Розничная торговля

Розничная торговля — любая деятельность по продаже товаров услуг непосредственно конечным потребителям для их личного некоммерческого использования. Это конечный этап каналов сбыта. Розничная торговля выполняет ряд функций:

• исследует конъюнктуру, сложившуюся на товарном рынке;

• определяет спрос и предложение на конкретные виды товаров;

• участвует в процессе сортировки, собирает ассортимент товаров услуг от большого числа поставщиков и предлагает их для продажи;

• осуществляет оплату товаров, принятых от поставщиков;

• представляет информацию потребителям через рекламу, витрины, надписи, персонал;

• осуществляет различные операции с товарами: хранит, устанавливает цену, располагает в торговых помещениях и пр.;

• завершает сделки товаров, используя выгодное расположение магазинов, время работы, кредит и пр.

Предприятия розничной торговли можно классифицировать по следующим признакам.

В зависимости от формы собственности — независимые частные предприятия, чаще всего в форме хозяйственных товариществ и обществ; кооперативы, корпоративные сети, торговые конгломераты и пр.

Кооперативы представляют собой форму розничной торговли, принадлежащую самим покупателям. Потребительские кооперативы организуются группами людей, которые чувствуют, что местные роз-. ничные торговцы не обслуживают их на должном уровне. Люди на общие деньги открывают собственный магазин, сами выбирают его руководство и определяют политику работы.

Корпоративные сети образуют сеть магазинов, находящихся в общем владении и располагающих общей службой снабжения и сбы­та, а также собственным транспортом и складским хозяйством.

Торговые конгломераты — корпорации произвольной формы, объединяющие несколько различных форм и направлений розничной

торговли.

В зависимости от формы обслуживания потребителей — Стационарные предприятия — наиболее распространенная форма предприятий розничной торговли, включающая как крупные со временные, технически оборудованные магазины, так и ларьки, палатки, киоски, торговые автоматы.

Передвижные предприятия — форма розничной торговли с использованием автоматов, лотков, автомагазинов. Передвижная торговля способствует приближению товара к покупателю и оперативному его об­служиванию.

Посылочные предприятия — форма розничной торговли, осуществляемая по почте.

В зависимости от стратегии — размера магазина, месторасположения, часов работы, ассортимента, форм обслуживания, ценовой политики выделяют следующие виды розничных, торговых предприятий:

а) дежурные магазины. Магазины с ограниченным ассортиментом, в основном продуктов питания, и с продолжительным временем работы;

б) обычные универсамы (супермаркеты) — обычно продовольственные магазины. Сравнительно крупные предприятия самообслуживания с широким уровнем издержек и большим объемом продаж;

в) супермагазины (суперсторы) — диверсифицированные супермаркеты, в которых продается широкий ассортимент продовольственных и непродовольственных товаров. Площадь этих магазинов - от 3000 до 5000 м²;

г) гипермаркеты — мега-магазины, сочетающие особенности продовольственных магазинов и магазинов массовых товаров. Они предлагают все товары, продающиеся в супермаркетах, а также больший выбор непродовольственных товаров; они занимают площадь торгового зала от 10 000 до 25 000 м², со служебными помещениями более 120 000 м²;

д) специализированные магазины концентрируются на продаже какой-либо одной товарной группы, например бытовой техники, деликатесов, игрушек и пр. Специализированные магазины можно классифицировать по степени широты товарной линии. Например, обычные специализированные (магазины одежды), узкоспециализированные(магазины мужской одежды), суперспециализированные (магазины мужских костюмов);

е) магазины разнообразного ассортимента торгуют широким набором товаров по низким и средним ценам;

ж) универмаги предлагают несколько ассортиментных групп товаров, где каждая группа занимает обособленный отдел во главе со специализированными закупщиками и торговцами;

з) магазины сниженных цен (дискаунты) предлагают стандарт-ассортимент товаров по более низким ценам, поскольку имеют возможность устанавливать меньшую долю прибыли за счет большего рота. Их отличительной чертой являются низкие цены, широкий выбор товаров, самообслуживание;

и) фирменные магазины принадлежат и управляются предприятиями производителями;

к) выставки каталогов товаров. Потребители выбирают товары по каталогам, заполняют бланки заказов и совершают покупки на месторасположения складов. Товары хранятся в служебных помещениях, их показ ограничен.

В последнее время появились другие формы розничной торговли: магазины при продуктовых базах; магазины при предприятиях; арговые базары («блошиные рынки»).

