Биржи, как участники финансового рынка.
Согласно Закону РФ от 20.02.1992 № 2383-1 "О товарных биржах и биржевой торговли" (далее – Закон о товарных биржах) биржейназывается организация с правами юридического лица, проводящая гласные публичные торги в заранее определенном месте, в конкретное время и по установленным правилам.
Исторически биржа как место для проведения торгов возникла на определенном этапе развития торговли массовыми товарами. Главная причина возникновения биржевой торговли товарами – это развитие крупного производства, которое требует рынка, способного реализовать крупные партии товара на регулярной, повторяющейся основе, на базе цен, складывающихся в зависимости от реального соотношения спроса и предложения на товар.
Торговля повседневными товарами зародилась и, как правило, осуществлялась в специально отведенных для этого процесса местах, например на городском рынке (базаре). Следующий этап развития торговли – появление ярмарок. Особенностью ярмарочной торговли стало преимущественная торговля оптовыми партиями товара.
Возникновение бирж – еще один этап развития торговли. На бирже торгуют не самим товаром, а заключают договоры на куплю-продажу товаров по образцам или специальным описаниям. Участники биржевых торгов заинтересованы в том, чтобы на биржах поддерживался порядок, торговля велась по правилам и в ней принимали участие не случайные, а специально отобранные и обученные люди.
Биржевая торговля имеет следующие основные черты:
– привязанность к определенному месту и времени работы биржи;
– подчиненность установленным правилам торговли. Каждая биржа разрабатывает свои правила, и все участники биржевых торгов обязаны соблюдать эти правила, в противном случае – штраф или исключение из членов биржи;
– публичность, т.е. биржевая торговля ведется в присутствии всех членов биржи или с их ведома;
– гласность, т.е. результаты биржевой торговли признаются открытыми, доводятся до всех желающих через СМИ;
– концентрация спроса и предложения на биржевой товар.
Возникнув как торговля товарами, биржевая торговля оказалась весьма подходящей формой организации торговли другими активами, которые появились позже, и прежде всего финансовыми активами. Биржа, организующая торги финансовыми активами, называется финансовой.
Финансовые биржи бывают универсальными и специализированными. Универсальная биржа проводит операции с разными финансовыми активами, например с валютой и ценными бумагами.
Специализированные биржи проводят сделки только с одним видом финансовых активов. К ним относятся:
– фондовые биржи;
– валютные биржи;
– биржи драгоценных металлов и драгоценных камней;
– фьючерсные биржи.
Фондовые биржи
В Законе о рынке ценных бумаг отсутствует юридическое определение фондовой биржи. Имеется лишь указание, что фондовой биржей признается организатор торговли на РЦБ. Следовательно, формально можно сказать, что фондовая биржа – организатор РЦБ, имеющий лицензию фондовой биржи.
Фондовые биржи классифицируются но признакам (рис. 7.1).
Рис. 7.1. Классификация фондовых бирж
Фондовая биржа может совмещать свою деятельность только со следующими видами деятельности на рынке:
– деятельностью товарной биржи;
– деятельностью валютной биржи;
– клиринговой деятельностью;
– издательской деятельностью;
– сдачей имущества в аренду.
Как следует из приведенного перечня, фондовая биржа не может совмещать свою деятельность с депозитарной деятельностью. Это значит, что депозитарное обслуживание фондовой биржи должен осуществлять депозитарий (другое юридическое лицо) на основе договора между ними.
Историческая роль фондовой биржи состояла в том, что она возникла как наиболее совершенная форма организации РЦБ (прежде всего акций и облигаций).
По российскому законодательству фондовая биржа может быть:
– некоммерческим партнерством;
– акционерным обществом.
Фондовая биржа как некоммерческое партнерство – это некоммерческая организация, созданная ее членами с целью организации торговли ценными бумагами по правилам, которые устанавливаются данной организацией.
Для того чтобы извлекать высокую прибыль от работы биржи, потребовалось бы максимально увеличить сборы с ее членов и эмитентов, что вынудило бы часть из них искать иное место для совершения сделок. Доходы биржи ограничиваются суммами, необходимыми для обеспечения ее нормального функционирования и развития, и не используются на выплату дивидендов членам биржи. Основная цель деятельности биржи заключается в создании благоприятных условий для широкомасштабной и эффективной торговли ценными бумагами.
Первоначально, да и в настоящее время основное количество фондовых бирж существовали и существуют только в качестве некоммерческих (бесприбыльных) организаций. Соответственно сами они не облагаются налогами со стороны государства.
Фондовая биржа как акционерное общество – это коммерческая организация, нацеленная на получение прибыли и рост курсовой стоимости ее акций.
Возникновение коммерческих бирж связано с процессом компьютеризации РЦБ.
По закону одному акционеру (члену) биржи не может принадлежать 20% акций биржи (или голосов на собрании в случае членства) и более.
Фондовая биржа в форме некоммерческого партнерства может быть преобразована в акционерное общество по решению се членов (решением не менее 75% членов партнерства).
К ведущим расходным статьям фондовой биржи относятся:
– арендные платежи за помещения;
– капитальные затраты: закупка оборудования, создание/приобретение программного обеспечения, затраты на коммуникационные системы и т.д.;
– амортизационные отчисления;
– текущие издержки: оплата труда наемного персонала, коммунальные платежи и другие эксплуатационные расходы.
Основные виды доходов фондовой биржи:
– взносы ее участников (если биржа существует в форме некоммерческого партнерства);
– плата за листинг, т.е. допуск ценных бумаг эмитента к торгам на фондовой бирже путем включения их в котировальный лист и контроль финансового положения эмитента на предмет его соответствия требованиям, предъявляемым фондовой биржей;
– биржевые сборы по заключенным сделкам;
– поступления от продажи биржевой информации;
– доходы от продажи биржевых технологий;
– поступления за использование фондовых индексов данной биржи в качестве рыночного актива и др.
Фондовая биржа – один из главных элементов инфраструктуры фондового рынка, место, где заключаются сделки с ценными бумагами. Фондовая биржа – это организованная форма вторичного РЦБ, это и специализированная организация, в стенах которой происходят встречи продавцов и покупателей ценных бумаг. Биржа не является участником торгов, т.е. не осуществляет куплю-продажу ценных бумаг и не устанавливает на них цены. Фондовая биржа создает четкую организационную структуру, четкий механизм заключения и исполнения сделок с биржевыми ценностями и высоконадежную систему контроля над ходом исполнения сделок. Фондовая биржа, объединяя профессиональных участников РЦБ в одном помещении, создает условия для концентрации спроса и предложения и повышения ликвидности рынка в целом.
Специфика организации биржевой торговли состоит в том, что в условиях заключения сделок в режиме реального времени должны без сбоев работать все системы: денежных расчетов, передачи прав на собственность, раскрытия информации и т.д. Таким образом, фондовая биржа – это не только порождение высокоразвитой экономической системы, по и место приложения высоких экономических, организационно-управленческих и телекоммуникационных технологий.
Через фондовые биржи мобилизуются средства для долгосрочных инвестиций в экономику, технического перевооружения отраслей; предоставляются возможности для быстрейшего освоения новых научных идей, прогрессивной техники, новой продукции и финансирования государственных программ и государственного долга. Однако фондовая биржа – это не только специальное место для совершения сделок, но и определенная система организации торговли, которая подчиняется специальным правилам и процедурам, что обеспечивает стабильность и прогнозируемость рынка. К торгам на биржах, как правило, допускаются лишь достаточно качественные и высоколиквидные эмиссионные ценные бумаги, а также инвестиционные паи паевых инвестиционных фондов, что создает возможность для их непрерывной купли-продажи.
Сущность фондовой биржи как основного элемента инфраструктуры фондового рынка проявляется в ее функциях.
Определение рыночной стоимости фондовых инструментов. Ценообразующая функция – одна из ключевых функций фондовых бирж на РЦБ. Ее выполнение обеспечивает реализацию основного закона функционирования рыночной экономики – закона соответствия спроса и предложения. Гласные публичные биржевые торги, концентрация спроса и предложения, конкуренция исключают влияние нерыночных факторов на формирование цены. Биржевая цена устанавливается в процессе ее котировки, фиксирования цен на бирже в течение торговой сессии на ценные бумаги. Котировка цен – это регистрация биржевых цен по биржевым правилам с их последующей публикацией.
