4. Виды ценных бумаг, их характеристики

Ценная бумага – это документ, содержащий имущественные права, дающий право на получение определенной части дохода ^[1].

Кроме документарной формы удостоверения прав по ценной бумаге закон предусматривает и бездокументарную форму закрепления прав в специальном реестре (обычном или компьютеризированном). В этом случае ценная бумага будет называться бездокументарной илиэлектронной.

Интенсивное развитие рынка привело к тому, что число обращающихся на нем ценных бумаг стало исчисляться миллионами. Выпускать в обращение такое огромное количество ценных бумаг в документарной (бумажной) форме стало экономически нецелесообразно из-за бо́льших затрат на их эмиссию, и, кроме того, бумажная форма стала сдерживающим фактором для процесса ее обращения.

В ст. 128 ГК РФ устанавливается, что "к объектам гражданских прав относятся вещи, включая деньги и ценные бумаги...". Так, ценная бумага есть вещь, но не обычная материальная, а юридическая (абстрактная) вещь.

Между деньгами и ценными бумагами есть следующие отличия:

• в юридическом смысле деньги – законное платежное средство, а ценные бумаги – по определению имущественное право;

• деньги эмитируются только государством (Банком России), а ценные бумаги могут выпускаться как органами власти, так и компаниями;

• деньги есть более "первичная" вещь по сравнению с ценной бумагой, так как их, как правило, ничто не может заменить, а ценная бумага может быть заменена другим активом.

Таким образом, можно сказать, что ценная бумага есть имущественное право как вещь, или вещь, но лишь в качестве имущественного права (согласно ст. 130 ГК РФ ценная бумага признается движимым имуществом).

Ценная бумага есть фиктивный товар, так как обращается на рынке точно так же, как и любой действительный (вещественный) товар, но при этом сама ценная бумага от этого не становится товаром по своей сущности. Следовательно, независимо от того, существует ценная бумага в виде документа или в виде записей на счетах, она есть невещь (имущественное право) в исходном эмиссионном отношении, но она принимает форму вещи (товара), когда обращается на рынке.

Товарная форма существования ценной бумаги означает, что она получает рыночную цену, но рыночная цена всегда – действительная, а не фикция. Рыночная цена ценной бумаги – это теоретическая цена (т.е. денежная оценка фиктивной стоимости ценной бумаги), скорректированная на соотношение между спросом и предложением ценной бумаги на рынке.

Полезность ценной бумаги как товара – это выполнение функций, присущих действительным товарам, денежным средствам или капиталам.

Товарная ценная бумага – это ценная бумага как заместитель товара в виде свидетельства собственности на временно отчужденную (т.е. переданную в собственность другому лицу) вещь, которое может обращаться на рынке вместо самой этой вещи.

Ее юридическими видами являются складские свидетельства и коносаменты.

Товарная форма ценной бумаги позволяет обособленно обращаться стоимости товара в виде ценной бумаги без физического перемещения самого товара между участниками рынка.

Денежная ценная бумага – это ценная бумага как свидетельство собственности на определенное количество временно отчужденных денежных средств, которое может выполнять платежную функцию денег.

Ее юридическими видами являются векселя и чеки. Денежная ценная бумага представляет собой разновидность кредитных денег.

Денежная ценная бумага отличается от товарной ценной бумаги следующим:

• продажа денежной ценной бумаги на вторичном рынке (т.е. до даты ее погашения) всегда совершается по цене, меньшей, чем возвращаемая по ней сумма денег. Продажа товарной ценной бумаги на вторичном рынке совершается в соответствии с текущей рыночной ценой представляемого сю товара;

• возврат эмитентом денежных средств при гашении денежной ценной бумаги внешне ничем не отличается от ее купли-продажи. При гашении товарной ценной бумаги возвращается сам товар (в обмен на ценную бумагу), т.е. купля-продажа бумаги отсутствует.

Инвестиционная ценная бумага – это ценная бумага как свидетельство собственности на временно отчужденный капитал, который обращается на рынке вместо самого капитала.

Инвестиционные ценные бумаги еще называют доходными ценными бумагами. Ее юридическими видами являются акции, облигации, инвестиционные паи.

Сущность инвестиционной ценной бумаги состоит в раздвоении собственности на отчужденный капитал и чистый доход от него. Эмитент ценной бумаги получает в собственность сам капитал, и потому ему принадлежит часть чистого дохода от него. Инвестор в форме ценной бумаги получает собственность на отчужденный капитал, но только в его фиктивной форме (поскольку действительный капитал находится у эмитента), а также на другую часть чистого дохода от капитала.

Таким образом, инвестиционная ценная бумага есть форма существования чистого дохода на капитал, так как в продаже ценной бумаги скрывается продажа приносимого чистого дохода. Не ценная бумага продается как товар – это лишь видимость, продастся как товар сам приносимый ею в будущем чистый доход.

Инвестиционная ценная бумага замещает инвестору отчужденный им капитал таким образом, что он как бы и не лишается этого капитала, поскольку инвестор:

• продолжает получать доход;

• может свободно реализовать свой капитал на рынке, продав ценную бумагу;

• может отдать в долг ценную бумагу;

• может подарить ценную бумагу и т.д.

Ценная бумага имеет целый ряд реквизитов, или разнообразных характеристик, многие из которых обязательны для соответствующего вида ценных бумаг и задаются законом. Эти характеристики обычно имеют попарно-противоположный смысл (например, документарная или бездокументарная форма существования ценой бумаги), а потому ценные бумаги классифицируются в зависимости от тех признаков, которым они соответствуют. Совокупность всех этих признаков, собственно, и есть то, что отличает один вид ценной бумаги от другой.

В самом общем виде характеристики, которыми обладает каждая ценная бумага, делятся на три группы: временны́е, пространственные, рыночные.

Временны́е характеристики ценной бумаги – это характеристики, измеряемые временем. К ним относят сроки:

• обращения ценной бумаги;

• выплаты дохода по ней;

• действия некоторых прав по ценной бумаге.

Пространственные характеристики ценной бумаги – это формы ее существования как рыночного товара, обособленного от любого участника рынка. Они включают:

• внешнюю форму существования ценной бумаги (документарная или бездокументарная);

• национальную принадлежность ценной бумаги (национальная или иностранная);

• вид рынка, на котором обращается ценная бумага (биржевая или внебиржевая ценная бумага).

Рыночные характеристики ценной бумаги – это ее характеристики, связанные с эмитентом или владельцем. Они включают:

• форму выпуска (эмиссионная или неэмиссионная, регистрируемая или нерегистрируемая);

• вид эмитента (государственная или корпоративная);

• вид капитала (собственный или заемный);

• наличие фиксации владельца ценной бумаги (именная или предъявительская);

• степень обращаемости (рыночная или нерыночная);

• уровень риска (высокорискованные или низкорискованные);

• наличие дохода (доходные или бездоходные).

На рынке ценные бумаги различаются по еще бо́льшему числу характеристик, так как речь идет о различиях не только между видами ценных бумаг, но и между ценными бумагами одного и того же вида, выпускаемыми разными эмитентами.

Для инвестора ключевое различие ценных бумаг, выступающих на рынке в качестве капитала, естественно, коренится в условиях и размерах выплаты дохода по ним.

К обращению на рынке допущены следующие виды цепных бумаг: акции, облигации, векселя, банковские сертификаты, варранты, складские свидетельства, коносаменты, депозитарные расписки, кредитные ноты, инвестиционные паи ПИФов, опционы, фьючерсы, чеки, закладные и др.

Акции

В соответствии с российским законодательством капитал каждого акционерного обществаразделен на некое число частей – акций. Владелец каждой из них – совладелец этой компании, ему принадлежит доля во всем его имуществе.

Акция – это эмиссионная долевая ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на участие в управлении акционерным обществом, на часть прибыли общества в виде дивидендов и на часть имущества, оставшегося после ликвидации акционерного общества.

Главное право акционера – право на участие в управлении обществом, на общем собрании акционеров они голосуют пропорционально количеству имеющихся у них бумаг (1 акция = 1 голос).

Специфика управленческой функции акционера состоит в том, что он управляет своим капиталом не непосредственно, а лишь опосредованно – через выборы менеджмента акционерного общества. Акционер имеет собственность лишь на принадлежащие ему акции. Собственником всего акционерного капитала, или всего его имущества и всех его имущественных прав, является само акционерное общество. Собственность на акции отделена от собственности на имущество акционерного общества. Конкретно это проявляется в следующем:

• акционер не отвечает по любым обязательствам акционерного общества (и наоборот);

• акционер не вправе требовать выкупа акционерным обществом имеющихся у него акций, он может вернуть свой капитал только путем продажи бумаг на вторичном рынке;

• выплата дивидендов по акциям не гарантирована. Размер дивидендов фактически устанавливается советом директоров акционерного общества, а собрание акционеров как высший орган управления компанией не может его повысить, а может только утвердить предлагаемый размер либо уменьшить.

Акция имеет следующие основные характеристики.

1. Бессрочность. Акция не имеет ограничений по сроку своего существования, которые были бы заложены в условиях ее выпуска (эмиссии), т.е. акция существует все время, пока существует акционерное общество. Акция может прекратить свое существование, когда:

– акционерное общество перестает существовать (по решению акционеров или в результате банкротства);

– происходит процесс обмена акций на акции другого акционерного общества (в случае слияния, поглощения).

2. Эмиссионность. Каждый выпуск акций должен быть зарегистрирован по определенным правилам соответствующим государственным органом.

3. Бездокументарностъ. Форма выпуска акций регламентируется Законом о рынке ценных бумаг, в котором установлено, что именные ценные бумаги могут выпускаться только в бездокументарной (электронной) форме.

4. Именная принадлежность. По закону все акции в Российской Федерации выпускаются исключительно в именной форме, предъявительские акции отсутствуют.

5. Обязательные реквизиты акций. Согласно Закону о рынке ценных бумаг любая акция должна иметь обязательные реквизиты:

– наименование – "акция";

– наименование акционерного общества и его юридический адрес;

– вид акции;

– номинальную стоимость;

– размер уставного капитала акционерного общества;

– количество выпускаемых акций (в данной эмиссии);

– сведения о дивидендах (сроки выплаты, способы выплаты и др.);

– сведения о порядке регистрации и др.

