8.3. Инвестиционные фонды

Инвестиционный фонд – это форма коллективных инвестиций в ценные бумаги. Инвестиционный фонд не является профессиональным участником рынка ценных бумаг. Его цель – собрать с инвесторов денежные средства для инвестиций в ценные бумаги или иные активы; дальнейшее использование этих средств и управление ими – дело специального управляющего.

Инвестиционный фонд предназначен в основном для аккумулирования средств мелких инвесторов. Благодаря фонду инвесторы получают доступ на рынки с большим количеством минимальных объемов сделок и возможность привлечь профессионалов к управлению своим портфелем ценных бумаг.

Инвестиционные фонды являются наиболее удобной формой инвестирования и приращения капитала.

В деятельности инвестиционного фонда есть отрицательные моменты. Все управление концентрируется в руках небольшой группы инвестиционных менеджеров. Это значит, что они могут единолично распоряжаться большими активами.

Инвестиционные фонды в России бывают акционерные и паевые.

Акционерный инвестиционный фонд – открытое акционерное общество, исключительным предметом деятельности которого является инвестирование имущества в ценные бумаги и иные объекты, предусмотренные законом №156-ФЗ «Об инвестиционных фондах». Собранные средства инвестируются в ценные бумаги, депозиты, недвижимость и другие активы.

Имущество акционерного инвестиционного фонда подразделяется на имущество, предназначенное для инвестирования (инвестиционные резервы), и имущество, предназначенное для обеспечения деятельности органов управления и иных органов акционерного инвестиционного фонда.

Инвестиционные резервы акционерного инвестиционного фонда должны быть переданы в доверительное управление управляющей компании.

Акции инвестиционного фонда размещаются только путем открытой подписки, кроме случаев размещения акций среди квалифицированных инвесторов.

Акционеры акционерного инвестиционного фонда вправе требовать выкупа принадлежащих им акций на тех же основаниях, что и акционеры обычного акционерного общества.

Аффилированные лица управляющей компании, а также работники управляющей компании или ее аффилированных лиц, не могут составлять более одной четвертой от числа членов совета директоров (наблюдательного совета) и коллегиального исполнительного органа акционерного инвестиционного фонда.

Аффилированными лицами признаются лица, непосредственно заинтересованные в деятельности фонда. Их состав представлен в табл. 8.3.1.

Таблица 8.3.1.

Аффилированная группа инвестиционного фонда

Аффилированные лица фонда	Аффилированные лица управляющего фондом
Директора и должностные лица фонда Учредители и акционеры, которым принадлежат 25% голосующих акций фонда и более Управляющие фондом Акционерные общества, в которых фонду принадлежит 25% голосующих акций	Директора и должностные лица фонда Учредители и акционеры, которым принадлежат 25% голосующих акций фонда и более Предприятия, в которых управляющему принадлежит 25% голосующих акций и более Инвестиционные фонды, имеющие с управляющим договоры об управлении

Управляющая компания акционерного инвестиционного фонда не имеет права совершать следующие операции:

• давать взаймы;

• совершать фьючерсные и опционные сделки;

• безвозмездно отчуждать имущество;

• привлекать займы на срок более трех месяцев и на сумму более 10% стоимости активов по последнему балансу.

Паевой инвестиционный фонд (ПИФ) представляет собой совокупность имущества, переданного инвесторами (физическими и юридическими лицами) в доверительное управление управляющей компании в целях прироста этого имущества.

ПИФ это имущественный комплекс без создания юридического лица, которым управляет управляющая компания.

Схема работы ПИФа такова: инвестор отдает управляющей компании денежные средства в доверительное управление и взамен получит ценную бумагу – инвестиционный пай. Инвестиционный пай – это форма договора доверительного управления между управляющей компанией и инвестором. Инвестиционный пай – именная ценная бумага, удостоверяющая право ее владельца предъявить управляющей компании требование о выкупе, поэтому управляющая компания обязана обеспечить ведение реестра владельцев паев.

