Международный кредитор последней инстанции

1. Niall Ferguson, The House of Rothschild: Money's Prophets,

1797. 1847 (New York: Viking, 1998), chap. 16. Табл. 16a на с. 461 показывает курс цен облигаций в Вене, Париже, Риме и Лондоне. Фергюсон заявляет, что «Лондонский дом вовсе не являлся последней кредиторской инстанцией»; но Аль­фонс, внук Натана, был послан в Нью-Йорк, чтобы убедить Бельмона забыть на время о мексиканских гарантиях и со­средоточиться на Европе (с. 466-70).

2. Ron Cher now, The Warburgs: the Twentieth-Century Odyssey of a Remarkable Jewish Family (New York: Random House, 1993), p. 328.

3. R. D. Richards, «The First Fifty Years of the Bank of England, 1694-1744», in History of the Principal Public Banks, compiled by J.G, Van Dillen (The Hague: Martinus Nijhoff, 1934), p. 234.

4. Violet Barbour, Cajntalism and Amsterdam in the 17th Century (1950; reprinted, Ann Arbor: University of Michigan Press,

1966. , p. 125.

5. Charles Wilson, Anglo-Dutch Commerce and Finance in the Eighteenth Century (Cambridge: Cambridge University Press, 1941), pp. 168-169.

6. Там же, с. 176.

7. Sir John Clapham, The Bank of England: a History (Cambridge: Cambridge University Press, 1945), vol. 1, p. 249.

8. Alain Plessis, La Politique de la Banque de France de 1850 a 1870 (Geneva: Droz, 1985), chap. 4, esp. pp. 241-245.

9. Knut Wicksell, Lectures on Political Economy (New York: Macmillan, 1935), vol. 2, pp. 37-38.

10. Jacob Viner, Studies in the Theory of International Trade (New York: Harper & Bros., 1937), p. 273; Clapham, Bank of England, vol. 2, p. 169.

11. Clapham, Bank of England, vol. 2, pp. 164-165.

12. Clement Juglar, Des crises commerciales et leur retour periodiques en France, en Angleterre et aux Etats-Unis, 2nd ed. (1889; re­printed, New York: Augustus M. Kelley, 1967), p. 417.

13. E. Victor Morgan, The Theory and Practice of Central Banking, 1797-1913 (Cambridge: Cambridge University Press, 1943), p. 148.

14. Arthur D. Gayer, W.W. Rostow, and Anna J. Schwartz, The Growth and Fluctuation of the British Economy, 1790-1850 (Oxford: Oxford University Press, Clarendon Press, 1953), vol. 1, p. 333.

15. British Parliamentary Papers, Causes of Commercial Distress: Monetary Policy (Shannon: Irish University Press, 1969), vol. 1, p. 153, question 2018.

16. Viner, Studies in International Trade, p. 273.

17. Clapham, Bank of England\ vol. 2, p. 170.

18. Bertrand Gille, La Banque et le credit en France de 1818 a 1848 (Paris: Presses universitaires de France, 1959), p. 377.

19. Clapham, Bank of England, vol. 2, p. 229.

20. Helmut Bohme, Frankfurt und Hamburg: Des Deutsches Reiches Silber und Gold loch und die Allerenglishte Stadt des Kontincnts (Frankfurt-am-Main: Europaische Verlagsanstalt, 1968), pp. 255-268.

21. Там же, с. 267-274.

22. Parliamentary Papers, Commercial Distress, vol. 4, appendix 20, consular dispatch № 7, January 27, 1858, p. 441.

23. Там же, consular dispatch № 393 from Berlin, December 29, 1857, pp. 450-451.

24. Клэпхем, «Государственный банк Англии», том 2, с. 234.

25. Морган, «Теория и практика деятельности центральных банков», с. 176.

26. Clapham, Bank of England, vol. 2, pp. 291-294.

27. Там же, с. 329-330, 344.

28. Процитировано в R. S. Sayers, Bank of England Operations 1890-1914 (London: P. S. King, 1936), p. Ill из работы Hartley Withers, The Meaning of Money.

29. J.-L. Billoret, «Systeme bancaire et dynamique economique dans un pays a monnaie stable: France, 1896-1914», thesis, о/ Law and Economic Science, Nancy, 1969, процитировано Jean Bouvier, Un de banque franca'ise (Paris: Hachette Litterature, 1973), p. 240.

30. Hans Rosenberg, Die Weltwiitschaftskrise von 1857-1859 (Stuttgart: Verlag von W. Kohlhammer, 1934), p. 38.

31. George W. Van Vlcck, The Panic of 1857: an Analytical Study (New York: Columbia University Press, 1943), p. 42.

32. Billoret, «Svsteme bancaire», по цитате Jean Bouvier, Un de banque francaise, p. 238.

33. Walter Bagehot, Lombard Street: a Description of the Money Market (1873; reprinted, London: John Murray, 1917), pp. 32- 34.

34. О. M. W. Sprague, History of Crises under the National Banking System (1910; reprinted, New York: Augustus M. Kelley, 1968), pp. 248-285.

