NPV

Издержки Цена

–30 –20 –10 0 +10 +20 +30 %

Рис. График чувствительности проекта.

Рис.3.8. График чувствительности проекта

Как видно из рисунка 3.8. , если издержки повысятся на 10%, то для того, чтобы сохранить значение NPV на прежнем уровне, необходимо увеличить цену продукта на 20%. Таким образом, менеджер имеет возможность откорректировать значения параметров, стремясь сохранить NPV на приемлемом уровне.

3.6.Характеристики и виды кредитов.

Основными характеристиками кредита являются:

1. периодичность платежей;

2. годовая сумма обслуживания долга или величина годового платежа;

3. остаток кредита.

Условия предоставления кредита могут быть различными. Рассмотрим некоторые виды кредита.

3.6.1. Шаровый (разовый) кредит характеризуется:

1. постоянной величиной процента за использование кредита;

2. годовыми (месячными) платежами (за исключением последнего), состоящими только из процентных выплат. Последний платеж включает в себя выплату процентов за кредит и само “тело” кредита (рис3.9).

Периоды

к редит 1 2 3 4

возвраты кредита

процентные платежи

Рис.3.9 Шаровый кредит.

Пример 3.7.

Берется кредит 200$ под 10% годовых на 4 года.

Возврат- по форме шарового кредита (рис.3.10).

1 2 3 4

$200

Рис. 3.10 Возврат кредита по форме шарового кредита

Ежегодно возвращаемый процент за пользование кредитом равен $20.

В конце 4-го года возвращается $20+$200.

Всего сумма возврата $280.

Данный кредит связан с повышенным риском кредитора, который может не получить последнего платежа, и связан с выгодой для лиц, предполагающих спекулятивное использование кредита. Например, за счет шарового кредита может быть приобретена недвижимость, которая по мнению покупателя, к сроку возврата последнего платежа возрастет в цене и будет выгодно продана.

3.6.2.Самоамортизирующийся кредит. Характеризуется:

1. постоянной величиной процента за пользование кредитом;

2. равными годовыми (месячными) платежами, которые включают в себя выплату процентов за пользование кредитом и часть кредита (рис. 3.11).

к редит

Рис.3.11. Самоамортизирующийся кредит

3.6.3.Расчет величины равномерного денежного потока платежей.

Дано:

n-периодов; r-ссудный процент; - сумма кредита.

Сначала рассчитывается стоимость платежа (аннуитета) на 1единицу стоимости кредита коэффициент возмещения :

;

где текущая стоимость аннуитета при заданных r; n.(коэффициент возмещени\

Далее рассчитывается стоимость платежа (аннуитета), исходя из суммы взятого кредита:

.

Пример 3.8. (Тот же)

Кредит 200$; n=4; r=10%.

. 1234 1

кредит $200 1 2 3 4

Рис. 3.12. Возврат кредита по форме самоамортизируюшегося кредита

Определим :

$.

Следовательно, каждый год будет возвращаться платеж, равный $63.

Рассмотрим структуру платежа по каждому году.

На начало 1-го года сумма кредита равна $200. На конец 1-го года необходимо вернуть процент за пользование кредитом: это составляет 0,10*200=$20. Так как вся сумма платежа равна $63, то само ”тело” кредита в этом платеже составляет $43.

На начало 2-го года оставшаяся сумма кредита равна (200-43)= $157.На конец 2-го года процент за пользование оставшейся суммы кредита составит $15,7, “тело” возвращаемого кредита будет равно 63-15,7=$47,3.

Аналогично определяем структуру платежей по 3-му и 4-ому годам.

Результаты сведем в таблицу 3.13.

Платежи по возврату регулярного кредита.

Результаты расчета по примеру 3.8.

Таблица 3.13.

Начало года	Конец года	Платеж;$	“Тело” кредита;$	% за пользование кредитом;$
200	157	63	43	20
157	82,8	63	47,3	15,7
82,8	28,1	63	54,7	8,3
28,1	0	63	60,2	2,81

Сумма по процентам за пользование кредитом есть доход кредитора, с которого он должен платить налоги.

