- •Сфера применения сравнительного подхода
- •Метод рынка капитала Метод сделок
- •Методы расчета мультипликаторов Оценка по сравнимым компаниям (по аналогии)
- •Оценка исходя из фундаментальных характеристик оцениваемой компании (метод главных компонент)
- •Финансовые показатели, мультипликаторы открытых компаний-аналогов и исследуемой компании
- •Оценка компании EsteeLauder по мультипликаторам р/е, p/bv, p/s, полученных на основании расчета среднеарифметического значения и с помощью регрессионных уравнений
- •Итоговая оценка стоимости бизнеса при условии, что все мультипликаторы имеют одинаковый вес для расчета стоимости бизнеса
- •Метод сделок: сильные стороны и уязвимые места
- •Расчет оценочных мультипликаторов предприятий-аналогов
- •Расчет стоимости предприятия на основе оценочных мультипликаторов
Оценка компании EsteeLauder по мультипликаторам р/е, p/bv, p/s, полученных на основании расчета среднеарифметического значения и с помощью регрессионных уравнений
|
Оценка по P/E |
Оценка по P/BV |
Оценка по P/S |
|||
Среднеариф-метическое |
Регрессионное уравнение |
Среднеариф-метическое |
Регрессионное уравнение |
Среднеариф-метическое |
Регрессионное уравнение |
|
Формула |
|
P/E = 10.17 + 37.62g |
|
P/BV = 0.16 + 15.13ROE |
|
P/S = -0.82 + 19.09*E/S |
Значение мультипликатора |
15.0 |
|
5.62 |
|
1.27 |
|
Оценка стоимости бизнеса EsteeLauder |
|
|
|
|
|
|
Итоговая оценка стоимости бизнеса при условии, что все мультипликаторы имеют одинаковый вес для расчета стоимости бизнеса
|
Оценка по P/E |
||
Удельный вес, % |
Формула расчета |
Значение |
|
Метод среднеарифметического |
|
|
|
Метод регрессионных уравнений |
15.0 |
|
|
Метод (прецедентных) сделок
Данный метод является аналогом метода рынка капитала
Главное отличие заключается в том, что метод сделок основан на использовании информации о заключенных сделках по покупке/продажекомпаний-аналогов.
Обычно используются данные за несколько лет
Таким образом, метод сделок позволяет оценить стоимость с учетом контроля, то есть в интересах мажоритарных акционеров.А метод рынка капитала - без учета премии за контроль, следовательно, в интересах миноритарных акционеров.
Метод сделок: сильные стороны и уязвимые места
|
Сильные стороны |
Уязвимые места |
Реальные сделки |
Наглядность и демонстрация премии за контроль и синергию |
Насколько это применимо к нашей ситуации |
Стабильность данных |
Не подлежат пересмотру каждый день |
Быстро устаревают |
Качество данных |
Качественный сигнал, особенно если есть прецеденты по нашим потенциальным покупателям |
Как правило, очень маленькая и разношерстная выборка Условия сделки (?) |
Пример оценки стоимости бизнеса методом сделок
Выявлено три предприятия той же отраслевой принадлежности, что и объект оценки, по акциям которых недавно были совершены сделки. После анализа их финансовых результатов рассчитаны оценочные мультипликаторы.
Расчет оценочных мультипликаторов предприятий-аналогов
Наименование оценочного мультипликатора |
Предприятие 1 |
Предприятие 2 |
Предприятие 3 |
Среднее значение |
Цена/чистая прибыль |
6,5470 |
5,3020 |
8,2640 |
6,7044 |
Цена/стоимость активов |
3,2150 |
5,2370 |
4,2850 |
4,2455 |
Цена/выручка от реализации |
1,6860 |
3,5840 |
2,4930 |
2,5877 |
Показатели бухгалтерской отчетности и результаты оценки стоимости предприятия — объекта оценки на основе оценочных мультипликаторов приведены в следующей таблице.