Практическая работа №5

Тема: Расчет стоимости ценных бумаг

Цель работы:научиться рассчитывать стоимость ценных бумаг в рыночных условиях

Задание:

1. Облигации с нулевым купоном нарицательной стоимости 500 тыс. руб. и сроком погашения через 6 лет продаются за 324 545 рублей. Проанализировать целесообразность приобретения этих облигаций, если имеется возможность альтернативного использования с нормой дохода 12%:

2. Определить текущую цену бессрочной облигации номиналом 300 тыс.руб. и годовой процентной ставкой 120%, если рыночная норма дохода - 15%.

3. Оценить текущую стоимость облигации нарицательной стоимостью 1000000 рублей, купонной ставкой 10% годовых и сроком погашения через 3 года, если рыночная норма дохода - 16%. Процент по облигации выплачивается дважды в год.

Методические указания:

1. Базовая модель оценки ценных бумаг.

Существует три основные теории оценки:

а) фундаменталистская;

б) технократическая;

в) "ходьбы наугад"

Фундаменталистская исходит из того, что ценная бумага имеет внутренне присущую ей ценность, которая может быть количественно оценена как дисконтированная стоимость будущих поступлений, вызванных этой бумагой. Поэтому важно лишь точно предсказать эти поступления.

Технократическая предполагает, что для определения будущей цены ценных бумаг достаточно знать динамику цены в прошлом, а текущая цена ценных бумаг вбирает в себя всю важную информацию: и об общей ситуации на рынке, и о инвестиционной и дивдендной политике компании (эмитента) и т.д. На основе статистических исследований данных о ценах ценных бумаг строятся долго-, средне- и краткосрочные тренды.

"Ходьбы наугад" соглашается с тем, что текущая цена отражает всю существенную информацию, в том числе и относительно будущего ценных бумаг. Поскольку новая информация с одинаковой степенью вероятности может быть как "хорошей", так и "плохой, отсюда невозможность с большей или меньшей определенностью предсказать изменение цены в будущем, т.к. цена ценных бумаг может меняться совершенно непредсказуемо и не зависит от предыдущей динамики.

Фундаменталиская теория является наиболее распространенной. Текущая рыночная стоимость ценных бумаг в общем виде может быть рассчитана по формуле:

,

где F_i - ожидаемый денежный поток в i-ом периоде от владения ценной бумагой;

r_i – сегодняшняя ставка процента “спот” (“точечная” ставка) для периода i.

Вместо того, чтобы дисконтировать все выплаты по различным процентным ставкам, можно использовать одну ставку дисконта (r), которая давала бы ту же приведенную стоимость:

r - внутренняя норма доходности

Подставляя в формулу предполагаемые F_i , r и i, можно получить для одной и той же ценной бумаги различные условные цены. Хотя, на рынке складывается вполне определенная цена ценных бумаг. Причин этому может быть несколько:

- различная оценка денежных поступлений и приемлемой нормы дохода;

- различные пожелания по степени надежности и доходности и др.

Благодаря различию текущей стоимости ценных бумаг на рынке и ее оценок инвесторами существует рынок ценных бумаг.