Перед тем как выпустить акции на первичный рынок, будущий эмитент должен получить соответствующий юридический статус, т.е. превратиться в акционерное общество (корпорацию). Проведение необходимых для этого преобразований представляет собой процесс акционирования, т.е. регистрацию нового юридического лица в форме акционерного общества или преобразования уже существующей частной или государственной фирмы в акционерное общество (приватизация).

Акционерное общество – это коммерческая организация, уставный капитал которой разделен на определенное число акций, удостоверяющих обязательные права акционеров по отношению к этому обществу.

Вместе с тем законодательно установлено, что акционеры не отвечают по его обязательствам и несут риск убытков, связанных с деятельностью акционерного общества только в пределах стоимости принадлежащих им акций. Акционеры вправе продавать принадлежащие им акции без согласия других акционеров.

Акционерные общества бывают открытые (ОАО) и закрытые (ЗАО). Открытое АО может осуществлять свободную продажу акций на РЦБ. Число акционеров такого общества не ограниченно.

В случае, когда акционерное общество распределяет свои акции только среди его учредителей или иного заранее определенного круга лиц, такое общество признается закрытым, число его акционеров не должно превышать 50 человек. Акционеры ЗАО пользуются преимущественным правом приобретения акций, продаваемых другими акционерами этого общества. Если число акционеров ЗАО превысит установленный предел, общество в течение одного года должно преобразоваться в ОАО.

Уставом общества могут быть установлены ограничения количества акций, принадлежащих одному акционеру, а также максимальное число голосов, предоставляемых одному акционеру. После государственной регистрации общество считается организованным и правомочно осуществлять действия в соответствии с уставом.

Уставный капиталакционерного общества представляет собой произведение числа эмитированных акций на их номинальную стоимость.

При неизменной величине уставного капитала количество акций акционерного общества может меняться только при изменении их номинала. Если необходимо сократить число акций, для этого следует увеличить их номинал. Такой процесс называется консолидацией акций.

Консолидация акций – это сокращение числа акций, сопровождаемое пропорциональным увеличением их номинальной стоимости.

Если требуется увеличить количество акций при данном размере уставного капитала, то приходится уменьшать поминал акций. Этот процесс называется расщеплением (сплитом) акций.

Расщепление (сплит) акций – это увеличение числа акций, сопровождаемое пропорциональным уменьшением их поминальной стоимости.

Уставный капитал АО определяет минимальный размер его имущества, гарантирующего интересы кредиторов. Минимальный уставный капитал ОАО должен составлять не менее 1000-кратной суммы минимального размера оплаты труда (МРОТ), установленного федеральным законом на дату регистрации общества, а ЗАО – не менее 100-кратной суммы МРОТ.

Потенциального инвестора в акциях привлекают следующие их свойства:

• право голоса в обмен на вложенный в акции капитал. Акционер получает возможность принимать участие в работе общего собрания, а через это имеет возможность участвовать и в выборе состава всех его органов управления;

• право на доход (дивиденд). Акционер имеет право на получение части чистой прибыли от деятельности акционерного общества в расчете на каждую акцию. Чистая прибыль – это валовая прибыль акционерного общества за минусом налогов, уплачиваемых государству;

• право на прирост капитала, связанный с возможным ростом цены акций на рынке. Этим правом пользуются, например, спекулянты на фондовых биржах. Покупая акции в расчете на предполагаемый рост их цены и возможность заработать, спекулянты продают акции по более высокой цене;

• право на дополнительные льготы. Акционерное общество может предоставить своим акционерам определенные скидки на продукцию (услуги), производимую этим обществом. В первую очередь речь идет о продукции потребительского назначения;

• право на преимущественное приобретения новых выпусков акций. В случае новой (дополнительной) эмиссии акционер обладает правом приобрести их пропорционально имеющемуся у него числу акций. Это право весьма важно для акционеров, владеющих крупными пакетами акций (мажоритарных акционеров). В случае отказа акционера от своего права акции могут быть проданы всем желающим;

• право свободного распоряжения. Акция может свободно отчуждаться, т.е. менять своего владельца. Ее можно приобрести, продать, подарить, завещать, отдавать в залог, обменивать на другие ценные бумаги или вещи и т.п. У акций ЗАО есть ограничение на свободную куплю-продажу, состоящее в том, что первоочередное право на их покупку имеют другие его акционеры. И только в случае их отказа акции могут быть проданы любому инвестору;

• право на часть имущества акционерного общества. Речь идет не об действующем имуществе (капитале) акционерного общества, а об имуществе, остающемся в случае прекращения его деятельности (банкротстве). Только это имущество (вернее, денежные средства, полученные в результате распродажи такого имущества) возвращается акционерам пропорционально имеющемуся у них числу акций.

Акционерное общество вправе размещать обыкновенные и привилегированные акции (рис. 3.1). При этом номинальная стоимость размещенных привилегированных акций не должна превышать 25% уставного капитала общества.

Рис. 3.1. Виды акций

Размещенными считаются акции, приобретенные акционерами общества, а акции, которые общество вправе размещать дополнительно к размещенным акциям, называются объявленными.

Акции могут быть как полные, так и дробные. Дробная акция предоставляет акционеру права в объеме, соответствующем части целой акции, которую она составляет. Дробные акции обращаются наравне с целыми.

Нельзя считать, что создание собственного капитала подчинено интересам только эмитентов. Реально капитал возникает только тогда, когда выпущенные акции будут куплены инвестором. А инвестор вложит свои средства в обмен на те права, которые он получит, став акционером. Вопрос о правах акционеров – это исходный вопрос выбора вида эмитируемых акций.

Владельцы простых акций имеют следующие права:

– право голоса или право участия в управлении акционерным обществом;

– право на доходы (дивиденды);

– преимущественное право на приобретение новых акций этого общества прежде, чем они будут предложены другим инвесторам.

Право голоса – основополагающее преимущество простых акций. Однако при покупке акций иностранных компаний следует иметь в виду, что эмитент может выпускать простые акции, ограничивающие или вообще лишающие инвестора права голоса (ограниченные акции). В отдельных случаях могут выпускаться имногоголосые акции, обеспечивающие право нескольких голосов владельцу одной акции.

Привилегированные акции (префы, или префакции) – это акции, владелец которых не имеет права голоса на общем собрании акционеров (кроме особых случаев, установленных законом), но обладает некоторыми преимуществами перед владельцами простых акций:

– определенными (зафиксированными) размерами дивидендов;

– первоочередным правом на получение дивидендов;

– первоочередным правом на удовлетворение претензий по ценным бумагам в случае прекращения деятельности (банкротства) акционерного общества.

Акционерное общество выпускает привилегированные акции в тех случаях, когда желает увеличить свой уставный капитал, но без расширения круга акционеров, влияющих на процесс принятия управленческих решений.

Право голоса по привилегированным акциям возникает в следующих случаях:

– решается вопрос о реорганизации или ликвидации акционерного общества;

– на собрании рассматривается изменение устава акционерного общества в вопросах ограничения или изменения прав владельцев префакций;

– не выплачиваются дивиденды.

Дивиденды по обычным акциям выплачиваются лишь после того, как будут проведены все расчеты с владельцами привилегированных акций. Если прибыли компании недостаточно, то дивиденды могут быть выплачены только владельцам префакций. Претензии владельцев префакций удовлетворяются раньше, чем претензии держателей обычных акций, но после удовлетворения претензий кредиторов и владельцев облигаций.

По условиям выплаты дивидендов различают кумулятивные и некумулятивные префакций.

Кумулятивными считаются такие префакций, по которым не выплаченный или не полностью выплаченный дивиденд накапливается и выплачивается впоследствии. Неуплата очередных дивидендов по таким акциям не является нарушением обязательств со стороны эмитентов.

По некумулятивным префакциям необъявленные дивиденды не начисляются и не выплачиваются.

Конвертируемые префакций – это акции, которые должны быть обменены на установленное количество простых акций или префакций иных типов этого же общества по заранее определенным ставкам и в конкретный период времени.

Достоинство этих акций состоит в том, что они имеют более высокую доходность, чем простые акции; но ним можно реализовать выгоды роста капитала, если рыночная цена обычных акций становится высокой.

Особенностью возвратных (отзывных) акций признается то, что они должны быть погашены (отозваны) по инициативе эмитента и тем самым повышена стоимость оставшейся части акций.

Префакций с плавающим курсом – акции, дивиденд по которым изменяется в зависимости от ссудного процента или ставки рефинансирования Банка России.

Условное право голоса реализуется держателем префакций в случае невыплаты дивидендов.

Дивиденд (лат. dividend us – подлежащий разделу) – часть чистой прибыли акционерного общества, ежегодно распределяемой между акционерами в соответствии с количеством и видом акций, находящихся в их владении. Право на дивиденд имеют акционеры, внесенные в реестр данного общества в установленном порядке.

Акционерное общество по своему усмотрению вправе решать вопрос о выплате дивидендов, т.е. закон не обязывает общество выплачивать дивиденды в обязательном порядке. Действующее законодательство обязывает данное общество, имеющие привилегированные акции, направлять на дивиденды по ним 10% чистой прибыли при условии, что на "префы" приходится 25% уставного капитала эмитента.

По усмотрению акционерного общества дивиденд может выплачиваться:

• денежными средствами;

• готовой продукцией акционерного общества;

• собственными акциями. Если дивиденд выплачивается собственными акциями, то это называетсякапитализацией дохода или реинвестированием.

Сроки выплаты дивидендов могут быть годовыми или промежуточными (полугодовыми, квартальными). Годовые дивиденды выплачиваются но каждой категории акций на основе решения общего собрания акционеров по рекомендации совета директоров. Решение о выплате промежуточных дивидендов принимается советом директоров самостоятельно. Дивиденды не начисляются на акции, выкупленные у акционеров или не размещенные и находящиеся на балансе акционерного общества.

У акций есть несколько цен. Три из них (поминальная, эмиссионная и рыночная) служат предметом соглашения на фондовом рынке. Остальные (балансовая, инвестиционная, расчетная, ликвидационная) носят исключительно расчетный характер и не признаются предметом соглашения между участниками рынка.