Обеспечение гарантии выполнения сделок. С развитием фондового рынка, увеличением объема и количества совершаемых сделок вопросы гарантии выполнения сделок становятся определяющими при заключении договоров купли-продажи. Изначально этот вопрос решается фондовой биржей при формировании состава участников, предъявлении конкретных требований к финансовому и экономическому состоянию своих партнеров и квалификационных требований к их сотрудникам. Гарантирование выполнения сделок достигается посредством схем клиринга и взаиморасчетов.
Оценка надежности и финансово-экономического состояния эмитентов ценных бумаг. На биржах существуют определенные правила допуска ценных бумаг к торговле, так называемая процедура листинга. При ухудшении финансово-экономического состояния эмитента его ценные бумаги могут быть исключены из списка ценных бумаг, допущенных к торгам, подвергнуты процедуре делистинга.
Применение надежных технологий организации биржевой фондовой торговли. Фондовая торговля предполагает применение установленных правил, повышающих надежность заключаемых сделок. Одним из важнейших считается правило, обеспечивающее выполнение принципа "поставка против платежа". Его осуществление возможно, например при наличии залоговых средств. Другим подходом к решению проблемы надежности выполнения сделок может служить торговля фьючерсными контрактами, опционами.
Осуществление рейтинговой оценки инвестиционной привлекательности ценных бумаг. Аналитические службы фондовых бирж в качестве одной из важнейших задач своей деятельности считают оценку инвестиционной привлекательности ценных бумаг и тенденций ее изменения.
Регулирующая функция. Фондовая биржа может выступать в качестве объекта воздействия на фондовый рынок. Биржа служит своеобразным экономическим индикатором деловой активности страны, так как положение на рынке корпоративных ценных бумаг отражает общие макроэкономические тенденции и направления развития национальной экономики.
Организационные функции фондовой биржи. Сводятся к проведению предторгового обслуживания участников торгов. Это относится, прежде всего, к обеспечению их материально-технической базой, рабочим местом, квалифицированным персоналом при соблюдении правил биржевой торговли, которые включают требования к биржевым контрактам и расчетам по биржевым сделкам, а также к процедуре разрешения споров, возникающих во время торгов и по биржевым сделкам.
Выполнение этих функций биржи сопровождается движением финансовых, фондовых, информационных и функциональных потоков.
Финансовые потоки возникают в результате совершения сделок и расчетов за услуги.
Фондовые потоки представляют собой движение прав собственности на ценные бумаги, фиксация которых осуществляется на счетах депо либо в реестре акционеров.
Информационные потоки состоят из сведений о ценных бумагах, эмитентах и инвесторах, их экономическом состоянии, деловой репутации, заявках на покупку или продажу, распоряжений на перерегистрацию прав собственности.
Функциональные потоки, содержащие в основном приказы и распоряжения органов управления биржи, регулируют технологические процессы, организационные изменения и кадровые передвижения.
Создание клиентской сети на фондовой бирже сопряжено с организацией и функционированием биржевого сервиса. Поэтому формирование услуг, необходимых инвесторам и эмитентам, можно рассматривать как способ привлечения клиентов на биржу. Для фондовой биржи характерно выполнения ряда разнообразных видов работ, входящих в состав биржевого сервиса. К ним относятся процедуры листинга и делистинга, услуги по организации торгового и послеторгового обслуживания, предоставление возможности совершения операций с разнообразными финансовыми инструментами.
Фондовая биржа может предоставлять клиентам и другие услуги, например информационно-аналитические, образовательные, экскурсионные, услуги биржевой безопасности.
Формирование института посредников для выполнения фондовых операций – профессиональных участников РЦБ – еще одно требование к организации функционирования фондовых бирж. Привлечение дилеров и брокеров, организаций, осуществляющих клиринговые операции и операции по переходу прав собственности, также связано с разнообразием и качеством биржевых услуг. Немалая роль в этом принадлежит функциональным подразделениям фондовой биржи, способным оперативно реагировать на изменения на РЦБ.
Важным в организации работы биржи признается формирование состава ее членов из числа профессиональных участников, которые будут работать на биржевом фондовом рынке. Правила приема в члены биржи призваны упорядочить их действия и поведение на РЦБ, выявить профессиональную, финансовую и моральную пригодность к биржевой работе.
Требования, которые предъявляются к членам биржи, весьма разнообразны. Наиболее существенные из них: наличие лицензии на право заниматься профессиональной деятельностью на РЦБ; квалификационные требования к персоналу, участвующему в торгах; соответствие финансовым стандартам и требованиям учета, аудита и условиям предоставления информации на биржу.
Получение указанной лицензии участником РЦБ служит характерным и необходимым условием членства на бирже для большинства экономически развитых стран. Законодательные нормы определяют требования к квалификации сотрудников биржи, размеру их основного и оборотного капитала, регулируют возможность участия в биржевой торговле физических и юридических лиц, резидентов и нерезидентов. Это характерно для фондовых бирж Нью-Йорка, Лондона, Токио, Франкфурта-на-Майне.
Требования к участникам торгов на фондовой бирже:
– участниками торгов на фондовой бирже могут быть только брокеры, дилеры и управляющие. Иные лица совершают операции на бирже исключительно при посредничестве брокеров, являющихся участниками торгов;
– участниками торгов на бирже, созданной в форме некоммерческого партнерства, могут быть только члены биржи;
– неравноправное положение участников торгов на бирже, а также передача прав на участие в торгах третьим лицам не допускаются и др.
В настоящее время в условиях широкого внедрения интернет-трейдинга клиенты брокера (юридические и физические лица) вправе самостоятельно подавать через электронные сети заявки на покупку/продажу ценных бумаг и совершать эти сделки на бирже. Однако это возможно только при наличии договора, заключенного между клиентом и брокерской компанией в пределах суммы средств, находящихся на счете клиента.
Биржевые услуги, предоставляемые биржей, непосредственно способствуют совершению сделок с ценными бумагами. С этой целью биржа обязана разработать процедуру допуска к торгам ценных бумаг – правила листинга и делистинга, утвердить сертификацию сделок, исполнение по которым зависит от изменения цен на ценные бумаги или от изменения значений фондовых индексов. К торгам на бирже могут быть допущены эмиссионные ценные бумаги в процессе их размещения и обращения, а также инвестиционные паи в процессе их выдачи и обращения.
Фондовая биржа вправе приостановить торги по ценным бумагам на час с момента раскрытия эмитентом информации, которая может оказать существенное влияние на ход торгов. Фондовая биржа обязана приостановить торги акциями не менее чем на час с момента нревышения/снижения на 10–15% текущих цен акций определенного выпуска от цены закрытия предыдущего торгового дня.
Разрешение споров между участниками торгов и их клиентами, возникающих в связи с проведением торговли ценными бумагами, осуществляется судом, арбитражным судом и третейским судом.
В процессе биржевых торговых собраний особыми методами устанавливается курс (рыночная цена) ценных бумаг, информация о котором наряду со сведениями об объемах совершенных сделок становится достоянием широких слоев потенциальных инвесторов. Поэтому фондовая биржа – это барометр, по которому судят о состоянии РЦБ, а через него – о положении дел в экономике в целом.
Как правило, в биржевом обороте продается относительно небольшая часть общего числа обращающихся на территории страны выпусков акций и облигаций. Это связано с тем, что фондовая биржа предъявляет жесткие требования не только к своим членам, но и к эмитентам, которые хотят, чтобы их ценные бумаги были допущены к обращению на данной бирже, т.е. устанавливает процедуру листинга.
Листинг осуществляется биржей на основании договора с эмитентом ценных бумаг. Листинг включает в себя комплекс мероприятий, позволяющих наладить эффективное обращение ценных бумаг. Причиной делистингаценных бумаг (снятие ценных бумаг с торгов на фондовой бирже) может быть несоответствие ценных бумаг требованиям законодательных актов и фондовой биржи.
Требования, предъявляемые фондовыми биржами к эмитентам, желающим разместить свои ценные бумаги, определяются уставами и правилами бирж и часто различаются даже на биржах одного государства. Как правило, всегда одни биржи предъявляют более жесткие требования, а другие – менее строгие. К таким требованиям могут относится, например, следующие:
– срок деятельности эмитента не менее трех лет;
– величина уставного капитала не менее 300 тыс. МРОТ;
– объем эмиссии ценных бумаг не менее 500 млн руб.;
– количество выпущенных в обращение ценных бумаг: облигаций – не менее 500 тыс., акций – не менее 100 тыс. шт.;
– доход в течение двух последних лет – не менее 20 млн руб.
По мере того, как все большее число эмитентов начинает
удовлетворять указанным требованиям, биржа вынуждена их пересматривать в сторону ужесточения. Поэтому некоторые компании могут быть исключены из листинга, и тогда их ценные бумаги начинают продаваться на внебиржевом рынке.
