7. Эффективность реальных инвестиций
7.1. Статические методы оценки эффективности инвестиций, опыт их использования
Эффективность инвестиций в значительной мере зависит от произведенной оценки инвестиционных проектов и отбора для реализации лучших проектов.
Оценка проекта - наиболее ответственный этап в принятии решения о целесообразности его осуществления. От того, насколько объективно и всесторонне проведена эта оценка, зависят сроки возврата вложенного капитала, его доходность и темпы развития компании (предприятия).
В свою очередь объективность оценки проектов в значительной мере зависит от используемых методов оценки.
Применяются две группы методов оценки проектов:
статические (простые, традиционные) методы;
методы дисконтирования (динамические методы).
Статические методы базируются на «Типовой методике определения экономической эффективности капитальных вложений». Они применялись главным образом в годы планово-централизованной экономики, в рыночных условиях используются ограниченно.
Методы дисконтирования появились позже, после возникновения теории временной стоимости денег, которая требует оценки стоимости денег во времени.
К статическим методам относят коэффициент экономической эффективности (его еще называют простой нормой прибыли, прибылью на капитал) и срок окупаемости инвестиций в основной капитал.
Коэффициент экономической эффективности (Э) можно рассчитать:
на макроуровне – как отношение прироста годового объема валового внутреннего продукта (ВВП)1 или годового объема валового национального дохода (ВНД)2 к общему объему инвестиций в основной капитал (Иок).
по отдельным секторам экономики как отношение годового прироста ВВП, созданного в определенном секторе экономики (например, нефинансовые предприятия) к объему инвестиций в основной капитал, вложенных в данный сектор (Ис)
по отдельным отраслям и подотраслям промышленности, строительства, транспорта и т.д. – как отношение годового прироста прибыли (П) к инвестициям, вызвавшим этот прирост (Ио)
по отдельным инвестиционным проектам (например, строительство нового предприятия, модернизация действующего производства) – как отношение среднегодовой суммы прибыли к величине инвестиционных затрат на реализацию данного проекта
Срок окупаемости инвестиций – это период, за который вновь построенное (модернизированное) предприятие возмещает произведенные инвестиции за счет прибыли, ежегодно получаемой от хозяйственной деятельности. Срок окупаемости (Т) можно рассчитать по формуле
В годы планово-централизованной экономики по всем отраслям народного хозяйства и важнейшим подотраслям промышленности были утверждены нормативные коэффициенты эффективности капитальных вложений. Они устанавливались в централизованном порядке и соответствовали среднему уровню рентабельности основных производственных фондов в народном хозяйстве. Последний нормативный коэффициент эффективности капитальных вложений был установлен на уровне Эн = 0,14, что соответствовало нормативному сроку окупаемости капитальных затрат примерно 7 лет.
В условиях рыночной экономики за нормативный коэффициент экономической эффективности обычно принимают процентную ставку за долгосрочный банковский кредит. Как известно, в развитых странах значительная часть инвестиций осуществляется за счет кредитов. Поэтому инвестор, вкладывая в проект собственные средства, рассчитывает получить прибыль на рубль инвестиций не меньше, чем процентная ставка за кредит.
Для выбора из нескольких вариантов строительства (реконструкции) наиболее выгодного проекта при статических методах оценки используется показатель минимума приведенных затрат.
Приведенные затраты по проекту (П) определяются по формуле
П = С + Эн И,
где С – себестоимость годового объема выпуска продукции по проекту; И – инвестиции на реализацию проекта; Эн – нормативный коэффициент эффективности для данной отрасли (подотрасли).
Наиболее экономичным считается тот проект, осуществление которого требует минимальных приведенных затрат.
Для характеристики эффективности инвестиций используется также показатель удельных капитальных вложений1. В промышленном строительстве он характеризует величину капитальных затрат, приходящихся на единицу производственной мощности или на единицу будущей продукции. В жилищно-гражданском строительстве удельные капитальные вложения свидетельствуют о затратах на единицу общей (или жилой) площади или на единицу объема здания.
Достоинством статических методов является, прежде всего, простота расчетов. Они удобны для оценки небольших проектов с малым денежным оборотом и непродолжительным периодом реализации, а также для быстрой предварительной оценки эффективности инвестиционных проектов.
Вместе с тем статические методы не лишены существенных недостатков. Главный из них состоит в том, что эти методы не учитывают фактор времени, другими словами не учитывают разновременность вложения средств и получения результата. Для расчетов берутся несопоставимые величины: сумма инвестиций в текущей стоимости и величина прибыли в будущей стоимости. Далее, за показатель возврата инвестированного капитала принимается только прибыль. Реально же инвестиции возвращаются в виде денежного потока, состоящего из прибыли, амортизационных отчислений, выручки от реализации излишних активов и других поступлений. Оценка эффективности только на основе прибыли существенно искажает результаты расчетов, а именно: завышает срок окупаемости и занижает коэффициент эффективности.
Статические методы оценки эффективности инвестиций хорошо себя зарекомендовали в условиях планово-централизованной экономики, когда:
- государство было практически единственным инвестором;
- не существовало иных объектов инвестирования, кроме капитальных вложений. Причем их направления строго регламентировались государством;
- денежный оборот был относительно устойчивым.
В условиях перехода к рыночной экономике в инвестиционной сфере произошли существенные изменения:
кроме государства, появились инвесторы других форм собственности, которые существенно различаются по своим экономическим интересам;
существуют различные объекты вложения средств (в недвижимость, нематериальные активы, ценные бумаги, депозиты драгоценные металлы и т.д.).
В Республике Беларусь, кроме того, продолжается инфляция, которая особенно отрицательно сказывается на инвестиционной сфере как отрасли с длительным циклом производства. Более того, в условиях открытости страны инфляционные процессы имеют место и при стабильной экономике и должны учитываться при оценке эффективности инвестиций.
В силу сказанного для объективной оценки эффективности инвестиций статических методов в настоящее время недостаточно. В условиях рыночной экономики выполнить такую работу можно только используя более сложные методы оценки эффективности инвестиционных проектов – методы дисконтирования.