Номинальная (нарицательная) цена – это оценка акций при определении величины уставного капитала акционерного общества в момент его создания. Распределение акций среди его учредителей осуществляется только по их номинальной стоимости. Также она необходима для расчета дивидендов.

Эмиссионная цена – это цена, по которой акция продается сторонним инвесторам на первичном рынке. Она не может быть меньше номинальной.

Рыночная цена, или курс акций, – это цена, по которой она обращается на вторичном рынке. Она всегда есть результат соглашения между продавцами и покупателями на фондовом рынке.

Капитализация компании – это ее стоимость, рассчитываемая как произведение рыночной цены на число выпущенных акций.

При последующей (дополнительной) эмиссии акций (т.е. когда уже имеется рыночная цена акций, которая, как правило, существенно превышает ее номинальную стоимость) продажа акций эмитентом проводится только по рыночной цене. Если покупателем акций является акционер данного акционерного общества, реализующий свое преимущественное право на приобретение этих акций, то для него цена будет ниже рыночной на величину скидки, которая не может превышать 10%.

Определение стоимости акций для иных целей требует других видов оценки и не служит предметом соглашения сторон.

Балансовая (бухгалтерская) цена – цена, рассчитываемая вычитанием суммы обязательств компании и капитала, внесенного владельцами привилегированных акций, из общей суммы активов компании.

Инвестиционная цена – это цена, по которой, с точки зрения инвестора, должна продаваться акция на фондовом рынке в соответствии с ее характеристиками.

Расчетная цена – цена акции, определяемая по результатам технического анализа и моделирования ее курсовой стоимости; используется для принятия инвестиционного решения в отношении той или иной акции.

Ликвидационная цена – это стоимость акций, которая может быть получена при реализации активов компании и погашения за счет полученных средств обязательств и выплат по привилегированным акциям.

Акции – это ценные бумаги, пользующиеся наибольшим спросом у покупателей. Чтобы инвесторы могли лучше ориентироваться в многообразии представленных на рынке акций, их классифицируют в зависимости от состояния дел в компании-эмитенте. Например, инвесткомпания FIM Securities разделила российские акции на четыре класса от "голубых фишек" до "неинвестиционных" бумаг. Критериями методики стали капитализация компании, их выручка, стоимость акций в свободном обращении, ликвидность, а также отчетность по Международным стандартам финансовой отчетности (МСФО) и качество корпоративного управления.

"Голубые фишки" – это акции компаний с капитализацией и выручкой выше 2,5 млрд долл. США. Стоимость ихfree float (доля акций, которая находится в свободном обращении на организованном рынке) должна быть не ниже 500 млн долл., разница между котировками покупки и продажи (спред) менее 2,5%. У эмитентов должны быть ADR^[1], финансовая отчетность по международным стандартам, независимые директора и налаженные отношения с инвесторами.

Термин "голубые фишки" появился в США на заре прошлого века, когда ведущий индекс фондового рынка Доу-Джонс (Daw Jones) целиком состоял из акций производственных компаний, в которых трудилось очень много рабочих. Из политкорректности их называли "голубыми воротничками", а не пролетариями. Плюс сюда добавилась ассоциация с казино, где с голубыми фишками сталкивался каждый, там побывавший. Теперь "голубыми фишками" называют акции крупных компаний, финансовое самочувствие которых не вызывает опасений в определенной перспективе.

В России к "голубым фишкам" относят "Газпром", "Лукойл", "Сургутнефтегаз", "Норильский никель", ОАО "Сбербанк России", ОАО "АК “Транснефть”", ОАО "Ростелеком" и др.

Ко второму эшелону аналитики относят акции эмитентов с капитализацией и выручкой от 500 млн до 2,5 млрд долл., стоимостью free float – 100–500 млн долл. и спредами покупки-продажи 2,5–10%. Компании должны вести отчетность по МСФО, желательно, чтобы у них были независимые директора и программы депозитарных расписок. У акций второго эшелона есть три основные проблемы. Первая – ликвидность. Так, по некоторым бумагам сделки не заключаются месяцами. Вторая проблема – большие спреды. Они могут достигать десятков процентов. Третья проблема рынка акций второго эшелона – его нестабильность. Котировки таких акций могут "топтаться на месте" месяцами, а потом за пару дней неожиданно поменяться в разы.

Для акций третьего эшелона капитализация и выручка компаний составляют 100–500 млн долл., стоимость free float – 25–100 млн долл., а спреды – 10–25%. Эти компании могут не составлять отчетность по западным стандартам и следить за своей прозрачностью.

Для акций четвертого эшелона капитализация и выручка ниже 100 млн долл., стоимость акций в свободном обращении менее 25 млн долл., а спреды выше 25%. Эти акции называют "неинвестиционными".

Облигации

Облигация – это эмиссионная долговая ценная бумага, удостоверяющая отношения займа между ее владельцем (кредитором) и эмитентом (заемщиком), т.е. облигация – это обязательство эмитента выплатить облигационеру (кредитору) по окончании заранее установленного срока ее номинальную стоимость и периодически выплачивать определенные проценты (производить купонные выплаты).

Существуют также облигации, не предусматривающие купонных выплат. Это бескупонные облигации, которые также называются дисконтными илиоблигациями с нулевым купоном, их владельцы получают доход за счет приобретения облигаций по цене ниже номинала и погашения по номинальной стоимости. Иных выплат этот вид облигаций не предусматривает. Доходом по облигации признается процент или дисконт.

Целью выпуска облигаций, как, впрочем, и акций, остается привлечение инвестиционного капитала.

Облигации присущи такие характеристики, как:

• срочность. Облигации имеют ограничения по срокам своего существования, которые должны быть заложены в условиях их выпуска (эмиссии). Максимальный срок существования облигации не может превышать 30 лет;

• эмиссионность. Каждый выпуск облигаций должен быть зарегистрирован по определенным правилам, соответствующим органом государственной регистрации;

• документарность или бездокументарность. Форма выпуска облигации законом не регламентируется и выбирается эмитентом.

Облигация – не является ордерной ценной бумагой, а бывает предъявительской или именной.

Между облигацией и акцией имеются существенные различия:

– облигация – это инструмент привлечения заемного капитала, а акции – собственного. Другими словами, облигационер – это кредитор эмитента, акционер – один из собственников акционерного общества (эмитента);

– эмитентами облигаций могут выступать любые коммерческие организации, а также органы власти (федерального, регионального, муниципального уровней), а акция – это ценная бумага, которая эмитируется только акционерными обществами;

– облигация – срочная ценная бумага, акция – бессрочная;

– при погашении (выкупе) облигаций в обязательном порядке предусматривается выплата ее номинальной стоимости, а по акциям никакого возврата номинала не предусмотрено, возможна лишь выплата ликвидационной стоимости в случае банкротства компании-эмитента;

– приоритетность выплат по облигациям перед акциями. При ликвидации акционерного общества имущественные права владельцев облигаций удовлетворяются в первую очередь по сравнению с имущественными правами акционеров. В случае неисполнения эмитентом обязательств по облигациям, например невыплате процентного дохода, облигационер может требовать банкротства компании, т.е. распродажи ее имущества и возврата номинальной стоимости облигации и дохода по ней. Акционер при невыплате дивидендов этого сделать не может.

В отличие от акций, обращение облигаций не характеризуется такой же активностью. Основной оборот облигаций осуществляется на внебиржевом рынке. Это связано с тем, что любая эмиссия облигаций различна по своим условиям: срокам, процентным ставкам, встроенным опционам (правам) и т.д. Поэтому конкретная облигация не представляет всеобщего интереса на фондовой бирже.

Немаловажным считается и тот факт, что все выплаты по облигациям относятся к внереализационным расходам и тем самым уменьшают налогооблагаемую базу компании-эмитента. Дивиденды же выплачиваются из чистой прибыли.

Выпуск облигаций имеет определенные ограничения. Во-первых, сумма эмиссии не может превышать размера уставного капитала акционерного общества или величину обеспечения, предоставленного обществу третьими лицами на эти цели. Во-вторых, размещение облигаций разрешается только после полной оплаты уставного капитала акционерного общества. В-третьих, если акционерное общество выпускает облигации без обеспечения, то оно может это сделать не раньше, чем через два полных финансовых года после начала его существования.

Облигации классифицируются по следующим признакам: эмитенту, сроку существования, именной принадлежности, методу погашения номинала, обеспеченности, доходности, периодичности выплаты дохода (табл. 3.2).

По эмитентуоблигации делятся на государственные (федеральные), региональные (субфедеральные), муниципальные и корпоративные.

Выпуск государственных облигаций позволяет решить следующие задачи:

– финансирование дефицита государственного бюджета на неинфляционной основе;

– финансирование целевых государственных программ в области жилищного строительства, инфраструктуры, социального обеспечения и др.;

– регулирование экономической активности: денежной массы в обращении, воздействие на цены и инфляцию, на расходы и направления инвестирования, экономический рост, платежный баланс и т.п.

Государственные облигации имеют два крупных преимущества перед любыми другими ценными бумагами: наиболее высокий уровень надежности (минимальный риск) для вложенных средств и льготное налогообложение. Часто на эти бумаги вообще отсутствуют налоги на операции с ними и на получаемые доходы. Данный порядок применяется государством для того, чтобы в экономике всегда имелся спрос на его облигации и в необходимый момент не возникало бы проблем с продажей необходимого их количества частным инвесторам.

