1.3.3 Вимірювання ризику цінних паперів за допомогою фактора «бета»

Кожному цінному паперу властиві власний рівень систематичного ризику, що не може бути усунутий за допомогою диверсифікації.

Вимірювання рівня ризику цінних паперів, який диверсифікують, можливо за допомогою фактора «бета» ( ).

Фактор « » – вимірник ризику, що неможливо диверсифікувати, який пока-зує, яким чином реагує курс цінного паперу на ринкові сили.

Кожний вид цінного паперу має власне значення фактора « », що являє со-бою індекс прибутковості даного активу стосовно ринкової прибутковості.

Ринкова дохідність – середня дохідність ринку цінних паперів у цілому. Ви-значається на підставі прибутковості усіх або великої вибірки цінних паперів фон-дового ринку.

Значення фактора « » для усього фондового ринку дорівнює одиниці. Зна-чення фактора « » для будь-яких активів розглядається стосовно одиниці.

Значення фактора « », яке перевищує одиницю, говорить про те, що курс цінного паперу буде змінюватися в більшому ступені, ніж ринковий індекс. Отже, чим вище значення « », тим більш чутливий цінний папір на зміни ринку.

Економічна інтерпретація фактора « »: показує, на скільки відсотків змі-ниться дохідність цінного паперу при зміні ринкової прибутковості на 1%.

Так, при збільшенні ринкової прибутковості на 10% дохідність цінного папе-ру з фактором = 1,5 зросте на 15 %. У свою чергу, зменшення прибутковості рин-ку на 10 % приведе до втрати прибутку по цінному папері на 15%.

Значення фактора « » може бути негативним у тих випадках, якщо курс цін-ного паперу змінюється в напрямку, зворотному руху ринку.

У країнах із розвиненою ринковою економікою значення фактора « » публі-куються у фінансових виданнях для широкого кола цінних паперів, що дозволяє їх використовувати при оцінці ризику.

Значення фактора « » звичайно знаходяться в інтервалі від 0,5 до 2,0.

При = 1 цінні папери компанії мають середній ступінь ризику, що склалася на ринку в цілому.

При < 1 цінні папери компанії менш ризиковані ніж у середньому на рин-

ку.

При > 1 цінні папери компанії більш ризиковані в порівнянні зі середньо-ринковим значенням.

1.3.4 Модель взаємозв'язку ризику і дохідності

Кожному виду інвестиційних інструментів властиві певні характеристики «ризик-дохідність». Альтернатива «ризик-дохідність» така, що при більш високому ризику очікується більш висока дохідність, і навпаки.

Щоб прийняти правильне рішення про прийнятність інвестицій, необхідно визначитися з потрібною нормою дохідності. Розмір цього показника повинний ві-дображати рівень ризику інвестицій, на який прийдеться йти, щоб одержати дану ставку дохідності.

Альтернатива «ризик – дохідність» є основою моделі оцінки дохідності акти-

вів (Capital Asset Pricing Model – САРМ).

Модель САРМ передбачає використання фактора « » і ринкової дохідності для визначення потрібної дохідності інструментів інвестування:

		rо rб (rp rб ) ,	(1.3.4)
де	rо	- необхідна (очікувана) ставка дохідності, %;
	rб	- безпечна (неризикова) ставка дохідності, %;
	rр	- ринкова ставка дохідності, %.

Потрібна ставка дохідності – це процентна ставка, що повинна компенсу-вати інвестору ризик, обумовлений даними інвестиціями.

Безпечна ставка дохідності – це процентна ставка, що сплачується по нери-зикових активах, які мають гарантований дохід. Вона визначається виходячи з до-хідності самих надійних цінних паперів – державних.

У вітчизняній практиці безпечна ставка визначається виходячи з процентної ставки по депозитних внесках на момент часу здійснення інвестицій. Процентна ставка по депозитних внесках установлюється на рівні дисконтної ставки Націона-льного банку України.

Додатковий дохід, потрібний інвестору поверх того, що можуть принести не ризикові інвестиції, називають премією за ризик.

Виходячи з моделі САРМ, премія за ризик являє собою значення, яке дорів-

нює (r_о- r_б).

Припустимо, що цінний папір із фактором = 1,25 розглядається в момент,

коли r_б = 6 %, а r_р = 10 %.

Тоді r_о = 6 + [ 1,25 (10 – 6)] = 11 %. Премія за ризик 11 % – 6 % = 5%

Модель оцінки дохідності активів з обліком ризику може бути подана графі-

чно.

Графічне вираження моделі дохідності активів називається лінією ринку цін-них паперів.

Модель будується на підставі обчислень необхідної дохідності для різних значень « » при постійних безпечній і ринковій ставках дохідності. Так, при r_б = 6% і r_р =10% графік лінії ринку цінних паперів буде мати вигляд (рисунок 3.1).

Рис. 3.1 – Графік лінії ринку цінних паперів

Важливою властивістю моделі САРМ є її лінійність щодо ступеня ризику.