Внемагазинная розничная торговля:

— служба заказов со скидкой — розничные предприятия, оказывающие услуги обособленным группам клиентов (рабочим, служащим больниц, школ и пр.);

услуги по приобретению товаров по ценам со скидкой у ряда специально выбранных розничных торговцев;

торговля вразнос — торговля непосредственно в домах потребителей, в учреждениях и организациях;

— торговля с заказом товара по почте или телефону — любая деятельность по сбыту с использованием почтовых каналов или телефона для сбора заказов и содействия в доставке производственных товаров;

— торговые автоматы — монетные устройства по продаже товаров. При организации розничной торговли необходимо учитывать

следующие факторы: целевой рынок, т.е. рынок основных покупателей, товарный ассортимент и комплекс оказываемых услуг, решение ценах, о методах стимулирования и месте размещения предприятия. Самое важное решение розничного торговца — это выбор целевого рынка. Есть магазины, точно ориентированные на целевой рынок, например магазины модной женской одежды. В основном они ориентируются на женщин с высоким уровнем доходов в возрасте от 25 до 45 лет. Однако большая часть магазинов не имеет четкого представления о своих целе­вых рынках, в результате не удовлетворяют, как следует, ни один из них. Следующий значительный фактор — товарный ассортимент и комплекс услуг. Розничному торговцу необходимо принять решение о широте и глубине товарного ассортимента, качестве предлагаемых товаров, а также решение о комплексе услуг, оказываемых клиентам.

Услуги, предоставляемые предприятиями розничной торговли, подразделяются на предпродажные, послепродажные и дополнительные.

Немаловажным фактором для эффективной розничной торговли является решение о ценах. Цены, запрашиваемые розничными торговцами,— ключевой фактор конкуренции и одновременно отражение качества предлагаемых товаров.

Устанавливая цены на товары, розничный торговец должен принять решение о наценках, снижении цен и времени для уценки.

МАРКЕТИНГ ИНВЕСТИЦИЙ

Инвестиции – любое имущество и имущественные права, вкладываемые инвестором в объекты инвестиционной деятельности в целях получения прибыли (дохода) и (или) достижения иного результата.

По экономической сути реализованные инвестиции представляют собой разовые, единовременные затраты, направленные на создание производственных ресурсов предприятия (основных фондов и оборотных средств, обучение и повышение квалификации персонала), на увеличение его реального капитала. Инвестиции – вложения в активы предприятия. В качестве инвестиций может использоваться следующее имущество и права:

• денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги;

• движимое и недвижимое имущество (здания, сооружения, оборудование и другие материальные ценности);

• имущественные права, вытекающие из авторского права, права промышленной собственности, товарные знаки и знаки обслуживания, ноу-хау и другие интеллектуальные ценности;

• права пользования землей или другими природными ресурсами;

• другие ценности.

Исходя из особенностей объектов инвестирования, инвестиции классифицируются по экономической сути на реальные, финансовые, интеллектуальные.

Реальные (капиталообразующие) – инвестиции в отрасли материального производства для увеличения реального капитала предприятия.

К таким инвестициям относятся долговременные вложения в строительство зданий, сооружений, приобретение оборудования, вычислительной техники и других объектов основных фондов. Финансовые (портфельные, номинальные) – инвестиции в ценные бумаги, в приобретение облигаций, акций, долей, паев и т.п. Интеллектуальные – инвестиции в образование, квалификацию, опыт, объекты интеллектуальной собственности. Венчурные – высокорисковые вложения, обусловленные необходимостью финансирования инновационных программ предприятия в области высоких технологий.

Все виды инвестиций между собой взаимосвязаны. В процессе инвестиционной деятельности финансовые инвестиции как вложения в акции используются акционерным обществом для приобретения основных фондов, т. е. трансформируются в реальные. Реальные инвестиции в основные фонды называются капитальными вложениями.

По цели инвестирования различают инвестиции: 1) обязательные, необходимые для продолжения деятельности предприятия (экология, безопасность и т.п.); 2) направленные на снижение издержек – связаны с поддержанием конкурентоспособности, совершенствованием технологии, повышением качества товаров и услуг; 3) направленные на расширение и обновление предприятия – связаны с заменой и модернизацией устаревших и строительством новых основных фондов; 4) по освоению новых услуг и рынков – связаны с развитием сервисных сетей, диверсификацией производства; 5) по покупке нематериальных активов через договор комплексной предпринимательской лицензии (франчайзинг), предусматривающий передачу за вознаграждение прав на пользование объектами интеллектуальной собственности; 6) по приобретению финансовых активов – направлены на образование финансовых альянсов, объединений, финансово-промышленных групп либо на поглощение других предприятий для расширения рынков сбыта, получения новых источников финансовых ресурсов и сужения круга конкурентов и другие цели.

По связи с процессом воспроизводства различают нетто-инвестиции (начальные инвестиции, необходимые при создании предприятия и расширении производства); реинвестиции (на восстановление и замену активов, диверсификацию и выживание предприятия) и брутто-инвестиции (сумма нетто-инвестиций и реинвестиций). По источнику инвестиции могут быть собственные, заемные, лизинговые, бюджетные, зарубежные, международные. По участию предприятия в процессе инвестирования – прямые и непрямые (опосредованно через специальные фонды). По периоду осуществления: кратко- и долгосрочные инвестиции. По периодичности получения доходов: нерегулярные и регулярные, т.е. аннуитет – инвестиции, приносящие доход через регулярные промежутки времени, например в страховые и пенсионные фонды. По степени риска различают инвестиции безрисковые и рисковые с различной степенью риска, в том числе венчурные. По связи с инвестиционным циклом различают: предпроизводственные (для осуществления НИОКР) и капитальные инвестиции (на создание производственных фондов).