Ценные бумаги эмитентов, оставшихся в листинге, попадают в котировальный лист (бюллетень).
Котировальный лист – это данные о ценах, установленные в результате ежедневных биржевых торгов на ценные бумаги по итогам торговой сессии.
Он публикуется и становится доступным для всех участников РЦБ. Котировальный бюллетень – главный ориентир для всех потенциальных инвесторов, решающих, в какие ценные бумаги вложить денежные средства.
Несмотря на указанное обстоятельство и определенные издержки, связанные с включением в биржевой котировочный бюллетень, многие компании стремятся к тому, чтобы их акции котировались на бирже, так как это даст им ряд преимуществ.
1. Включение в котировальный бюллетень биржи позволяет сделать акции компании более известными для широких слоев общественности и более доступными для покупки, что повышает их привлекательность, способствует увеличению числа сделок и повышению курса.
2. В случае выпуска компаниями, чьи ценные бумаги котируются на бирже, новых видов ценных бумаг издержки, связанные с их размещением, оказываются значительно ниже по сравнению с издержками фирм, чьи ценные бумаги не обращаются на бирже.
3. Котировка ценных бумаг на бирже приносит компании дополнительную известность, способствует формированию благоприятного общественного мнения о ней, что может способствовать повышению спроса на продукцию и услуги компании.
4. Компании, ценные бумаги которых допущены к биржевой торговле, имеют возможность увеличить число своих акционеров, что позволяет распределить собственность между большим числом лиц и облегчает управление фирмой тем, кто имеет контрольный пакет акций.
5. Допуск к котировке способствует формированию реальных цен на акции акционерных обществ и позволяет точнее оценить ее потенциал и стоимость активов.
Котировка ценных бумаг на бирже выгодна не только эмитентам, но и инвесторам в силу следующих обстоятельств:
– котировка на бирже увеличивает ликвидность ценных бумаг и позволяет легче реализовать их;
– компании, чьи ценные бумаги котируются на бирже, как правило, предоставляют общественности больше информации о своей деятельности, что способствует принятию обоснованных инвестиционных решений;
– ценные бумаги, котирующиеся на бирже, могут в соответствии с законодательством некоторых стран выступать объектом залога, что увеличивает их ценность для вкладчиков;
– информация о ценах на ценные бумаги, котирующиеся на бирже, постоянно доступна широким слоям общественности, что позволяет быстро и оперативно реагировать на изменения в конъюнктуре РЦБ.
Большой объем сделок на фондовых биржах поддерживается не только благодаря тому, что к котировке на них допускаются высококачественные ценные бумаги, которые постоянно пользуются спросом, но и за счет того, что члены бирж имеют возможность исполнять поручения большого круга продавцов и покупателей. Поэтому для эффективного функционирования механизма биржевой торговли большое значение имеет наличие четкой и бесперебойной системы приема, передачи и исполнения поручений, поступающих от клиентов.
Простейшими и наиболее распространенными остаются рыночные поручения. В них содержится указание клиента о покупке или продаже определенной ценной бумаги по той цене, которая сложится на рынке на момент его выполнения.
Рыночные поручения на покупку исполняются по самой низкой из всех возможных цен, назначаемых продавцами, а рыночные поручения на продажу исполняются по наиболее высокой цене, которую покупатели согласны уплатить за право приобретения ценной бумаги. Рыночные поручения подаются в условиях, когда скорость исполнения поручения и сам факт покупки ценной бумаги более важны для клиента, чем цена сделки. В основном рыночные поручения исполняются сразу после их поступления в торговый зал биржи.
Если для клиентов небезразлично, по какой цене будет куплена или продана ценная бумага, подаются лимитированные поручения. Они исполняются либо по предельным (лимитным) ценам, которые в них указаны, либо по лучшим ценам. Лимитированное поручение на покупку исполняется по предельной или меньшей цене, а лимитированное поручение на продажу – по предельной или более высокой цене. Имеется в виду, что клиент не станет возражать, если условия сделки окажутся лучше, чем он того пожелал.
Российские биржи постоянно наращивают объемы торгов. Так, 1 марта 2007 г. на ММВБ был зафиксирован исторический максимум: количество операций за одну торговую сессию – 301 тыс., на сумму в 220,41 млрд руб.
На биржах различают фондовые и срочные площадки. На фондовых площадках торгуются инвестиционные ценные бумаги (акции и облигации), а также инвестиционные паи ПИФов. На срочных площадках обращаются деривативы, т.е. производные инструменты на различные базовые активы, такие как валюта, акции, золото, нефть, облигации и др.
Основная срочная площадка в России – рынок РТС FORTS. На ней торгуются деривативы двух видов – фьючерсы и опционы.
Фьючерс – это стандартный биржевой контракт, где стороны сделки берут на себя обязательства приобрести или продать в определенную, установленную биржей дату фиксированное количество базового актива по оговоренной цене.
В сделке на срочном рынке всегда есть две стороны – покупающая и продающая. Также есть гарант исполнения обязательств обеими сторонами, это – биржа. Торговля на срочных и фондовых площадках очень похожа. Стоимость фьючерса движется за ценой базового актива и зависит от множества внешних факторов. На FORTSторгуются фьючерсы на валюту, основные акции, облигации, золото, серебро, нефть, индекс РТС.
Фьючерсный рынок дает больше возможностей, чем фондовый, не только потому, что открывает доступ на сырьевые и валютные рынки. На нем можно оперировать серьезными объемами базового актива, задействовав лишь небольшую часть от их стоимости. Эта особенность связана с эффектом "плеча". "Плечо" возникает, когда клиент берет у брокера или банка кредит и платит вместо 100% стоимости только часть цены актива. При взносе в 50% номинала "плечо" составит 1 : 2. В случае с фьючерсными контрактами биржа блокирует на счету лишь определенный установленный размер гарантийных обязательств (ГО), который составляет от 2 до 30% стоимости контракта в зависимости от инструмента. Например, если вы приобретаете фьючерс на 100 акций компании за 10 тыс. руб., а ГО на этот инструмент составляет 10%, то биржа заблокирует на вашем счете лишь 1 тыс. руб. Рассмотрим в качестве примера операцию с фьючерсом на 100 акций компании, которая торгуется по 20 тыс. руб. Вы ожидаете, что цена на 100 акций вырастет до 21 тыс. руб., и совершаете покупку. ГО по этому инструменту составляет 15% стоимости, так что биржа тут же блокирует 3 тыс. руб. На следующий день цена фьючерса снижается до 19 тыс. руб. и приносит вам убыток. Причем если в случае с покупкой акций вы фиксируете убыток, только продав акции по невыгодной цене, на фьючерсном рынке ситуация иная. Биржа тут же списывает с вашего счета разницу в 1 тыс. руб., которая называется вариационной маржой (доход или убыток от сделки), и зачисляет на счет продавца. Так как стоимость актива падает, ГО также снижается до 2850 руб. На следующий день стоимость фьючерса вырастает до 21 тыс. руб. В этот момент биржа списывает со счета продавца 2 тыс. руб. и начисляет вам. ГО тут же вырастает до 3150 руб. Вы решаете, что достаточно заработали, и закрываете продажей фьючерса. В результате биржа высвобождает заблокированное под сделку ГО. Ваш результат – доход 1 тыс. руб.
Второй инструмент срочного рынка – опцион. Он дает право в течение определенного срока приобрести или продать актив по заранее оговоренной цене. Чтобы получить такое право, покупатель опциона должен заплатить определенную премию. Как правило, опционы используют как страховку от неблагоприятного изменения стоимости необходимого актива.
Базовым активом для опциона могут выступать различные фьючерсы. Например, участник торгов дает обязательство через три месяца продать 100 акций компании "X" по 200 руб. С одной стороны, есть риск, что цена на акции вырастет и тогда неизбежен серьезный убыток, с другой – приобретать актив сейчас нет ни средств, ни желания, ведь цена может и упасть. В этом случае приобретается опцион-call за 2000 руб. на фьючерс на 100 акций компании "X" с ценой исполнения 20 тыс. руб. Если через три месяца цена фьючерса снижается до 19 тыс. руб., и участнику торгов уже нет смысла исполнять опцион и приобретать акции по цене выше рыночной, опцион истекает неисполненным. Однако если цена вырастет до 25 тыс. руб., то приобретенные акции за 20 тыс. руб. могут стать источником неплохого дохода.