Таблица 3.2

Классификация облигаций по признакам

Признак	Вид облигации	Содержание
Эмитент	Государственные	Форма существования государственного внутреннего долга; долговые ценные бумаги, эмитентом которых выступает государство в лице Минфина России и Банка России
	Региональные	Способ привлечения денежных ресурсов региональными органами власти (например, республики, края, области в составе РФ) в случае дефицита регионального бюджета или на инвестиционные цели
	Муниципальные	Выпускаются от имени муниципального органа управления
	Корпоративные	Выпускаются коммерческими организациями различных форм собственности. Размещать их можно только после полной оплаты уставного капитала. При отсутствии обеспечения облигационного займа со стороны третьих лиц размещение разрешается не ранее третьего года существования компании при условии наличия двух утвержденных годовых балансов. Компания также не может размещать облигации на сумму, превышающую размер уставного капитала или величину обеспечения со стороны третьих лиц
Срок существования	Краткосрочные	Срок существования до года
	Среднесрочные	От 1 года до 5 лет
	Долгосрочные	От 5 до 30 лет
Именная принадлежность	Именные	Обязательная фиксация факта перехода прав собственности на нее в виде соответствующей записи в реестре
	На предъявителя	Фиксацию не предполагает. Собственником считается всякий, предъявивший ее для проведения любой операции: продажи, выплаты дохода, гашения и др.
Метод погашения номинала	Облигации	Гашение осуществляется разовым платежом
	Амортизационные	Гашение частями, одновременно с обозначенными купонными выплатами
Обеспеченность	Закладные (обеспеченные)	Имеют какой-либо залог. В качестве залога могут выступать физические (например, здания, сооружения, оборудование, транспортные средства) и финансовые (как правило, ценные бумаги другой компании – не эмитента) активы. В случае невыполнения эмитентом своих долговых обязательств залог продается на рынке, а вырученные средства идут на погашение долгов перед владельцами данного вида облигаций
	Незакладные (необеспеченные)	Не имеют материального или финансового обеспечения, нематериальная гарантия для них – общий высокий кредитный рейтинг эмитента и его имидж как компании, которая всегда полностью выполняет свои рыночные обязательства
Доходность	Бездоходные (целевые)	Доход не выплачивается, владелец такой облигации получает право на первоочередное приобретение указанного товара или услуги
	Доходные	Предполагается выплачивать доход в виде купонных выплат или дисконта
Периодичность выплаты дохода	Дисконтные (бескупонные)	Доход но ним определяется в виде разницы между номинальной стоимостью облигации и ценой ее приобретения владельцем, которая всегда меньше номинала. Это, как правило, короткие облигации
	Купонные	Доход по ним выплачивается неоднократно в соответствии с количеством купонов

Купон – это часть облигационного сертификата, дающая право на получение регулярно выплачиваемого (один раз в квартал, полугодие или год) дохода (процента).

По способам выплаты купонного дохода облигации различают:

– с фиксированной купонной ставкой, т.е. размер дохода по купонам устанавливается эмитентом заранее и не может меняться в течение всего срока ее существования;

– плавающей купонной ставкой (т.е. по закрепленной формуле расчета), когда купонный доход зависит от уровня ссудного процента или ставки рефинансирования Банка России. Для длинных облигаций, выпускаемых на 10–30 лет, бывает невозможно обозначить эффективную ставку дохода по всем купонам облигации, а эмитент это обязан сделать. Приходится предлагать инвесторам не фиксированную ставку дохода, а рассчитываемую по определенной формуле. В этом случае доход становится известен только на дату его выплаты. Например, эмитент объявляет доход по любому купону облигации, равный ставке рефинансирования +2%, следовательно, если сегодня начинаются выплаты по купону и ставка рефинансирования равна 7%, то доход составит 9% в годовом исчислении. Если ставка рефинансирования к следующей дате выплаты изменится, то и доход по купону изменится;

– офертой, т.е. с обязательством эмитента по выкупу облигации в определенное время по заранее заданной цене при желании на то инвестора. Оферта объявляется эмитентом по облигациям, когда он не может зафиксировать ставки дохода по купонам на весь период существования ценной бумаги. В этом случае эмитент фиксирует доход по купонам на некоторый обозримый период времени (например, на 3–4 года) и объявляет оферту. За 2–3 недели до даты гашения последнего из купонов, по которым доход зафиксирован, эмитент объявляет доход по купонам на следующие 3–4 года. Если облигационера этот будущий доход не устраивает, то он пользуется правилом оферты, т.е. получает доход по последнему купону и гасит облигацию у эмитента по номиналу. Если его будущий доход по купонам устраивает, то облигационер получает купонный доход и продолжает владеть облигацией.

Облигации имеют цены: номинальную (нарицательную), рыночную и цену отсечения. Номинальная стоимость облигации печатается на бланке облигации и обозначает сумму, подлежащую возврату по окончании срока облигационного займа.

Облигационный и купонный доход устанавливается к номинальной цене. Именно по номиналу облигация будет гаситься по окончании срока ее обращения.

В процессе обращения облигации продаются (приобретаются) по рыночной цене. Бескупонные облигации продаются по цене ниже номинала, т.е. со скидкой (дисконтом), например, облигация номиналом 1000 руб. продается за 920 руб., размер дисконта 80 руб. Дисконт – разница между рыночной и номинальной ценой для бескупонных облигаций.

Купонные облигации продаются (покупаются) по цене выше номинала, т.е. с премией. Премия (накопленный купонный доход) – разница между рыночной и номинальной ценой для купонных облигаций.

Цена отсечения – цена первой продажи облигаций. Она бывает обязательно ниже номинальной цены для бескупонных облигаций, а для купонных облигаций может быть как выше, так и ниже номинала в зависимости от спроса на нее при первичном размещении.

Корпоративные облигации могут иметь широкий набор разных видов облигаций (рис. 3.2).

По методу обеспечения корпоративные облигации подразделяются на закладные и беззакладные.

Закладные облигации обеспечиваются физическими или финансовыми активами эмитента.

Облигации под первый заклад называются старшими ценными бумагами фирмы. Это старшинство связано с тем, что они образуют такую имущественную претензию к эмитенту, которая должна удовлетворяться в первоочередном порядке. Это наиболее надежные облигации.

Облигации под второй заклад (общезакладные) стоят на втором месте по старшинству после первозакладных. Общезакладные облигации считаются более рискованными и, как правило, приносят более высокий доход.

Рис. 3.2. Виды корпоративных облигаций

Облигации под заклад финансовых активов обеспечиваются не имуществом, а прочими активами или долговыми обязательствами других компаний перед эмитентом.

Беззакладные облигации не обеспечиваются какими-либо материальными или финансовыми активами. Они подкрепляются лишь надежностью и добросовестностью эмитента, т.е. его обещаниями вернуть всю сумму долга и оплатить проценты в установленный срок.

В случае неплатежеспособности эмитента (его банкротства) держатель такой облигации не может претендовать на часть активов эмитента. К выпуску беззакладных облигаций приступают тогда, когда активы для заклада отсутствуют или они уже заложены и новый выпуск закладных облигаций невозможен.

Векселя

Вексель (в соответствии со ст. 815 ГК РФ) – это ценная бумага, удостоверяющая ничем не обусловленное обязательство векселедателя (простой вексель) либо иного указанного в векселе плательщика (переводной вексель) выплатить по наступлении предусмотренного векселем срока полученные взаймы денежные суммы.

Вексель – это письменное обязательство должника без всяких условий уплатить держателю векселя обозначенную в нем денежную сумму и в установленный в ней срок.

Вексель – это первая и наиболее ранняя из известных в товарном мире форма ценной бумаги, существовавшая еще до эпохи капитализма, из идеи которой произошли все другие виды ценных бумаг.

В свою очередь, сам вексель ведет свое происхождение из простой долговой расписки. Расписка превратилась в вексель в силу, по крайней мере, двух важных для рынка обстоятельств:

– реквизиты документа стали стандартизированными и обязательными;

– стандартизация позволила сделать вексель обращаемым среди участников рынка. Долг стал товаром на рынке.

В наше время вексель активно используется на рынке в качестве долговой ценной бумаги, но занимает достаточно скромное место по сравнению с такими массовыми видами ценных бумаг, как акции и облигации.

В основе вексельных отношений всегда лежит сумма денежных средств, которая отдается в долг, поэтому и сам вексель (подобно чеку) обращается на рынке в качестве средства платежа для ее владельца, т.е. выполняет платежную функцию, замещая деньги.

Вексель имеет следующие основные характеристики:

– документ стандартной формы; отсутствие хотя бы одного обязательного реквизита в нем превращает вексель в простую долговую расписку;

– обязательство уплатить по нему без каких-либо предварительных условий. Так, отсутствие денежных средств у должника не служит основанием для неуплаты по векселю;

– сочетает в себе свойства ценной бумаги и денежных средств, т.е. он может самостоятельно обращаться на фондовом рынке и использоваться на денежном рынке вместо денег.

Векселя могут быть простыми и переводными.

Простой вексель (или соло-вексель) возникает, как правило, в результате товарной сделки, когда покупатель товара в момент расчета, не имея требуемой суммы средств, выписывает вексель, по которому обязуется заплатить продавцу стоимость приобретенного товара через какой-то промежуток времени в будущем. По окончании этого времени последний векселедержатель (простой вексель может быть многократно передан от одного участника рынка к другому) предъявляет вексель векселедателю, т.е. должнику по данному векселю, который обязан его оплатить и получить обратно свой вексель. Эта процедура называется гашением векселя.

Переводной вексель связан не с возможностью его перевода другому участнику рынка, а с "переводом" долга. Нередко тот, кто выписывает переводной вексель (векселедатель, т.е. должник), является одновременно кредитором другого лица. Векселедатель обязывает своего должника не возвращать долг ему, а заплатить прописанную в векселе денежную сумму своему собственному кредитору. В результате происходят ускорение рыночного оборота денежных средств и их экономия.

Переводной вексель (тратта) – это безусловный приказ векселедателя своему должнику (плательщику) уплатить указанную в векселе денежную сумму третьему лицу (векселедержателю). Векселедатель в тратте называется трассант,плательщик – трассат, а получатель платежа по векселю – ремитент. Трассат становится должником по векселю только после того, как акцептует вексель.

Акцептом называется согласие плательщика по векселю на оплату по нему. В переводном векселе векселедатель его выписывает, а плательщиком по нему является другое лицо, поэтому без согласия на оплату последнего вексель не может быть принят векселедержателем. Акцепт может полным или частичным, т.е. когда плательщик в силу каких-то обстоятельств соглашается на уплату лишь части денежной суммы, указанной в векселе.

Кроме простого и переводного векселей в рыночной практике встречаются векселя, которые выдаются без какого-либо материального основания, а потому законом признаются как недействительные. Они получили название дружественного и бронзового векселей. Такие векселя выписываются под несуществующую (фиктивную) сделку с целью дальнейшей их продажи и получения реальных денежных средств.