В процессе производственно-хозяйственной деятельности необходимость в инвестициях возникает: при увеличении спроса на производимую продукцию, когда целесообразно увеличить производственные мощности предприятия; при изменении спроса на производимую продукцию, что требует изменения товарной стратегии путем технологической реструктуризации на основе замены действующего оборудования новым; для поддержания и повышения конкурентного статуса предприятия на рынке путем повышения качества производимой продукции и снижения ее себестоимости за счет внедрения новых технологий и оборудования; в результате инновационной деятельности, когда появляются принципиально новые виды продукции и технологии, внедрение которых в производство обеспечит предприятию рыночные преимущества. Решение вышеперечисленных задач обусловливает необходимость систематической инвестиционной деятельности предприятия. В результате изменяются объем, состав и структура капитала предприятия, осуществляется расширенное воспроизводство основных фондов, совершенствуется материально-техническая база и технология производства.

Капитальные вложения: особенности, состав, структура и проблема повышения эффективности

Капитальные вложения (КВ) – реальные инвестиции. В результате КВ изменяются объем, состав и структура основных фондов предприятия, осуществляется их расширенное воспроизводство в формах: новое строительство, расширение, реконструкция и техническое перевооружение.

На современном этапе экономического развития преимущественно используются реконструкция и техническое перевооружение, новое строительство оправдано при освоении принципиально новых видов продукции, производство которых не может быть организовано на действующих предприятиях, а также для ликвидации и сокращения безработицы. Независимо от того в какой форме осуществляется расширенное воспроизводство основных фондов, капитальные вложения включают следующие элементы: 1) затраты на строительно-монтажные работы (затраты, связанные с возведением зданий, сооружений, подведением инженерных коммуникаций, монтажом оборудования); 2) затраты на оборудование; 3) прочие капитальные вложения (затраты на проектно-изыскательские работы, на содержание дирекции строящегося предприятия и подготовку персонала).

Различают следующие виды структур капитальных вложений: технологическая структура (процентное соотношение отдельных элементов капитальных вложений); воспроизводственная структура (процентное соотношение капитальных вложений по формам расширенного воспроизводства); отраслевая структура (процентное соотношение капитальных вложений по отраслям промышленности или видам производимой продукции).

Повышение эффективности КВ достигается на всех стадиях инвестиционного цикла капитальных вложений: планирование – проектирование – строительное производство – освоение вновь введенных проектных мощностей.

На стадии планирования повышение эффективности КВ достигается в результате такого их распределения, чтобы одна и та же величина КВ давала наибольшую отдачу, наибольший эффект. Это обеспечивается следующими путями: 1) совершенствование всех видов структур капитальных вложений; 2) концентрация капитальных вложений на пусковых объектах, подлежащих вводу в действие в планируемом периоде, и сокращение числа одновременно ведущихся строек; 3) комплексный подход к финансированию инвестиций с учетом технологической последовательности строящегося объекта, правильного сопряжения вводов основных и вспомогательных цехов, комбинации последовательного и параллельного методов финансирования и выполнения строительных работ; 4) сопряжение капитальных затрат в основное производство и объекты социальной инфраструктуры; 5) обязательное выделение капитальных вложений на охрану окружающей среды; 6) экономическое обоснование необходимости, целесообразности выбора наилучшего варианта строительства.

Повышение эффективности на стадии проектирования достигается за счет сокращения сроков проектирования (применение типовых проектов позволяет существенно сократить объем проектной документации, затраты труда проектировщиков и сроки проектирования) и улучшения качества проектов (использование перспективных достижений науки и техники, вариантного и конкурсного проектирования). Основными направлениями ускорения освоения проектных показателей являются: сдача объектов «под ключ» строительными организациями; обеспечение комплексного ввода в эксплуатацию объектов основного и вспомогательного производства, производственной и социальной инфраструктуры; своевременная подготовка персонала и создание необходимых запасов сырья, материалов, топлива и др. для вновь строящихся предприятий; организация своевременного освоения запроектированной технологии производства продукции в экспериментальных и производственных условиях.

Инвестиционная деятельность: сущность, основные направления и источники финансирования

В Инвестиционном кодексе под инвестиционной деятельностью (ИД) понимаются действия инвестора по вложению инвестиций в производство продукции (работ, услуг) или их иному использованию для получения прибыли (дохода) и (или) достижения иного значимого результата.

Действия инвестора включают процесс формирования инвестиционных ресурсов и реализацию инвестиционных проектов.

