4.2. Влияние инфляционных процессов на оценку инвестиционных проектов

Инфляция – это процесс роста средних цен.

Одно из внешних проявлений инфляции – рост процентных ставок по депозитам и желательных уровней доходности инвестиций.

Как учитывать инфляцию в процентных ставках?

Обозначим: N – номинальная ставка – результирующая, оговоренная (брутто-ставка),

R - реальная, минимальная ставка,

I – темп инфляции в год.

Формула Фишера:

(1+N) = (1+R) * (1+I) ( 4.1.)

N=R+(R+1)*I

R=N-1/1+I

При оценке проекта необходимо учитывать инфляционные ожидания как кредитору так и заемщику.

Влияние инфляции на доходы по проекту проявляется в следующем:

1. Различие в динамике цен готовой продукции и закупаемых для ее изготовления ресурсов.

2. Различие в динамике цен готовой продукции и ставки процента по привлеченным денежным средствам.

3. Различие в динамике стоимости новых реальных активов и амортизационных фондов.

4. Влияние инфляции на динамику доходности проектов.

5. Изменение денежных потоков под влиянием задержек в расчетах при высокой инфляции.

Выводы:

1. При росте инфляции номинальная доходность возрастает наиболее быстро, но при резком снижении инфляции именно по высокоэффективным проектам выгодность падает опережающими темпами по сравнению с менее эффективными вариантами вложения средств.

2. До сих пор мы исходили из предположения, что R – Const – во времени. Однако и она зависит от времени.

3. В случае если вложения в проект растянуты во времени и цены на приобретаемые ресурсы и реализуемую продукцию под влиянием инфляции меняются с достаточно близкими темпами, тогда номинальный доход оказывается нечувствительным к инфляции и практически не меняется. И в случае снижения инфляции уровень-значимость – реальной доходности начинает возрастать.

4. В случае, если в условиях затухающей инфляции цены на реализуемую продукцию снижается быстрее, чем на приобретаемые ресурсы, то уровень реальной доходности проекта при снижении инфляции может остаться стабильным.

5. Если в условиях затухающей инфляции цены на реализуемую продукцию снижаются значительно быстрее, чем на приобретаемые ресурсы, то номинальный доход начинает падать также ускоренными темпами. И если темп инфляции падает в меньшей степени, чем разница в средних индексах снижения доходов и затрат, то при снижении инфляции также начинает падать и уровень реальной доходности.

6. Если есть основание ожидать резкого снижения инфляции, то следует отдавать предпочтение проектам, для которых инвестирование не концентрируется в начальный момент во времени. При таком эшелонированном методе вложений на затратах в большей мере сказывается эффект снижения темпов роста цен, и разрыв между динамикой дисконтированных затрат и дисконтированных результатов уменьшается. А следовательно, снижается и опасность убыточности – рискованности – проектов из-за сильной чувствительности к инфляции.

7. Прогнозируя денежные потоки, необходимо учитывать влияние возможной в будущем инфляции на каждый из элементов денежных поступлений.

8. Инфляция слабо влияет на амортизационные отчисления.

9. При низкой и умеренной инфляции заработная плата обычно растет быстрее, чем цены, но отстает от них при высоких темпах инфляции из-за протяженности во времени.

10. Цена продукта определяется рынком, в то время как себестоимость (издержки

    производства) находятся под контролем компании-производителя. Их разность,

    представляющая собой прибыль, ожидаемую от нового продукта, весьма чувствительна к изменениям как цены, так и себестоимости; ее (прибыль) трудно оценить, пока производство продукта не устоялось.

Таким образом, большей достоверности можно ожидать от оценок проектов,

направленных на совершенствование продукции, или замену существующих, чем от

проектов создания принципиально новых продуктов.

Однако, для проектных оценок весьма характерен оптимизм. Поэтому по мере

осуществления разработки оценки цены (прогнозируемой) вероятно, будут снижаться, а

оценки себестоимости производства увеличиваться.

11. При отборе проектов необходимо помнить, что оценки продажных цен, почти

наверняка будут оптимистичными (завышенными). Следовательно, проект, едва

отвечающий критериям эффективности инвестиций (при небольших

NPV),обеспечивающий в соответствии с ранними оценками небольшую прибыль, скорее

всего не обеспечит их на практике.

Таким образом большей достоверности можно ожидать от оценок проектов, направленных

на совершенствование продукции или замену существующих продуктов, чем от проектов

создания принципиально новых продуктов.

Эффективность проекта зависит от:

• Цены

• Системы стоимости (цены)

• Времени проекта

• Объемов продаж