Розділ 15. Роль бірж в організації руху фінансових потоків в економіці України і Криму

Анотація.

Структура біржового ринку цінних паперів України, пер- винні торги цінними паперами на біржі, проблеми формування вторинного біржового ринку, біржові інструменти, біржовий ринок Криму.

Опорний конспект.

До числа фінансових інструментів, керуючих рухом грошових потоків у рамках фінансової системи України, відносяться міжбанківські валютні і фондові біржі.

Розвиток біржового ринку в Україні почався зі створення товарних бірж, яких у 1990 році нараховувалося близько 60. Однак передумови для біржової торгівлі цінними паперами були сформовані трохи пізніше, після прийняття закону «Про цінні папери і фондову біржу» у 1991 році. Перші біржові торги цінними паперами відбулися на створеній у 1992 році Україн- ській фондовій біржі. Після цього почалося формування мережі філій і брокерських контор, була введена до дії система елект- ронного обігу цінних паперів, почалася реєстрація фінансових посередників, був створений Національний депозитарій цінних паперів Української фондової біржі. На сьогоднішній день в Україні функціонують шість бірж, що торгують цінними паперами - Українська фондова біржа (УФБ), Українська міжбанківська валютна біржа (УМВБ), Київська міжнародна фондова біржа (КМФБ), Донецька фондова біржа (ДФБ), Прид ніпровська фондова біржа (ПФБ), Кримська фондова біржа (КФБ) (рис. 15.1).

250

Первинний і вторинний біржовий ринок біржі

УФБ УМВБ КМВБ ДФБ ПФБ КФБ

Рис. 15.1. Біржовий ринок цінних паперів України

Спочатку основною задачею діяльності бірж стало первинне розміщення пакетів акцій приватизованих підприємств. На сьогоднішній день фондові біржі разом з фондом державного майна України виконують роль провідника грошового етапу приватизації, який повинен дати можливість державі залучити до бюджету кошти інвесторів і сприяти оздоровленню економіки шляхом залучення підприємствами реального власника. Проведення аукціонів фондовими біржами дозволяє державі перекласти витрати по організації і рекламі на всіх організаторів торгів і дає можливість за певний період провести велику кількість аукціонів. У свою чергу, для інвесторів на аукціоні створюються рівні умови без виставляння яких-небудь особливих вимог до нового власника

Для ефективного проведення аукціонів на біржі необхідне виконання наступних умов:

1. Конфіденційність стосовно всіх учасників торгів. Ця умова є ключовим фактором виключення змови між продавцем і покупцем, а також фінансових пропозицій (рекету) з боку інших учасників торгів.

2. Визначення стартової ціни пакета акцій: вона повинна бути досить низкою для створення умов конкуренції на аукціоні і, у той же час, продавець повинен мати можливість знизити мінімальну ціну акцій, які не знаходять попиту.

3. Схема проведення аукціону, яка б дозволяла піднімати ціну в ході торгів на привабливі пакети акцій чи знижувати її відносно стартової на об'єкти, що не вдається продати.

Аналіз діяльності фондових бірж України в 1998 році показує, що більша частина акцій приватизованих підприємств

17*

251

(74% від усіх запропонованих акцій) виставляється на УФБ УМВБ (рис. 15.2.).

Рис. 15.2. Процентне співвідношення кількості акцій приватизованих ВАТ, запропонованих до продажу на біржах і ПФТС за кошти з 01.01.98 по 01.06.98

ШУМВБ 0 ДФБ ШПФТС ИКМФБ В УФБ

252

Назва організа- ційно оформленого ринку	Обсяг торгів за 1996 p., (млн. грн.)	Обсяг торгів за 1997 p., (млн. грн.)	Кількість угод за 1997 р.
ДБФ	0,172	2,15	1650
КМФБ	0,09	4,709	57
УМФБ	13,189	381,441	685
УФБ	31,61	23,109	496
ПФТС	3,124	350,543	3831
РАЗОМ	48,185	761,954	6719

Більша частина угод на вторинному ринку приходиться на ПФТС: позабіржову фондову торгову систему, засновану в

253

1996 році на кошти Американського агентства міжнародного розвитку компанією KMPG - Barents Group за прикладом системи NASDAQ для забезпечення функціонування вторинного ринку. У 1997 році капіталізація позабіржової системи торгівлі склала 5 млрд. дол. США.