Цель инвестиционной деятельности – эффективное вложение капитала с целью получения дохода (прибыли, выгоды) – может быть обеспечена альтернативными направлениями инвестиций. Решение о выгодности инвестиций производится через систему критериев и предпочтений, которая определяется условиями деятельности и стратегией развития и называется инвестиционная политика предприятия. Направления формирования инвестиционной политики: 1) политика доходов – инвестирование в активы с фиксированной нормой доходности; 2) политика роста – инвестирование в активы различной ликвидности с целью получения разницы между ценой приобретения и ценой реализации активов; 3) политика доходов и роста – одновременное применение двух направлений.

Инвестиционная политика определяет инвестиционный климат – обобщенную характеристику предпосылок, формируемых внешней средой.

Он предопределяет привлекательность инвестирования в хозяйствующую систему. Оценка инвестиционного климата и формирование рейтингов инвестиционной привлекательности стран основаны на анализе следующих факторов: характеристика экономического потенциала; общие уровни хозяйствования (развитие отраслей материального производства, степень изношенности основных фондов, незавершенного строительства); зрелость рыночной среды (инфраструктура, приватизация, инфляция, степень вовлеченности населения в инвестиционный процесс, емкость местного рынка, экспортные возможности, присутствие иностранного капитала); политическая ситуация; социальные факторы (уровень жизни населения, величина реальной зарплаты, отношение населения к местным и иностранным предпринимателям, условия работы иностранных специалистов); финансовые (доходы бюджета, доступность бюджетных ресурсов, кредитов в иностранной валюте, уровень банковского процента, сумма вкладов на душу населения, удельный вес долгосрочных кредитов).

Степень благоприятности инвестиционного климата определяется инвестиционной активностью – долей ежегодных инвестиций от ВВП на уровне национальной экономики и долей инвестиций от чистого дохода (сумма чистой прибыли и амортизационных отчислений). Благоприятный климат характеризуется долей инвестиций не менее 30% от ВВП. Для обеспечения выживаемости предприятия объем инвестиций должен содержать всю сумму амортизационных отчислений, обеспечивающих простое воспроизводство основных фондов, и не менее 30% чистой прибыли. Причинами низкой инвестиционной активности выступают отсутствие инвестиционных ресурсов и недостаточная восприимчивость предприятий к инновациям.

С целью стимулирования иностранных инвестиций Декрет Президента Республики Беларусь от 6 августа 2009 г. № 10 «О создании дополнительных условий для инвестиционной деятельности в Республике Беларусь» установил возможность реализации инвестиционных проектов путем заключения инвестиционного договора между инвестором и Республикой Беларусь. При этом инвестиционные проекты договоров подлежат обязательной юридической экспертизе и регистрации в Государственном реестре инвестиционных договоров с Республикой Беларусь.

Инвестор и (или) организация, созданная в Республике Беларусь этим инвестором либо с его участием, имеют право на строительство объектов параллельно с разработкой, экспертизой и утверждением необходимой проектно-сметной документации с одновременным проектированием последующих этапов строительства; предоставление на праве аренды без проведения аукциона земельного участка, с оформлением необходимых документов по отводу земельного участка одновременно с выполнением работ по строительству. При этом размер арендной платы за земельный участок, определенный на дату заключения договора аренды, не может повышаться в течение всего срока реализации инвестиционного проекта. Инвесторы освобождаются от перечисления платы за право заключения договора аренды земельного участка; уплаты ввозных таможенных пошлин и налога на добавленную стоимость при ввозе оборудования и запасных частей к нему для объектов, связанных с реализацией инвестиционного проекта.

Согласно Указу Президента Республики Беларусь от 6 августа 2009 г. № 413 «О предоставлении физическим и юридическим лицам полномочий на представление интересов Республики Беларусь по вопросам привлечения инвестиций в Республику Беларусь» инвестиционные агенты по договору, заключенному на безвозмездной основе с государственным органом управления, обязаны привлекать инвесторов для реализации инвестиционных проектов в интересах Республики Беларусь; сопровождать инвестиционные проекты (при их подготовке и реализации), оказывать инвесторам консалтинговые, юридические и маркетинговые услуги, а также услуги по разработке документов, необходимых для реализации этих проектов.

Инвестор – собственник инвестиционных ресурсов – самостоятельно определяет объем, направления и эффективность осуществляемых инвестиций, по своему усмотрению привлекает на договорной основе всех участников ИД: субинвестора (организует и управляет ИД по договору и от имени инвестора) и участников ИД (исполнителей заказов инвесторов).

Объектами ИД могут быть: недвижимое имущество; ценные бумаги; интеллектуальные ценности; научно-техническая продукция; земля и природные ресурсы. Инвестиционная среда включает: сферу капитального строительства (реальные инвестиции), инновационную сферу (научно-техническая продукция и права на объекты интеллектуальной собственности) и сферу обращения финансового капитала (финансовые инвестиции).