Таким образом, убытки для покупателя опциона ограничены уплаченной премией, а доходы – не ограничены. Для продавца опциона – все наоборот. Он может получить ограниченный доход в виде премии и неограниченный убыток при использовании опциона. Поэтому вступать в эти отношения имеет смысл только при наличии уверенности, что цена на базовый актив не дойдет до оговоренного в опционе уровня.
Выйти на срочный рынок можно практически через любую брокерскую контору. Этот выход должен быть обдуманным, а не спонтанным решением, так как играть на бирже – дело затратное. Если вы не занимались биржевой торговлей, то вам необходимо завести брокерский и инвестиционный счет и подключиться к торговому терминалу, доплатить взнос РТС в размере 120 руб., а также платить брокерскую комиссию за каждую сделку, за депозитарное обслуживание и торговую программу плюс биржевые сборы за каждую сделку. Кроме того, каждая контора может вводить свои дополнительные статьи расхода.
Валютные биржи
Валютная биржа – это организованная, регулярно действующая торговая площадка по купле-продаже и обмену валюты.
По итогам торгов формируются котировки валют по отношению к национальной денежной единице, которые затем публикуются в биржевых бюллетенях. Валютная биржа – это элемент инфраструктуры валютного рынка.
Задача биржи состоит в выявлении рыночных цен на валюту. Концентрация спроса и предложения на бирже, заключение большого количества сделок в значительной степени исключают влияние нерыночных факторов на цену, делают ее максимально приближенной к реальному спросу и предложению.
Помимо выявления курса валют биржи осуществляют:
– материально-техническое обеспечение торгов;
– отбор участников биржевых торгов в соответствии с установленными биржей критериями, учитывающими финансовое состояние лица и его деловую репутацию;
– разработку правил заключения и исполнения биржевых сделок и контроль за соблюдением данных правил и законодательства, включая полномочия по наложению санкций и применению превентивных мер (приостановление торгов, отстранение отдельных участников и т.п.);
– разработку юридических и финансовых механизмов, обеспечивающих исполнение обязательств, возникающих из биржевых сделок;
– распространение информации о ценах, складывающихся в результате биржевых торгов, и количестве заключенных сделок;
– определение и учет взаимных обязательств участников торгов;
– осуществление расчетов по обязательствам, возникающим из сделок, заключенных участниками биржевых торгов.
Валютная биржа выступает посредником при проведении валютных операций. В некоторых странах операции с валютой разрешено совершать только через валютные биржи.
К участникам биржевых торгов валютой, как правило, относятся различные кредитные организации, действующие через брокерские фирмы. На счетах бирж отражаются все валютные сделки участников торгов, а биржа в данном случае выступает гарантом расчетов.
Основные операции, осуществляемые на валютных биржах: фьючерсная, спотовая и своповая покупка и продажа валют.
Фьючерсные валютные сделки – это сделки, при которых стороны договариваются о поставке обусловленной суммы валюты через определенный срок после заключения сделки по курсу, зафиксированному в момент ее заключения.
Из этого определения следуют две особенности срочных валютных операций:
– срок исполнения сделки может составлять от недели до нескольких лет;
– курс валют по срочной валютной операции фиксируется в момент заключения сделки, хотя она исполняется через установленный срок.
Срочные сделки совершаются в целях:
– заблаговременной продажи валютных поступлений или покупки валюты для предстоящих платежей, чтобы застраховать валютный риск;
– страхования портфельных или прямых капиталовложений за границей от убытков в связи с возможным понижением курса валюты, в которой они осуществлены;
– получения спекулятивной прибыли за счет курсовой разницы.
Валютные операции "спот" наиболее распространены на валютном рынке. Их сущность заключается в условиях расчетов, при которых оплата по сделке проводится немедленно (как правило, в течение двух дней). Сделки "спот" называются также наличными или кассовыми. В технике расчетов противопоставляются срочным сделкам.
Валютный "своп" – это комбинация двух противоположных конверсионных (обменных) сделок с одной валютой на одинаковую сумму с разными датами валютирования.
Применительно к свопу дата исполнения более близкой сделки называется датой валютирования, а дата исполнения более удаленной по сроку сделки – датой окончания свопа. В основном свопы заключаются на период до года. Как правило, сделка своп проводится с одним контрагентом, т.е. обе конверсии осуществляются с одним и тем же банком. При этом клиент экономит на марже – разнице между курсами продавца и покупателя по наличной валюте.
Биржи драгоценных металлов и драгоценных камней
|
Биржа драгоценных металлов и драгоценных камней – это организованная, регулярно действующая торговая площадка по купле-продаже драгоценных металлов и драгоценных камней.
Согласно ст. 3 Закона о драгоценных металлах и драгоценных камнях биржа определена как "организация, предназначенная для совершения сделок, связанных с обращением: стандартных и мерных слитков аффинированных драгоценных металлов; необработанных драгоценных камней, прошедших сортировку; обработанных драгоценных камней, прошедших сертификацию; самородков драгоценных металлов; изделий из драгоценных металлов и драгоценных камней, за исключением ювелирных и иных бытовых изделий из драгоценных металлов и драгоценных камней; полуфабрикатов, содержащих драгоценные металлы, монет, содержащих драгоценные металлы".
По итогам торгов на бирже формируются цены на драгоценные металлы (золото, серебро, палладий и металлы платиновой группы) и драгоценные камни (алмазы, изумруды, рубины, сапфиры и александриты, а также природный жемчуг), которые затем публикуются в биржевых бюллетенях. Указанная биржа – это элемент инфраструктуры рынка драгоценных металлов и драгоценных камней.
Задача биржи состоит в выявлении рыночных цен на соответствующие активы. Сосредоточение на бирже продавцов и покупателей, массовый характер биржевых сделок и их масштабы в силу того, что сделки заключаются на крупные суммы, делают биржевые котировки наиболее репрезентативными рыночными ценами на драгоценные металлы и драгоценные камни.
Основной металл, который торгуется на бирже, – золото. Биржевые сделки могут проводиться с золотом как с физическим металлом, так и с ценными бумагами, обеспеченными золотом. Ценные бумаги, обеспеченные золотом, – это предмет торговли также на фондовых и фьючерсных биржах.
Биржевые операции с драгоценными металлами:
• торговля драгоценными металлами;
• торговля ценными бумагами, обеспеченными золотом;
• хеджирование;
• фьючерсные операции.
Торговля ценными бумагами, обеспеченными золотом, – это торговля облигациями Золотого федерального займа.
Представляет собой традиционную форму биржевых сделок и осуществляется по отработанной схеме и стандартным правилам.
Номинальная стоимость облигаций Золотого федерального займа выражается в рублях и определяется из стоимости 100 г золота на Лондонском рынке драгоценных металлов в слитках (второй фиксинг) в долларах США, переведенной но официальному курсу Банка России. Владельцами облигаций Золотого федерального займа могут быть юридические и физические лица. Погашение указанного займа может проводиться по выбору владельца в рублях в безналичной форме или в натуральной форме в виде слитков золота чистотой 99,99%.
Хеджирование(англ. heaging – ограждать) – это страхование рисков от неблагоприятного изменения цен на драгоценные металлы и драгоценные камни.
Участники сделки заключают договор не с целью приобретения товара, а для перераспределения рисков, связанных с возможным изменением цен на товары.
В хеджировании участвуют хеджер и спекулянт.
Хеджер по золоту – это обычно юридическое лицо, т.е. хозяйствующий субъект. Он стремится снизить риск, вызванный неопределенностью цен на золото, с помощью покупки или продажи срочных контрактов. Это дает ему возможность заранее зафиксировать цену на золото и сделать свои доходы или расходы предсказуемыми.
Спекулянт – это лицо, идущее на заранее рассчитанный и приемлемый для себя риск.
Существует две операции хеджирования: на повышение и на понижение.
Хеджирование на повышение – операция по покупке срочных контрактов. Оно применяется в тех случаях, когда необходимо застраховаться от возможного повышения цены на золото в будущем. Цель его – установить цену покупки золота намного раньше, чем хеджер будет покупать золото. При этом хеджер приобретает контракт, дающий ему право купить золото через какой-то срок по цене, установленной в контракте в день его приобретения.
Хеджирование на понижение – операция по продаже срочных контрактов. Оно применяется в тех случаях, когда необходимо застраховаться от возможного снижения цены на золото в будущем. Цель его – установить цену продажи золота раньше, чем хеджер будет продавать золото. В этом случае хеджер продает контракт, дающий ему право продать золото через какой-то срок по цене, установленной в контракте в день его продажи.
Хеджирование осуществляется с помощью форвардного контракта или опциона.
