Подливание масла в огонь: расширение кредита

1. По крайней мере, насколько я могу судить, опираясь на до­ступные источники. В разгар процесса раздувания «пузыря» продавцы, как правило, на самом деле не имели луковиц, а некоторые (многие ?) покупатели делали первый взнос в натуральной форме, то есть личным имуществом или товара­ми нотой причине, что они, видимо, испытывали недостаток денег. Различие между величиной аванса и договорной ценой составляло персональный кредит. См. N. W. Posthumus, «77?е Tulip Mania in Holland in the Years 1636 and 1637» Journal of Economic and Business History, vol. 1 (1928-1929), переиздано W. C. Scoville and J. C. LaForce, eds, The Economic Development of Western Europe, vol. 2_t The Sixteenth and Seventeenth Centuries (Lexington, Mass.: D.C. Heath, 1969), p. 142; Simon Schama, The Embarrassment of Riches: an Interpretation of Dutch Culture of the Golden Age (Berkeley: University of California Press, 1988), p. 358; Robert D. Flood and Peter W. Garber, Speculative Bubbles, Speculative Attacks and Policy Switching (Cambrige. Mass.: MIT Press, 1964), p. 60.

2. Peter Temin, TheJacksonian Economy (New York: W. W. Norton, 1969), pp. 79-82.

3. Jean Bouvier, Le Krach de VUnion Generate, 1878-1885 (Paris: Presses nniversitaires de France, 1960), pp. 129-134.

4. «Кувейтская игра в „догонялки", ценой $70 млрд», Financial Times, 25 сентября 1982 г.; «Кувейтские консультанты диктуют спекулянтам собственные „Цены безумия"», International Herald Tribune, 29 октября 1982 г.; «Кувейтская версия новой валюты», New York Times, 16 декабря 1984 г.

5. Milton Friedman, The Optimum Quantity of Money and Other Essays (Chicago: Aldine, 1969), pp. 1-50.

6. Jacob Viner, Studies in the Theory of International Trade (New York: Harper, 1937), pp. 232-233

7. J.G. Van Dillen, «The Bank of Amsterdam», из History of the Principal Public Banks (The Hague: Martinus Nijhoff, 1934), pp. 79-123.

8. Eli F. Heckscher and J.G. Van Dillen, eds, The Bank of Sweden in its Connection with the Bank of Amsterdam, там же, p. 169.

9. Walter Bagehot, «The General Aspect of the Banking Ques­tion», № 1, письмо к редактору журнала The Economist, 7 февраля 1857 г., из The Collected Works of Walter Bagehot, ed. Norman Stjohn Stevas (London: The Economist, 1978), vol. 9, p. 319.

10. Great Britian, Committee on the Workingof the Monetary System, Report (Radcliffe Report), Cmnd827 (London: H. M. Stationery Office, August 1959, pp. 133-134,391-392.

И. Там же, с. 134,394.

12. James S. Gibbons, The Banks of New York, their Dealers, the Clearing House and the Panic of 1857 (New York: D. Appleton, 1859), pp. 376-377.

13. J.S. Mill, в Westminster Review, vol. 41 (1844), pp. 590-591, процитировано в Jacob Viner, Studies in International Trade, p. 246.

14. Cm. Benjamin M. Friedman, «Portfolio Choice and the Debt- to-income Relationship», American Economic Review, vol. 75, № 2 (May 1985), pp. 338-343; и тот же автор, «The Roles of Money and Credit in Macro-economic Analysis», in James Tobin ed., Macroeconomics, Prices, and Quantities: Essays in Memory of Arthur Okun (Washington, DC: Brookings Institu­tion, 1983), pp. 161-189.

15. Samuel L Clements (Mark Twain) and Charles Dudley Warner, The Gilded Age: a Tale of Today (New York: Harper & Brothers, 1873; reprinted, 10 vols, 1915), vol. 1, p. 263.