35. Franco Bonelli, La crisi del 1907: una tappa dellosinluppo indus- triale in Italia (Turin: Fondazione Luigi Einaudi, 1971), p. 42.

36. Oskar Morgenstern, International Financial Transactions and Business Cycles (Princeton, NJ: Princeton University Press,

1958. , pp. 128-137.

37. Cm. League of Nations, The Course and Control of Inflation after World War I (Princeton, NJ: League of Nations, 1945).

38. Paul E. Erdman, The Crash of 79 (New York: Simon & Schuster, 1976).

39. Stephen A. Schuker, The End of French Predominance in Eumpe, the Financial Crisis of 1924 and the A doption of the Dawes Plan (Chapel I lill: University of North Carolina Press, 1976), p. 67.

40. J. N. Jeanneney, «De la Speculation financiere comme arme diplomatique: A propos de la premiere bataille de franc (novem- ber 1923-mars 1924)», Relations intemationales, № 13 (Spring 1978), pp. 9-15. Автор убежден, что немецкое правительство организовывало агрессивные продажи на рынке с целью снижения курса французского франка. Шукер относился к этому скептически (The End of French Predominance in Eu­rope, p. 56). В работе Jean-Claude Debeir, «La crise du franc de 1924: Une exemple de la speculation „internationale‘4, Relations intemationales, № 13 (Spring 1978), p. 35, автор возлагает значительную часть вины за финансирование этих атак на американские банки, но заявляет, что в наибольшей степени спекуляциями занимались французы.

41. Schuker, The End of French Predominance, chap. 4.

42. Там же, с. 111.

43. С. P. Kindleberger. The Woiid in Depression, 1929-1939,2nd ed. (Berkeley: University of California Press, 1986), esp. chaps 7,14.

44. R. G. Hawtrey, The Art of Central Banking (London: Longmans, Green, 1932), pp. 220-224; выделение курсивом по оригина­лу. Хоутри в известной степени наделен даром предвидения. Поскольку Международному валютному фонду, действую­щему как международный кредитор в последней инстан­ции, требуется значительное время для принятия решения о предоставлении кредита, а Банк международных расчетов может действовать быстрее, именно последний во многих кризисных случаях выступал поставщиком «переходных кредитов», то есть краткосрочных (хотя и ограниченных по объему) ссуд для тех стран, которые испытывали неот­ложную потребность в финансировании. Затем эти ссуды возмещались за счет средств, полученных в виде кредита от МВФ. См. Harold James, International Monetary Cooperation since Bretton Woods (Washington, DC: International Monetary Fund, 1995; New York and Oxford: Oxford University Press,

1995. , pp. 361-362,389,557, 562,592.

45. Hawtrey, The Art of Central Banking, pp. 229-232.

46. Susan Howson and Donald Winch, The Economic Advisory Council, 1930-1939: a Study in Economic Advice during Depression and Recovery (Cambridge: Cambridge University Press, 1977), pp. 188-189. Состав различных комитетов пред­ставлен там же, прил. 1, с. 354-370.

47. Там же, с. 272-281.

48. Эта дискуссия в значительной степени основана на работе Karl Erich Born, Die deustsche Bankenkrise, 1931: Ftnanzen und Politik (Munich: R. Piper & Co. Verlag, 1967).

49. Там же, с. 86.

50. Там же, с. 83.

51. Телеграмма Нормана Харрисону, 3 июля 1931 г., архив Фе­дерального резервного банка Нью-Йорка.

52. Stephen V. О. Clarke, Central Bank Cooperation, 1924-31 (New York: Federal Reserve Bank of New York, 1967), p. 44. Этот вывод был сделан после проведения переговоров как с бри­танцами, так и с американцами, когда и те и другие ответили отказом (Kindleberger, World in Depression, p. 153). Немцы об­суждали план Вильгельма Лаутенбаха, который предложил приостановить выплаты по обслуживанию внешнего долга и расширение расходов (там же, с. 171). План Лаутенбаха вновь стал актуальным после того, как Британия отказалась от поддержки золотого стандарта в сентябре 1931. См. Knut Borchardt and Hans Otto Scholtz eds, Wirtschaftspolitik in derKrise (Baden-Baden: Nomos, 1931 [1991]). Расшифровка стенограммы захватывающих дебатов, проходивших в Рейх­сбанке между германскими чиновниками и экономистами.

53. Clarke, Central Bank Cooperation, pp. 121,148.

54. Howson and Winch, Economic Advisory Council, pp. 88-89.

55. Там же, с. 162.

56. Kindleberger, World in Depression, pp. 168,184.

57. D. E. Moggridge, «Policy in the Crises of 1920 and 1929», in C. P. Kindleberger and J.-P. Laffargue eds, Financial Crises: Theory, History and Policy (Cambridge: Cambridge University Press, 1982), pp. 171-187.

58. Stephen A. Schuker, American Reparations to Germany, 1919- 1933: Implications for the Third-World Debt Crisis, Princeton Studies in International Finance № 61 (Princeton, NJ: Inter­national Finance Section, Princeton University Press, 1988).