Форвардный контракт по золоту представляет собой обязательство для двух сторон (продавца и покупателя), т.е. продавец обязан продать, а покупатель – купить определенное количество золота по зафиксированной в контракте цене в установленный день.
Преимущество форвардной операции проявляется в отсутствии предварительных затрат на эту операцию и в защите от неблагоприятного изменения цен на золото.
Недостатком признаются потенциальные потери, связанные с риском упущенной выгоды.
Различают хеджирование покупкой и продажей контракта.
Хеджирование покупкой (хедж покупателя, длинный хедж) связано с приобретением контракта, что обеспечивает покупателю страхование от возможного повышения цен на золото в будущем.
При хеджировании продажей (хедж продавца, короткий хедж) предполагается осуществить продажу реальных драгоценных металлов или камней, но при этом быть защищенным от возможного снижения цен на них в будущем.
Фьючерсные операции проводятся либо с золотом как физическим металлом, либо с ценными бумагами, обеспеченными золотом.
Фьючерсные операции – это купля-продажа активов по пене, фиксируемой в момент заключения сделки с исполнением операции через определенный промежуток времени.
Здесь участвуют два субъекта: продавец и покупатель актива. При торговле золотыми фьючерсами важно:
– предвидеть изменение цены золота в будущем по сравнению с датой ее покупки;
– постоянно следить за изменением цены золота в течение всего срока действия фьючерса и, уловив нежелательную тенденцию, своевременно избавиться от фьючерсного контракта.
Механизм фьючерсных операций с золотом аналогичен фьючерсным сделкам с валютой. С помощью фьючерсов можно осуществлять два вида хеджирования: хеджирование существующей позиции по базисному активу и хеджирование будущей стоимости актива в случае, если операции по нему только планируются производиться. Покупатель фьючерса берет на себя обязательство купить по контрактной цене (курсу) либо в случае фьючерсов на процентные ставки занять по указанной ставке. Продавец соответственно условно обязан продать.
К основным достоинствам использования фьючерсных контрактов в целях хеджирования относятся:
– отсутствие капиталовложений, так как размер отвлекаемых средств (т.е. маржи) минимален;
– высокая корреляция ценовой чувствительности с базисным активом – и зачастую не только базисным. Ведь по фьючерсам на драгоценные металлы предлагается поставка сразу нескольких инструментов, родственных базисному. К тому же широко распространена практика "перекрестного" хеджирования, т.е. хеджирования одного актива срочным контрактом на другой актив;
– стандартизированность, благодаря которой достигается практически неограниченная ликвидность.
Одновременно стандартизированность признается и недостатком. Ведь она исключает гибкость, и хеджирование фьючерсами никогда не бывает идеальным, т.е. полностью удовлетворяющим срочности и объему базового актива. Однако этот недостаток уходит, если осуществлять хеджирование форвардными контрактами.
В настоящее время получили распространение сделки – опционы с фьючерсными контрактами, в основе которых лежит золото. Торговля опционами с фьючерсными контрактами ведется практически на всех биржах драгоценных металлов параллельно с торговлей фьючерсными контрактами. Опционы с фьючерсными контрактами представляют собой производные ценные бумаги от производных ценных бумаг или, образно говоря, фиктивный капитал в квадрате. Их преимущество по сравнению с другими видами опционов – доступность цен, что облегчает заключение сделок, а также простота и дешевизна реализации опциона (емкость фьючерсного рынка больше, чем рынка реального товара).
Биржа драгоценных камней – это организованная, регулярно действующая торговая площадка по купле-продаже драгоценных камней.
Основной драгоценный камень, который на ней торгуется, – алмаз. Поэтому указанные биржи нередко называются алмазными биржами. Крупнейшая в России биржа – Московская алмазная биржа (МАБ).
Алмазные биржи представляют собой клубы участников рынка драгоценных камней, цель которых состоит в предоставлении удобной инфраструктуры для общения участников рынка, оформлении документов, ограждении членов биржи от недобросовестных предпринимателей, предоставлении возможности третейского разбирательства, услуги по сертификации, помещения для торговли и переговоров и т.п.
Алмазные биржи всего мира объединены во Всемирную федерацию алмазных бирж – ВФАБ (WFDB). В составе ВФАБ 26 бирж из 17 стран, в том числе и МАБ. Последняя является также членом Всемирной ювелирной конфедерации (CIBJO). Алмазные биржи считаются важнейшей составной частью внешнеэкономической системы страны.
В помещениях МАБ организованы депозитарий, биржевой зал, просмотровые и переговорные комнаты, оснащенные необходимым для работы с драгоценными камнями оборудованием. На площадке МАБ открыта международная геммологическая лаборатория, которая сертифицирует драгоценные камни и ювелирные изделия по международным стандартам. На площадке биржи действуют представительства зарубежных фирм и профессиональных организаций, желающих работать в России по продаже камней и ювелирных изделий.
Россия – страна с развитой алмазодобывающей, алмазообрабатывающей и ювелирной промышленностью, поэтому МАБ ставит перед собой следующие ключевые задачи, необходимость решения которых давно назрела в России:
– создание эффективного инструмента сбыта и ценообразования для российских гранильных предприятий, особенно для предприятий среднего и мелкого бизнеса;
– перенос в Россию оборота вторичного рынка российских алмазов и бриллиантов с существующих зарубежных рынков;
– обеспечение российских производителей отечественными и импортными драгоценными камнями в нужном им количестве и ассортименте;
– обеспечение информирования всех участников рынка драгоценных камней о ценах, тенденциях рынка и прогнозах сто развития;
– обеспечение независимого сертификационного процесса для бриллиантов и драгоценных камней;
– повышение спроса на ювелирные изделия с бриллиантами и драгоценными камнями путем поднятия качества изделий и уровня доверия потребителей.
Фьючерсные биржи
Постоянное расширение биржевой торговли привело к созданию бирж нового типа –фьючерсных. Их образование отражает процесс превращения биржи из рынка реального товара в рынок прав на товар. Фьючерсные биржи – своеобразные финансовые институты, обслуживающие торговлю. Чаще всего они создаются в местах наибольшей концентрации денежных ресурсов, т.е. в финансовых центрах. Без банковского кредитования, без достаточной массы свободных денежных средств фьючерсная торговля невозможна.
Будучи специфическим финансовым институтом, обслуживающим потребности фондовых, валютных, товарных рынков, фьючерсная биржа оказывает значительное влияние на биржевые котировки и во многом определяет рыночные цены на реальный биржевой товар.
К наиболее важным признакам фьючерсной торговли относятся:
– фиктивный характер сделок;
– связь с рынком реальных товаров не через их поставку, а через страхование (хеджирование) возможного неблагоприятного изменения цены на товар;
– объект торговли, выступающий в роли унифицированной потребительной стоимости товара, согласованное количество которого отражается в биржевом контракте и представляет собой право на товар;
– полная унификация условий на поставку товара;
– обезличенность сделки и заменимость ее контрагентов. Сторонами во фьючерсной торговле являются не продавец и покупатель, а продавец и биржа или покупатель и биржа. Это позволяет продавцу и покупателю действовать независимо друг от друга.
Основой фьючерсной торговли служит фьючерсный контракт.
Фьючерсный контракт – это стандартный биржевой договор на поставку биржевого актива в указанный в договоре срок по цене, определенной сторонами при совершении сделки.
Фьючерсный контракт стандартизирован по всем параметрам (вид товара, его потребительная стоимость, количество, размеры партии, условия и сроки поставки, форма оплаты, санкции за нарушения условий контракта, порядок арбитража и др.), кроме цены поставляемого актива.
Круг объектов фьючерсной торговли очень широк. Поскольку торговля фьючерсными контрактами – это лишь операция с биржевыми договорами, а не с самими товарами, то их основой может быть не только товар как некое материальное благо, а вообще любой объект торговли (например, ценные бумаги, фондовые индексы, процентные ставки, курсы валют и др.). Но если объектом торговли служат контракты, то можно торговать и контрактами на контракты, контрактами на группы контрактов и т.п.