Полученные от инвестора средства компания инвестирует в ценные бумаги и другие объекты. Ограничения на вложение инвестиционных паев описываются в Правилах фонда. Имущество, составляющее ПИФ, является общим имуществом пайщиков и принадлежит им на праве общей долевой собственности. Раздел имущества, составляющего паевой инвестиционный фонд, и выдел из него доли в натуре не допускаются. Это означает, что если пайщику принадлежит 1 пай из 1 000, а имущество ПИФа инвестировано, например, в 1000 акций какого-либо предприятия, это не означает, что пайщику принадлежит 1 акция этого предприятия.

Максимальный срок, на который создается фонд, составляет 15 лет, но может быть продлен, если инвесторы не потребовали выкупа паев.

На какие доходы может рассчитывать владелец инвестиционного пая? Каких-либо дивидендов или процентов по паям нет, но инвестор вправе предъявить управляющей компании требование о выкупе у него пая. Для этого инвестор должен подать заявку на выкуп пая, после чего в течение трех дней вносится расходная запись в реестр владельцев паев, и в сроки, определенные Правилами фонда, инвестору выплачивается цена выкупа. Стоимость пая может как увеличиваться, так и уменьшаться. Доходность фонда в прошлом не гарантирует получения дохода будущем. Ни управляющая компания, ни государство не гарантируют доходности инвестирования в ПИФы.

Количество инвестиционных паев, принадлежащих одному владельцу, может выражаться дробным числом. Т.е. инвестору, например, может принадлежать 0,000001 пая.

По операционной структуре фонды делятся на открытые, интервальные и закрытые.

1. Фонды открытого типа. Пай открытого фонда можно купить и продать в любой рабочий день. Таким образом, открытый инвестиционный фонд может расширяться или уменьшаться со временем без необходимости организации серий собраний пайщиков для получения разрешения на увеличение или уменьшение капитала. Средства пайщиков открытого фонда инвестируются в высоколиквидные активы.

2 Фонды закрытого типа. В таком фонде имеется фиксированное количество паев. Поэтому когда паи инвестиционного фонда приобретаются каким-либо лицом, соответствующее их количество должно быть продано другим лицом. Эта операция не завязывается на управляющую компанию, т.к. пайщики закрытого ПИФа могут предъявить пай к погашению управляющей компании только по окончании срока действия договора доверительного управления фондом. Создание и выпуск дополнительных паев или выкуп паев обычно требует согласия пайщиков.

Отсутствие возможности погасить пай в короткие сроки обуславливает возможность управляющей компании инвестировать имущество фонда в низколиквидные активы, например, в недвижимость, ипотечные закладные, венчурные проекты.

3. Интервальные фонды. Где-то посередине между открытыми и закрытыми инвестиционными фондами находятся интервальные. Строго говоря, интервальные инвестиционные фонды – это открытые инвестиционные фонды, паи которых можно купить/продать не в любой рабочий день, как в открытом фонде, а только в течение некоторых периодов времени, которые называются интервалами. Чаще всего, такие интервалы объявляются раз в квартал.

Если пай нельзя предъявить к выкупу в любое время, это не означает, что от него нельзя избавиться. Так, ряд управляющих компаний выводят паи своих фондов на биржи.

В настоящее время структура российских ПИФов выглядит следующим образом.

Таблица 8.3.2

Виды ПИФов по состоянию на 20.10.2010

виды	открытые	интервальные	закрытые	всего
Акций	189	42	29	260
Облигаций	65	4	1	70
Смешанные	118	96	29	183
Индексные	45	1	0	46
Денежные	7	0	0	7
Фондов	10	3	0	13
Товарного рынка		3	0	3
Недвижимости			584	584
Хедж-фонды	Не предусмотрены российским законодательством		7	7
Ипотечные			16	16
Венчурные			74	74
Прямых инвестиций			52	52
Рентный			68	68
Кредитный			4	4
всего	434	89	917	1440

Выбор паевого фонда, в первую очередь, зависит от личных целей инвестора. При этом учитываются:

• Предполагаемая сумма инвестирования;

• Предполагаемый срок инвестирования;

• Риск, на который готов пойти инвестор;

• Доход, который ожидает получить инвестор.

