |
|
||||||||||||||||||
(1 r) |
t |
|
|
|
||||||||||||||||||||||
|
t 1 |
|
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||||
У випадку поетапного вкладення інвестицій (варіант «тривалі витрати – три- |
|
|||||||||||||||||||||||||
вала віддача») формула прийме вид: |
|
|
|
|
|
|
Іt |
|
|
|
||||||||||||||||
n |
Дt |
|
|
n |
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||
IPU |
|
|
/ |
|
|
|
(2.1.4) |
|
||||||||||||||||||
|
|
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||
(1 r) |
t |
|
(1 r) |
t |
|
|||||||||||||||||||||
t 1 |
|
t 1 |
|
|
|
|
||||||||||||||||||||
Очевидно, що показники ЧПВ і IPU зв'язані між собою співвідношенням: якщо ЧПВ > 0, то IPU > 1;
якщо ЧПВ < 0, то IPU < 1;
якщо ЧПВ = 0, то IPU = 1.
Отже, якщо IPU<1 , така інвестиція неприйнятна. Виступаючи мірою безпеки проекту, значення IPU показує, у скільки разів майбутні грошові надходження пере-вищують межу беззбитковості проекту. Наприклад, якщо критерій IPU =2,0, то «за-паси тривкості проекту» достатньо, якщо майбутній чистий грошовий потік ви-явиться менше в два рази, ніж прогнозувалося.
Критерій IPU є також надійним інструментом ранжирування різних інвес-тиційних проектів із погляду їх привабливості.
2.1.5 Роль внутрішньої норми прибутковості в оцінці інвестицій
Внутрішня норма прибутковості ВНП (англ. Internal Rate of Return, IRR) –
це норма дисконту, при котрій чистий грошовий потік дорівнює вартості інвестицій. Іншими словами, ЧПС=0, якщо внутрішня норма прибутковості дорівнює ставці ди-сконту (ВНД=r).
Інтерпретація даного показника наступна:
це максимальна ставка плати за інвестиційні ресурси, при якій проект вва-жається беззбитковим;
це нижній гарантійний рівень прибутковості від інвестування витрат. Якщо ціна капіталу, що залучається для фінансування проекту, більше ВНД,
то даний проект повинний бути відкинутий як збитковий.
Для інвестицій притаманно зниження розміру ЧПВ із ростом ставки дискон-тування (рисунок 2.1.2).
На графіку видно, що ВНД = r, коли крива зміна ЧПВ перетинає горизонта-льну вісь. При цьому значення ЧПВ = 0.
Визначення числового значення ВНП можливо за допомогою методу послі-довних ітерацій (метод проб і помилок). При цьому вибираються два значення множника, що дисконтує, при яких ЧПС = f(r) змінює своє значення від позитивного до негативного, або навпаки. При виборі інтервалу значень (r1, r2) варто керуватися наступним: чим менше інтервал, тим вище точність обчислень.
Рисунок 2.1.2 – Залежність ЧПВ від рівня ставки дисконту При r1 < r2 формула обчислення ВНД має вид:
-
ВНП r
f(r1)
(r r )
,
(2.1.5)
1
f(r1) f
(r2)
1 2
де r1,r2 – значення ставок дисконту в заданому інтервалі, %;
f(r1), f(r2) – критерій ЧПВ в інтервалі, що змінює її значення на протилежний
знак.
Критерій ВНП несе інформацію про «резерв безпеки проекту». Чим більше значення ВНП у порівнянні з вартістю капіталу (ВК), тим більше запас тривкості проекту.
Показник ЧПВ і ВНП зв'язані між собою співвідношенням: якщо ЧПВ > 0, те ВНП > СК; якщо ЧПВ < 0, те ВНП < СК; якщо ЧПВ = 0, те ВНП = СК.
Показник ВНП може слугувати також основою для ранжирування проектів за ступенем вигідності.