Причин низьких обсягів вторинного біржового ринку кілька. По-перше, згідно з Положенням про реєстрацію фондових бірж і торгово-інформаційних систем і регулюванні їхньої діяльності, емітенти, цінні папери яких будуть знаходиться в офіційному лістингу фондової біржі, повинні мати наступні кількісні показники діяльності:

• мінімальну величину активів у сумі 400 000 ЕКЮ;

• прибуток за останній балансовий рік (за кожний рік із двох попередніх у сумі, еквівалентної 80 000 ЕКЮ, чи сумарний прибуток за останні 3 роки в сумі, еквівалентній 220 000 ЕКЮ, за умови, що кожний рік повинен бути прибутковим);

• кількість випущених у обіг акцій не менш 1 млн. шт.;

• кількість акціонерів, які володіють не менш чим 100 акціями, 2 000 осіб або загальну кількість акціонерів не менш 2200 осіб.

По-друге, розвиток організованого вторинного ринку стри- мує система оподатковування, що діє в Україні. Вона робить невигідною роботу на вторинному біржовому ринку, який завжди є найбільш організованим і прозорим стосовно повноти відображення доходів, сплати податків з них і гарантує клієнтам повну безпеку в розрахунках.

Діяльність фондових бірж України не обмежується тільки роботою з акціями. Прикладом тут може служити УФБ. Крім аукціонних торгів із продажу державних пакетів акцій на біржі здійснюються торги «з голосу», які є одним з основних способів забезпечення вторинного біржового обігу цінних паперів. На торгах «з голосу» представлений весь спектр основних видів цінних паперів: акції приватизованих підпри-

254

	Кіль-ть бірж	Пропозиція для продажу (млн. грн.)	Укладені угоди
			млн. грн.	штук
Крим	8	681,9	651,4	3143
в тому числі:
універсальні	1	11	6,4	936
товарно-сировинні	5	71,3	57,5	2045
валютні	1	591,6	587,1	172
фондові (філія)	1	8	0,4	20

Найбільше число укладених угод приходилося на операції з валютою, здійснювані на Кримській міжбанківській валютній біржі, яка функціонує з липня 1994 року (табл. 15.3).

255

(відсотків)
	1997	1998			1998
		1 кв	2 кв	3 кв
Крим	100	100	100	100	100
в тому числі
валюта	82,3	38,4	92,4	89,3	90,1
нерухомість	16,4	59,8	7,0	10,4	9,7
цінних паперів	-	-	-	-	од
транспортні засоби	0,6	1,8	0,1	0,2	0,1

Для розвитку біржової торгівлі цінними паперами на початку 1999 року в Криму була зареєстрована Кримська фондова біржа. У листопаду 1999 року тут почався продаж брокерських місць і планується проведення операцій з акція- ми 25 кримських підприємств.

За словами засновників КФБ, її створення повинне сприяти організації вторинного ринку цінних паперів у Криму і розши- ренню «прозорості» фінансового ршжу Криму.

Таким чином, роль бірж в організації руху фінансових потоків в економіці України відображається в наступних напрямках їхньої діяльності:

1. Фондові біржі в Україні є провідником процесу при- ватизації.

2. У рамках біржових торгів здійснюється обіг наступних фінансових інструментів:

• акцій приватизованих підприємств;

• акцій акціонерних товариств (підприємств, банків, венчурних компаній);

• облігацій підприємств;

• ощадних, депозитних, інвестиційних сертифікатів;

• векселів;

• державних і муніципальних облігацій.

256

Крім того, здійснюються аукціони з продажу об'єктів неза- вершеного будівництва, торги з продажу прав на реалізацію відчужених товарів.

3. Біржові котирування дають можливість підприємствам емітентам, одержавши реальну оцінку своїх цінних паперів, вийти на міжнародний ринок, залучити стратегічних інвесторів.

4. Біржова діяльність з розміщення державних і муніципальних цінних паперів сприяє залученню значних коштів до державного і місцевого бюджетів.

Хрестоматія.

«.. .Сам по собі процес первинного розміщення акцій, розви- ток якого зараз бурхливо спостерігається в Україні, мало що принесе національній економіці. Цінні папери, одержавши на біржі реальну ціну, повинні вийти на міжнародний ринок. Це у свою чергу дасть могутній приплив інвестицій.»

Краузе В. Голубая мечта о «фишках» станет реальностью? -Деловые ведомости, 21.11.96 г., с. 4.