На самом деле, все эти параметры надо рассматривать вкупе, т.к. все они взаимосвязаны. Например, при инвестировании на длительный срок инвестор может пойти в закрытый или интервальный фонд, стоимость входа в которыеможет быть высокой. Также не следует забывать о традиционной зависимости, о которой знает уже каждый студент: чем выше риск, тем выше должна быть доходность. Поэтому найти идеальное решение вряд ли удастся.

Если средства предполагается вложить на небольшой срок (например, до года или немногим больше), то интервальные или закрытые ПИФы в силу своей специфики не подойдут. Ориентироваться нужно только на открытые фонды. Порог вхождения (минимальная сумма инвестирования) в таких фондах, как правило невысок. Если вы желаете вложить порядка 10 000 рублей, то из сформированных открытых фондов Вам подойдет порядка 70 фондов.

На более длительный срок также можно инвестировать в закрытые или интервальные фонды. Однако здесь надо быть несколько осторожнее. С одной стороны, эти фонды предлагают вложения в более перспективные активы с точки зрения роста их стоимости. Правда, эти активы будут менее ликвидны, а значит, более рискованными. Например, закрытые фонды акций вкладывают средства в акции второго эшелона, закрытые фонды недвижимости - в недвижимость. С закрытыми фондами ситуация в принципе несколько сложнее. Дело в том, что если из открытого фонда можно «выйти» в любой рабочий день, из интервального - в течение определенного промежутка времени в течение года (как правило, это можно осуществить ежеквартально в течение двух недель), то предъявить к погашению пай закрытого фонда можно только по окончании срока действия договора доверительного управления. Правда, есть возможность продать пай на вторичном рынке (на бирже, например), но далеко не все управляющие компании выводят свои паи на биржу. Если говорить о ПИФах недвижимости, то очень часто они создаются под конкретного инвестора или застройщика.

Прежде чем решать, какую сумму вложить, следует понимать, что любые инвестиции сопряжены с риском. Это означает, что есть вероятность потерять средства, частично или полностью, в любой момент времени, поэтому инвестировать "последние деньги" никогда не стоит. После того, как вы определитесь со сроками и суммами инвестирования в паевой фонд, круг выбора ПИФ несколько сократится. Чтобы еще больше сузить возможные варианты выбора, вам надо решить, на какой уровень доходности рассчитывать и на какой риск при этом пойти. Наибольшую доходность из всех типов фондов предлагают венчурные фонды и фонды недвижимости. Но это - прерогатива закрытых ПИФ. Там и риски соответствующие.

Из интервальных и открытых фондов - самый высокий уровень доходности у фондов акций и индексных фондов. Далее идут фонды смешанных инвестиций, а затем фонды облигаций. По каждой группе фондов соотношение доходность/риск будет разным.

В состав активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов могут входить:

1) государственные ценные бумаги РФ и субъектов РФ;

2) муниципальные ценные бумаги;

3) акции и облигации российских хозяйственных обществ;

4) ценные бумаги иностранных государств;

5) акции иностранных акционерных обществ и облигации иностранных коммерческих организаций;

6) инвестиционные паи паевых инвестиционных фондов;

7) ипотечные ценные бумаги, выпущенные в соответствии с законодательством Российской Федерации об ипотечных ценных бумагах;

8) российские депозитарные расписки;

9) иные ценные бумаги, предусмотренные нормативными правовыми актами.

Недвижимое имущество и имущественные права на недвижимое имущество могут входить только в состав активов акционерных инвестиционных фондов и активов закрытых паевых инвестиционных фондов.