Понимание фьючерсного контракта лучше всего достигается при его сравнении с форвардным контрактом. Фьючерсные контракты – это те же форвардные контракты, но обладающие рядом отличительных особенностей, в частности:
– контракты, заключение которых происходит только на бирже, в то время как форвардные контракты могут заключаться и на внебиржевом рынке;
– стандартные контракты не только по типовой форме, но и по содержанию. Фьючерсный контракт стандартизирован по всем его параметрам, кроме цены. Для форвардного контракта все конкретные условия по количеству первичного актива, его качественным характеристикам и т.д. оговариваются между сторонами сделки при ее заключении;
– исполнение и все расчеты по фьючерсному контракту гарантированы биржей;
– форвардный контракт заключается для того, чтобы купить или продать конкретный актив, и невыполнение этого контракта может обернуться штрафными санкциями для нарушителя контракта. Фьючерсный контракт имеет своей целью не куплю-продажу некоего актива, а получение дохода от сделок на фьючерсном рынке. Он считается преимущественно спекулятивным.
Фьючерсные контракты подразделяются на поставочные, или товарные (по ним предусматривается физическая поставка базисного актива), и расчетные (по ним предполагаются расчеты между участниками только в денежной форме).
Любой фьючерсный контракт заключается на конкретный срок, например на месяц или три. Следовательно, заранее известен промежуток времени, в течение которого осуществляется торговля этим контрактом. Вслед за последним днем торговли наступает день исполнения этого контракта, т.е. поставки актива и окончательные денежные расчеты по нему.
Фьючерсный контракт, заключенный с целью поставки по нему какого-либо биржевого актива, по сути есть форвардный контракт. Фьючерсный контракт имеет своей целью получение дохода от операций по его купле-продаже.
Ключевые элементы механизма биржевой фьючерсной торговли:
– организация биржевой торговли фьючерсными контрактами;
– порядок расчетов и ликвидации фьючерсных контрактов;
– организация исполнения фьючерсных контрактов.
В соответствии с имеющейся практикой "купить" фьючерсный контракт – это значит взять на себя обязательство принять от биржи первичный актив, когда наступит срок исполнения фьючерсного контракта, и уплатить по нему бирже по цене, установленной в момент покупки контракта.
"Продать" фьючерсный контракт – значит принять на себя обязательство поставить/продать бирже первичный актив при наступлении срока исполнения фьючерсного контракта и получить за него от биржи соответствующие денежные средства согласно цене продажи этого контракта.
Первоначальная покупка или первоначальная продажа фьючерсного контракта называется открытием позиции.
При этом покупка контракта называется открытием длинной позиции, а продажа контракта – открытием короткой позиции.
Каждый покупатель или продавец фьючерсного контракта может в любой момент до истечения срока действия данного контракта ликвидировать свои обязательства по нему путем заключения сделки, противоположной ранее сделанной, или офсетной (обратной) сделки.
Порядок расчетов но сделкам замыкается на расчетном центре (расчетной палате) биржи. Расчетная палата – это ключевое звено в организации фьючерсной торговли. Она обеспечивает финансовую устойчивость рынка фьючерсных контрактов, защищает интересы клиентов, контролирует биржевые операции. Расчетная палата выступает как третья сторона в сделках по всем контрактам, т.е. покупатели и продавцы принимают на себя финансовые обязательства не друг перед другом, а перед расчетной палатой. Будучи участником любой сделки, она принимает на себя ответственность в качестве гаранта.
Доход биржи обычно состоит из взимаемого сбора за каждый проданный и купленный контракт в абсолютной величине независимо от стоимости товара, продаваемого (покупаемого) по контракту (например, 12 руб. за контракт). Так как количество обращающихся контрактов составляет десятки миллионов, то и доход биржи измеряются миллионами.
Расчетная палата регистрирует заключенный на торгах фьючерсный контракт как двойное обязательство:
– продавца поставить товар бирже;
– покупателя принять товар от биржи и оплатить его.
При регистрации контракта каждая из сторон сделки вносит на специальный счет расчетной палаты залоговую сумму, размер которой устанавливается биржей с учетом рыночных характеристик товара, на который заключен фьючерсный контракт.
На следующий торговый день цена заключенного контракта начинает отклоняться от биржевой цены на момент окончания торгов, следовательно, меняется и размер залоговой суммы. В этом случае расчетная палата проводит перерасчет залоговых сумм по фьючерсным контрактам. В результате один из участников фьючерсной сделки выигрывает, а другой участник проигрывает в такой же величине.
Проигравшая сторона должна увеличить залоговую сумму на разницу между ценами контракта, а выигравшая – продать контракт и получить выигрыш в виде разницы цен по контракту.
Участники биржевых торгов, находящиеся в биржевом зале, покупают или продают контракты и держат их в течение нескольких минут или даже секунд, используя любые, самые небольшие колебания цен для получения ежедневных доходов.
Хотя подавляющая масса фьючерсных контрактов ликвидируется до момента их исполнения, в чем собственно и состоит спекулятивный характер фьючерсной торговли, т.е. нацеленность на получение дохода, некоторая их часть подлежит исполнению (как правило, несколько процентов от общего числа заключенных контрактов). Исполняемый фьючерсный контракт – это по сути уже форвардный контракт, гарантируемый биржей.
Механизм исполнения фьючерсного контракта строго регламентируется биржей и в большой степени отражается в самом фьючерсном контракте. Местом поставки/получения товара главным образом служат складские помещения, с которыми у биржи заключены договоры, предусматривающие выполнение всех требований завершающего этапа фьючерсной торговли. Расчеты за поставку товаров могут осуществляться непосредственно между контрагентами, минуя расчетную палату биржи.
Страховые компании
В соответствии с Законом РФ от 27.11.1992 №4015-1 "Об организации страхового дела в Российской Федерации" (далее – Закон об организации страхового дела)страхование представляет собой отношения по защите имущественных интересов физических и юридических лиц при наступлении определенных событий (страховых случаев) за счет денежных доходов, формируемых из уплаченных ими страховых взносов (страховых премий).
Иными словами, страхование – это система денежных компенсаций в случае неблагоприятных обстоятельств в обмен на регулярную уплату страховых взносов (страховых премий).
Главным методическим, регламентирующим и контролирующим центром страхового дела в Российской Федерации остается Росстрахнадзор, наделенный такими полномочиями, как:
– выдача страховщикам (страховым компаниям) лицензий на осуществление страховой деятельности;
– ведение единого Государственного реестра страховщиков и страховых брокеров;
– осуществление контроля над обоснованностью страховых тарифов и обеспеченностью платежеспособности страховщиков;
– установление правил формирования и размещения страховых резервов;
– разработка нормативных актов и методических документов но вопросам страхования и обобщение практики страховой деятельности.
При этом по отдельным видам (направлениям) страховой деятельности не требуется получения лицензии на страхование, в том числе для оценки страховых рисков, определения размера ущерба и размера страховых выплат, консультационной и исследовательской деятельности в области страхования.
Страховые компании (страховщики) финансовые посредники, основная функция которых заключается в предоставлении физическим и юридическим лицам денежных компенсаций в случае наступления внезапных, непредвиденных и непреодолимых событий, т.е. страховых случаев, влекущих за собой возможность нанесения материального ущерба или ущерба здоровью.
Страховщики могут осуществлять свою деятельность через страховых посредников – страховых агентов и страховых брокеров.
Страховой агент – это физическое или юридическое лицо, действующее от имени страховщика и по его поручению в соответствии с предоставленными полномочиями.
Деятельность страховых агентов подчинена выполнению двух основных функций: продвижению страховых услуг от страховщика к потребителю и консультационному сопровождению потребителя.
Страховой брокер – это физическое или юридическое лицо, зарегистрированное в установленном законодательством порядке в качестве предпринимателя, осуществляющего посредническую деятельность по страхованию от своего имени или на основе поручения страхователя либо страховщика.
Страховой брокер – физическое лицо, должен быть зарегистрирован в качестве предпринимателя, и сто брокерская деятельность по страхованию должна быть оговорена в документе о его государственной регистрации.
Платежи, которые получает страховая компания в качестве платы за предоставленные ими услуги по страхованию, называется страховыми премиями.
Страховые премии служат источником создания денежных фондов, которые являются основой деятельности страховых компаний.
Поскольку клиенты уплачивают эти премии до предоставления им каких-либо услуг, страховые компании могут использовать полученные денежные средства на инвестирование в течение периода действия договора страхования. Эти денежные средства образуют страховой фонд, который используется на выплаты страховых сумм, или преобразуются в доход компании.
Страховые компании – это коммерческие организации, и, следовательно, эффективность их деятельности определяется размерами полученной прибыли, а размер прибыли зависит также от качества их инвестиционной деятельности.