«Фінансові інститути своєю діяльністю забезпечують існу- вання ліквідних ринків фінансових ресурсів. Підвищення ліквід- ності об'єктивно сприяє росту обсягу інвестицій. Дійсно, якщо з погляду інвестора порівняти інвестиції в реальні активи, які об’єктивно мають надзвичайно низьку ліквідність, і в будь-який момент із мінімальними витратами можуть бути продані на ринку, то в цій ситуації інвестор, очевидно, зробить вибір на користь вкладень у фінансові зобов'язання. Таким чином фінансові інститути, підтримуючи ліквідний ринок цінних

257

паперів, забезпечують трансформацію неліквідних активів фірм-виробників у високоліквідні зобов'язання»

Кучеренко В. Фондовый рынок Украины 96-97 - новый эпицентр отечественных и мировых инвестиций. Финансовая тема, №7-8, 1997, с. 68.

Контрольні питания.

1. Який державний орган здійснює контроль за діяльністю фондової біржі в Україні?

2. Які види бірж функціонують в Україні?

3. Опишіть структуру біржового ринку України.

4. Опишіть структуру біржового ринку Криму.

5. Перелічіть біржі, що обслуговують фондовий ринок України, Криму.

6. Розкрийте роль фондової біржі в організації руху фінансових потоків в економіці України.

7. Які проблеми функціонування біржового ринку в Україні?

8. Які умови допуску цінних паперів для котирування на фондовій біржі в Україні?

9. Які закони і законодавчі акти регулюють діяльність бірж в Україні?

10. Яким чином біржова діяльність сприяє розвитку приватизаційного процесу в Україні?

11. Який порядок проведення грошових аукціонів на фондових біржах України?

Проблемні питання.

1. Інституціональне забезпечення функціонування фондового ринку України.

2. Кримська фондова біржа - напрямки діяльності в умовах сучасної економіки Криму.

258

ш	Аукціон
ш	Біржовий бюлетень
ffl	Біржовий день
ffl	Біржовий індекс
ffl	Біржовий контракт
ffl	Біржова операція
ffl	Біржова послуга
ffl	Біржова торгівля
ffl	Брокер
ffl	Брокерська контора
ffl	Клієнт біржі
ffl	Котирування
ffl	Котирувальна ціна
ffl	Курсова ціна
ffl	Лістинг
ffl	Позабіржова торгівля
ffl	ПФТС
ffl	Фондова біржа
ffl	Фінансовий інструмент.

Список використаної літератури.

1. Пересада А.А. Інвестиційний процес в Україні. К., 1998 p., 392 с.

2. Україна на роздоріжжі (п\р А. Зіденберга, JI. Хоффмана). Київ, 1998 p., 477 с.

3. Кучеренко В. Фондовый рынок Украины 96-97 - новый эпицентр отечественных и мировых инвестиций. Финансовая тема, №7-8, 1997, с. 46-74.

4. Опарін В.В. Фінансова система: теоретичні засади та практичні аспекта її розбудови в Україні. Фінанси України, №9, 1998, с. 49-59.

259

5. Оскольский В.В. УФБ: головне - розвивати фондову торгівлю. Ринок цінних паперів України, №7, 1997, с. 55-56.

6. Стан і проблеми розвитку фондового ринку України. Ринок цінних паперів України, №3, 1998, с. 3-13.

7. Антоненко В. Грошові аукціони на біржах: настав час змінити правила! Цінні папери України, №14,1998, с.9.

8. Дедков А. Вторинний обіг цінних паперів на КМФБ: наступний крок. Цінні папери України, №13, 1998, с. 3.

9. Дубровінська А. Степаненко А. Придбання акцій. Цінні папери Украіни, №21, 1999, с. 18.

10. Казаков А. Аналітичний огляд. Цінні папери України, №15, 1998, с. 9.

11. Краузе В. Голубая мечта о «голубых фишках» станет реальностью? Деловые ведомости, 21.11.96, с. 4.

12. Саморегульовані організації на ринці цінних паперів. Цінні папері України, №20, 1999, с. 10.

13. Статистический бюллетень за 1998 год. Симферополь, Госкомстат АРК, 1999 г., 149 с.

14. Закон України «Про товарну біржу».

15. Закон Украины «О ценных бумагах и фондовой бирже».

16. Положення про реестраціїо фондовіх бірж та торго- вельно-інформаційних систем і регулювання їх діяльності, затвердженне рішенням ДКЦПФР №19 від 22.01.98 р.

17. Концепция функционирования и развития фондового рынка Украины от 22.09.95 г.

260