12. Проектное финансирование

12.1. Понятие и особенности проектного финансирования

Проектное финансирование (ПФ) возникло за рубежом в 70-е годы XX века как форма банковского инвестирования в реальный сектор экономики. В настоящее время ПФ широко применяется банками США, Японии и Западной Европы. Практикуется ПФ и в развивающихся странах. По некоторым оценкам, доля ПФ в операциях на мировом рынке ссудных капиталов составляет 20 %.

Механизм ПФ существенно отличается от традиционного кредитования банками инвестиционных проектов и программ.

Главное отличие состоит в особом характере обеспечения предоставляемых ресурсов. Основным, а нередко и единственным способом обеспечения долговых обязательств заемщика перед банком и другими кредиторами служит сам инвестиционный проект, точнее чистый поток наличности, генерируемый объектом инвестирования. В качестве такого потока выступают прибыль, амортизационные отчисления и другие поступления, которые получит создаваемое предприятие в будущем. Особое внимание банк уделяет оценке запаса прочности проекта. Он характеризуется коэффициентом покрытия задолженности и рассчитывается как отношение суммы ожидаемых чистых поступлений от реализации проекта к общей сумме основного долга и процентов за пользование кредитом. Значение коэффициента покрытия задолженности в мировой банковской практике принято на уровне не менее 1, 3. Финансовое же состояние заемщика, его кредитная история в большинстве случаев не являются определяющими факторами, как это имеет место при кредитовании. Таким образом, ПФ основывается на жизнеспособности самого проекта, а не на платежеспособности его участников.

Следует отметить, что, кроме притока денежной наличности от реализуемого проекта, ПФ допускает использование и других способов обеспечения (залога активов, гарантий, поручительств и т.д.) или же направление на погашение долговых обязательств перед кредиторами доходов от общих результатов деятельности предприятия.

ПФ используется, как правило, при реализации крупномасштабных промышленных и инфраструктурных проектов, требующих больших денежных средств и длительных сроков реализации. В последние годы появились международные проекты, охватывающие территории нескольких государств (строительство газопроводов, нефтепроводов, автомобильных, железных дорог и др.) Поэтому в ПФ участвуют не только банки, но и другие инвесторы: небанковские кредитно-финансовые организации (инвестиционные, лизинговые, страховые компании, пенсионные фонды), инициаторы (учредители) проекта, поставщики оборудования, покупатели продукции будущего предприятия, государственные органы, консультанты). Нередко в схемах ПФ участвуют международные финансово-кредитные организации (МБРР, МФК, ЕБРР и др.) и региональные банки развития, особенно в развивающихся странах. Как видим, при ПФ банковское кредитование сочетается с использованием других форм кредита (лизингового, коммерческого, международного) и иных источников финансирования (собственных средств инициаторов проекта, поступлений, от эмиссии корпоративных ценных бумаг, венчурного финансирования и т.д.). Но основными инвесторами проекта в большинстве случаев являются банки (национальные и иностранные). Доля кредита при ПФ может составлять 70-90 % стоимости проекта. Для обеспечения финансирования дорогостоящего проекта, как правило, создается консорциум (синдикат) кредиторов, где солидный коммерческий банк, имеющий опыт инвестиционного кредитования, или же международный финансовый институт, выступает в роли банка-организатора ПФ (официального кредитора проекта) и представляет интересы всех участников консорциума. Большинство крупных банков предпочитают участвовать в ПФ при стоимости проектов 100 млн. долл. США и более, чтобы получить доход, стоящий затраченного времени и усилий.

Для реализации и финансирования инвестиционного проекта его учредители создают специальную проектную компанию. На балансе компании также учитываются полученные проектные кредиты. Таким образом, на проектную компанию возлагаются функции заказчика проекта, заемщика кредита, а в отдельных случаях – и оператора объекта инвестирования. Баланс же организаций-учредителей свободен от отражения кредитной задолженности и не ухудшает их финансовое состояние при оценке кредитоспособности.