Дружественныйвексель имеет место, котла один участник рынка желает помочь другому преодолеть временные денежные затруднения. Так, нуждающийся в деньгах участник рынка становится векселедержателем по мнимому долгу. Поскольку должнику все равно придется платить по проданному кредитором векселю, постольку к моменту этой оплаты кредитор должен восстановить свое финансовое положение и погасить долг перед плательщиком по векселю. Выписка дружественного векселя может происходить только при условии полного доверия между сторонами.

Бронзовый вексель – это вексель, в котором одна из сторон является вымышленной (фиктивной). Например, соло-вексель выписывается векселедержателем на несуществующего плательщика или просто налицо, которое не является должником по данному векселю. Выписка бронзового векселя признается мошенничеством или обманом на рынке и потому преследуется в уголовном порядке.

В практике могут использоваться следующие виды векселей:

– товарный (коммерческий) – вексель, фиксирующий долговые отношения, возникающие из сделки купли-продажи любого рыночного актива, в котором передача товара покупателю по времени отделена от уплаты денег. В данном случае вексель служит заместителем денежных средств;

– финансовый (банковский) – вексель, возникающий при передаче участником рынка банку определенной денежной суммы (как правило, имеет форму покупки банковского векселя) и получения взамен векселя банка на бо́льшую сумму, чем он передал в банк (увеличенную на сумму накопленного процентного дохода по депозиту);

– налоговый, который оформляет обязательство плательщика рассчитаться в определенный срок по отсроченной уплате налогового платежа.

Вексель – это доходная ценная бумага. При совершении операций с ним на кредитном рынке доход может быть получен в виде:

• процентов, размер которых согласован сторонами вексельной сделки и которые начисляются к номинальной сумме долга;

• дисконта, когда вексель продается по цене ниже номинала. Доход по нему составляет разницу между его номинальной стоимостью и ценой приобретения.

Вексель может содержать гарантию платежа по нему со стороны какого-то участника рынка, называемогоавалистом (как правило, это банк), тогда он называется авалированным векселем. По вексельному праву аваль – это вексельное поручительство.

Потребность в авале возникает, если кредитор не доверяет своему должнику, но в то же время и не отказывает ему, например в поставке товара, поскольку сам заинтересован в этом. Аваль может потребоваться как на простом, так и на переводном векселе. Он может быть полным или частичным.

Простой вексель должен иметь следующие обязательные реквизиты:

– наименование "простой вексель";

– ничем не обусловленное обязательство оплатить вексельную сумму. Простой вексель выписывает должник, следовательно, он и обязуется уплатить вексельную сумму. Вексельная сумма – это денежные средства, которые обязан уплатить плательщик по векселю векселедержателю при наступлении срока платежа. Как правило, указывается и цифрами, и прописью. Не допускается разбивка суммы платежа векселя по срокам и по частям;

– срок платежа. Вексельным законодательством разрешаются следующие сроки платежа по векселю:

• "по предъявлению" – такая запись означает, что платеж должен быть произведен по предъявлению ценной бумаги. Вексель должен быть предъявлен к платежу в течение не более одного года со дня его составления, но векселедатель может оговорить сроки предъявления к оплате, например... по предъявлении, но не ранее 25 октября... года. В случае просрочки вексель теряет свою вексельную силу,

• "во столько-то времени от предъявления" – данная запись означает, что оплата осуществляется через определенный период времени после даты предъявления векселя,

• "во столько-то времени от составления" – такая запись означает, что оплата совершается через определенное число дней от даты составления векселя,

• "на определенный день" – в этом случае оплата происходит в день, установленный в векселе.

При определении срока погашения векселя не учитывается день, в который он выписан. Плательщик должен осуществить платеж немедленно по предъявлении векселя, если это предъявление произведено в установленный векселем срок. В случае, когда срок погашения приходится на нерабочий день, вексель должен быть погашен в ближайший рабочий день. Отсрочка платежа по векселю допускается только в случае возникновения обстоятельств непреодолимой силы.

Если срок платежа в векселе не указан, то это означает, что он подлежит оплате по предъявлении в течение года с момента выставления векселя;

– место платежа. Когда плательщик – юридическое лицо, то указывается его юридический адрес и полное наименование. Если плательщик – физическое лицо, то указываются его фамилия, имя, отчество, место жительства и паспортные данные. Если место платежа в векселе не указано, то им будет считаться местонахождение плательщика. При одновременном отсутствии в векселе места платежа и местонахождения плательщика вексель считается недействительным. Но вексель также будет считаться недействительным, если в нем одновременно указано сразу несколько мест платежа;

– наименование и адрес получателя платежа, которому он должен быть совершен;

– место и дата составления векселя;

– подпись векселедателя.

Переводной вексель должен иметь следующие обязательные реквизиты:

– наименование "переводной вексель";

– безусловное требование уплатить по векселю вексельную сумму. Переводной вексель выписывает кредитор на своего должника, но не для того, чтобы последний уплатил ему самому, а чтобы должник уплатил другому лицу – кредитору векселедателя. Поэтому в переводном векселе содержится не обязательство, а лишь требование уплатить по нему;

– срок платежа;

– место платежа;

– наименование и адрес получателя платежа;

– место и дата составления;

– подпись векселедателя;

– наименование и местонахождение плательщика.

Вексель как классическая ценная бумага может свободно передаваться рыночным путем от одного лица к другому. Это связано с тем, что вексель есть право на получение определенной суммы денег без каких-либо условий со стороны плательщика по нему. Следовательно, это право может легко передаваться. Данная передача (вексельное обращение) производится чаще всего путем приказа (индоссамента) владельца векселя (векселедержателя) без согласия плательщика по векселю.

Вексельное обращение – это передача простого или переводного векселя от одного его держателя к другому.

Индоссамент – это передаточная надпись на векселе, означающая безусловный приказ его прежнего владельца (векселедержателя) о передаче всех прав по нему новому владельцу. Обычно запись по нему имеет форму: "Платить приказу..." или "Уплатите в пользу...".

Лицо, в пользу которого передается вексель, называется индоссатом, а лицо, передающее вексель – индоссантом.Поскольку долговое обязательство о платеже, имеющимся в векселе, является ничем не обусловленным, то и индоссамент может быть только таким же. Запрещен частичный индоссамент, т.е. передача части суммы векселя.

Векселедержатель может совсем исключить возможность дальнейшей передачи векселя. В этом случае вексель может быть передан только путем договора его купли-продажи.

Законодательством разрешаются следующие виды индоссаментов:

• именной – содержит наименование индоссата, подпись и печать индоссанта и четко фиксирует, кому переходит право собственности на вексель;

• бланковый – не содержит наименование индоссата, и такой вексель признается предъявительским. Индоссат имеет возможность самостоятельно вписать наименование следующего векселедержателя или передать вексель, не делая больше никаких записей. Бланковый индоссамент превращается в именной в случае записи в текст индоссамента наименования векселедержателя, что обязательно делается при наступлении срока платежа;

• инкассовый – это передаточная надпись в пользу определенного банка, уполномочивающая последний получить платеж по векселю. Такой индоссамент имеет вид "на инкассо" и дает банку право предъявить вексель к акцепту или платежу;

• залоговый – делается в том случае, когда векселедержатель передает кредитору вексель в залог выданного кредита. Как правило, такой вексель сопровождается оговоркой "валюта в залог" либо другой равнозначной фразой.

Уступка требования – это сделка, в соответствии с которой осуществляется передача прав (требований) от кредитора к другому лицу.

Ценная бумага есть форма существования долговых отношений между кредитором (инвестором) и должником (эмитентом), а потому уступка прав кредитора по ней есть но определению уступка требований. Уступка требования может осуществляться в виде односторонней (индоссамент) или двусторонней (цессия) сделки.

Индоссамент – это наиболее распространенный вариант уступки требований, однако передача прав по векселю путем цессии приводит к очень важному последствию. В этом случае продавец векселя отвечает только за действительность имущественных прав, но не будет отвечать за их осуществимость, т.е. если плательщик не выполнит свое обязательство платежа, претензии покупателя векселя не могут быть предъявлены продавцу векселя.

В случае уступки требования путем индоссамента лицо, передающее вексель, отвечает как за действительность имущественных прав, например, если вексель окажется поддельным, так и за их осуществимость, т.е. в случае, если плательщик не заплатит по векселю, оплачивать его придется предыдущему держателю (точнее – каждому из предыдущих держателей, включая и векселедателя).

Если у держателя векселя возникает потребность в денежных средствах, и он не может воспользоваться векселем в качестве средства платежа, а срок получения денег по векселю еще не наступил, то он может это вексель продать (учесть).

Учет векселя – передача (продажа) векселя банку по индоссаменту до наступления срока платежа по нему и получение за это вексельной суммы за вычетом определенного процента данной суммы, называемого учетным процентом или дисконтом банка.

Размер учетного процента устанавливается самим банком в зависимости от платежеспособности векселедержателя, представившего вексель к учету, и рассчитывается но формуле

Д = (N • t • r)/( 100 • T),

где Д – дисконт; N – номинал векселя; t – время, оставшееся до погашения векселя; r – учетная процентная ставка; T – годовой период (360 дней).

Банк как покупатель векселя – всегда кредитор векселедержателя, после наступления срока платежа возвращает этот кредит с процентом от плательщика но векселю. Продавец векселя, который получает деньги за него от банка, на самом деле не продает его, а лишь возвращает ту ссуду, которую он дал эмитенту векселя за вычетом учетного процента.

Продажа ранее купленного банком векселя либо другому банку, либо центральному банку страны, называетсяпереучетом веселя.

Такого рода операции имеют место в случае, когда у самого банка возникает потребность в дополнительных денежных средствах. Переучет векселя происходит в том же порядке, как и учет векселя.

Основное отличие векселя от акций и облигаций следующее:

• вексельное право имеет международный характер, а законодательство по акциям и облигациям – национальный;

• вексель – это неэмиссионная ценная бумага, а акции и облигации – эмиссионные;

• вексель выпускается только в документарной форме, акции – только в бездокументарной, облигации – в любой;

• вексель передается преимущественно по индоссаменту, а акции и облигации – только путем цессии (договора);

• эмитентом векселя могут быть как юридические, так и физические лица, а эмитентом акций и облигаций – только юридические лица;

• вексель можно использовать как платежно-расчетное средство, а расчеты с помощью акций и облигаций не разрешаются.

