Свободный денежный поток

Стоимость бизнеса фирмы зависит от прогноза свободных денежных потоков

Свободный денежный поток =

= Операционный денежный поток – валовые инвестиции

или

= NOPAT – чистые инвестиции

Свободные денежные средства используются:

1 .для выплаты %% кредиторам

2. для погашения долгов

3.для выплаты дивидендов акционерам

4.для выкупа акций у акционеров

5.как вложения в ликвидные ценные бумаги

Важный показатель эффективности инвестиций - рентабельность инвестированного капитала (ROIC)

NOPAT

ROIC = ----------------------------------------------

Чистый операционный капитал

Рыночная добавленная стоимость =

= Рыночная стоимость акций – балансовая стоимость собственного капитала

Рыночная стоимость акций = кол-во акций х рыночная цена акции.

Общая капитализация компании = сумме рыночной стоимости обыкновенного собственного капитала + задолженности + привилегированные акции

Экономическая добавленная стоимость =

= NOPAT (чистая операционная прибыль) – затраты на обслуживание операционного капитала ,

= NOPAT – Операционный капитал * Средневзвешенную стоимость капитала в %%

Экономическая добавленная стоимость =

= Операционный капитал * ( ROIC – Средневзвешенную стоимость капитала в %%)

Экономическая добавленная стоимость – это остаточная прибыль после затрат на обслуживание всего капитала , включая собственный. Учётная прибыль – без учёта затрат на собственный капитал.

Экономическая добавленная стоимость – мера того, в какой степени фирма добавляет ценность инвестициям акционеров.

Бухгалтерский баланс фирмы

включает:

Активы:

Оборотные:

- денежные средства и их эквиваленты

- инвестиции

- дебиторская задолженность

- материально – производственные запасы

Основные средства:

- здания и оборудование.

- амортизация основных средств

Всего активов …………

Обязательства и собственный капитал (пассив – источник формирования капитала фирмы: собственный капитал и обязательства)

- нераспределённая прибыль

- краткосрочные обязательства

- долгосрочные обязательства

Всего пассивов ………..

Отчёт о прибылях и убытках

Выручка

Себестоимость

Прочие операционные затраты

Прибыль до налога

Проценты к уплате

Налоги

Чистая прибыль

Рыночная цена акций

Арендная плата

3.Финансовые модели корпоративного управления предприятием

Проблема управления предприятием предполагает решение следующих задач:

1.Оценка эффективности хозяйственной деятельности промышленных предприятий и разработка рекомендаций по их совершенствованию.

2.Оценка финансовой устойчивости предприятия на основе показателей деятельности его.

3.Структуризация комплексного потенциала промышленного предприятия.

4.Оптимизация структуры ресурсного обеспечения, рынка и цены.

Стратегические направления и цели реформирования предприятия (дерево целей ):

Увеличение прибыли предприятия

в условиях развития экономики и роста

предпринимательского риска

↓

Сокращение затрат производства

↓ ↓

Сокращение запасов Сокращение численности рабочих

↓ ↓

Контроль спроса и планирование Развитие гибких производственных

выполнения договорных обязательств систем

↓

Рациональное использование ресурсов

и равномерная загрузка оборудования

↓ ↓

Обеспечение качества продукции

↓

Автоматизация контроля

↓

Нормирование операций

↓ ↓

Серийное производство Штучное производство

↓ ↓

Функциональное управление Многопрофильное использование

рабочих по нескольким

специальностям

Генеральная цель предприятия – прибыль

На краткосрочный период На долгосрочный период

↓

Выживаемость Обеспечение лидерства на рынке

↓

↓

Сокращение производственного,

финансового и технологического Борьба за лидерство в качестве

цикла

↓

Окупаемость затрат

Поддержание безубыточности Максимизация выручки на рынке сбыта

производства

Повышение уровня функционального Сокращение ручного труда, внедрение

и производственного контроля гибких автоматизированных систем

Сравнение физических и финансовых активов. Финансовые активы  акции, банковские ссуды (вексельные ) - это имеющиеся у инвесторов свидетельства, удостоверяющие право притязания на реальные активы .