Инвестиции совершают кругооборот: инвестиции – активы – амортизация и прибыль – инвестиции. Инвестиционный цикл (период времени между началом планирования инвестиций и полным освоением проектных показателей) включает стадии: 1) предынвестиционная (разработка идеи, анализ проблемы, разработка концепции инвестиций); 2) инвестиционная (разработка документации инвестиционного проекта, проведение тендеров, закупка материальных ценностей, строительные и пусконаладочные работы, опытная и промышленная эксплуатация созданного объекта инвестиций); 3) эксплуатационная (использование объекта инвестиций); 4) ликвидационная (демонтаж и утилизация объекта инвестиций). Формирование инвестиционных ресурсов (ИР) идет за счет внешних и внутренних источников. Внешние источники: 1) собственное финансирование – поступления ИР от собственников предприятия (эмиссия акций или увеличение паев и количества собственников); 2) заемное финансирование – кредитование (долго- и краткосрочные кредиты, ссуды, размещение облигации, лизинг и др.) и с помощью ассигнований и уступок (дотирование, ссуды из государственных и внебюджетных источников, отсрочка и отречение от требований и претензий на имущество). Внутренние источники: 1) собственное финансирование – за счет прибыли, амортизационных отчислений, средств от ликвидации излишних активов; 2) заемное финансирование – размещение облигаций среди своих работников.

ИД предусматривает разработку и реализацию инвестиционных проектов (ИП).

Инвестиционное решение и принципы его принятия

Инвестиционное решение принимается по итогам анализа эффективности инвестиционного проекта.

Инвестиционный проект (ИП) – комплексный план мероприятий, которые направлены на решение определенной проблемы для достижения соответствующей цели деятельности в условиях ограниченности всех производственных ресурсов (включая информацию). Данный план раскрывается и детализируется, конкретизируется через определенные организационно-правовые и расчетно-финансовые документы. Он может быть описан с помощью определенной модели, отражающей совокупность затрат и результатов от его реализации, временных параметров, ограничений, участников и заинтересованных сторон и других аспектов.

ИП должен быть подготовлен с учетом результатов анализа внешней и внутренней среды, комплексного анализа альтернативных технических и организационных решений, сравнения вариантов «с проектом» и «без проекта», рассмотрения стоимости проекта с точки зрения различных его участников, использования различных критериев и альтернативных оценок стоимости на всех этапах его жизненного цикла.

При подготовке ИП предполагается моделирование потоков продукции, ресурсов и денежных средств; учет результатов анализа рынка, финансового состояния предприятия, степени доверия к руководству проекта, влияния реализации проекта на окружающую среду; определение эффекта посредством сопоставления предстоящих интегральных результатов и затрат с ориентацией на достижение требуемой нормы доходности на капитал; приведение предстоящих разновременных расходов и доходов к условиям их соизмеримости по экономической ценности в начальном периоде; учет влияния инфляции, задержек платежей на ценность используемых денежных средств; учет неопределенности и рисков, связанных с осуществлением проекта.

Принятие инвестиционного решения и оценка ИП базируется на следующих принципах.

Принцип доходности – доходность ИП определяется сопоставлением результата от его реализации и затрат на его осуществление. Оценка возврата инвестируемого капитала осуществляется на основе показателя денежного потока, который формируется за счет чистой прибыли и амортизационных отчислений в процессе реализации ИП.

Принцип альтернативности – доходность ИП сопоставляется с доходностью альтернативного варианта вложения денег, например, в банк на долгосрочный депозит, что характеризуется меньшей степенью риска и не требует от вкладчика активной коммерческой деятельности.

Инвестирование в проект целесообразно, если его доходность выше банковского процента по депозитам.

Принцип учета основных и дополнительных показателей означает, что при оценке ИП наряду с его доходностью анализируются перспективность проекта, его безопасность, экологическая чистота, возможности повышения конкурентоспособности и выхода на мировые рынки и другие актуальные в каждой экономической ситуации показатели. Комплексный учет основных и дополнительных показателей обеспечивает всестороннюю многогранную оценку проекта и повышает обоснованность принимаемых инвестиционных решений. В мировой практике стандартные направления экспертизы проектных решений включают в себя следующие анализы: технический, маркетинговый, институциональный, социальный, экологический, финансовый, экономический, анализ проектных рисков.

Принцип учета фактора времени предполагает обязательное приведение к настоящей стоимости денежного потока. Для обеспечения сопоставимости инвестиционные затраты и будущие доходы от реализации должны быть приведены к одному моменту времени: либо к моменту начала инвестирования, либо к моменту получения доходов, либо к последнему году (месяцу) инвестирования, либо к последнему году жизненного цикла проекта, либо к любому расчетному году. Кроме того, существует принцип выбора дифференцированной ставки дисконтирования для различных ИП и принцип гибкой системы использования ставки процента для дисконтирования денежных потоков в зависимости от целей оценки ИП.

