50) Показатели эффективности инвестиционного проекта. Разработка инвестиционного решения на основе анализа безубыточности и чувствительности проекта.

ПОКАЗАТЕЛИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА

    Рассчитав приведенные будущие денежные потоки по проекту, необходимо понять, насколько эффективен предлагаемый проект и стоит ли инвестировать в него средства. Также необходимо сравнить основные инвестиционные показатели с данными других проектов. Возможно, они окажутся более привлекательными и быстрее вернут вложенные в них средства, а самое главное - принесут в будущем более высокую стоимость.      Показатели эффективности инвестиционного проекта позволяют определить эффективность вложения средств в тот или иной проект. При анализе эффективности инвестиционных проектов используются следующие показатели эффективности инвестиций:

• Период (срок) окупаемости, PP

• Дисконтированный период окупаемости, DBP

• Период возврата заемных средств, RP

• Чистый доход, NV

• Чистый дисконтированный (приведенный) доход (денежный поток), чистая приведенная стоимость, NPV

• Внутренняя норма доходности (рентабельности), норма возврата инвестиций, IRR

• Индекс прибыльности, индекс рентабельности, индекс доходности, PI

• Средняя норма рентабельности, ARR

• Модифицированная внутренняя норма рентабельности, MIRR

• Точка безубыточности проекта, BEP

• Коэффициент покрытия ссудной задолженности, DCR

• Потребность в дополнительном финансировании

• Потребность в дополнительном финансировании с учетом дисконта

    Ниже подробно рассмотрим основные показатели эффективности инвестиционного проекта. Некоторые показатели рассчитываются с учетом дисконтирования.      Период окупаемости      Период окупаемости можно определить по-разному. Это и время, требуемое для покрытия начальных инвестиций за счет чистого денежного потока, генерируемого инвестиционным проектом. Это так же продолжительность наименьшего периода, по истечении которого текущий чистый доход в текущих или дефлированных ценах становится и дальнейшем остается неотрицательным. Его можно назвать и минимальным временным интервалом, за пределами которого интегральный эффект становится и дальнейшем остается не отрицательным, или периодом, начиная с которого вложения и затраты, связанные с инвестиционным проектом, покрываются суммарными результатами его осуществления.      Срок окупаемости в соответствии с заданием на расчет эффективности может исчисляться либо от базового момента времени, либо от начала осуществления инвестиций, либо от момента ввода в эксплуатацию основных фондов создаваемого предприятия. При оценке эффективности он, как правило, выступает только в качестве ограничения.      Дисконтированный период окупаемости      Дисконтированный период окупаемости - это продолжительность наименьшего периода, по истечении которого текущий чистый дисконтированный доход становится и в дальнейшем остается не отрицательным.      Чистый доход      Чистый доход - это накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период.      NV и NPV характеризуют превышение суммарных денежных потоков над суммарными затратами для данного проекта соответственно без учета и с учетом неравноценности их разновременности. Разница значений NP и NPV, как правило, положительна, ее часто иногда называют дисконтом проекта, но ее не надо путать с нормой дисконта.      Чистый приведенный доход      Чистый приведенный доход - это:

• Сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу

• Превышение интегральных результатов над интегральными затратами

• Абсолютная величина дохода от реализации проекта с учетом ожидаемого изменения стоимости денег и зависит от нормы дисконта     Внутренняя норма рентабельности      Чтобы обеспечить доход от инвестированных средств или хотя бы их окупаемость, необходимо подобрать такую процентную ставку дисконтирования, которая обеспечит получение положительного (или по крайней мере нулевого) значения чистого приведенного дохода. Таким барьерным коэффициентом выступает внутренняя норма рентабельности.      Внутренняя норма рентабельности - это:

• Такое положительное число, что при норме дисконта равной этому числу чистый дисконтированный доход проекта превращается в 0

• Такая норма дисконта, при которой величина приведенных эффектов равна приведенным капиталовложениям

    IRR возникает, когда NPV проекта рассматривается как функция от нормы дисконта. Для каких-то проектов IRR может не существовать.      Индекс прибыльности      Индекс прибыльности - это:

• Увеличение на единицу отношение NV к накопленному объему инвестиций

• Увеличение на единицу отношение NPV к накопленному дисконтированному объему инвестиций

• Отношение суммы приведенных эффектов к величине капиалоложений

    Индексы доходности могут быть различными, например:

• Индекс доходности затрат - отношение суммы денежных притоков (накопленных поступлений) к сумме денежных оттоков (накопленным затратам)

• Индекс доходности дисконтированных затрат - отношение суммы дисконтированных денежных притоков к сумме дисконтированных денежных оттоков

    Индексы доходности могут вычисляться как для дисконтированных, так и для недисконтированных денежных потоков. При расчете индексов доходности могут учитываться либо все капиталовложения за расчетный период, включая вложения в замещение выбывающих основных фондов, либо только первоначальные капиталовложения, осуществляемые до ввода предприятия в эксплуатацию.      Значения PI:

• Для эффективного проекта PI должен быть больше 1

• Индексы доходности превышают 1, если для этого потока NV положителен

Индексы доходности дисконтированных затрат и инвестиций превышают 1, если для этого потока NPV положителен     Средняя норма рентабельности      Средняя норма рентабельности - это отношение между среднегодовыми поступлениями и величиной начальных инвестиций.      ARR интерпретируется как средний годовой доход, который можно получить от реализации проекта.      Модифицированная внутренняя норма рентабельности      Модифицированная внутренняя норма рентабельности опирается на понятие будущей стоимости проекта.      Будущая стоимость проекта, TV - стоимость поступлений, полученных от реализации проекта, отнесенная к концу проекта с использованием нормы рентабельности реинвестиций. Норма рентабельности реинвестиций в данном случае означает доход, который может быть получен при реинвестировании поступлений от проекта.      Другими словами, для расчета показателя MIRR, платежи, связанные с реализацией проекта, приводятся к началу проекта с использованием ставки дисконтирования, основанной на стоимости привлеченного капитала (ставка финансирования или требуемая норма рентабельности инвестиций). При этом поступления от проекта приводятся к его окончанию с использованием ставки дисконтирования, основанной на возможных доходах от реинвестиций этих средств (норма рентабельности реинвестиций). После этого модифицированная внутренняя норма рентабельности определяется как ставка дисконтирования, уравнивающая две этих величины (приведенные выплаты и поступления).      Потребность в дополнительном финансировании      Потребность в дополнительном финансировании - это максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности.      ПФ отражает минимальный объем внешнего финансирования проекта, необходимый для обеспечения его финансовой реализуемости. Поэтому ПФ называется еще капиталом риска.      Потребность в дополнительном финансировании с учетом дисконта (ДПФ) - это максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного дисконтированного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности.      Величина ДПФ показывает минимальный дисконтированный объем внешнего финансирования проекта, необходимый для обеспечения его финансовой реализуемости.

Разработка инвестиционного решения на основе анализа безубыточности и чувствительности проекта.

