3.4.2.Критерии экономической оценки эффективности проектов

Критерии и показатели эффективности проектов в условиях современной рыночной экономики, сформировавшейся в нашей стране, построены на оценках экономической эффективности инвестиций с позиций влияния проектов на рыночную стоимость предприятий. Для оценки проектов и обоснования решения о том, какие из них следует использовать на практике, наиболее часто используют следующие критерии:

1. срок окупаемости;

2. чи­стый приведенный эффект (NРV);

3. внутренняя доходность (IRR);

4. индекс рентабельности (РI);

Каждый из них имеет преимущества и недостатки в плане оценки проектов, максимизирующих рыночную стоимость предприятия; как правило, для оценки крупных проектов и дорогостоящих бизнес-планов используются одновременно несколько критериев, включая перечисленные выше.

Такие критерии как чи­стый приведенный эффект (NРV), внутренняя доходность (IRR) и индекс рентабельности (РI) как правило используются при оценке любых проектов. Эти критерии основываются на данных об изменении денежных потоков при внедрении проекта, данных о стоимости капитала, привлекаемого для финансирования проекта, и теории временной стоимости денег – теории дисконтирования.

Денежным потоком называют сумму платежей и поступлений денежных средств за определенный период. Величина денежного потока может не совпадать со стоимостными оценками, например, включаемая в себестоимость амортизация не образует денежного потока, потому что амортизационные отчисления остаются в распоряжении предприятия и накапливаются в амортизационном фонде.

Основы тории и методики оценки эффективности проектов в условиях современной рыночной экономики можно найти в следующих источниках:

1. Басовский Л.Е., Басовская Е.Н. Экономическая оценка инвестиций: Учебное пособие. – М.: ИНФРА-М, 2006.

2. Басовский Л.Е. Финансовый менеджмент: Учебник. М.: ИНФРА-М, 2002.

3. Басовский Л.Е. Финансовый менеджмент: Учебное пособие. М.: РИОР, 2006.

4. Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: Учебное пособие. В 2-х т. / Пер. с англ. СПб.: Экономическая школа, 1999.

5. Иванова Н.Н., Осадчая Н.А. Экономическая оценка инвестиций: Учебное пособие. Ростов: Феникс, 2004.

6. Ример М.И., Касатов А.Д., Матиенко Н.М. Экономическая оценка инвестиций: Учебное пособие. СПб.: Питер, 2006.

3.4.3.Примеры для исчисления критериев

Применения критериев оценки иллюстрируется примерами, в которых используются данные о проектах A и B, приведенные в табл.1, где год начала реализации проектов нумеруется как нулевой и характеризуется для каждого из двух проектов вложением в размере 1000 млн. руб. – денежный поток составляет «минус» 1000 млн. руб. В последующие годы, с 1 по 4, проекты генерируют – создают притоки денежных средств – положительные денежные потоки.

1. Денежные потоки проектов, млн. Руб.

Год	0	1	2	3	4
Проект A	– 1000	500	400	300	100
Проект B	– 1000	100	300	400	600

Следует иметь ввиду, что про­екты требуют вложения как в основные, так и в оборотные средства, что должно учитывается в элементах потоков. Кроме того, эле­менты денежного потока – это ожидае­мые величины, в которых должны быть отражены налогооб­ложение, амортизация и остаточная стоимо­сть.

Срок окупаемости (PP) – это элементарный критерий, определяемый как ожидаемое число лет, в течение которых будут возмещены изначальные инвестиции. Это чрезвычайно упрощенный критерий, который представляет весьма приближенную предварительную оценку. Срок окупаемости (PP) несовершенен потому, что игнорируют фактор временной стоимости денег.

По данным рассматриваемого примера срок окупаемости, определяется путем непосредственного подсчета по приведенной выше таблице, он будет составлять для проекта А - 2,5 года, а B – 3,33 года. По этому критерию проект А предпочтительнее.

Дисконти­рованный срок окупаемости (DPP) определяется на основе денежного потока, дисконтированного по цене капитала этого про­екта. Этот показатель определяется как число лет, необходимых для возме­щения инвестиции по данным дисконтированного денежного потока (DCF), то есть учитываются требования теории временной стоимости денег.

В табл.2 приведены DCF для проектов A и B в предположении, что цена капитала равна 10%.