Оценка экономической эффективности инвестиций

Экономический смысл оценки экономической эффективности инвестиций – сопоставить инвестиционные затраты (И) и результат от их осуществления. В зависимости от учета фактора времени различают статические и динамические методы оценки экономической эффективности инвестиций (таблица 25.1).

Таблица 25.1 - Статические и динамические методы

Экономическую эффективность принято подразделять на абсолютную (общую) и сравнительную (альтернативную), что соответствует экономической (распределительной) и технологической (инженерной) эффективности в зарубежных публикациях.

Статическим называется такой метод оценки эффективности инвестиций, при котором фактор времени не учитывается. Основными показателями абсолютной эффективности этого метода являются простая норма прибыли (ПНП) и срок окупаемости инвестиций (Ток).

Простая норма прибыли – это годовой процент прибыли, который принесут инвестиции при реализации проекта. Рассчитывается по формуле:

ПНП = (ЧПср/ИЗ) * 100%,

где ПНП – простая норма прибыли; ЧПср – годовая или среднегодовая чистая прибыль по ИП, руб.; ИЗ – инвестиционные затраты, руб.

Для оценки целесообразности реализации ИП простая норма прибыли сопоставляется с банковским процентом (%Б). Из двух проектов лучшим является тот, у которого ПНП больше банковского процента и стремится к максимуму:

%Б < ПНП → mах.

Срок окупаемости – период времени, в течение которого инвестиционные затраты окупятся за счет чистой прибыли. Показатель рассчитывается по формуле:

Ток = ИЗ/ЧПср ,

где Ток – срок окупаемости; ИЗ – инвестиционные затраты, руб.;

ЧПср – годовая или среднегодовая чистая прибыль по ИП, руб.

Срок окупаемости сопоставляется со сроком жизни проекта – периодом времени, в течение которого проект приносит прибыль. Если срок окупаемости меньше срока жизни проекта, то такой проект целесообразно инвестировать. Контрольный год – календарный год, в котором проект начинает приносить прибыль сверх инвестиционных затрат. Он наступает после полной окупаемости инвестиций за счет чистой прибыли, т.е. после истечения срока окупаемости. Контрольный год, как правило, определяется от момента начала инвестирования, учитывается не только срок окупаемости, но и продолжительность строительства. Из двух проектов с одинаковым сроком окупаемости и простой нормой прибыли лучшим является тот, у которого контрольный год наступает раньше.

Сравнительная эффективность в статическом методе оценки ИП рассчитывается через показатели: коэффициент сравнительной эффективности (отношение экономии от снижения себестоимости к объему дополнительных инвестиций); срок окупаемости дополнительных капитальных затрат (обратный показатель); приведенные затраты; годовой экономический эффект от внедрения оптимального варианта вложений.

Приведенные затраты – это сумма текущих затрат и приведенных капитальных вложений по проекту. Показатель рассчитывается по формуле:

ПЗ = С + Кпр · КВ,

где ПЗ – приведенные затраты, руб.; С – текущие издержки, себестоимость продукции по проекту, руб.; КВ – капитальные вложения (инвестиции) по проекту, руб.; Кпр – коэффициент приведения, доли единицы.

В качестве коэффициента приведения используется ставка банковского процента в долях единицы. Произведение Кпр • КВ представляет собой альтернативную стоимость капитала, или неявные издержки инвестора, обусловленные тем, что деньги не лежат в банке, а инвестированы в проект. Приведенные затраты представляют собой сумму явных и неявных издержек, по экономической сути они являются экономическими издержками. Поэтому из нескольких ИП лучшим является тот, у которого приведенные затраты минимальны.

Отсутствие сопоставимости неравноценных денежных средств, авансированных в разные временные периоды, – серьезный недостаток при использовании статических методов расчета эффективности ИП. Рассмотренные выше показатели статического метода позволяют достоверно оценивать инвестиционные проекты, которые реализуются в короткий период времени. Если же инвестиционные затраты, будущие доходы распределены по годам, то возникает необходимость учета фактора времени посредством метода дисконтирования.

Основные показатели экономической эффективности инвестиционного проекта

Оценка экономической эффективности ИП базируется на простой идее – по величине активов, накопленных к концу расчетного периода, определить среднегеометрический темп роста начальных активов (инвестиций).

Вариант ИП признается экономически эффективным, если он обеспечивает темп роста активов не менее чем «барьерная ставка» (сложившаяся для конкретного субъекта экономики плата за использование денег как деятельной или бездеятельной собственности). В общем случае от денежных потоков переходят к запасам, которые характеризуют стоимость денежного потока на конец или начало расчетного периода. При формировании запаса дохода предполагается, что доходы каждого года сразу реинвестируются и приносят дополнительную прибыль. Темп роста будущих доходов и начальных инвестиций предполагается на уровне барьерной ставки. Объект анализа – денежные потоки ИП. Денежные потоки для расчета эффективности инвестиций представлены в таблице 25.2.