Проект – комплекс текстовой, графической, технической, фин. – экономической и прочней документации. Инвестиционный проект – комплекс взаимосвязанных действий на концентрации и  использованию финансовых ресурсов для достижения экономических выгод в различных отраслях нар. хозяйства в реальных и прогнозируемых условиях. Методы оценки эффективности инвестиционного проета. • Статистический (основан на учетных ставках) • Динамический (основан на дисконтированных оценках) 1. Особенности статистического метода: базируется на сопоставлении разновременных денежных затрат и результатов; денежные потоки, возникающие в разные моменты времени, оцениваются как равноценные. Критериальные показатели: • Суммарная или среднегодовая прибыль; • Рентабельность инвестиций (простая норма прибыли); • Период окупаемости инвестиций. Расчет среднегодовой прибыли: Р = Сумма ТСi/n, где TCi – текущая стоимость проекта; n – количество периодов реализации проекта. Оценка рентабельности инвестиций ROI = P/I, рентабельность инвестиций или простая норма прибыли, позволяет установить факт прибыльности проекта и степень прибыльности (норматив – не менее 1,12); Срок окупаемости проекта N = 1/ROI, период от начала инвестирования проекта до момента, когда чистый доход (прибыль) от реализации проекта полностью окупает стартовые вложения в проект. 2. Динамические критерии оценки эффективности инвестиционного проекта: • Текущая дисконтированная стоимость проекта. • Чистая дисконтированная стоимость проекта. • Период окупаемости инвестиций с учетом дисконтированных потоков (РР). • Индекс рентабельности инвестиций (PJ). • Внутренняя норма рентабельности инвестиций (IRR). • Модифированная внутренняя норма доходности (MIRR). • Динамический срок окупаемости. Оценка дисконтированной стоимости инвестиций: а) текущая дисконтированная стоимость ТДС = ТС*Кд б) Чистая дисконтированная стоимость проекта ЧДС = Сумма ТДСi – И. Период окупаемости инвестиций с учетом дисконтированных потоков РР = I/NPV, определяется соотношением инвестиций к чистой дисконтированной стоимости проекта. Индекс рентабельности инвестиций PJ = NPVb/NPVi. Внутренняя норма рентабельности инвестиций IRR = r1+(ЧДС1/(ЧДС1-ЧДС2))*(r2-r1)/ Модифтрованная внутренняя норма доходности MIRR = 1- , уравновешивает текущую оценку инвестиционных затрат и будущую (дисконтированную) стоимость денежного потока по проекту. Динамичекий период окупаемости проекта Т0 = t1 – NPV(t1)/(NPV(t2)-NPV(t1)), всегда находится в интервале положительной и отрицательной ЧДС проекта, Т1 – период, при котором достигается отрицательная ЧДС. Критерии оценки эффективности управления финансовыми потоками проекта. Положительное сальдо – источник формирования резервного фонда покрытия убытков предстоящих (предыдущих периодов). Нулевое сальдо – эффективно при низких значениях инвестиционного риска. Отрицательное сальдо – соответствует потребности в дополнительном заемном капитале на стадиях реализации проекта. Анализ чувствительности проекта: Определение уровня изменения (эластичности) результирующего показателя – чистой дисконтированной стоимости при изменении ключевых индикаторов проекта (объема инвестиций, производственных затрат, объема производства, объема заемного капитала и др.). Основные критерии фин.-экономической оценки: 1. ЧДД, чистая текущая стоимость, накопленный дисконтный поток наличности. ЧДД – сумма чистых денежных поступлений от реализации проекта, приведенных к начальному периоду времени.- поток наличности (реал. денег). Т – общий срок реализации проекта; t – период времени; Е – норма дисконта; CF – поток наличности. CF = F0-Fu+-Fф F0 – поток от операционной деятельности, Fu – поток от инвестирования деятельности, Fф – поток от финансовой деятельности. 2. Внутренняя норма доходности, внутренняя норма рентабельности. 3. Индекс доходности, в том числе затрат и инвестиций, объем индекса рентабельности. 4. Срок окупаемости (проекта, инвестиций). Основные критерии применяемые в России: 1. Чистый доход. 2. Чистый дисконтированный доход. 3. Внутренняя норма доходности. 4. Срок окупаемости инвестиций. 5. Индекс доходности инвестиций. 6. Потребность в дополнительном финансировании. 7. Оценка показателей, характеризующих фин. состояние предприятия – участника проекта. 1. - накопленный эффект за расчетный период. 2.  коэффициент дисконтирования, вычисленный исходя из дисконтной ставки (r). 3. Дисконт проекта = ЧД-ЧДД Для признания проекта эффективным с точки зрения инвестора необходимо что бы  ЧДД>0. 4. Упущенная выгода  ЧДДап – чистый дисконтированный доход альтернативного проекта, вычисленный при условии безвозмездного вложения имущества в данный проект. ЧДДап? - чистый дисконтированный доход альтернативного проекта, вычисленный при условии реализации этого проекта без вложения данного имущества. Цель анализа чувствительности проекта – определить степень влияния отдельных варьирующих факторов на его финансовые показатели. Данный анализ осуществляется на этапе планирования, когда необходимо принять решение относительно основных параметров проекта. Эти параметры оценивают с точки зрения риска и их влияния на реализуемость проекта. Для осуществления анализа чувствительности используют метод имитационного моделирования. В состав переменных факторов включают: • объем продаж после ввода в эксплуатацию объекта; • цену продукции; • тип инфляции; • необходимый объем капиталовложений; • переменные издержки на выпуск продукции; • постоянные издержки; • ставку процента за банковский кредит; • потребность в оборотном капитале; • чистый приведенный эффект (NPV) и др. Анализ чувствительности начинают с характеристики параметров внешней среды: • прогноза налогообложения; • темпа инфляции; • учетной ставки ЦБРФ; • изменения обменного курса национальной валюты и пр. Эти параметры не могут быть изменены производством принятия управленческих решений. В процессе анализа чувствительности в начале определяют «базовый» вариант, при котором все исследуемые факторы имеют свои первоначальные значения.  Только после этого значение 1го из факторов варьируют (изменяют) в определенном интервале при фиксированных значениях остальных параметров. При этом оценку чувствительности начинают с наиболее важных факторов, задавая определенные ограничения варьирующим показателям. Показатель чувствительности устанавливается как отношение процентное изменения критерия – выбранного показателя эффективности инвестиций к изменению значения фактора на 1%. Таким образом определяют показатели чувствительности по каждому из варьирующихся факторов. С помощью анализа чувствительности на базе полученных данных можно установить наиболее важные с точки зрения проектного риска факторы, а также установить (разработать) наиболее эффективную стратегию реализации проекта.Анализ безубыточности служит одним из самых важных элемент информации, используемой при оценке эффективности проектов. Инвестору проекта необходимо знать, при каком объеме производства он становится безубыточным, т.е. следует установить такую критическую точку, ниже кот. предприятие теряет доходы, а выше получает их. Для расчета точки безубыточности использует показатели переменных, постоянных и общих издержек. Точка безубыточности – такое значение выручки от реализации, при кот. предприятие не имеет убытков, но и не получило прибыли, то есть это результат от реализации товаров после возмещения переменных издержек. В данном случае маржинального дохода достаточно для покрытия постоянных издержек, а прибыль равна нулю. Безубыточный объем производства = суммарные постоянные издержки/цена за единицу товара – величина переменных издержек. Для определения величины безубыточности рекомендуют соблюдать следующие условия: • издержки производства и маркетинга явл. функцией объема производства или  продаж; • объем производства идентичен объему продаж; • постоянные текущие издержки одинаковы для любого объема производства; • переменные издержки изменяются пропорционально объему производства; • продажные цены на товар стабильны; • величина продажных на ед. продукции, постоянные и переменные издержки остаются неизменяемыми; • величина безубыточности опред. для 1го изделия. Анализ безубыточности полезен при внедрении на рынок нового продукта, модернизации производственных мощностей, создании нового предприятия, изменении профиля его коммерческой деятельности и в иных случаях.