Добавил:
Upload Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз: Предмет: Файл:
Lektsii_po_Ekonomiki_energoresursov.doc
Скачиваний:
0
Добавлен:
01.07.2025
Размер:
2.43 Mб
Скачать

Длинная и короткая позиции

Сторона занимает длинную позицию на фьючерсном рынке, когда она соглашается купить базовые активы на определённую дату в будущем по определённой указанной цене. И наоборот, когда сторона соглашается продать базовые активы на определённую дату по определённой указанной цене в будущем, позиция, которую занимает эта сторона, называется короткой.

В случае с сырьевыми товарами, которые покупаются и продаются для потребления (а не для инвестиций во фьючерсные контракты), есть дополнительные преимущества от физического владения товарными запасами. Эти дополнительные выгоды называются удобная доходность (convenience yield). Например, товарные запасы могут обеспечить более гладкое течение процесса его производства в моменты, когда возникает дефицит товара или когда спрос на него выше предложения. Удобная доходность отражает разницу между стоимостью физических товарных запасов и стоимостью использования финансового инструмента (фьючерсного контракта).

Контанго и бэквардейшн (депорт)

Когда уровень удобной доходности ниже текущих расходов (процентов и платы за хранение), рынок находится в ситуации контанго (contango) (цены на фьючерсные контракты тем выше, чем дальше сроки поставки). Когда уровень удобной доходности выше текущих расходов, рынок находится в ситуации бэквардейшн (backwardation) (цены на фьючерсные контракты тем ниже, чем дальше сроки поставки). При кризисе предложения или потребительском шоке при низком уровне запасов товара – уровень удобной доходности высокий и рынок находится в ситуации бэквардейшн. Если уровень запасов товара высокий, то уровень удобной доходности низок и рынок находится в ситуации контанго.

Дадим некоторые примеры, когда рынок нефти находился в ситуациях бэквардейшн и контанго. В период кризиса в районе Персидского залива цены на сырую нефть были высокими, и рынок был в ситуации высокой величины бэквардейшн. Цены и уровень удобной доходности падали в 1997 и 1998 годах, когда страны Азии испытывали экономический кризис и рынок вошёл в ситуацию контанго. В начале 1999 года ОПЕК согласилась сократить уровень добычи, а Норвегия, Мексика и Россия присоединились к этому решению. В связи с сокращением объёмов добычи и оживлением экономики после азиатского финансового кризиса, цены и уровень удобной доходности вновь начали движение вверх, и рынок вернулся к ситуации бэквардейшн. Рынок сырой нефти вновь находится в ситуации контанго с начала 2005 г.

Опционный контракт

Опционный контракт представляет собой соглашение, дающее право осуществить отсроченную покупку или продажу по фиксированной цене. Торги опционами проводятся на бирже и на внебиржевом рынке. Существует два основных типа опционов: колл и пут. Опцион колл даёт право его держателю купить базовые активы к определённой дате по определённой (фиксированной) цене. Опцион пут даёт право продать базовые активы к определённой дате по определённой цене. В обеих случаях цена является ценой исполнения (exercise price или strike price), а дата – датой истечения срока действия контракта. Американские опционы могут быть исполнены в любое время вплоть до даты истечения срока действия контракта, в то время как европейские опционы могут быть исполнены только на дату истечения срока действия контракта. Следует иметь в виду, что термины американские и европейские опционы являются чисто условными и не имеют никакого отношения к месту осуществления сделки.

Заключение форвардного или фьючерсного контракта не стоит ничего, в то время как покупка опциона требует уплаты первоначальной опционной премии. Существуют несколько моделей для определения теоретической опционной премии. Наиболее известная из них – модель опционного ценообразования Блэка-Шоулза, которая учитывает относительную позицию цен исполнения по отношению к рыночным ценам, а опционная премия зависит от таких факторов, как цена исполнения, дата истечения срока действия контракта, неустойчивость рынка и процентные ставки. Когда цена исполнения опциона колл ниже рыночной, тогда цена исполнения опциона становится более выгодной покупателю, чем текущая цена финансового инструмента, лежащего в его основе. В таких случаях опцион называется при деньгах (in the money) (опцион с положительной внутренней стоимостью). Когда цена исполнения опциона выше рыночной, опцион колл имеет отрицательную внутреннюю стоимость и называется без денег (out of the money). Когда цена исполнения опциона очень близка к рыночной, опцион колл имеет нулевую внутреннюю стоимость и называется при своих (at the money) [52]

Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]