Экономические основы деятельности страховой компании отличаются от других видов деятельности в условиях рынка. Это обусловлено тем, что страхователь, т.е. физические и юридические лица, фактически авансирует страховщика, т.е. страховую компанию, а реализация страховой услуги осуществляется спустя продолжительное время или может вообще отсутствовать. Указанная особенность реализации страховой услуги позволяет сделать следующие выводы. Во-первых, в распоряжении страховщика в течение некоторого периода оказываются временно свободные денежные средства, которые должны быть инвестированы в целях получения дополнительного дохода. Во-вторых, инвестирование страховщиком должно достаточно жестко регулироваться государством, поскольку страхователи не в состоянии осуществлять подобный контроль.
Возможности страховой организации по участию в инвестиционном процессе определяются ее инвестиционным потенциалом, т.е. совокупностью денежных средств, временно свободных от страховых обязательств и используемых для инвестирования с целью получения дохода.
Инвестиционный потенциал составляет ту часть финансового потенциала, которая остается после вычета расходов на ведение дела, заемных средств и страховых выплат.
Инвестиционный доход – дополнительный источник прибыли страховщика, кроме прибыли от проведения страховых операций.
Доходы от инвестиционной деятельности могут быть использованы как на компенсацию убытков от страховых операций, так и на развитие страховой компании.
На инвестиционный потенциал влияет множество факторов: объем собираемых страховых премий; структура страхового портфеля; убыточность или прибыльность страховых операций; условия государственного регулирования формирования страховых фондов; сроки страховых договоров; объем собственных средств.
Инвестиционная деятельность страховых компаний базируется на следующих принципах:
• возвратности – это размещение активов, обеспечивающее их возврат в полном объеме;
• ликвидности – означает, что структура вложений должна обеспечивать наличие у страховщика средств, способных быстро и без дополнительных затрат обратиться в денежные средства. Иными словами, страховая компания в любой момент должна иметь в наличии средства, необходимые для выплаты страхователям оговоренных договором сумм в установленные сроки;
• диверсификации – это распределение инвестиционных рисков на различные виды вложений, следовательно, повышение устойчивости инвестиционного портфеля страховщика. Принцип подразумевает наличие большого числа разнородных объектов инвестирования;
• прибыльности вложений – инвестиционная деятельность должна не только обеспечивать сохранность вложений, по и приносить определенный доход.
Страховые компании самостоятельно определяют свою инвестиционную стратегию для размещения собственных средств и страховых резервов. При выборе объекта инвестиций необходимо учитывать взаимозависимость риска и дохода, т.е. соблюдать принцип диверсификации вложений. Так, одна часть средств может быть направлена в низкодоходные и малорискованные инвестиции, а другая – в высокодоходные, но с высокой степенью риска. В результате инвестиционный риск будет распределен между различными видами вложений, что обеспечит устойчивость инвестиционного портфеля страховщика.
Для защиты страхователей от потерь, которые они могут понести в случае неплатежеспособности страховщиков, органы государственного страхового надзора осуществляют регулирование инвестиционной деятельности страховых компаний и в первую очередь инвестирование средств страховых резервов. Так, установлен перечень разрешенных направлений инвестирования, а также максимальные ограничения на все виды вложений. Цель государственного регулирования порядка размещения страховых резервов – минимизация риска инвестиционной политики.
Страховые резервы могут быть размещены в следующие виды активов:
– государственные ценные бумаги РФ – без ограничений;
– ценные бумаги субъектов РФ и муниципальные ценные бумаги – в размере не более 30% суммарной величины страховых резервов. При этом суммарная стоимость ценных бумаг одного субъекта РФ не может превышать 15% суммарной величины страховых резервов, а суммарная стоимость муниципальных ценных бумаг одного органа местного самоуправления – 10% суммарной величины страховых резервов;
– вклады (депозиты) и векселя банков – в размере не более 40% суммарной величины страховых резервов;
– денежные средства на счетах в банках, в том числе в валюте;
акции (за исключением акций страховых организаций) и облигации – в размере не более 30% суммарной величины страховых резервов. При этом суммарная стоимость ценных бумаг, эмитированных одним юридическим лицом, не может превышать 10% суммарной величины страховых резервов;
– доли в уставном капитале обществ с ограниченной ответственностью – в размере не более 10% суммарной величины страховых резервов;
– жилищные сертификаты – в размере не более 5% суммарной величины страховых резервов;
– инвестиционные паи паевых инвестиционных фондов – в размере не более 5% суммарной величины страховых резервов;
– недвижимое имущество – не более 20% страховых резервов по страхованию жизни и 10% страховых резервов по иным видам страхования. При этом максимальная стоимость одного объекта недвижимости не может превышать 10% суммарной величины страховых резервов;
– денежную наличность;
– слитки золота и серебра – не более 10% от суммарной величины страховых резервов.
При этом суммарная стоимость ценных бумаг, прав собственности на долю в уставном капитале, средств на банковских вкладах (депозитах), в том числе удостоверенных депозитными сертификатами, а также в общих фондах банковского управления одного банка не может превышать 15% суммарной величины страховых резервов. Кроме того, страховые резервы могут быть размещены только в ценные бумаги, отвечающие следующим требованиям:
– допущены к выпуску и обращению на территории РФ, прошли государственную регистрацию и получили в установленном порядке государственный регистрационный номер;
– выпущены иностранными эмитентами и допущены к обращению на фондовых биржах или иных организаторах торговли на РЦБ соответствующих стран.
Величина страховых резервов, размещенных в активах, не относящихся к активам, расположенным на территории РФ, не может составлять более 20% суммарной величины страховых резервов страховщика.
В 2012 г. структура инвестиций страховых компаний РФ имела следующий вид:
– долговые ценные бумаги и предоставленные займы – 24,1%;
– банковские вклады (депозиты) – 23,4%;
– денежные средства – 22,1%;
– акции – 16,3%;
– государственные и муниципальные ценные бумаги – 7,8%;
– вклады в уставные капиталы – 3,6%;
– прочие инвестиции – 1,5%;
– здания, незавершенное строительство, земельные участки – 1,2%.
Инвестиционная деятельность определяет саму возможность предоставления страховых услуг за счет обеспечения формирования достаточного страхового фонда. Хорошо организованная инвестиционная деятельность обеспечивает качество предоставляемых услуг и определяет рыночное положение страховщика. Инвестирование дает возможность владельцам страховой компании развивать свой бизнес. Именно за счет инвестирования страховых фондов происходит накопление средств для увеличения собственных средств без привлечения внешних заимствований. Это очень важно ввиду постепенного увеличения требований к минимальным размерам уставного капитала страховых организаций.
В современной экономике страхование выступает в роли основного стабилизатора процесса общественного воспроизводства. Постоянное увеличение накапливаемого общественного богатства и усложнение техногенных, экономических и социальных рисков, угрожающих его сохранению и приумножению, требуют создания эффективной и масштабной системы страховых фондов, предназначенных для своевременной компенсации непредвиденного материального ущерба. Экономическое значение страхования не исчерпывается только его гарантийными и возмещающими функциями. Финансовые ресурсы, аккумулируемые в страховых фондах, служат существенным источником инвестиций в экономику. В развитых странах мира страховые компании по мощности и размерам проводимых инвестиционных вложений конкурируют с такими общепризнанными институциональными инвесторами, как банки и инвестиционные фонды.
Негосударственные пенсионные фонды
Одним из видов социальной защиты населения, предоставляемой государством, считается пенсионное обеспечение.
Пенсионное обеспечение в Российской Федерации – обеспечение обществом доходов престарелых, инвалидов и семей, потерявших кормильца, в порядке, установленном федеральным законодательством.
Пенсионное обеспечение в системе социального обеспечения РФ основывается на нормах Федерального закона от 15.12.2001 № 166-ФЗ "О государственном пенсионном обеспечении в Российской Федерации" [1] и Федерального закона от 17.12.2001 № 173-ФЗ "О трудовых пенсиях в Российской Федерации".
По мере эволюции системы пенсионного обеспечения в России эта функция перестала принадлежать исключительно государству. Результатом пенсионной реформы 2002 г. стало разделение функции пенсионного обеспечения между государством, негосударственными пенсионными фондами (НПФ) и самим населением. Основная роль в новой системе отведена пенсионным фондам (государственным и негосударственным) и их управляющим компаниям. Именно за счет их услуг по инвестированию пенсионных накоплений планируется организовать достойный уровень пенсионного обеспечения населения Российской Федерации.
Пенсия по государственному пенсионному обеспечению – ежемесячная государственная денежная выплата, которая предоставляется гражданам при достижении ими установленного законом возраста либо нетрудоспособным гражданам в целях предоставления им средств к существованию.
Негосударственное пенсионное обеспечение в совокупности с личными сбережениями человека создает для пенсионера дополнительный источник дохода.