16. Для получения более полной информации см. С. P. Kindle­berger, «The Quality of Debt», in D. B. Papadimitriou ed_M Pwfits, Deficits and Instability (Basingstoke: Macmillan, 1992). Перепечатано — тот же автор, The Worid Economy and National Finance in Historical Perspective (Ann Arbor: University of Michigan Press, 1995), pp. 117-130.

17. Cm. Hyman P. Minsky, «The Financial-instability Hypothesis: Capitalist Processes and the Behavior of the Economy», в ра­боте под ред. С. P. Kindleberger and J. P. Laffargue, Financial Crisis: Theory, History and Policy (Cambridge: Cambridge Uni­versity Press, 1982), pp. 13-39.

18. См. комментарии к работе Мински, сделанные Д. С. Флем­мингом, Раймондом У. Голдсмитом и Жаком Мелитцем.там же, с. 39-47.

19. «Аптечная сеть Revco Drugstore в ожидании банкротства», New York Times, 29 июля 1988 г.

20. Henry Kaufman, Interest Rates, the Markets and the New Finan­cial World (New York: Times Books, 1986).

21. Альфред Маршалл отмечал, что бумажные деньги ис­пользовались в Китае еще 2000 лет назад, а векселя были известны там под названием «летающие деньги» 1000 лет назад. См. приложение Е «Примечания относительно развития банковского дела, со специальным справочни­ком по английскому опыту» в работе Money, Credit and Commerce (1923; reprinted, New York: Augustus M. Kelley,

1965. , c. 305.

В Европе вексель был впервые использован итальянски­ми торговцами для сведения счетов во время ярмарочных продаж. Участники торговли, по счетам которых к концу ярмарки образовался чистый долг, должны были расплатить­ся на следующей ярмарке, проводимой в другом месте, или во время проведения следующей ярмарки в том же самом месте. Необходимость использования такого инструмента была обусловлена нехваткой монет для проведения рас­четов. См. Marie-Therese Boyer-Xambeu, Ghislain Deleplace, and Lucien Gillard, Private Money and Public Currencies: the 16th-century Challenge, перевод с французского (Armonk, NY: M. W. Sharpe, 1984).

12. Т. S. Ashton, «The Bill of Exchange and Private Banks in Lan­cashire, 1790-1830», in T.S. Ashton and R.S. Sayers eds, Papers in English Monetary History (Oxford: Oxford University Press, Clarendon Press, 1953), pp. 37-38.

13. Francis C. Knowles, The Monetary Crisis Considered (1827), ссылка на материалы Комитета Палаты лордов, посвящен­ные обсуждению шотландской и ирландской валют, 1826 г.; процитировано в J.R.T. Hughes, Fluctuations in Trade, In­dustry and Finance: a Study of British Economic Development, 1850-1860 (Oxford: Oxford University Press, Clarendon Press, 1960), p. 267.

14. Там же, с. 258.

15. Kurt Samuelsson, «International Payments and Credit Move­ments by Swedish Merchant Houses, 1730-1815», Scandina­vian Economic History Review, vol. 3 (1955), p. 188.

16. Для получения более раннего примера см. гипотетиче­ское обсуждение совета директоров нью-йоркского банка в 1850-х гг., James S. Gibbons, The Banks of New York, their Dealers, the Clearing House, and the Panic of 1857 (New York: D. Appleton, 1859), c. 50. Директор предлагает просьбу госпо­дина Блэка, «богача, столкнувшегося с непредвиденными обстоятельствами», который хочет построить новый дом на Пятой авеню за $60 000, вкладывает в это строительство $40 000 и просит банк расширить дисконтную линию его компании до полной суммы. Другой директор возражает:

Господин президент, я считаю, что мы не имеем никакого права принимать любые, а не исключительно добросовест­ные коммерческие обязательства, которые гарантированно будут оплачены в срок. В конце концов, индоссант должен быть в состоянии принять обязательства на себя в том слу­чае, если трассант обанкротится или умрет. Разве вы не видите, что мы собираемся принять этот вексель только для того, чтобы заплатить за дом и мебель для мистера Блэка, которые нужны ему лишь для удовольствия? Это не коммерческая бумага, сэр! Это — просто бумага в прямом смысле этого слова.