Вексель имеет многовековую историю, но и в настоящее время он продолжает оставаться востребованным промышленными компаниями. Так, подготовка и реализация вексельных программ более проста, чем при выпуске облигаций, и размер вексельного займа может составлять от 50 млн руб., что экономически невыгодно при выпуске облигаций (эффективным считается облигационный займ объемом не менее 300–500 млн руб.).

Альтернативой вексельному займу может служить банковский кредит, но по нему необходимо предоставить залоговое обеспечение. Доходность первых, дебютных вексельных займов сопоставима с процентами за кредит в коммерческом банке. Однако по мере накопления положительной кредитной истории ставки по привлеченным вексельным займам становятся ниже ставок по банковским кредитам.

Вексельный рынок – это отношения по поводу выпуска, обращения и погашения векселей.

Другие ценные бумаги

Банковский сертификат – ценная бумага, удостоверяющая сумму вклада, внесенную в банк, и право вкладчика (держателя сертификата) на получение по завершении срока договора суммы вклада и обусловленных в сертификате процентов в банке, выдавших сертификат, или в любом филиале этого банка.

Их следует отличать от банковских вкладов. Банковский сертификат выпускается только в рублях, тогда как вклады можно открыть и в валюте. Доходность по банковским сертификатам, как правило, выше, чем по банковским вкладам. Владельцы банковских сертификатов имеют право досрочно требовать свои средства без предварительной договоренности с банком путем продажи сертификата, при этом, не забирая средства с вклада.

Банковские сертификаты бывают сберегательными и депозитными.

Сберегательный сертификат – это банковский сертификат, вкладчиком по которому является физическое лицо (гражданин). Депозитный сертификат – это банковский сертификат, вкладчиком но которому является юридическое лицо.

Как ценная бумага банковский сертификат бывает следующих типов:

• срочный. Депозитные сертификаты могут выпускаться на срок до одного года, а сберегательные – на срок до трех лет;

• документарный;

• предъявительский (передается путем вручения) или именной (передается при оформлении цессии на оборотной стороне сертификата). Вклады "на предъявителя" не попадают под государственные гарантии возврата вклада в случае банкротства банка, но без проблем могут обращаться на рынке. Если вклады именные, то вкладчик защищен, но инфраструктура для обращения таких сертификатов еще не создана. Однако у депозитных сертификатов имеются и недостатки: они оформляются на фиксированную сумму и не могут пополняться;

• неэмиссионный;

• доходный.

Банковский сертификат должен иметь следующие обязательные реквизиты:

– наименование – депозитный или сберегательный сертификат;

– причину выдачи сертификата – внесение депозита или сберегательного вклада;

– дату внесения депозита или сберегательного вклада;

– размер депозита или сберегательного вклада, оформленного сертификатом (прописью и цифрами);

– безусловное обязательство банка вернуть сумму, внесенную в депозит или во вклад;

– дату востребования вкладчиком суммы по сертификату;

– ставку процента за пользование депозитом или вкладом;

– сумму причитающихся процентов;

– наименование и адреса банка-эмитента и для именного сертификата – вкладчика;

– подпись двух лиц, уполномоченных банком на подписание такого рода обязательств, скрепленных печатью банка.

Банковский сертификат относится к единственному виду ценной бумаги, выпускать которую может исключительно банк.

Расчеты по депозитным сертификатам осуществляются только в безналичном порядке, а но сберегательным – как в наличном, так и в безналичном.

Купля-продажа банковских сертификатов осуществляется по рыночной цене, в основе которой лежит следующий расчет:

Ц = N[(1+ r(T-t)/365)],

где Ц – текущая цена банковского сертификата; N – сумма вклада (номинал сертификата); г – процентная ставка по сертификату, доли; Т – число дней, на которое выпущен сертификат; t – количество дней, остающееся до погашения сертификата.

Варрант – это ценная бумага, предоставляющая ее владельцу право на приобретение определенного числа акций (облигаций) какой-либо компании в течение установленного периода времени по фиксированной цене (цене исполнения).

Как правило, срок существования варранта составляет несколько лет или вообще не ограничен.

Цена исполнения фиксируется на уровне, превышающем курс акции компании на 15–20%, чтобы владелец варранта не мог им воспользоваться сразу же. Уровень данного превышения зависит от того, как эмитент оценивает перспективы роста курса своих акций. Цена исполнения может быть неизменной в течение всего срока его существования, может периодически повышаться, например каждые 4 года на заданный процент, или фиксироваться любым другим способом.

Варрант продается и приобретается на фондовом рынке так же, как и любая другая эмиссионная ценная бумага. Если акции компании обращаются на фондовой бирже, то и ее варранты на акции тоже обращаются на бирже.

Текущая рыночная цена варранта зависит, с одной стороны, от существующей на каждый момент времени разницы между рыночной ценой акции и ценой, зафиксированной в варранте, а с другой – от перспектив и ожиданий относительно динамики рыночной цены акции в будущем.

Интерес варранта для инвестора (его владельца) состоит в следующих возможностях:

– приобрести в будущем акцию данного эмитента по более низкой цене, чем будет цена на рынке;

– получить доход в виде разницы между будущей рыночной ценой акции и ее ценой, зафиксированной в варранте, т.е. владелец варранта покупает установленное в нем количество акций по фиксированной цене и продаст по более высокой рыночной цене;

– продать варрант (до окончания срока его действия) на фондовом рынке по устраивающей владельца цене.

Иногда компании выпускают варранты в качестве бесплатного приложения при продаже своих облигаций или привилегированных акций, что делает варранты более привлекательными для рынка, чем их самостоятельный выпуск.

Динамика цены варранта полностью зависит от изменения цены акций, поэтому стоимость варранта со временем будет расти, если на рынке происходит рост цен акций данной компании. Поэтому спекулятивный доход может иметь место не только в случае перепродажи самой акции, по и перепродажи варранта.

Складское свидетельство (в соответствии со ст. 912 ГК РФ) – это ценная бумага, удостоверяющая принятие товара на хранение по договору складского хранения.

За хранение товара его собственник сам доплачивает владельцу склада, а не получает от него процентный доход, как в случае с облигацией.

Складское свидетельство есть ценная бумага:

• долговая;

• неэмиссионная;

• бездоходная;

• документарная;

• срочная – срок ее существования зависит от срока хранения товара на складе;

• предъявительская или именная в зависимости от вида складского свидетельства;

• номинированная – в качестве ее номинала выступает не денежная сумма, а количество определенного товара, принятого на хранение, т.е. товар рассматривается с количественной стороны его потребительской стоимости.

Складские свидетельства могут существовать в двух разных видах:

• простое – складское свидетельство, выдаваемое на предъявителя;

• двойное – складское свидетельство, состоящее из двух обособленных частей: складского и залогового свидетельств (варранта).

В двойном складском свидетельстве каждая его часть представляет собой самостоятельную ценную бумагу.

Складское свидетельство как часть двойного свидетельства – это ценная бумага, которая дает право своему владельцу распоряжаться товаром, но он не может забрать товар со склада без одновременного предъявления залогового свидетельства.

Залоговое свидетельство (варрант) – это ценная бумага, которая предоставляет другому ее владельцу, а не держателю складского свидетельства, право залога на товар в размере выданного по этому залоговому свидетельству кредита и процентов по нему. При залоге товара делается соответствующая отметка и на складском свидетельстве.

Складское свидетельство того или иного вида выдается товарным складом по требованию товаровладельца. Простое складское свидетельство удобно для товаровладельца, когда он собирается продать свой товар, хранимый на складе. Также он может использовать его в качестве залога при иных рыночных операциях.

Двойное складское свидетельство необходимо в том случае, когда владелец товара собирается систематически его использовать в качестве залога для каких-то рыночных операций и в то же время ему требуется выполнять с товаром какие-то действия, пока он хранится на складе.

Складское свидетельство имеет следующие обязательные реквизиты:

– наименование и место нахождения склада;

– номер по реестру склада;

– наименование и место нахождение товаровладельца (только для двойного складского свидетельства);

– наименование и количество хранимого товара;

– срок хранения или указание на хранение товара до востребования;

– размер и порядок оплаты за хранение;

– дата выдачи;

– подписи, печати склада.

Складское свидетельство, в котором какой-то реквизит отсутствует, перестает быть ценной бумагой и превращается в обычную складскую расписку.

Простое складское свидетельство обращается путем вручения его новому владельцу хранящегося на складе товара. Обращение обеих частей двойного складского свидетельства может осуществляться:

– посредством индоссамента;

– вместе или порознь.

Коносамент (в соответствии со ст. 785 ГК РФ) – это ценная бумага, удостоверяющая заключение договора перевозки груза.

Коносамент выдается грузоперевозчиком. Он активно используется при перевозке грузов в международном сообщении и представляет собой ценную бумагу, которая удовлетворяет его погрузку, перевозку и право на получение, т.е. в конечном счете право владения перевозимым грузом.

При перевозке товара, так же как и в процессе его хранения, имеет место временное отчуждение товара от его владельца, что означает наличие ссудного отношения, но не в форме отношения кредитования. Поэтому характеристики коносамента аналогичны характеристикам складского свидетельства и соответственно отличны от характеристик доходных долговых ценных бумаг. Коносамент есть ценная бумага:

• долговая;

• неэмиссионная;

• бездоходная;

• документарная;

• срочная – срок существования данной ценной бумаги зависит от времени транспортировки груза;

• предъявительская или именная в зависимости от вида складского транспортного свидетельства, или ордерная;

• номинированная – в качестве номинала коносамента, как и складского свидетельства, выступает не денежная сумма, а только натуральное количество перевозимого груза.

К коносаменту обязательно прилагается страховой полис на перевозимый товар. Кроме того, выдача коносамента может сопровождаться выпиской каких-то дополнительных документов, связанных с перевозкой груза, его хранением, а также необходимых для прохождения таможенных процедур и др.

Коносамент представляет собой документом, в котором невозможны никакие изменения.

Обычные реквизиты коносамента (для водного транспорта):

– наименование судна;

– наименование фирмы-перевозчика;

– место приема груза;

– наименование отправителя груза;

– наименование получателя груза;

– наименование груза и его главные характеристики;

– время и место выдачи коносамента;

– подпись капитана судна.

Коносамент может свободно передаваться между заинтересованными участниками рынка, поскольку он обслуживает обращение товара во время его транспортировки.