Таблица 25.2 - Денежные потоки для расчета эффективности инвестиций

Приток средств		Отток средств
Источники финансирования	Реальные сделки	Обусловленный финансированием	Реальные трансакции	Налоги выплачиваемые из прибыли
Собственные средства	Оборот (выручка)	Погашение кредитов	Приобретение активов
Кредиты банков долгосрочные и краткосрочные Кредиты поставщиков	Ликвидационная стоимость		Затраты на планирование
		Процентные платежи за кредиты	Прирост чистого оборотного капитала

При выборе наиболее выгодного варианта осуществления ИП текущие издержки можно признать величиной, существенно не изменяющейся, в то время как капитальные затраты отличаются по вариантам, а внутри вариантов – структурой распределения по годам авансирования. Различная временная характеристика затрат не позволяет оценить эффективность инвестиций путем суммирования текущих и единовременных затрат.

От расчета величины потока за год переходят к расчету запаса на конец расчетного года. Однако ценность денег со временем изменяется (снижается), поэтому требуется привести стоимость запасов в сопоставимый вид.

Экономическое содержание процесса приведения в сопоставимый вид по экономической ценности заключается в использовании процедур компаундинга и дисконтирования, которые основаны на расчете сложных процентов.

Рассмотрим процедуры на следующем примере. Организация располагает свободными финансовыми ресурсами в размере 900 млн. руб. Банк предлагает срочный вклад на 5 лет под 15% годовых с ежегодной капитализацией. Требуется определить: 1) сколько денег заработает организация, если воспользуется предложением банка; 2) сколько средств необходимо положить на вклад, чтобы через 5 лет на счете лежало 1500 млн. руб.?

Определим, на какую сумму будет увеличиваться банковский вклад по годам. Вклад ежегодно увеличивается на 15% от суммы вклада. Тогда, через год на счете будет сумма: 900+ 900х0,15=900х(1+0,15)= 1035 млн. руб.; к концу второго года: 1035х(1+0,15)= 1190,25 млн. руб. и т.д. И на конец пятого года 900х1,15х1,15х1,15 х1,15х1,15= 1810,22 млн. руб.

Такой расчет основывается на формуле сложных процентов и называется компаундинг (от англ. compounding - «составление»). Это процесс перехода от сегодняшней (т. е. текущей) стоимости капитала к его будущей стоимости. Для упрощения расчета используем коэффициенты дисконтирования:

,

где Кд_t – коэффициент дисконтирования; r – ставка дисконта; t –номер года (от 0 до Т); T*– год, к которому ведется пересчет.

Так, для первого года: Кд₀=1/ (1+0,15)^(0-1)= (1+0,15)¹=1,15

Так, для второго года: Кд₁=1/ (1+0,15)^(0-2)= (1+0,15)²=1,3225

А для пятого года: Кд₄=1/ (1+0,15)^(0-5)= (1+0,15)⁵=2,0114

Тогда через 5 лет на счете будет сумма: 900х2,0114= 1810,22 млн. руб.

Т.е. организация заработает на вкладе: 1810,22 – 900 = 910,22 млн. руб.

2. Определим сколько средств необходимо сегодня положить на вклад, чтобы через 5 лет на счете лежало 1500 млн. руб.?

Выполним расчет, противоположный компаундингу. Этот расчет называется дисконтирование - это процесс определения сегодняшней (т. е. текущей) стоимости денег, когда известна их будущая стоимость.

Поскольку дисконтирование - это приведение будущих доходов и расходов к моменту на­чала инвестирования (нулевой год), то формула коэффициент дисконтирования упрощается, т.к. T*=0:

или ,

где Кд_t – коэффициент дисконтирования; r – ставка дисконта; t –номер года (от 0 до Т); T*– год, к которому ведется пересчет.

Коэффициент дисконтирования равен:

Кд₅=1/ (1+0,15)^(5-0)= 1/ (1,15)⁵=0,4972

Текущая стоимость составит 1500х 0,4972= 745,76 млн.руб.

Т.е. достаточно вложить сегодня 745,76 млн.руб., чтобы через 5 лет иметь сумму 1500 млн.руб.

В качестве ставки дисконта возможно использовать средние ставки по долгосрочным кредитам; средние депозитные ставки; ставку рефинансирования Национального банка Республики Беларусь; альтернативную норму доходности по другим видам инвестиций (государственные ценные бумаги, акции и т.д.); средневзвешенную стоимость капитала; индивидуальную норму доходности с учетом риска и инфляции; норму доходности по текущей деятельности.

Ставка дисконта является наиболее сложным нормативом в экономике и должна отражать стоимость привлекаемых в проект инвестиций. Стоимость денег, как и любого товара, определяется их редкостью и полезностью.

