3.3 Оценка инвестиционной привлекательности

Определим инвестиционную привлекательность фирмы с помощью доходного подхода. Доходный подход представляет группу методов, основанных на анализе прогноза потока дохода, приносимого предприятием. Мы будем оценивать инвестиционную привлекательность фирмы при помощи метода капитализации фирмы (метода, базирующиегося на накоплении средней величины дохода (метод капитализации доходов)).

В качестве дохода будет выступать выручка предприятия в 2013 году.

Рыночная стоимость компании определяется по формуле:

PV = I / r ,

где PV - рыночная стоимость компании до внесения поправок,

I - доход,

r - ставка капитализации.

Коэффициент капитализации мы будем рассчитывать методом кумулятивного построения. По данному методу за основу берется безрисковая норма дохода, к которой добавляется премия за риск инвестирования в рассматриваемый сектор рынка и норма возврата на инвестированный капитал.

В условиях российского рынка обычно представляется в виде:

i = i_o + i_с + i_л + i _in + n _{к ,}

где i_o – безрисковая ставка процента, %; i_с – общерыночный риск, %; i_л – премия на низкую ликвидность, %; i_in – премия за качество менеджемента, %; n_к – норма возврата на капитал, %.

В качестве номинальной безрисковой ставки была выбрана средневзвешенная процентная ставка доходности облигаций федерального займа (ОФЗ) по итогам торгов на дату оценки (сроком до погашения более 5 лет). Данный индикатор составил на дату оценки 7,04% (Источник информации: Бюллетень фондового рынка Банка России).

Региональный риск определен по данным журнала «Эксперт» на основе данных об инвестиционном риске в российских регионах, из которого следует, что инвестиционный риск Нижегородской области приблизительно будет равен 2,6 %.

Премия за инвестиционный менеджмент – чем более рискованны и сложны инвестиции, тем более компетентного управления они требуют. Данный риск с учетом недозагрузки и потерь может составлять от 2 до 5 %. Так как ОАО «ЗМЗ» требует особых навыков управления, значение риска принимается на уровне 2,5 %. 

Таким образом, ставка капитализации равна:

r = 7,04+2,6+2+2,5+5=19.14%

Тогда рыночная стоимость компании составляет:

PV = 7896432/0, 19= 41256175,55 тыс.руб

В полученную величину рыночной стоимости предприятия вносятся поправки, так как найденная рыночная стоимость включает не только стоимость собственных средств, но и стоимость долгосрочных обязательств компании. Поэтому, необходимо из величины найденной стоимости вычесть величину долгосрочной задолженности в 2013 году, которая составила 91370 тыс. руб. Так же, у ОАО «ЗМЗ» в конце 2013 года имеется избыток собственных оборотных средств ( 8551937 тыс.руб) , поэтому их величину следует добавить к стоимости собственного капитала компании.

Отсюда следует, что рыночная стоимость предприятия в 2013 году составила:

PV=41256175,55 - 91370+8551937=497167425,5 тыс.руб

Рыночная капитализация компании определяется как произведение количества акций предприятия на рыночную цену акции. Количество обыкновенных акций ОАО ЗМЗ составляет 112734490 штук. Рыночная цена обыкновенной акции составляет 65 руб. Таким образом, рыночная капитализация ОАО «ЗМЗ» составила 7327741850 руб.

Справедливая стоимость акции = 67,85 руб. Отсюда следует вывод, что акция данного предприятия является недооцененной.

Так же следует отметить, что базовая прибыль на акцию в 2012 году составила -1,77 руб., в 2013 году +2,08 руб. За анализируемый период ОАО «ЗМЗ» не выплачивало дивиденды акционерам. Вследствие этого можно сделать вывод, что полученную прибыль по итогам года предприятие реинвестирует, для более быстрого развития.

В связи с тем, что акция заволжского моторного завода является недооцененной, а значит в будущем ее стоимость, а соответственно и рыночная стоимость предприятия будут расти, то инвесторам следует рекомендовать инвестировать свои средства в акционерный капитал предприятия. В связи с этим привлечение инвестиций финансовых инвесторов целесообразно для развития предприятия: модернизации или расширения производства, роста объемов продаж, повышения эффективности деятельности, в результате чего будет расти стоимость компании и, соответственно, вложенный инвестором капитал.

По итогам анализа инвестиционной привлекательности ОАО «ЗМЗ» можно сделать вывод, что предприятие является привлекательным для инвесторов, с точки зрения недооцененности его акций, а так же финансовой устойчивости, платежеспособности и низкой вероятности банкротства.