25. Валютный рынок и валютный курс. Эффективность фискальной и монетарной политики в условиях фиксированного и плавающего валютных курсов.

Внешнеэкономические сделки предполагают использование валют разных стран, что обуславливает необходимость их обмена и существование особого валютного рынка. Рост экспорта товаров и услуг из страны одновременно формирует спрос нерезидентов на национальную валюту D_cur и предложение иностранной валюты со стороны нерезидентов. Рост импорта товаров и услуг в страну одновременно формирует спрос резидентов на иностранную валюту и предложение национальной валюты со стороны нерезидентов S_cur. Рост спроса на иностранную валюту снижает ее запас в национальной банковской системе, рост предложения иностранной валюты увеличивает ее запас.

Номинальный (обменный) курс валюты – это относительная цена нац.валюты в единицах иностранной, например 1 рубль стоит 1/65 долларов (прямой курс) или 1 доллар стоит 65 рублей (обратный курс).

При гибком (плавающем) валютном курсе обменный курс является равновесной ценой нац.валюты на валютном рынке в результате свободных колебаний ее спроса и предложения (рис. а). В условиях фиксированного курса (рис.б) решающее значение имеет ЦБ. Он определяет курс национальной валюты и обязуется покупать и продавать любое количество иностранной валюты по этому курсу. Единственные возможные изменения курса – это одномоментные девальвация (удешевление) или ревальвация (удорожание) национальной валюты.

Рынок национальной валюты: а) плавающий,

б) фиксированный валютный курс

В современных экономиках чаще всего встречаются смешанные валютные курсы. Напр., при «управляемом плавании» ЦБ в целях стабилизации платежного баланса устанавливает пределы свободного колебания курса (валютный коридор!), которые могут определяться курсом иностранной валюты или их корзины. Когда курс национальной валюты приближается к нижнему (верхнему) пределу, ЦБ проводит валютные интервенции, скупая (продавая) национальную валюту за иностранную валюту.

Реальный курс национальной валюты учитывает не только колебания на валютном рынке, но и относительную покупательную способность национальной денежной единицы по сравнению с иностранной:

г де E_R и E_N – реальный и номинальный валютные курсы, P_d – уровень внутренних цен в национальной валюте и P_f – средневзвешенный уровень цен за рубежом в иностранной валюте.

В краткосрочном периоде номинальный валютный курс, в отличие от реального, является жестким и не реагирует на изменения цен. В долгосрочном периоде номинальный курс реагирует на изменение цен так, что реальный остается неизменным. При этом обеспечивается соблюдение паритета покупательной способности - это такой номинальный курс нац.валюты, который выравнивает ее покупательную способность с покупательной способностью иностранной валюты. Согласно ППС, относительно большая (меньшая) инфляция в стране постепенно приведет к удешевлению (удорожанию) нац.валюты. Т.к. в долгосрочной неоклассической концепции основные факторы уровня цен: предложение денег, реальный объем выпуска и оборачиваемость денежной массы, те же факторы определяют долгосрочн. колебания номинального курса:

г де r – номинальный курс национальной валюты по паритету покупательной способности, М_d и М_f – предложение денег в стране и за рубежом, Y_d и Y_f – реальный объем выпуска в стране и за рубежом, K_d и K_f – коэффициент оборачиваемости денежной массы в стране и за рубежом.

Использование инструментов монетарной и фискальной политики позволяет одновременно достичь внешнее и внутреннее равновесия при условии, что допускается международное движение капитала. Равновесие в краткосрочном периоде иллюстрирует модель Манделла-Флеминга, получаемая из модели IS-LM путем добавления в той же системе координат дохода (Y) и ставки процента (R) кривой ВР – кривой нулевого платежного баланса, которая проходит через точку пересечения кривых IS и LM

Модель открытой экономики Манделла-Флеминга

Мобильность капитала относительно низка (высока) при кривой ВР1 (ВР2) более (менее) крутой, чем LM. В модели рассматривается малая открытая экономика при совершенной мобильности капитала. Кривая ВР более полога относительно LM: чем более подвижен капитал, тем меньший рост ставки процента R вызывает приток капитала, финансирующий дефицита счета текущих операций. Т.к. модель Манделла-Флеминга строится для разных режимов валютных курсов, при высокой мобильности капитала возможно четыре ситуации воздействия на экономику:

Режимы валютного курса	Сравнительная эффективность политик в условиях высокой мобильности капитала
Фиксированный	1. Монетарная: преимущество по регулированию платежного баланса
	2. Фискальная: преимущество по регулированию нац. дохода
Плавающий	3. Монетарная: преимущество по регулированию нац. дохода
	4. Фискальная: преимущество по регулированию платежного баланса

При фиксированном валютном курсе стимулирующая монетарная политика вначале снижает рыночный курс валюты (смещение LM вправо от LM до LM’), но спекулятивные операции на валютном рынке по фиксированному курсу быстро приводят к сокращению денежного предложения до прежней величины. Все усилия ЦБ уходят на поддержание курса валюты. А применение фискальной политики оправдывает себя при регулировании национального дохода. Рост гос.расходов (снижение налогов), смещая кривую IS вправо от IS до IS’, приводит к росту %й ставки (чтобы финансировать рост расходов или сокращение доходов, государство занимает средства на фондовом рынке, вытесняя частные инвестиции), что стимулирует приток капитала из-за рубежа. Теперь нац.экономика в состоянии тратить на импорт больше, чем она получает от своего экспорта. Причем в силу высокой мобильности капитала возникающий дефицит торгового баланса может быть перекрыт профицитом по счету движения капитала и финансовых операций. ЦБ для погашения возникающей тенденции к росту курса нац. валюты скупает иностранную валюту (стерилизация денежной массы), увеличивая предложение денег и величину официальных резервов, что дает дополнительные стимулы роста дохода.

При плавающем валютном курсе все наоборот. Стимулирующая монетарная политика позволяет расширять национальный доход путем повышения обменного курса (из-за расширения денежной массы), а стимулирующая фискальная политика позволяет регулировать платежный баланс путем повышения обменного курса при неизменном национальном доходе (в силу жесткости предложения денег).