Оценка стоимости долевых ценных бумаг

Стоимость привилегированной акции – текущая стоимость в денежном выражении серии равных периодических потоков денежных средств (дивидендов), имеющих место без ограничения во времени.

Поскольку для привилегированных акций дивиденды для каждого временного периода остаются неизменными, модель оценки имеет следующий вид:

где Vt - текущая стоимость привилегированной акции;

D – денежный поток, или годовой дивиденд;

k- требуемая ставка дохода инвестора.

В некоторых странах привилегированные акции нередко эмитируются на условиях, позволяющих эмитенту выкупить их в определенный момент времени по соответствующей цене, называемой ценой выкупа. В этом случае текущая теоретическая цена акций определяется по формуле

Div - ежегодные поступления по акции;

Pc – цена выкупа (Price call).

Стоимость обыкновенной акции представляет собой текущую стоимость всех будущих притоков денежных средств, ожидаемых инвестором, включая дивиденды и будущую стоимость акции на дату ее продажи. Поскольку обыкновенная акция не имеет срока погашения, и ею можно владеть многие годы, то стоимость обыкновенной акции рассчитывается по формуле.

В зависимости от динамики дивидендов формула меняется. Базовыми вариантами являются три варианта динамики прогноза дивидендов:

Дивиденды не меняются:

Если выплачиваются одинаковые дивиденды в течение всего времени, темп приростa дивидендов равен нулю и соответствующая модель называется моделью нулевого роста

Дивиденды возрастают с постоянным темпом прироста:

Выплачиваемые дивиденды растут от периода к периоду в одной пропорции, и соответствующая модель называется модель постоянного роста

модель Гордона

где Div_o – базовый дивиденд;

k - требуемая ставка дохода;

g - темп роста;

Div₁ – первый ожидаемый дивиденд фазы ожидаемого роста.

Данная модель имеет смысл только при r > g

Дивиденды возрастают с изменяющимся темпом прироста:

Или модель переменного роста. В этом случае пытаются разбить интервал прогнозирования на подынтервалы, каждый из которых характеризуется собственным темпом прироста g. Так, если выделить два подынтервала с темпами прироста g и q соответственно, то формула примет вид:

Div₀ - дивиденд, выплаченный в базисный момент времени;

Div_s – прогноз дивиденда в s-м периоде;

g – прогноз темпа прироста дивиденда в первые s периодов;

q – прогноз темпа прироста дивидендов в последующие периоды.

Доходность финансового актива

Доходность – это относительный показатель, рассчитываемый соотнесением дохода D, генерируемого данным финансовым активом, и величины инвестиции I в этот актив.

В зависимости от вида ФА в качестве дохода чаще всего выступают дивиденд, процент, прирост капитализированной стоимости.

Доходность акции:

Введем обозначения: Р₀ – цена акции в момент приобретения; D – средний доход или средний дивиденд, полученный за промежуток времени n, Р₁ – ожидаемая цена реализации акции., Р₁ – Р₀ – доход от прироста капитала за n лет. Общая доходность:

Таким образом, покупая акции, инвестор должен выбирать, что для него будет важнее – дивиденды или доход от прироста капитала.

Доходность бессрочной привилегированной акции, равно как и обыкновенной акции с неизменным дивидендом

D – ожидаемый дивиденд;

P_{m –} текущая рыночная цена.

общую доходность облигации, которая является доходностью к погашению и обозначается YTM. Именно этот показатель публикуется в отечественной прессе. Однако разрешить уравнение без специализированно финансового калькулятора невозможно, поэтому используют формулу, позволяющую получить приблизительную оценку доходности купонной облигации:

R – купонный доход;

N – нарицательная (номинальная) стоимость;

Pm – цена покупки;

n – число лет, оставшихся до погашения.

Основы финансовых вычислений Страница 7