Как и в случае со складским свидетельством, цена коносамента полностью определяется стоимостью перевозимого груза и затратами, связанными с его перевозкой.

Депозитарная расписка – документ, удостоверяющий, что ценные бумаги помещены на хранение в банке – кастодиане (англ. custodian bank – хранение ценных бумаг и иных финансовых активов клиентов, а также управление ими) в стране эмитента акций на имя банка – депозитария.

По законодательству многих стран акции национальных компаний не могут покидать страну, где эти компании зарегистрированы, т.е. обращение "национальных" акций за рубежом не допускается. Иными словами, иностранные инвесторы их приобретать могут, но вывозить акции из страны, где они были куплены, права не имеют. Однако есть способ опосредованного их приобретения на национальных торговых площадках с помощью организации выпуска и обращения ценных бумаг-посредников, т.е. депозитарных расписок на акции.

Депозитарные расписки выпускаются на основе специального законодательства. Такое законодательство может быть в любой заинтересованной в этой бумаге стране. Если депозитарные расписки выпускаются на основе законодательства США, то они называются американскими депозитарными расписками (ADR). Кроме американских, известны европейские (EDR), глобальные (GDR) и российские (RDR) депозитарные расписки.

Американская депозитарная расписка – это американская ценная бумага, свидетельствующая о владении определенным количеством акций иностранной компании, депонированных (зарезервированных в кастодиальном депозитарии – кастодиане) в стране нахождения этой компании, выпуск которой осуществляется в США, а обращение – как в США, так и в других странах.

Американская депозитарная расписка есть форма непрямого (опосредованного) владения акциями иностранной (для американских инвесторов) компании.

Американская депозитарная расписка по своим характеристикам фактически копирует характеристики акции, поскольку основывается на ней. ADR относится к классу вспомогательных ценных бумаг (деривативов) и является:

• бессрочной;

• именной;

• как правило, документарной;

• эмиссионной;

• долевой;

• доходной.

В качестве ее номинала принимается, как правило, номинал акций, на которые они выпускаются.

В зависимости от инициатора выпуска ADR подразделяются:

• на неспонсируемые – депозитарные расписки, которые выпускаются по инициативе отдельных акционеров компании. Эти акционеры несут все расходы, связанные с их выпуском. Расписки этого вида имеют облегченную процедуру регистрации (выпуска), но не имеют права обращаться на американских биржах. Это делает их менее привлекательными для участников рынка;

• спонсируемые – депозитарные расписки, которые выпускаются по инициативе самой компании. Эта компания имеет право заключить договор на их выпуск лишь с одним американским банком (из числа тех, кому такое право предоставлено), и все затраты, возникающие в этом случае, несет сама компания согласно заключенному договору.

Спонсируемые ADR в зависимости от вида акций, на которые они выпускаются, могут делиться на две группы: на ранее выпущенные или вновь выпускаемые акции. Каждая из указанных групп, в свою очередь, делится на два подвида расписок в зависимости от формы их размещения – частное или публичное. Частное размещение – это право торговли только на неорганизованном рынке, публичное – это право торговли на организованном фондовом рынке США.

Чтобы получить право торговли на организованном (биржевом) рынке США, компания-эмитент обязана привести свою бухгалтерскую отчетность в соответствии с требованиями американских бухгалтерских стандартов, что означает полную "прозрачность" компании для американского рынка.

Все ADR, EDR и GDR продаются (покупаются) только на иностранных торговых площадках (биржах). Кастодиан не является владельцем акций, он – номинальный держатель. Владельцем депозитарных расписок остается их эмитент (например, в США – это The Bank of New York или J. P. Morgan Chase). Трансформация депозитарных расписок в акции и обратно – сравнительно дорогостоящая и длительная операция. Владельцам депозитарных расписок дивиденды причитаются в том же объеме, как и акционерам. Квота на выпуск депозитарных расписок в России – до 35% размера эмиссии.

Российская депозитарная расписка – именная ценная бумага, удостоверяющая право собственности на определенное количество акций иностранного эмитента и закрепляющая право ее владельца требовать от эмитента обмена RDR на исходные ценные бумаги и оказание услуг по ним.

Она приобретается (продается) на российских биржах.

Кредитные ноты, или CLN (Credit Linked Notes), – это ценные бумаги, которые банк-эмитент выпускает параллельно с выдачей кредита своему заемщику.

Сама кредитная организация не несет ответственности по этому займу – по всем обязательствам отвечает компания, взявшая ссуду в банке. Эмитент расплачивается по кредитным нотам в той степени, в которой заемщик погашает кредит. По нотам могут предусматриваться дополнительные гарантии или поручительства третьих лиц.

Преимущества нот перед облигациями:

– более короткие сроки подготовки займа;

– меньшие накладные расходы;

– отсутствие обеспечения (залога или поручительства);

– менее жесткие требования к представляемой информации;

– эффективнее для небольших сумм займов (выпуск еврооблигаций возможен лишь при объеме от 100 млн долл. США).

Доходность по нотам выше, чем но облигациям.

Немаловажным признается тот факт, что компания, начавшая выпуск CLN, тем самым начинает формировать свою кредитную историю на международном уровне. Наличие кредитной истории облегчает следующий шаг – размещение на европейских рынках еврооблигаций (евробондов).

Чтобы приступить к выпуску евробондов, компания-эмитент должна удовлетворять требованиям той биржи, на которой будет проводиться размещение и обращение новых ценных бумаг. Важнейший параметр – наличие у компании-эмитента международного кредитного рейтинга. В процессе подготовки к выпуску евробондов компания должна пройти довольно сложный путь по подготовке объемного пакета документов, в который входит в том числе доверительный договор между заемщиком и попечителем займа, представляющим интересы инвесторов; получено подтверждение аудитора; зарегистрирован проспект эмиссии, адресованный потенциальным инвесторам, и многое другое.

Инвестиционные паи (в соответствии с Законом об инвестиционных фондах) – это именная ценная бумага, удостоверяющая долю ее владельца в праве собственности на имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд (ПИФ), право требовать от управляющей компании надлежащего доверительного управления ПИФом, право на получение денежной компенсации при прекращении договора доверительного управления ПИФом со всеми владельцами инвестиционных паев этого инвестиционного фонда (прекращение ПИФа).

Кроме перечисленных выше прав владелец инвестиционного пая имеет дополнительное право в зависимости от типа ПИФа:

– в открытом – право требовать от управляющей компании погашения инвестиционного пая и выплаты, в связи с этим денежной компенсации, соразмерной приходящейся на него доле в праве общей собственности на имущество, составляющее данный ПИФ в любой будний день;

– интервальном – аналогичное право требовать погашения пая, но не реже одного раза в год в течение срока, определенного правилами доверительного управления этим ПИФом;

– закрытом – аналогичное право требования погашения пая остается лишь в случаях, установленных законом, а в общем случае данное право требования заменяется на право участвовать в общем собрании владельцев ПИФа (аналогичном общему собранию акционеров в акционерном обществе) и право на получение дохода от доверительного управления в соответствии с условиями доверительного управления (права владельцев закрытого ПИФа, по сути, аналогичны правам владельцев акций).

Инвестиционный пай ПИФа есть ценная бумага:

• именная;

• доверительная. Инвестиционный пай не связан с формированием уставного капитала эмитента. Тем не менее он – доля в объединенном особым способом имуществе, которое в лице ПИФа не образует юридического лица. Инвестиционный пай представляет собой внешне "долевую" ценную бумагу, поскольку он – доля в имуществе ПИФа, но в отличии от акции, которая признается долей в уставном капитале компании, здесь отсутствует опосредованное участие инвестора в управлении своим капиталом, что характерно для акции. Остается лишь управление своим паем. Исключение составляет закрытая форма ПИФа, владельцы паев которого уподобляются акционерам по набору своих прав, т.е. они избирают доверительного управляющего;

• бездокументарная;

• неэмиссионная, но при этом количество находящихся в обращении инвестиционных паев законодательно не ограничивается (за исключением закрытых ПИФов, количество паев которых обязательно фиксируется в соответствующем нормативном документе – проспекте ценных бумаг);

• безноминальная;

• доходная. Доход выражается разницей между ценой погашения пая и стоимости его покупки. В закрытом ПИФе возможна выплата дохода в форме, аналогичной дивидендному доходу по акциям;

• срочная.

Опцион – контракт, дающий покупателю право, но не обязывающий его приобрести или продать актив по установленной цене на определенную дату в будущем.

Продавец опционного контракта обязан совершить сделку по требованию покупателя. Покупатель опциона получает перед продавцом определенное преимущество, которое необходимо компенсировать. Для этого существует премия (рыночная цена опциона) – конкретная сумма, выплачиваемая покупателем контракта продавцу, как правило, в момент заключения сделки.

Опционы делятся на две группы: call – опционы, дающие право приобрести актив в определенный момент в будущем по заранее оговоренной цене; put – опционы, предоставляющие право продать актив в определенный момент в будущем по заранее оговоренной цене.

Биржевой опцион – это стандартизированное биржей право купить или продать фондовый актив по заранее установленной цене (цене подписки) или отказаться от данного права в течение установленного срока. Цена опциона называется премией.

В Законе о рынке ценных бумаг дана характеристика такой ценной бумаги, как опцион эмитента на акции.Понятие "опцион" означает наличие права его владельца на покупку акции на заранее установленных условиях, оно характеризуется возможностью выбора выгодного для него момента реализации такого права. В этом смысле название "опцион эмитента" совершенно не логично, так как название "опцион эмитента" дословно означает право выбора у эмитента, а вовсе не у инвестора. Право выбора по эмиссионному опциону имеет его владелец, т.е. инвестор, а не сам эмитент. Думается, что точнее было бы именовать данную ценную бумагу без упоминания эмитента, например просто "эмиссионным опционом" ^[1].

Опцион эмитента представляет собой ценную бумагу:

• эмиссионную;

• именную;

• бездокументарную;

• срочную или без установленного срока обращения;

• вспомогательную. Все права данной ценной бумаги сводятся к правам ее владельца на акции.

Опцион эмитента не имеет собственного номинала, так как не представляет собой отчужденный капитал.

По российскому законодательству эта ценная бумага может быть выпущена в количестве не более чем на 5% общего размера выпущенных эмитентом акций.

