Полная заморозка и банковские каникулы

Один из способов остановить панику состоит в том, чтобы прекратить торговые операции, временно прекратив работу бирж. Торговля на Нью-Йоркской фондовой бирже была приостановлена в 1873 г., а в Лондоне и многих других горо­дах — с началом войны в 1914 г. В обоих случаях остановка торговых операций имела целью предоставить участникам рынка больше времени на размышление о том, так ли уж им необходимо немедленно распродавать активы по почти на­верняка сниженным ценам.

Однако последствием таких действий властей может стать усиление паники. Кроме того, в этом случае возникает кон­фликт между краткосрочными и долгосрочными целями. Однажды прибегнув к закрытию фондовой биржи во время паники, можно способствовать тому, что в следующий раз па­ника будет куда более сильной, поскольку инвесторы начнут еще активнее продавать свои акции и/или выводить деньги с рынка, опасаясь как раз возможной остановки торгов. Пред­полагается, что тот факт, что Нью-Йоркская фондовая биржа была закрыта во время паники в сентябре 1873 г., способство­вал развитию опасений и отзыву онкольных ссуд в октябре

1929. г., поскольку участники справедливо опасались, что власти предпримут аналогичные меры и на этот раз [30]. За­крытие на два месяца фондовых бирж в Питсбурге и Новом Орлеане в 1873 г. имело менее серьезные последствия, по той причине, что на этих площадках торговались только ценные бумаги местных компаний [31].

Нью-Йоркская фондовая биржа и другие фондовые биржи в Соединенных Штатах были закрыты в течение недели по­сле террористической атаки на башни Всемирного торгового центра 11 сентября 2001 г. из-за нарушения систем связи и технической поддержки. Региональные американские фон­довые биржи не могли стать достойной заменой, взяв на себя столь серьезную нагрузку.

Официально объявленные каникулы — еще один метод, применявшийся для приостановки финансовых операций в период паники 1907 г. в штатах Оклахома, Невада, Вашинг­тон, Орегон п Калифорния [32]. Аналогичные меры были пред­приняты во время краха рынка, сначала на местном уровне, а затем и по всей стране, 3 марта 1933 г., то есть в тот день, когда в должность президента вступил Франклин Д. Рузвельт.

Следующий метод предполагает приостановку публика­ций банковских балансов, как это было сделано в 1873 г. по принципу «нет информации — нет переживаний». Данный метод был разработан для того, чтобы скрыть крупные потери активов нескольких банков из опасений того, что раскрытие истинного положения дел приведет к возникновению полно­масштабной паники [33].

Некоторые товарные и финансовые рынки устанавливают лимиты на ежедневные максимальные изменения цеи торгуе­мых активов; когда этот предел достигнут, торговля приоста­навливается до конца дня (по правилам, действующим на российских биржах, такие остановки торгов производятся сначала на час, затем до конца дня или на несколько дней, а затем до особого распоряжения ФС ФР). Члены фондовой биржи, специализирующиеся иа определенных ценных бума­гах, брали «тайм-аут» всякий раз, когда дисбаланс между за­казами на покупку и продажу бумаг становился слишком зна­чительным. Этот своеобразный «стоп-кран» рекомендовался для использования на американских фондовых биржах после событий «черного понедельника» 19 октября 1987 г. Предло­жение Нью-Йоркской фондовой биржи состояло в том, чтобы приостанавливать торги на определенное время, например на двадцать минут, по тем акциям, цена которых поднимется выше или опустится ниже установленного предела.

Время также можно было выиграть путем введения мора­тория на оплату по всем или части долговых обязательств, типа векселей со сроком погашения менее двух недель. Самая популярная мера подобного рода проявляется в том, что аудиторы банка насколько возможно долго игнорируют пло­хие ссуды, имеющиеся в банковских кредитных портфелях, осуществляя, таким образом, неявный мораторий на оценку ссуд по их рыночной стоимости. Подобная снисходительность со стороны регуляторов использовалась в США в период кра­ха кредитного рынка в 1980-х гг. Международный валютный фонд и Всемирный банк позволяли расти задолженности мно­гих бедных африканских стран, которые в противном случае объявили бы дефолт по своим долговым обязательствам, в том числе и по ссудам, полученным от этих международных финан­совых институтов. Банки, являвшиеся кредиторами Real Estate Investment Trusts (REITs), владельца залогов в виде торговых центров и законсервированных «Боингов», пошли на соглаше­ние по установлению размера процентной ставки по выданным ими кредитам, поскольку они желали отсрочить признание своих потерь по этим ссудам до более подходящего момента, когда размер их собственного капитала будет увеличен. Но при этом кредиторам приходилось полагаться на то, что аудиторы банка лояльно отнесутся к такому решению.

Как бы то ни было, в некоторых случаях официально объ­явленный мораторий может оказаться даже менее эффектив­ным, чем неофициальный. Например, недельный мораторий на осуществление платежей по обязательствам, введенный 15 мая 1873 г. после краха Венской фондовой биржи. В этот период за счет средств Национального банка Австрии и ве­дущих коммерческих банков был собран гарантийный фонд в размере 20 млн гульденов. Однако на этот раз ранее срабаты­вавший метод оказал весьма слабое воздействие на рынок [34]. Еще один мораторий имел место в Париже после окончания периода «Июльской монархии», когда совет коммуны издал декрет, согласно которому сроки оплаты по всем векселям, приходящиеся на период между 25 июля и 15 августа, долж­ны быть перенесены на 10 дней. Этот мораторий заморозил коммерческие векселя в банковских портфелях и никоим об­разом не остудил перешедшее в панику желание держателей банкнот обменять их на «звонкую монету» [35].