49) Планирование дисконтированных потоков при разработке финансового плана. Методы планирования расчетной ставки дисконтирования. Критерии разработки управленческих решений.

Метод дисконтированных денежных потоков используют при составлении финансовых планов для прогнозирования совокупности распределенных во времени

поступлений и выплат денежных средств. Концепция дисконтированных денежных

потоков основана на расчете современной (приведенной) стоимости ожидаемых притоков

и оттоков денежных средств. Метод дисконтированных денежных потоков выявляет

результат финансовых решений без ссылок на традиционные допущения бухгалтерского

учета. Оценка прогнозных изменений финансовых потоков за определенный период

работы предприятия на основе временного фактора может отличаться от традиционного

экономического анализа.

Финансовое планирование классифицируют по срокам действия:

• стратегическое;

• перспективное;

• бизнес-планирование;

• текущее (бюджетирование);

• оперативное

Методы расчета ставки дисконтирования  Наиболее распространены следующие методы расчета ставки дисконтирования:  • метод оценки капитальных активов (CAPM);  • модель средневзвешенной стоимости капитала (WACC);  • метод кумулятивного построения (CCM).  • Метод оценки капитальных активов CAPM  Основан на анализе изменения доходности свободно обращающихся на фондовом рынке акций. Может быть использован открытыми акционерными обществами, разместившими свои акции на фондовом рынке.     Для «закрытых» организаций, метод требует корректировок.  Расчетная формула: (2) где:  • I — ставка дисконтирования;  • R — безрисковая ставка доходности;  • β — коэффициент, являющийся мерой систематического риска и учитывающий макроэкономическую ситуацию в стране;  • Rm — средняя доходность акций на фондовом рынке;  • х — премия, учитывающая риски вложения в малые предприятия (риск невозможности погашения долгов по причине недостаточного имущественного обеспечения);  • y — премия, учитывающая недостаток информации о реализуемом проекте. Если инвестор располагает всеми данными, необходимыми для оценки перспектив проекта, величина премии принимается равной нулю;  • f — премия, учитывающая страновой риск.  В качестве безрисковой ставки, как правило, используются:  • ставка по депозитам в банках наибольшей надежности;  • доходность по государственным долговым обязательствам.  Фактически, коэффициент β представляет собой отношение изменчивости курса акций рассматриваемого предприятия к изменчивости аналогичного показателя по рынку в целом. Если курс акций рассматриваемой компании изменяется в два раза медленнее среднего показателя по рынку, коэффициент принимает значение 0,5.  Примечания:  1. В большинстве пособий (и эта точка зрения отражена в формуле 2) при расчете ставки дисконтирования методом CAPM должен учитываться риск вложения в малые предприятия. В то же время, сам факт применения метода CAPM при оценке эффективности малого бизнеса сомнителен. Подробно подходы к оценке экономической эффективности малого бизнеса будут представлены на сайте в ближайшее время.  2. В ряде случаев безрисковая ставка может включать в себя страновой риск. Поэтому следует избегать возможного дублирования этого риска при установлении рисковой премии f (формула 2).

Критерии разработки управленческих решений.

Выбор критериев принятия управленческих решений

Определяющие факторы	Подход	Применяемые критерии принятия управленческих решений
Внешняя среда: научно-технические факторы, экономические, природные, юридические факторы Внутренняя среда: затраты, сроки Задача: сроки, затраты, выгоды	Полностью рациональный	Количественные (максимизация прибыли, акционерной стоимости фирмы и др.)
Внешняя среда: факторы культурного окружения, демографические, политические и др.факторы Внутренняя среда: корпоративная культура (нормы, ценности), иерархия и полномочия в организации, личностные особенности, оргструктура и т.п. Задача: участники, баланс сил и интересов	Полностью иррациональный	Качественные (завоевание престижа фирмы, интересы групп внутри фирмы, удовлетворение амбиций руководителя и др.)

Для любой конфигурации определяющих факторов можно сформулировать требования, на которые должен ориентироваться контроллер:

• полная оценка всех экономических последствий принимаемого решения в коротком и в долгом периодах исходя из целей предприятия (т.е. оценка всех релевантных результатов);

• соответствие системе целей предприятия и непротиворечивость;

• приспособленность к анализу в условиях  неопределенности;

• объективность и доступность исходных данных;

• универсальность;

• гибкость (т.е. способность учитывать происходящие изменения);

• учет специфики решаемой задачи;

• соответствие особенностям личности руководителя и корпоративной культуре предприятия;

• понятность и удобство в использовании;

• измеримость и объективность;

• ориентация на перспективу, возможность «раннего предупреждения».

При разработке системы критериев принятия управленческих решений перед контроллером часто возникают следующие проблемы:

• легко измеримым показателям уделяется чрезмерно много внимания, в то время как трудноизмеримые показатели игнорируются;

• краткосрочным показателям уделяется больше внимания, чем долгосрочным;

• трудно разработать систему показателей, отражающую изменения важности различных видов деятельности и целей предприятия.

В принятии управленческих решений руководитель использует количественные и качественные (определяют  индивидуальную специфику конкретной ситуации) критерии. Количественные - являются более универсальной характеристикой и делятся по наиболее важным для предприятия вопросам:

• краткосрочное планирование производственной программы;

• управление материальными потоками;

• выбор между собственным производством и закупкой на стороне;

• установление цен на продукцию