Книга Гиббонса с главами, посвященными различным на­правлениям банковской деятельности, является предше­ственницей книги Martin Mayer The Bankers (New York: Ballantine Books, 1974).

12. R. G. Hawtrey, The Art of Central Banking ( London: Longmans, Green, 1932), pp. 128-129.

13. Cm. Herman E. Krooss ed._t Documentary History of Banking and Currency in the United States (New York: Chelsea House, 1969), vol. l,p.31.

14. Viner, Studies in International Trade, c. 245 и далее, особенно с. 249-250.

15. Adam Smith, An Inquiry into the Nature and Causes of the Wealth of Nations (1776; reprinted, New York: Modern Library, 1937), pp. 293-297.

16. R. G. Hawtrey. Currency and Credit, 3rd ed. (New York: Long­mans. Green 1930), p. 224.

17. Arthur D. Gayer, W.W. Rostow, and Anna Jacobson Schwartz, The Growth and Fluctuation of the British Economy, 1790-1850 (Oxford: Oxford University Press, Clarendon Press, 1953), vol. 1, p. 105.

18. Great Britain, Parliamentary Papers (Monetary Policy, Commer­cial Distress), «Report of the Select Committee on the Operation of the Bank Acts and the Causes of the Recent Commercial Distress, 1857-1859» (Shannon: Irish University Press, 1969), vol. 4, с. 113, вопрос 1661, и с. 115, вопрос 1679.

19. Albert Е. Fr. Schaffle, «Die Handleskrise von 1857 in Hamburg, mit besonderer Rucksicht auf das Bankwesen» Gesammelte Aufsatze (Тубинген: H. Haupp’schen, 1885), vol. 2, p. 31.

20. Wirth, Handelskrisen, p. 91.

21. См. C. P. Kindleberger, The World in Depression, 1929-1939, 2nd ed. (Berkeley: University of California Press, 1986), c. 133 и примечание.

22. Bouvier, Le Krach, pp. 130-131.

23. После краха банка французский обвинитель Бонту писал о том, что имелись серьезные нарушения в выпуске акций и увеличении капитала.

Подписка на увеличение банковского капитала осуществля­лась на имя самого банка и иа имена фиктивных клиентов.

Конкурирующий банк, Banque de Lyon et de la Loire, создан­ный в апреле 1881 г. с капиталом в 25 млн франков (увели­ченным в ноябре до 50 млн), из которого четверть должна была быть оплачена, представлял собой «пузырь». Из 50 ООО первоначально выпущенных акций более половины не были оплачены, и банк, соответственно, имел реальный капитал, составлявший менее половины от объявленных и необхо­димых 6,5 млн франков.

Union Generate также покупал свои собственные ценные бу­маги на открытом рынке и выдавал другим ссуды на покупку этих бумаг. (Bouvier, Le Krach, pp. 123, 164-165, 167.)

12. Там же, с. 131.

13. Там же. Цены представлены в табл. 7 и 8, с. 136 и 144; для оценки задолженности см. с. 144.

14. Там же, таблицы 7 и 8, с. 136, 144,145.

15. John Carswell, The South Sea Bubble (London: Cresset Press,

1959. , p. 171.

12. Bouvier, Le Krach, pp. 112, 113.

13. Federal Reserve System, Banking and Monetary Statistics (Washington, DC: Board of Governors of the Federal Reserve System, 1943), p. 494.

14. Alexander Dana Noyes, The Market Place: Reminiscences of a Financial Editor (Boston: Little Brown, 1937), p. 353.

15. Peter H. Lindert, Key Currencies and Gold, 1900-1913, Princ­eton Studies in International Finance, № 24 (August 1969).

16. Jeffrey G. Williamson, American Growth and the Balance of Payments, 1830-1913: a Study of the Long Swing (Chapel Hill: University of North Carolina Press, 1964).