Наибольшее распространение получил подход, в котором ставка определяется как сумма базовой (безрисковой) ставки и премии за риск.

В качестве безрисковой составляющей ставки могут использоваться: для заемного капитала – процентная ставка по кредиту или требуемая отдача по корпоративным облигациям, которые требуют выплат фиксированного процента; для собственного капитала – банковский процент по депозитам с учетом инфляции. Средневзвешенная ставка должна учитывать изменения объемов финансирования и их структуру в течение жизненного цикла ИП и определяться, по мнению специалистов, как средневзвешенная по доле кредита и собственных средств в инвестиционном капитале по формуле:

где СВСК – средневзвешенная стоимость инвестированного капитала; В – удельный вес каждого источника средств в сумме инвестиций; Скр – процентная ставка по привлеченным кредитам; Са – выплачиваемый процент по привилегированным акциям; Сск – доходность на собственный капитал; СНпр – ставка налога.

Премия за риск индивидуальна для каждого проекта и определяется экспертным путем, методами кумулятивного построения, основанными на суммарном увеличении ставки для компенсации возможных потерь от всевозможных рисков, связанных с бизнесом, либо математическими моделями САРМ, которые требуют наличия развитого рынка акций, большого количества ценных бумаг для сравнения и не применяются в наших условиях.

На основе метода дисконтирования определяются чистый дисконтированный доход (ЧДД) (или чистая текущая стоимость (ЧТС) проекта (Net Present Value, NPV), индекс рентабельности (ИР) (Profitability Index, ИР), внутренняя норма рентабельности (Евн) (Internal Rate of Return IRR), дисконтированный срок окупаемости инвестиций (ДТок) (Discounted Payback Period, DPP), рассчитываемые по формулам:

,

,

Евн = г, для которой верно ,

ДТок = min n , при котором ,

где Дt - годовой доход в t-ом году, определяемый как излишек поступлений от проекта за год; ИЗt - сумма инвестиций в t-ом году; r – ставка дисконта; T - количество лет, в течение которых ожидается получение дохода.

Решение об инвестировании в тот или иной проект принимается в соответствии с таблицей:

Подход к принятию инвестиционного решения

ЧДД	>0	<0	=0
ИР	>1	<1	=1
Евн	>депозитная ставка	< депозитная ставка	= депозитная ставка
проект	принять	отвергнуть	ни прибыльный, ни убыточный
Если проект принять, то ...	благосостояние инвестора увеличится	инвестор понесет убытки	ценность предприятия не изменится

ЧДД, внутренняя норма прибыли (Евн), индекс рентабельности инвестиций (ИР), рассчитанные для одного и того же проекта взаимосвязаны между собой следующим образом

	ЧДД>0		Евн>БК(ЦК) и ИР>1
если	ЧДД<0	, то одновременно	Евн< БК(ЦК) и ИР<1,
	ЧДД=0		Евн= БК(ЦК) и ИР=1

где - ЧДД - чистый дисконтированный доход; ЕВН - внутренняя норма прибыли; БК - барьерный коэффициент; ЦК - цена капитала; ИР - индекс рентабельности инвестиций.

Основным показателем системы является ЧДД. Он определяет цель инвестиций, меру их эффекта - получение максимальной прибыли и рост благосостояния фирмы. ЧДД дает вероятностную оценку прироста стоимости фирмы-инвестора, обладает свойством аддитивности, что позволяет оценивать портфели проектов в различном сочетании единичных проектов. ЧДД представляет условную экономию инвестиций, обеспечиваемую повышенным темпом роста активов в бизнесе по сравнению с темпом обеспечиваемым общественно необходимой платой за использования денег как деятельной собственности.

Внутренняя норма прибыли (Евн) используется при отсутствии достоверной информации о величине процентной ставки на рынке капитала. Евн имеет ряд недостатков: не аддитивен, его применение при сравнительном анализе носит условный характер, поскольку не учитывается величина инвестиций; показывает максимальный уровень затрат по оцениваемому проекту; не позволяет оценить ситуацию, если цена капитала меняется во времени; если цена инвестиций в двух проектах меньше, чем Евн, то требуется применить дополнительный критерий.

Информацию о так называемом «резерве безопасности» проекта дают показатели ИР и Евн: при прочих равных условиях чем они больше, тем больше резерв безопасности проекта. ИР (коэффициент «доход – издержки» (benefit-cost-ratio B/C RATIO)) характеризует уровень доходов на единицу затрат, используется для оценки общей приемлемости инвестиций, определяет «меру устойчивости» проекта. Оценка проектов ведется по критерию ИР или Евн, когда для инвестора на первом месте стоит отсутствие риска в проекте. Дисконтированный срок окупаемости целесообразно использовать, если для инвестора приоритетна проблема ликвидности.

Использование совокупности показателей статического и динамического методов при оценке эффективности проекта позволит принять обоснованное инвестиционное решение.