Дополнительная пенсионная система должна отвечать следующим требованиям:
– обеспечивать выплату пенсий и согласовываться с государственной пенсионной системой в отношении видов пенсий и условий их назначения;
– иметь как установленные выплаты, так и установленные взносы;
– финансироваться как за счет взносов работодателя, так с участием работников;
– иметь финансовое покрытие в форме накопленных активов и будущих поступлений взносов – актуарный баланс.
Наиболее распространенной в Российской Федерации формой негосударственного пенсионного обеспечения остается НПФ.
НПФ – некоммерческая организация социального обеспечения, аккумулирующая сбережения граждан для последующей выплаты им пожизненных, на определенный срок или разовых пенсий.
Деятельность фонда подлежит обязательному лицензированию уполномоченным федеральным органом.
В свою очередь, НПФ так же как ПФР аккумулирует средства пенсионных накоплений, организует их инвестирование, учет, назначение и выплату накопительной части трудовой пенсии. Цели создания негосударственных пенсионных фондов:
– повышение качества обслуживания пенсионеров;
– повышение эффективности пенсионной системы.
НПФ выполняет следующие функции:
– разрабатывает условия негосударственного пенсионного обеспечения участников;
– заключает пенсионные договоры;
– аккумулирует пенсионные взносы;
– ведет пенсионные счета, информирует вкладчиков о состоянии счетов;
– заключает договоры с управляющим фонда; формирует и размещает самостоятельно или через управляющего собственные средства, включая пенсионные резервы;
– ведет бухгалтерский учет и осуществляет актуарные расчеты;
– производит выплаты негосударственных пенсий;
– осуществляет контроль за своевременным и полным поступлением средств в фонд и исполнением своих обязательств перед участниками;
– предоставляет информацию о своей деятельности.
Вкладчики НПФ имеют право:
– требовать от фонда исполнения обязательств фонда по пенсионному договору в полном объеме;
– представлять перед фондом свои интересы и интересы своих участников, обжаловать действия фонда;
– требовать от фонда перевода выкупных сумм в другой фонд в соответствии с правилами фонда и пенсионным договором.
Вкладчики НПФ вносят взносы только денежными средствами в порядке и размерах, которые предусмотрены правилами фонда и пенсионным договором.
НПФ обязан:
– предоставлять вкладчикам информацию о состоянии именных пенсионных счетов;
– выплачивать участникам негосударственные пенсии в соответствии с условиями пенсионных договоров;
– переводить по поручению вкладчика выкупную сумму в другой фонд в соответствии с условиями пенсионного договора;
– не принимать в одностороннем порядке решения, нарушающие права вкладчиков.
Среди НПФ можно выделить следующие группы фондов:
• кэптивные – развивают преимущественно корпоративные пенсионные программы компаний – учредителей и их родственных структур;
• территориальные – действуют преимущественно в рамках отдельного региона или группы регионов. В большинстве случаев такие фонды были образованы при поддержке действующей законодательной и исполнительной власти;
• открытые (универсальные) – будучи в большинстве случаев независимыми от крупных финансово-промышленных групп, строят свою деятельность на обслуживании максимально широкого круга как физических, так и юридических лиц.
В целях соблюдения требований законодательства сформирована система внутреннего, государственного и вневедомственного контроля деятельности НПФ.
Контроль за деятельностью НПФ законодательно возложен на уполномоченный федеральный орган. С марта 2004 г. Указом Президента РФ функции по государственному регулированию деятельности НПФ были переданы ФСФР.
Уполномоченный федеральный орган осуществляет государственное регулирование в области негосударственного пенсионного обеспечения и контроль над деятельностью негосударственных пенсионных фондов.
Деятельность НПФ лицензируется, т.е. для осуществления профессиональной деятельности НПФ необходимо получить соответствующую лицензию в ФСФР, зарегистрировать в ФСФР страховые правила.
Для получения лицензии на осуществление деятельности по пенсионному обеспечению величина денежной оценки имущества фонда должна составлять не менее 50 млн руб.
В целях сохранения и прироста средства пенсионных накоплений, находящиеся в собственности НПФ, подлежат обязательному инвестированию. При этом они могут быть инвестированы только в строго определенные классы финансовых инструментов. Структура инвестиционного портфеля НПФ должна удовлетворять следующим требованиям:
– ценные бумаги одного эмитента, за исключением государственных ценных бумаг РФ, должны составлять не более 5%;
– депозиты в кредитной организации и ценные бумаги, эмитированные этой кредитной организацией, – в сумме не более 10%;
– ценные бумаги, эмитированные аффилированными лицами НПФ, управляющей компании, специализированного депозитария и актуария, – не более 5%;
– акции одного эмитента, – не более 10%;
– облигации одного эмитента, за исключением государственных ценных бумаг РФ, – не более 10% совокупного объема находящихся в обращении облигаций;
– доля ценных бумаг одного эмитента, за исключением государственных ценных бумаг РФ, – не более 15% капитализации эмитента;
– денежные средства в рублях и в валюте на счетах и депозитах в кредитных организациях – не более 20%;
– средства, размещенные в ценные бумаги иностранных эмитентов, – не более 20%.
Система вневедомственного контроля включает:
– независимый актуарий. НПФ должны четко представлять, какие суммы данный фонд может инвестировать, во что инвестировать, на какой срок, а также учитывать доходность этих вложений. Нужно учитывать имеющиеся обстоятельства перед пенсионерами и необходимость будущих выплат. Кроме того, для разных клиентов НПФ предлагает разные пенсионные схемы. Все это требует услуг специалистов, которые на основании различных методик оценивают соотношение между активами фонда и его обязательствами, – актуариев. Они проводят актуарную оценку деятельности НПФ, в которой отражается его долгосрочная устойчивость. Деятельность НПФ подлежит актуарному оцениванию по итогам финансового года;
– независимый аудитор. Ежегодно по итогам финансового года НПФ обязан проводить и независимую аудиторскую проверку. Ежегодному аудиту подлежат ведение бухгалтерского учета, пенсионных счетов накопительной части трудовой пенсии, бухгалтерской отчетности ППФ и т.д. Аудиторское заключение предоставляется в ФСФР России;
– специализированный депозитарий. Оперативный контроль над выполнением принятых фондом обязательств перед вкладчиками, а также любые операции по размещению пенсионных накоплений в ценные бумаги должны быть согласованы со специализированным депозитарием, который хранит все ценные бумаги, приобретаемые управляющей компанией, и контролирует все операции, которые с этими бумагами производятся. Без одобрения специализированного депозитария сделки невозможны.
Контроль над деятельностью НПФ осуществляется систематически различными государственными и частными структурами. Так, специализированный депозитарий контролирует деятельность фондов ежедневно, еженедельно деятельность НПФ контролируется ФСФР и ПФР, ежемесячно – Федеральной налоговой службой, а ежегодно – независимым аудитором, независимым актуарием и Счетной палатой РФ.
Размещение пенсионных резервов НПФ осуществляет через управляющего, который обеспечивает возврат переданных ему фондом пенсионных резервов по договорам доверительного управления, кроме случаев размещения пенсионных резервов в государственные ценные бумаги, ценные бумаги субъектов РФ, банковские депозиты и др.
Взаимоотношения лица, пожелавшего установить отношения с НПФ, и фондом имеют следующую последовательность.
1. Между фондом и застрахованным лицом заключается договор о добровольном пенсионном страховании. При заключении договора гражданину необходимо выбрать пенсионную схему – некую спецификацию договора, определяющую во многом его условия, порядок уплаты пенсионных взносов и выплаты негосударственной пенсии.
2. Фонд учитывает поступившие пенсионные взносы на именном счете вкладчика и формирует пенсионные резервы. Фонд ведет учет пенсионных накоплений на пенсионном счете отдельно от других операций. Идентификация застрахованного лица осуществляется по страховому номеру, который присваивается индивидуальному лицевому счету застрахованного лица.
3. Фонд передает пенсионные накопления застрахованного лица с целью инвестирования в доверительное управление управляющей компании, с которой фондом заключен договор доверительного управления. Инвестирование пенсионных накоплений осуществляется исключительно в интересах застрахованного лица.
4. Полученный по результатам инвестирования доход увеличивает будущую пенсию застрахованного лица. Однако следует помнить, что часть дохода (не более 15%) направляется на вознаграждение управляющей компании, на пополнение страхового резерва и оплату расходов по обслуживанию фонда.
5. При выходе застрахованного лица на пенсию НПФ, исходя из накопленной суммы, определяет размер негосударственной пенсии и порядок се получения.