Функции банка-кредитора при ПФ гораздо шире, чем при обычном инвестиционном кредитовании. ПФ характеризуется высоким уровнем риска для кредиторов. Поэтому банк глубоко вникает в вопросы разработки и реализации проекта; тщательно проверяет реальность предусмотренных в бизнес-плане потоков денежной наличности; оценивает запас прочности проекта; выявляет и анализирует проектные риски, принимает меры к их снижению, в том числе посредством распределения риска между участниками проекта, получения гарантий и поручительств; разрабатывает наиболее рациональные схемы кредитования и организует финансирование проекта; сопровождает инвестиционный проект вплоть до погашения задолженности всем кредиторам; может участвовать в управлении введенным в эксплуатацию предприятием. Стоимость ПФ, учитывая повышенный риск для кредиторов, значительные затраты времени на оценку проекта, создание консорциума, распределение рисков, сопровождение проекта и т.д., выше стоимости обычного банковского кредитования. Поэтому ПФ используют, как правило, при реализации проектов, обещающих высокую прибыль.

ПФ может не предусматривать непосредственной возвратности банку и другим кредиторам вложенного капитала (его части), как это имеет место при предоставлении кредита или займа. В таком случае кредиторы приобретают право долевой собственности на активы создаваемого предприятия, которое закрепляется паем или пакетом акций. Аналогичное решение может быть принято и тогда, когда фактически полученный приток денежной наличности от реализации проекта оказался ниже предусмотренного в бизнес-плане и не обеспечивает погашение долга. В таких случаях возвратность вложенного капитала кредиторы обеспечивают получением дивидендов от предприятия пропорционально доле своего участия в финансировании проекта.

ПФ получило развитие главным образом в капиталоемких отраслях промышленности: добывающих, перерабатывающих, отраслях топливно-энергетического комплекса, при строительстве мостов, трубопроводов, туннелей, автомобильных дорог; в проектах, связанных с телекоммуникациями и распространением мобильной связи и др. Наибольший эффект ПФ показало при реализации проектов, входящих в финансово-промышленные группы, которые имеют дополнительные возможности для привлечения относительно дешевых инвестиционных ресурсов.

Интересным примером ПФ является проект «Евротуннель» длиной около 50 км под проливом Ла-Манш, соединивший Великобританию с континентальной Европой. Общий объем выданных на строительство кредитов составил около 7 млрд. фунтов стерлингов. Кредитором проекта выступил банковский синдикат из 198 банков. Кредит предоставлен на 18 лет. Погашение кредита производится за счет сборов за пользование туннелем.

ПФ в Республике Беларусь находится на начальной стадии развития. Белорусские банки при финансировании инвестиционных проектов используют пока лишь отдельные элементы ПФ: прогнозирование притока денежной наличности от реализации проекта, выбор в качестве способа обеспечения исполнения обязательств по кредитному договору строящегося объекта (наряду с другими способами обеспечения), оплату долгов кредиторам продукцией предприятий-заемщиков и некоторые др. Имеет место также дефицит эффективных инвестиционных проектов.

Развитию ПФ может способствовать использование концессий. Как показал мировой опыт, в развивающихся странах ПФ базируется в большинстве случаев на концессионных соглашениях проектных компаний с правительством принимающей страны. Концессионер (проектная компания) несет ответственность за строительство, финансирование, управление и обслуживание объекта инвестиционной деятельности в течение оговоренного срока (20, 30 и более лет), после чего объект передается государству или уполномоченному государственному органу. В течение концессионного периода проектная компания получает доходы от эксплуатации объекта и покрывает свои затраты по финансированию инвестиционного проекта (включая расходы по обслуживанию кредита).

Учитывая дефицит внутренних долгосрочных ресурсов, ПФ в Беларуси может развиваться более менее активно только с привлечением иностранного капитала и зарубежных специалистов в области проектного анализа и проектного финансирования.