17. Alvin H. Hansen, Business Cycles and National Income (New York: W.W. Norton, 1957), chaps 13,15.

18. A.C. Pigou, Industrial Fluctuations (London: Macmillan, 1927), pt. 1, chap. 7, and p. 274.

19. Milton Friedman and Anna J. Schwartz, A Monetary History of the United States, 1867-1960 (Princeton, NJ: Princeton University Press, 1963). Глава 10 книги издана отдельно под

названием The Great Contraction, 1929-1933 (Princeton, NJ: Princeton University Press, 1965).

12. Это утверждение было сделано Томасом Мэйером на се­минаре, посвященном денежному обращению и Великой депрессии в Калифорнийском университете, Беркли, 11 мая 1977 г.

13. Peter Temin, Did Monetary Forces Cause the Great Depression? (New York: W. W. Norton, 1976).

14. Ben S. Bernanke, «Nonmonetary Effects of the Financial Crisis in the Propagation of the Great Depression», American Eco­nomic Review, vol. 73, № 3 (June 1983), pp. 237-276.

15. Frederic S. Miskin, «Illiquidity, Consumer Durable Expendi­ture, and Monetary Policy», American Economic Review, vol. 66 (September 1976), pp. 642-654.

16. См. обзор Мински в Challenge, vol. 19, № 1 (September/Oc- tober 1976), pp. 44-46; и см. Milton Friedman, «The Monetary Theory and Policy of Henry Simons», in Friedman, Optimum Quantity of Money, pp. 81-93.

17. Henry Simons, Economic Policy for a Free Society (Chicago: University of Chicago Press, 1948).

18. Friedman, «Henry Simons», pp. 83.

19. Cm. Friedrich A. Hayek, «Choice in Currency: a Way to Stop In­flation», Occasional Paper № 48 (London: I nstitute of Economic Affairs, 1982); Roland Vaubel, «Free Currency Competition», Weltwirtschaftliches Archiv, vol. 113 (1977), pp. 435-459; Rich­ard H. Timberlake, «Legislative Construction of the Monetary Control Act of 1980», American Economic Review, vol. 75, № 2 (May 1985), pp. 97-102; Leland B. Yeager, «Deregulation and Monetary Reform», American Economic Review, vol. 75, № 2 (May 1985), pp. 103-107: Lawrence H. White, FreeBankingin Britain: Theory, Experience and Debate (New York: Cambridge University Press, 1984); George Selgin, The Theory of Free Bank­ing (Totow'a, NJ: Rowan and Littlefield, 1989). Аргументы в защиту Центральных банков, см. Charles Goodhart, The Evolution of Central Banks (Cambridge: Cambridge University Press, 1989).

20. «The Post-1990 Surge in World Currency Reserves», Conjunc­ture, 26th year, № 9 (October 1996), pp. 2-12.

21. Pascal Blanque, «US Credit Bubble.com», Conjuncture, 29th year, № 4 (April 1999), pp. 12-21.

22. Graciela L Kaminsky and Carmen W. Reinhart, «The Twin Cri­ses: the Causes of Banking and Balance-of-Payments Problems», American Economic Review (June 1999), pp. 433-500.

23. Gayer, Rostow, and Schwartz, Growth and Fluctuation, vol. 1, p. 300.

24. Hughes, Fluctuations, p. 12.

25. Там же, с. 261.

26. Elmer Wood, English Theories of Central Banking Control, 1819-1858, with Some Account of Contemporary Procedures (Cambridge, Mass.: Harvard University Press, 1939), p. 147.

27. A. Andreadcs, History of the Bank of England (London: P. S. King, 1909), pp. 356-357.

28. Wirth, Handelskrisen, p. 463.

29. Там же, с. 515-16.

30. E. Victor Morgan, The Theory and Practice of Central Banking, 1797-1913 (Cambridge: Cambridge University Press, 1943), pp. 184-185.

31. О. M. W. Sprague, History of Crises under the National Bank­ing System (1910; reprinted, New York: Augustus M. Kelley, 1968), p. 241.

32. Gibbons, Banks of New York, p. 375.