Общая сумма возврата составит 4*63=$252.

Эта сумма меньше, чем при шаровом кредите. Но такой регулярный возврат кредита менее рискован, по крайней мере, для кредитора.

Пример 3.9.

Проект предполагает первоначальную сумму инвестиций $12000. Кредитор хочет получить10% годовых. Проект рассчитан на 6 лет. По прогнозу проект генерирует доход CF=$4000. Предлагается весь доход в конце года отдавать на погашение кредита. Определить срок окупаемости и эффективности проекта.

n=6; r=10%.

1 2 3 4 5 6

Кредит12000$

Рис. 3.13. Схема примера 3.9.

1. Рассчитаем показатель NPV.

NPV>0 Проект эффективен

2. Рассчитаем, за сколько лет будет возвращен кредит с учетом процентов, и когда начнут образовываться ''новые'' деньги.

Результаты расчета сведем в таблицу3.14.

Результаты расчета по примеру 3.9.

Таблица 3.14

Конец периода	Поток платежейCF;$	Остаток задолженности к концу периода;$	% по кредиту;$	Погашение долга (“тело” кредита);$	Доход инвестора;$
0	-12000	12000	——	——	——
1	4000	9200	1200	2800	——
2	4000	6120	920	3080	——
3	4000	2732	612	3388
4	4000	——	273	2732	995 “ новый
5	4000	——	——	——	4000 доход”
6	4000	——	——	——	4000 инвестора

Срок окупаемости проекта около 4 лет.

Выводы:

• Цена продукта определяется рынком, в то время как себестоимость (издержки производства) находятся под контролем компании-производителя. Их разность, представляющая собой прибыль, ожидаемую от нового продукта, весьма чувствительна к изменениям как цены, так и себестоимости; прибыль) трудно оценить, пока производство продукта не устоялось.

• Таким образом, большей достоверности можно ожидать от оценок проектов, направленных на совершенствование продукции, или замену существующих, чем от проектов создания принципиально новых продуктов.

• Однако, для проектных оценок весьма характерен оптимизм. Поэтому по мере осуществления разработки оценки цены (прогнозируемой) вероятно, будут снижаться, а оценки себестоимости производства увеличиваться.

• При отборе проектов необходимо помнить, что оценки продажных цен, почти наверняка будут оптимистичными (завышенными). Следовательно, проект, едва отвечающий критериям эффективности инвестиций (при небольших NPV), обеспечивающий в соответствии с ранними оценками небольшую прибыль, скорее всего не обеспечит их на практике.

• Таким образом большей достоверности можно ожидать от оценок проектов, направленных на совершенствование продукции или замену существующих продуктов, чем от проектов создания принципиально новых продуктов.

• Хотя экономически успех трактуется как достижение технических показателей, предусмотренных в проекте, надо иметь в виду, что эти показатели должны быть достигнуты в рамках выделенных средств и в требуемые сроки.

• Финансовые оценки эффективности проекта выступают в качестве меры объема ресурсов, вовлекаемых в проект, а ресурсы – всегда находятся в ограниченном количестве.

• Ценность методов оценки эффективности зависит от качества тех данных (исходных), которые анализируются. Эти данные представляют собой оценки затрат и цен товаров, а также от эффекта проекта – с учетом вероятности успеха, выраженной через субъективные вероятности.

• Этим определяется эффективность проекта. Таким образом, проект всегда зависит от цены; времени проекта; система ценообразования; объемов продаж.

• Обычно все эти оценки оказываются завышенными (оптимальными), но прогноз объемов продаж – особенно неточен!

• [Поскольку здравый смысл присутствует во всех оценках, получаемые экспертные оценки (цифры)отражают личное отношение экспертов].

• Следовательно, затраты надо планировать по максимуму, цены – по минимуму (не завышать), объемы брать исходя из максимума возможностей технологического оборудования, но с учетом риска.