3.4. Использование показателей eva и mva в управлении стоимостью проекта

 

Для управления стоимостью инвестиционного проекта целесообразно воспользоваться методическими основами управления стоимостью компании с учетом специфики инвестиционного проекта. В настоящее время развитие оценочных деятельности привело к появлению новых методов и показателей в оценке бизнеса, в настоящее время оценка бизнеса включает применение показателей концепции управления стоимостью компании (Economic Value Added(EVA), Market Value Added (MVA) и др.).

Показатели управления стоимостью компании (Economic Value Added (EVA), Market Value Added (MVA) и др.) применяются в управлении стоимостью бизнеса (предприятия), рассмотрим возможности применения данных показателей в управлении стоимостью инвестиционного проекта.

Наверно, из всех существующих показателей, предназначенных для управления стоимостью компании, Economic Value Added (EVA) является самым известным и распространенным. EVA является индикатором качества управленческих решений: постоянная положительная величина этого показателя свидетельствует об увеличении стоимости компании, тогда как отрицательная – о ее снижении.

Базовая формула расчета EVA имеет вид:

 

EVA = NOPAT – WACC ∙ CAPITAL,

 

где

NOPAT – прибыль после выплаты налогов;

WACC – средневзвешенная стоимость капитала;

CAPITAL – инвестированный капитал.

 

Поскольку средневзвешенная стоимость капитала определяется по формуле:

 

WACC= R_e ∙ d_e + R_d ∙ d_d ∙ (1 – tax), (3.18)

 

d_e + d_d = 1

 

где R_e — ставка доходности собственного капитала;

d_e — доля собственного капитала в общей сумме капитала;

d_d — доля заемного капитала в общей сумме капитала;

R_d — ставка доходности заемного капитала компании (затраты на привлечение заемного капитала).

tax — ставка налога на прибыль.

 

Поскольку величины d_e CAPITAL и d_d CAPITAL отражают величины собственного и заемного капитала в инвестициях по проекту, значит, величины R_e и R_d должны показывать затраты на привлечение собственного капитала и заемного капитала по отношению ко всей сумме собственного и заемного капитала соответственно. Причем для инвестиционного проекта необходимо учитывать не только доходность, но и погашение суммы привлеченного капитала в течение срока реализации проекта. То есть требуется введение модифицированного для инвестиционного проекта показателя Модифицированной EVA, с учетом доходности и погашения капитала на протяжении реализации инвестиционного проекта.

 

EVA* = NOPAT – (C _e ∙ d_e + C_d ∙ d_d ) ∙ CAPITAL. (3.19)

 

C _e = R_e / (1 – (1+ R_e)^-n)

 

R_e – доходность требуемая инвестором;

n – срок проекта.

 

C _d = R_d / (1 – (1+ R_d)^-n) (3.20)

 

R_d – ставка процента по кредиту;

t – срок кредита.

 

Рассмотрим подробнее на примере инвестиционного проекта (таблица 3.10).

 

Таблица 3.10.

 

Данные по инвестиционному проекту

 

Годы	0	1	2	3	4	5
Инвестиции (К0), млн. руб.	100
Прибыль после уплаты налогов (NOPAT), млн. руб.		10,64	15,96	27,36	69,16	76,76

 

Для заемного капитала известна ставка 15% по кредиту, который выдан на весь срок реализации инвестиционного проекта с ежегодным погашением равными долями. Доля заемного капитала составляет 50%.

Для собственного капитала требуемая доходность определена инвестором на уровне 17%.

Рассчитаем показатель C_d, который показывает отношение ежегодных затрат на привлечение заемного капитала по отношению ко всей сумме заемного капитала.

 

C_d = R_d / (1 – (1+ R_d)^-t) (3.21)

 

R_d – ставка процента по кредиту;

t – срок кредита.

 

C_d = 0,15 / (1 – (1+0,15)^-5) = 0,298316

 

Затраты на привлечение заемного капитала в каждом году инвестиционного проекта составляют:

 

C_d ∙ d_d ∙ CAPITAL = 0,298316 ∙ 0,5 ∙ 100 = 14,916 млн. рублей ежегодно в течение пяти лет.

 

Рассчитаем показатель C_e, который показывает отношение затрат на привлечение собственного капитала по отношению ко всей сумме собственного капитала.

 

C _e = R_e / (1 – (1+ R_e)^-n) (3.22)

 

R_e – доходность требуемая инвестором;

n – срок проекта.

 

R_е = 0,17 / (1 – (1+0,17)^-5) = 0,312564

 

Затраты на привлечение собственного капитала в каждом году инвестиционного проекта составляют:

 

R_е ∙ d_е ∙ CAPITAL = 0,312564 ∙ 0,5 ∙ 100 = 15.628 млн. рублей ежегодно в течение пяти лет.

 

Итого затраты на привлечение собственного и заемного капитала составляют:

 

(R_e ∙ d_e + R_d ∙ d_d ) ∙ CAPITAL = 14,916 + 15,628 = 30,544 млн.руб. ежегодно в течение пяти лет.

 

Таким образом, первоначальные инвестиции инвестиционного проекта погашаются в течение всего проекта равными долями, т.е. инвестиционный проект модифицирован относительно показателя инвестиций, что отражено в таблицах 3.11 и 3.12.

 

Таблица 3.11.