59. Richard N. Cooper, «Economic Interdependence and Foreign Policy in the Seventies», World Politics, vol. 24 (January 1972), p. 167.

60. См. Bank for I ntcrnational Settlements, Annual Report № 63 to 31 March 1993, p. 196; and № 64 to 31 March 1994. Мировой товарооборот возрос с $ 10 млрд до $20 млрд в день в 1973 г., до $80 млрд в 1983 г., перед повышением до более чем $1 трлн вдень в 1995 г.: The Economist, vol. 337, no. 7936 (14 October 1995), p. 10. Данные по развивающимся рынкам и Европей­скому валютному союзу см. Bank for International Settle­ments, Annual Report № 68 to 31 March 1998, p. 11,115.

61. Charles A. Coombs, The Arena of International Finance (New York: Wiley), pp. 77, 79,81,83,195, 202, 292.

62. Там же, с. 37.

63. Там же, с. 81, 85, 111, 121,127, 134, 181, 185.

64. Susan Strange, «International Monetary Relations», in Andrew Schon field ed., International Economic Relations of the Western World, 1959-1971 (Oxford: Oxford University Press, for the Royal Institute of International Affairs, 1976), vol. 2, p. 136.

65. Cm. Debeir, La arise du franc du 1924.

66. Kathleen Burk and Alec Cairncross, Goodbye Great Britain: the 1976 IMF Crisis (New Haven, Conn.: Yale University Press,

1992).

67. Для получения дополнительной информации о ситуации см. материалы Эрнесто Зедилло по Мексике в работе Donald R. Lessard and John Williamson eds, Capital Flight and Third World Debt (Washington, DC: Institute for International Eco­nomics, 1987), pp. 174-185. Сам кризис подробно обсуждал­ся в выпусках New York Times с 21 rio 29 декабря 1994 г.

68. «Президент Клинтон получает от Конгресса чрезвычайные полномочия», New York Times, 1 февраля 1995 г.

69. Bank for International Settlements, Annual Report., №. 68, p. 134.

70. Там же.

71. Wynne Godley, Seven Unsustainable Processes, a special report of the Levy Institute, Annandale-on-Hudson, New York, 1999.

72. C. P. Kindleberger, World Economic Primacy, 1500-1990 (New York: Oxford University Press, 1996), chaps 10, 12.

73. Robert O. Keohane, After Hegemony: Cooperation and Discord in the World Political Economy (Princeton, NJ: Princeton University Press, 1984).

Чарльз Киндлбергер, Роберт Алибер

Мировые финансовые кризисы. Мании, паники и крахи

Перевели с английского Н. Вильчинский, В. Ильин, О. Литун

Заведующий редакцией Руководитель проекта Ведущий редактор Научные редакторы Художественный редактор Корректоры Верстка

А. Толе тиков Ю. Бахтина Ю. Сергиенко

А. Белых, В. Илыш А. Татарко

В. Листова, Н. Першакова Е. Неволайнен

I !олписапо в печать 28.08.09. Формат 60x90/16. Уел. п. л. 34. Тираж 3000 экз.

Заказ № 1114.

ООО «Лидер». 194044. Санкг-Петербург, Б. Самncoi(невский пр., л. 29а. Налоговая льгота - общероссийски и классификатор продукции ОК 005*93, том 2; 95 3005 - литература учебная.

Отпечатано с готовых лианоэнтивоо в ООО «Типография Правд» 1906». 195299. Санкт-Петербург. Киришскал ул., 2.

Тел.: (812)531-20-00,531-25-55

I «Мезонинное финансирование» — смешанное финансирование, соче­тающее в себе элементы долгового и акционерного финансирования, кредитование взамен получения доли в акционерном капитале. — Примеч. науч. ред.

II James К. Glassman and Kevin A. Hasset, Dow 36000: the New Strategy for Profiting from the Coming Rise in the Stock Market (Random House, 1999); David Elias, Dow 40000: Strategies for profiting from the Greatest Bull Market in History (McGraw-Hill, 1999); Charles W. Kadlec, Dow 100000: Fact or Fiction (Prentice Hall, 1999).

I Курсив дан по оригиналу. - Примеч. j)ed.

I Кориер — ситуация на рынке, когда контроль над определенными акциями переходит в руки одного трейдера или согласованной группы. Может воз­никнуть, например, в случае, когда участники рынка, используя «шорт- торговлю», постепенно продают устроителям корнера столько акций, сколько реально не могут затем выкупить на бирже. Соответственно, закрывать свои «короткие» позиции продавцам придется на условиях устроителей корнера. Продававшие «в шорт* в этой ситуации как бы за­гнаны в угол. — Примеч. науч. ред.

I На самом деле Милкен из назначенного ему 10-летнего срока отсидел только 22 месяца. — Примеч. науч. ред.

I «Черная страна* — промышленные районы средней Англии. — Примы

науч. ред.

I Ускорение или затягивание времени при проведении международных расчетов с целью получения выгоды от ожидаемых изменений валютных курсов. - Примеч. науч. ред.