ИЕРАРХИЯ ЦЕЛЕЙ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ

Оглавление

Вопрос 1. Иерархия целей денежно-кредитной политики 2

Вопрос 2. Таргетирование валютного курса, монетарное таргетирование 9

Вопрос 2. Таргетирование валютного курса, монетарное таргетирование 18

Вопрос 3. Классификация методов и инструментов денежно-кредитной политики 21

Вопрос 4. Прямые методы денежно-кредитной политики 23

Вопрос 5. Трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики 27

На самостоятельное изучение

1. Таргетирование реального валютного курса в Чили (1985 - 1992 гг.)

2. Таргетирование реального валютного курса в Бразилии (1968 - 1983 гг.)

3. Таргетирование реального валютного курса в Тунисе (1990 – 2006 гг.)

4. Использование денежного таргетирования в США

Литература

Моисеев С.Р. Денежно-кредитная политика: теория и практика: учеб. Пособие С.Р. Моисеев. – М.: Москоаская финансово-промышленная академия, 2011. – 784 с.

Вопрос 1. Иерархия целей денежно-кредитной политики

Цель денежно-кредитной политики, или целевой ориентир, представляет собой фиксированный количественный показатель, к достижению которого должна стремиться денежно-кредитная политика путем выбора значений инструментов политики или инструментальных переменных.

Классификация целей ДКП:

1. По уровню публичности: явные и скрытые. Явная цель денежно-кредитной политики – это экономические переменные, которые денежные власти публично объявляют как цели своей политики.

Объявленная цель денежно-кредитной политики становится ее номинальным якорем. Под номинальным якорем денежно-кредитной политики понимается публично объявленная номинальная переменная, играющая роль цели политики центрального банка в среднесрочной перспективе, за которую он несет ответственность. Номинальный якорь выполняет две функции:

1. способствует поддержанию ценовой стабильности, поскольку благодаря ему закрепляются рыночные ожидания (прежде всего инфляционные ожидания);

2. обеспечивает дисциплину денежно-кредитной политики, в результате чего исчезает так называемая «проблема временной несогласованности». Эта проблема возникает в связи с тем, что денежные власти склонны отдавать предпочтение краткосрочным задачам в экономике и игнорируют более важные долгосрочные цели.

Номинальный якорь может быть трех видов (рисунок 1):

• денежный (роль якоря играет один из агрегатов денежного предложения),

• валютный (якорь — обменный курс национальной валюты)

• инфляционный (якорь — целевой ориентир инфляции).

2. По уровню достижения:

1. конечная цель – результат денежно-кредитной политики

2. промежуточная цель – номинальный якорь денежно-кредитной политики.

По большей части центральный банк должен руководствоваться двумя соображениями при выборе промежуточной цели:

• она должна обеспечивать адекватное управление со стороны центрального банка через применение денежно-кредитных инструментов, которые есть в его распоряжении.

• промежуточная цель должна иметь стойкую и прогнозируемую связь с конечной целью политики.

Центральные банки в настоящее время могут либо условно назначать промежуточную цель денежно-кредитной политики, либо вовсе отказываются от ее использования.

3. операционная цель описывает как центральный банк влияет на экономику. Операционные цели имеют две характеристики: период достижения цели (горизонт таргетирования) и количественное значение цели.

Обладая монопольным правом на денежную эмиссию, центральный банк может регулировать либо цену, либо количество денег. В первом случае он управляет краткосрочными процентными ставками, а во втором – денежной базой либо ее компонентами, такими как банковские резервы, чистые иностранные активы, внутренний кредит.

Использование в качестве операционной цели процентной ставки зародилось в 1970-х гг., когда центральные банки впервые приступили к официальному установлению процентных ставок. Денежные власти устанавливают процентные ставки по привлекаемым депозитам и размещаемым кредитам, в результате чего на межбанковском рынке образуется процентный диапазон. Предпосылкой успешного использования процентной ставки в качестве операцион­ной цели является эффективный и ликвидный межбанковский денежный рынок, что подразумевает наличие развитого банковского сектора. Процентная ставка в качестве операционной цели обладает рядом несомненных достоинств. Ее легко наблюдать и анализиро­вать, она служит сигналом о текущей и предстоящей денежно-кре­дитной политике. С точки зрения трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики процентная ставка влияет на ликвид­ность и портфели банков, поскольку ее изменение неизбежно отра­жается на кредитной политике банков и их кэш-потоках. Как след­ствие этого, стабилизация процентной ставки на денежном рынке способствует успешному управлению ликвидностью в коммерческих банках.

Количественные цели (денежная база, денежные агрегаты) обычно выбираются в качестве операци­онной цели, когда межбанковский денежный рынок неэффективен, национальная финансовая система недостаточно развита. В таких обстоятельствах именно денежные агрегаты, а не процентная ставка играют основную роль в трансмиссионном механизме денежно-кре­дитной политики. Кроме того, количественные цели задают «тон» н денежно-кредитной политике во время гиперинфляции и в после­дующий период снижения инфляции. Нетрудно догадаться, что количественное таргетирование предпочитают страны с неразвитой экономикой. Среди промышленно развитых стран длительное ис­пользование количественных целей встречается достаточно редко.

Количественное таргетирование обладает рядом преимуществ пе­ред ценовым таргетированием в случае банковского кризиса или раз­ного рода финансовых потрясений.

Режимы денежно-кредитной политики можно разбить, исходя из двух классификационных признаков:

1. характер номинального якоря (публично объявленная номинальная переменная, играющая роль промежуточной цели политики);

2. его ясность (степень транспарентности цели и ответственности по обязательствам денежных властей).

Преследование цели денежно-кредитной политики носит название таргетирование (таргетинг или целеполагание, от англ. targeting), оно включает в себя три составляющие: публичное объявление цели, применение инструментария денежно-кредитной политики и ответственность за результаты. В зависимости от того, таргетирование какой номинальной переменной осуществляется, денежно-кредитная политика проводится в одном из возможных режимов: валютного курса, инфляции, либо денежного агрегата. Критерии определения целевых показателей денежно-кредитной политики приведены на рисунке 2.

Рисунок 1 – Иерархия целей денежно-кредитной политики

Таблица 1

Рисунок 2 – Определение целей денежно-кредитной политики

Таблица 2

Таблица 3

Таблица 4

Таблица 5