3. Оценка эффективности альтернативных инвестиционных проектов

Нередко возникает задача оценить эффективность нескольких возможных вариантов инвестиций, чтобы выбрать из них лучший. В самом общем виде ответ выглядит так: если доходы превышают капитальные затраты, вложение средств целесообразно и из не­скольких альтернативных вариантов следует выбрать наиболее эф­фективный. При этом необходимо учитывать, что вкладывать средства в производство, ценные бумаги и другие проекты имеет смысл, если:

от этого можно получить большую чистую прибыль (за выче­том налогов), чем от хранения денег в банке;

рентабельность инвестиций превышает темпы инфляции; данный проект более рентабелен (с учетом дисконтирования), чем имеющиеся альтернативы.

В расчетах следует применять методы, основанные на дискон­тированных оценках, поскольку они учитывают временную ком­поненту денежных потоков. Из всех рассмотренных выше пока­зателей в этом смысле более всего подходят чистая дисконтиро­ванная стоимость инвестиционного проекта (ЧДС), внутренняя норма рентабельности (ВНР) и уровень рентабельности инвести­ций (Р).

На практике-в большинстве случаев у лучшего проекта обычно выше как ЧДС, так и ВНР, тем не менее встречаются и противо­положные ситуации. В этом случае лучше всего ориентироваться на ЧДС, поскольку получение прибыли — главное для достижения коммерческого успеха.

Одной лишь стоимостной оценки для принятия правильных решений по инвестированию часто бывает недостаточно. Обычно имеется множество факторов, которые необходимо учитывать, даже если они и не имеют точного экономического выражения в рублях или тоннах. К ним относится вид инвестиций, стоимость проекта, множественность (многовариантность) доступных про­ектов, ограниченность имеющихся финансовых ресурсов, а также риски, связанные с принятием того или иного решения.

Вид инвестиций. Вероятность ошибки и величина ее послед­ствий при принятии решений по конкретному виду капитальных вложений в рамках одного и того же направления может суще­ственно различаться. Так, если речь идет о замещении имеющихся производственных мощностей, решение может быть принято дос­таточно безболезненно, поскольку руководство предприятия ясно представляет себе, в каком количестве их нужно закупать и каки­ми должны быть их характеристики. Задача осложняется, если речь идет об инвестициях, связанных с расширением основной деятельности, поскольку в этом случае необходимо учесть целый рад новых факторов: стабильность положения фирмы на рынке ее продукции, доступность дополнительных объемов материальных, трудовых и финансовых ресурсов, возможность освоения новых рынков и т. д.

Размер инвестиций. Это один из важнейших факторов, так как уровень ответственности, связанной с запуском проектов стоимо­стью 1 млн руб. и 100 млн руб., далеко не одинаков. Поэтому дол­жна различаться и глубина аналитической проработки экономи­ческой стороны проекта, которая предшествует принятию реше­ния. Кроме того, становится обычной дифференциация прав при­нятия решений инвестиционного характера; ограничивается максимальная величина инвестиций, в рамках которой тот или иной руководитель может предпринимать самостоятельные дей­ствия.

Множественность доступных инвестиционных проектов. Неред­ко решения должны приниматься в условиях, когда имеется ряд альтернативных или, напротив, независимых проектов. В этом случае приходится делать выбор, основываясь на различных кри­териях, и вероятность того, что какой-то один проект окажется лучше других по всем критериям сразу, как правило, невелика.

Ограниченность финансовых ресурсов. В условиях рыночной эко­номики возможностей для инвестирования довольно много; вмес­те с тем любое предприятие имеет ограниченные свободные сред­ства и возможности их привлечения со стороны. Возникает слож­ная задача наиболее эффективного использования имеющихся средств и одновременно — оптимизации инвестиционного порт­феля.

Риски, связанные с принятием инвестиционного проекта — весь­ма существенный фактор, который трудно выразить количествен­но. Инвестиционная деятельность всегда осуществляется в усло­виях неопределенности, степень которой может значительно варь­ировать. Так, в момент приобретения новых основных средств ни­когда нельзя точно предсказать экономический эффект от их последующего использования. Нередко решения принимаются на интуитивной основе, и даже опытные специалисты здесь не заст­рахованы от ошибок.