Цена размещения опционов эмитента не может быть меньше номинальной стоимости акций, в которые они конвертируются.

Фьючерс – договор купли-продажи определенного актива через установленный срок в будущем но цене, согласованной в момент заключения сделки.

Таким образом, фьючерс отличается от опциона тем, что представляет собой обязанность совершить реальную операцию, тогда как опцион – это право на совершение сделки, но не обязанность.

Фьючерсный контракт (биржевой) – это стандартный биржевой договор купли-продажи фондового актива через определенный период в будущем по цене, установленной сторонами сделки в момент ее заключения.

Свои обязательства по фьючерсному контракту можно досрочно ликвидировать только при заключении обратной сделки, т.е. заключить новый аналогичный фьючерсный контракт с противоположной позицией.

Основные виды фьючерсных контрактов: на акции, облигации, фондовые индексы.

Чек (см. ст. 877 ГК РФ) – ценная бумага, содержащая ничем не обусловленное распоряжение чекодателя банку произвести платеж указанной в нем суммы денежных средств чекополучателю.

Владелец банковского счета может получить в этом банке чек или чековую книжку на несколько чеков. С помощью чека владелец банковского счета может расплачиваться за товары, работы, услуги.

Чек может быть:

• срочным;

• документарным;

• неэмиссионным;

• именным (без права перевода и индоссамента), предъявительским (не требует передаточной надписи при его передаче другому владельцу) или ордерным (переводной чек, передаваемый другому владельцу с помощью передаточной надписи – индоссамента);

• долговым;

• бездоходным. Указание в чеке о начислении процентов на сумму платежа считается ненаписанным, т.е. недействительным.

К обязательным реквизитам чека относятся:

– наименование;

– поручение банку (плательщику) выплатить определенную сумму;

– наименование плательщика и реквизиты счета, с которого должен быть произведен платеж;

– валюта платежа;

– дата и место составления чека;

– подпись чекодателя.

Чеки бывают банковские (коммерческие) и дорожные.

Банковские чеки делятся на расчетные и денежные.

Расчетный чек не допускает его оплаты наличными средствами. Он служит только для безналичных перечислений средств с одного счета на другой. Расчетные чеки предназначены для хранения средств во время деловых поездок и путешествий по России.

Денежный чек предназначен только для получения наличных средств в банке.

Чеки имели широкое хождение в разных странах, но сейчас они во многом вытеснены из расчетов разнообразными электронными средствами платежа – банковскими карточками.

Дорожные чеки эмитируются не банками. Номинал дорожных чеков бывает 20 долл. США, 50 долл., 50 евро, 100 долл., 100 евро, 200 евро, 500 долл., 500 евро, 1000 долл. Такие чеки предназначены, прежде всего, для путешественников, которые в целях безопасности предпочитают не возить с собой много наличных средств. Дорожные чеки не имеют срока действия. При обналичивании чеков в банке деньги выдаются немедленно (комиссия 0,5–2% номинала).

Закладная (согласно Закону об ипотеке) – это именная ценная бумага, которая удовлетворяет права ее владельца в соответствии с договором об ипотеке (залоге недвижимого имущества) на получение денежного обязательства или указанного в нем имущества.

Закладная представляет собой особым образом оформленный договор займа, обеспеченного залогом недвижимости.

Закладная имеет следующие характеристики:

• долговая;

• документарная;

• срочная, выпускаемая на срок, на который заключается договор об ипотеке;

• именная;

• неэмиссионная;

• доходная.

К обязательным реквизитам закладной относятся:

– наименование;

– имя залогодателя и его адрес;

– имя первоначального залогодержателя и его адрес;

– название денежного обязательства, обеспечиваемого ипотекой;

– имя должника (если он не залогодатель) и его адрес;

– размер суммы обязательства (включая проценты) или порядок ее определения;

– сроки уплаты суммы обязательства;

– описание имущества, передаваемого в залог, его местонахождение и денежная оценка;

– наименование права, в силу которого имущество, передаваемое в залог, принадлежит залогодателю, и органа регистрации этого права с указанием реквизитов регистрации и сроков его действия;

– наличие прав третьих лиц на закладываемое имущество;

– подписи залогодателя и должника;

– время и место нотариального удостоверения договора об ипотеке и сведения о его государственной регистрации.

Выпуск закладной подразумевает ряд последовательных действий:

– заключение договора об ипотеке;

– оформление (составление) закладной лицом (залогодателем), которое передает свое имущество в залог по обязательству другому лицу;

– передачу закладной первоначальному залогодержателю. Выдача закладной осуществляется органом государственной регистрации договора об ипотеке, но только после государственной регистрации самого договора.

Обращение закладной осуществляется в том же порядке, что и по векселю, т.е. путем совершения по ней (или на добавочном листе к ней) передаточной надписи (индоссамента) и передачи ее новому владельцу. Ограничений по обращению закладной нет, т.е. она может передаваться в залог, служить объектом купли-продажи, дарения, переходить по наследству и т.д.

В случае, если новый законный владелец закладной обнаружит несоответствие последней обязательству, которое обеспечивается закладной, он может потребовать от ее составителя устранения выявленного несоответствия путем аннулирования существующей закладной и выдачи ему новой.

В Российской Федерации существует понятие "облигация с ипотечным покрытием" (см. Закон об ипотечных ценных бумагах).

Облигации с ипотечным покрытием относится к одной из разновидностей облигаций с обеспечением. В качестве обеспечения по облигациям могут выступать залог, поручительство, банковская гарантия и др. Облигации с обеспечением в виде залога называются облигациями с залоговым обеспечением. Когда в качестве залогового обеспечения выступает недвижимое имущество, возникают облигации с ипотечным покрытием.

Таким образом, облигации с ипотечным покрытием – это облигации, исполнение обязательств по которым обеспечивается залогом недвижимого имущества.

Наличие или отсутствие того или иного вида обеспечения облигации не оказывает влияния на ее сущность как облигации вообще. Обеспечение имеет значение для увеличения надежности, гарантирования исполнения обязательств по облигации, отражается на ее рыночной цене, уровне доходности.

Основные характеристики облигации с ипотечным покрытием те же самые, что и у любой облигации. Это ценная бумага:

• долговая;

• эмиссионная;

• доходная;

• документарная или бездокументарная;

• срочная. Ипотечная облигация не может выпускаться на срок, превышающий длительность исходного договора ипотеки (не менее одного года и более 40 лет);

• именная или предъявительская;

• номинированная.

Эмиссия облигаций с ипотечным покрытием может осуществляться не любым участником рынка, а только кредитной организацией или ипотечным агентством.

Ипотечный агент – это профессиональный участник рынка ценных бумаг, исключительным предметом деятельности которого остается приобретение требований по кредитам (займам), обеспеченных ипотекой, и (или) закладных.

Эмиссия облигаций данною вида осуществляется в порядке, общем для всех облигаций.

Облигация с ипотечным покрытием имеет свободное обращение на вторичном рынке до момента своего погашения.

Владелец данной облигации вправе требовать ее досрочного погашения эмитентом в случаях, если:

– размер ипотечного покрытия окажется меньше, чем размер обязательств по облигации;

– нарушен порядок замены имущества, составляющего ипотечное покрытие;

– существуют другие нарушения со стороны эмитента по сравнению с теми правилами, которые установлены по закону или в решении о выпуске данной облигации.

Классификация ценных бумаг

Цель классификации состоит в том, что с ее помощью можно выявить взаимосвязи, отметить общие и отличительные особенности ценных бумаг различных видов.

Изучение ценных бумаг предполагает их классификацию по различным признакам: по экономической сущности, сроку существования, типу пользования, владению, юридической форме (табл. 3.3).

Ценные бумаги отличаются друг от друга порядком передачи прав по ним. Наиболее просто передаются права по предъявительской ценной бумаге. Для этого достаточно просто вручить ценную бумагу новому владельцу. Передача прав по именной ценной бумаге предполагает заключение договора цессии. Права по ордерной ценной бумаге передаются путем совершения на самой бумаге передаточной надписи, называемой индоссаментом.

Цессия и индоссамент – это две формы уступки прав владельца ценной бумаги. Их основное различие состоит в следующем. Цессия – это двусторонняя сделка, или договор, между старым и новым собственником ценной бумаги.

Таблица 33

Классификация ценных бумаг

Признак	Вид		Содержание
Экономическая сущность	Основные (эмиссионные) Вспомогательные (деривативы)		Акции, облигации Эмиссионной называют ценную бумагу, решение о выпуске которой принимается в соответствии с законодательством Российской Федерации Депозитные сертификаты, векселя, коносаменты, варранты, депозитарные расписки, опционы, фьючерсы, чеки и др.
Срок существования	Срочные (облигации, векселя, опционы и др.):		Срок существования ограничен во времени по условиям их выпуска
	краткосрочные		Срок обращения до 1 года
	среднесрочные		Срок обращения от 1 года до 5 лет
	долгосрочные		Срок обращения от 5 до 30 лет
	Бессрочные (акции, депозитарные расписки)		Срок существования не ограничен во времени по условиям их выпуска
Тип пользования	Инвестиционные (акции, облигации, векселя и др.) Неинвестиционные (коносамент, чек)		Объект для вложения капитала, т.е. приносят ее владельцу инвестиционный доход Не приносят дохода их владельцам, а обслуживают денежные расчеты на товарных рынках
Владение		Именные (например, акция)		Имя владельца зафиксировано в реестре эмитента. Всегда известен ее владелец; доступность для налогообложения всех операций с ценной бумагой
		Предъявительские (например, государственные облигации на предъявителя) Ордерные (например, вексель)		Имя владельца нигде не зафиксировано Имя владельца зафиксировано на ее бланке
Юридическая форма		Документарные, или "бумажные" (векселя, чеки, коносаменты, складские свидетельства и др.)		Выпускаются только в бумажной форме
		Бездокументарные, или безбумажные, или электронные (акции, некоторые облигации)		Существуют в виде записей на компьютерных, электронных носителях

В случае, когда уступка прав осуществляется за деньги, договор цессии имеет форму договора купли-продажи.

Индоссамент – это односторонняя сделка, при которой прежний владелец своим распоряжением (приказом) назначает нового ее владельца.