8. Финансовые решения в сфере финансовой деятельности. Управление капиталом: определение оптимальных объемов и структуры

Структура капитала фирмы –соотношение собчтвен и заем капитала- определяет финансовую устойчивость фирмы, а след и фин.конкуркнтоспособность.. Структура капитала – один из элементов управления.

Факторы:

1) Стабильность поступлений от реализации товаров. Чем стабильнее поступления, тем менее затратным и более безопасным является использование заемного капитала.

2) Структура активов компании. Чем более безопасна она с точки зрения кредиторов, инвесторов, тем большими объемами заимствований она обладает

3) Уровень рентабельности активов. Если у компании растет рентабельность активов, то у компании высокая степень финансовой маневренности(свободу в выборе финансирования). Также это расширяет возможности использования заемного капитала. При снижении рентабельности капитала собственники не реинвестируют собственный капитал, также низкая возможность взять кредит.

4) Состояние конъюнктуры финансового рынка (стоимость различных инструментов финансирования)

5) Финансовый менталитет менеджеров и владельцев фирмы. Он проявляет в отношении к допустимому уровню риска. Чем выше допустимый уровень риска, тем больше компания может использовать различные источники с разным уровнем риска.

Учитывая общие принципы по использованию капитала. Оптимизация капитала структуры осуществляется по трем критериям:

1. Политика финансирования активов.

Все активы разделяются на две части:

- постоянные (внеоборотные, постоянные части оборотных активов)

- переменные (переменная часть оборотных активов)

Постоянная часть оборотных активов – минимальная сумма фин ресурсов, необходимая для осуществления деятельности в данных масштабах без учета фактора времени.

Переменная часть оборотных активов- определяет доп потребность в оборот средствах, связанную с отклонениями, возникающие в различные периоды деят. Фирмы - учитывает временной фактор:

• сезонный характер бизнеса;

• сезонный характер продаж;

• неравномерность поставок;

• неравномерность поступления средств за отгруженную продукцию.

Этот способ оптимизации структуры связан с дифференциацией источников финансирования в зависимости от отношения руководства к риску.

Политика финансирования активов Активы	Консервативная	Умеренная	Агрессивная
Постоянные внеоборотные	Стабильные источники	Стабильные источники	Стабильные источники
Постоянные оборотные активы			Мобильные источники
Переменные оборотные активы	(редко используют мобильные источники-краткоср заем.)	Мобильные источники

2. Оптимизация капитала по его стоимости

Формирование фин ресурсов за счет различных источников вызывает фин издержки – реальные и временные- каждый источник имеет свою стоимость. В процессе оптимизации – исходят из возможности мин издержек, путем расчета Средневзвешанной стоимости капитала:

WACC = ∑Wi * ri

ri – стоимость (эффективная – с учетом налогового щита) единицы каждого источника используемых ресурсов;

Wi – доля источника в общем капитале;

(1,n) – все источники в пассиве баланса, доля в общем капитале

Основная суть- недопустить использование средств.ю более дорогих, чем планируемый эффект от их использования.

WACC сопоставляются с показателем рентабельности активов (Ра)

Ра = (ЧП + %кр) / ВБ,

ВБ – валюта баланса

% по кредиту – заемный капитал,

ЧП + ЗК(rкр – xr) = ЧП + %кр(1 – Т)

ВБ ВБ

Ра > WACC (Российский подход)

Полный капитал = ВБ

ЧК = ВБ – операционные обязательства = СК + ЗК(Ф)

ЧК – чистый капитал – какая сумма финансовых ресурсов должна быть инвестирована в бизнес для осуществления деятельности в сложившейся системе расчетов с поставщиками и покупателями.

Источники собственного капитала и заемный капитал, только финансовые обязательства, в отношении к чистому капиталу.

ROIC = NOPLAT / Инвестированный капитал

В сравнении с WACC этот показатель рассчитан на базе ЧК. WACC стремиться к минимуму, т.к. это издержки. Использовать самые дешевые источники кредитования

3) Критерий эффективности его использования

Рентаб собственного капитала рассмотривается как критерий эффективности использования капитала:Рск – max

1 ситуация: компания действует на основе собственного капитала. ЗК = 0, вся получаемая прибыль реинвестируется.

Т пр ск = ЧП / СК (=А) = Рск = Ра

Т пр ск – тепм прироста капитала

ЧП – чист прибыль

СК – соб капитал

Рск –рентабельность соб кап

Ра – рентаб активов

2 ситуация: Прибыль реинвестируется, но остается не только собственный капитал, используется заемный капитал.

Т пр ск = ЧП / СК = Рск > Ра

Превышение Рск над Ра обусловлено возникновением ЭФЛ

Рск = Ра + ЭФЛ («эффект действия финансового левериджа»)

Из-за долга в структуре кап доходность соб кап ускоренно растет, пока величина %за использование заем кап не превысит прибыль

ЭФЛ = (Ра – r кр) * ЗК/СК,

где

rкр – это реальная ставка по кредиту с эффектом налогового щита

Возникновение ЭФЛ связано с тем, что кап, взятый в долг под фиксированный процент, можно использовать для инвестиций, приносящих более высокую прибыль, чем уплоченный %.

ЭФЛ имеет 2 состовляющие:

(Ра - rкр) «дифференциал» финансового левериджа- позазывает разницу меж Ра и сред уровнем % по кредитам

ЗК/СК – коэффициент финансового левериджа- объем ЗС который приходится на единицу СК.

ЭФЛ позволяет управлять структурой капитала (Если дифференциал «+», то увеличение коэффициента – приведет к росту эффективности капитала )

Если (Ра - rкр) = 0, то эффект от использования ЗК нет, большой риск

Чем больше ЗК, тем выше прирост. Но этот эффект не может повышаться до бесконечности: до максимального уровня финансовой устойчивости. Если дифференциал = 0, то обнуляется ЭФЛ, следовательно Рск = Ра, т.е. пропадает эффект от использования заемного капитала.

3. При стаб функционировании – решение о выплате дивидендов, что приводит к замедлению роста Рск, тк он будет обеспечиваться только реинвестированной частью прибыли:

Тпр ск = (ЧП* К реинвестир. пр.) / СК = Рск * Кр/п = (Ра + ЭФЛ)*Кр/п

Кр/п + Кдив = 1

Формула устойчивого роста фирмы (прибыли). Показывает какими темпами может расти объем использованных компанией финансовых ресурсов, тк для оптимал уровня фин устойчивости заем капитал должен рости теми же темпами, что СК.