Реальные активы : Корпорации продают финансовые активы, чтобы привлечь деньги для инвестирования в реальные активы: заводы, оборудование , земля.

Инвесторы в акции могут получать доход как от дивидендов , так и от приращения капитала. Этим целям сопутствуют синергитические (содружеские) устремления с «волнами» слияний. Модель оценки долгосрочных активов ( МОДА) – статистическая модель.

Под продажей активов понимается приобретение части одной фирмы другой фирмой

Временная стоимость денег!!!

Облигационные рынки :

* Облигации, продаваемые по курсу ниже номинала.

* Конвертируемые в обыкновенные акции.

* Варранты : право на приобретение обыкновенных акций в указанный срок

* Закладные на недвижимость.

Ставку « r » - называют доходностью облигации.

Рынок акций: путь заимствования . Оценка стоимости акции, исходя из данных:

Акции Дивиденды Доходность Объём продаж Цена закрытия Чистый доход

Продажа новых акций для привлечения капитала - это первичный рынок. Торговля «подержанными акциями» между инвесторами – вторичный рынок – фондовая биржа.

Электронная сеть дилеров образует внебиржевой рынок. Акционеры оценивают акции как источник будущих доходов: денежных дивидендов и прирост капитала от повышения курсовой стоимости, исходя из прогнозных оценок дивидендов, как дисконтированного денежного потока. Ставка рыночной капитализации равна норме дивидендного дохода плюс ожидаемые темпы роста дивидендов.

Дивиденд на акцию

норма дивидендного дохода = ----------------------------------

цена акции

Прибыль на акцию

рентабельность собственного капитала = ---------------------------------------

балансовая стоимость акции

Предпосылки в прогнозе приблизительны, при вычислениях неизбежны погрешности, разные методы дают разные ответы. Ни одна фирма не в состоянии бесконечно расти постоянными темпами, прибыльность с годами начнёт снижаться, и вследствие этого фирма будет меньше инвестировать. Акции MICROSOFT - акции роста.

Источники финансирования корпораций:

долгосрочные * обыкновенные акции

• привилегированные акции

• займы

• лизинг, финансовый лизинг

краткосрочные

• овердрафт, факторинг

• вексельные кредиты

• сбор Дебиторских задолженностей

• кредит под залог товара, недвижимости

• кредит под Дебиторскую задолженность

Стоимость заёмных средств

Обыкновенные акции ↑ Займы

Долгосрочные

Привилегированные акции ← ↑ → Лизинг

Овердрафт Источники финансирования Сбор дебит.

задолженности

↓

Краткосрочные

Вексель , факторинг ← ↓ → Кредит под ДЗ (дебит.задолж.)

Внутренние источники финансирования:

• снижение уровня запасов

• отложение платежей по кредитам

• Дебиторская задолженность при жёстком контроле

• Нераспределённая прибыль

Стоимость корпоративного капитала

Стоимость бизнеса обычно определяется как дисконтированная стоимость свободного денежного потока ( FCF) вплоть до (границы временной оценки) временного горизонта оценки.

Поток свободных денежных средств = Доходы – Затраты – Инвестиции

На наблюдаемом и объективно оцениваемом периоде жизни бизнеса фирма успешно конкурирует на рынках сбыта, однако за пределами этого периода может наступить момент, после которого приведённая стоимость перспектив роста сведётся к нулю. Менеджерам не дано знать подлинную рыночную стоимость бизнеса (фирмы) пока не заключена реальная сделка, но необходимо помнить:

1.) Неверно утверждать , будто стоимость акции равна дисконтируемому потоку будущих прибылей на акцию.

2.) Стоимость акции равна дисконтируемому потоку свободных средств в расчёте на акцию. Стоимость акции следует оценивать совокупным денежным потоком фирмы (включая и отрицательные и положительные величины), делённым на число существующих акций.

3.) Стоимость акции можно оценивать как капитализированную стоимость средней прибыли при отсутствии роста плюс приведённая стоимость перспектив роста (PVGO).